Автор: Chaoxiang Research
У минулий п’ятницю три основні індекси розійшлися: S&P трохи закінчив з зростанням, Dow Jones зупинив падіння, яке тривало два дні, а NASDAQ досяг найнижчого рівня за останні три місяці, за тиждень впав на 2,13%. Продажі, спричинені посиленням правил торгівлі плечовими ETF у Південній Кореї, поширилися на акції чіпів США. Квартальний звітний період став найбільш постраждалим: Tesla та Google показали рідкісні для себе найбільші тижневі падіння. На вихідних США та Іран призупинили взаємні удари, але в Червоному морі повстанці Хусі знову атакували саудівські порти. Цього тижня настає супертиждень: ФРС, Банк Японії та Банк Англії послідовно оголосять рішення щодо процентних ставок, а Microsoft, Meta, Apple, Amazon разом із SK Hynix, Samsung Electronics та Kioxia гуртом опублікують свої фінансові звіти.
Ринкова діяльність
S&P 500 зростав на 0,05%, до 7411,98 пункту, за тиждень впав на 0,61%. Dow Jones зростав на 0,46%, до 51947,25 пункту, за тиждень впав на 0,38%, але вже третій тиждень поспіль падає. Nasdaq падав на 0,64%, до 24975,824 пункту, за тиждень впав на 2,13%, закрившись на найнижчому рівні за останні три місяці.
Чіп-акції стали найбільш постраждалими в минулий п’ятницю: індекс впав більше ніж на 4%, SanDisk впав більше ніж на 10%, а акції Intel впали майже на 8%, незважаючи на добрий фінансовий результат.
У тиждень звітності результати були різними: Tesla за тиждень впала майже на 18%, що є найбільшим тижневим падінням з 2022 року, Google впав майже на 8%. Apple показала помітне відновлення, зростаючи на 3,5% за один день, що сприяло відновленню Microsoft і Google. Серед семи великих технологічних компаній лише NVIDIA зберегла зростання протягом усього тижня.
Ціна закриття на сирову нафту WTI знизилася на 3,12% до 89,31 долара за барель, проте за тиждень зросла на 9,21%. Ціна закриття на сирову нафту Brent знизилася на 3,88% до 96,78 долара за барель, за тиждень зросла на 9,85%. Золото COMEX зросло на 0,52% до 4067,6 долара за унцію, за тиждень зросло на 1,37%. Срібло COMEX зросло на 1,48% до 58,656 долара за унцію, за тиждень зросло на 4,67%. Біткойн відкрився в п’ятницю на рівні 65 047,87 долара, що на 1,6% менше, ніж у четвер, протягом тижня ціна тимчасово впала нижче 64 000 доларів. Ефір відкрився на рівні 1876,92 долара, що на 2,9% менше.
Доходність 10-річних облігацій США становить 4,68%, за тиждень зросла приблизно на 13 базисних пунктів. Доходність 2-річних облігацій США становить 4,33%, за тиждень зросла приблизно на 15 базисних пунктів.
Макро та перспективи
На вихідних з’явився рідкісний сигнал про охолодження геополітичної напруженості. Пакистан виступив посередником і передав Ірану, що припинення атак на країни Перської затоки є передумовою для відновлення переговорів. Позиція Трампа також пом’якшила: він сказав, що віддає перевагу сидінню за столом переговорів і вважає, що іранська сторона продемонструвала найбільш щирі наміри за весь цей час.
У суботу Трамп наказав призупинити авіаудари по Ірану, щоб створити простір для дипломатії, а в неділю іранське військове керівництво підтвердило, що обидві сторони вже два ночі поспіль призупинили взаємні удари. Однак Білий дім одночасно підкреслив, що всі військові варіанти залишаються на столі, і ця призупинення більше схожа на тактичну паузу, ніж на повне зниження напруженості.
У напрямку Червоного моря з’явилися нові ризики. У суботу хусити з Ємену двічі атакували нафтові об’єкти в порту Червоного моря в Саудівській Аравії, після чого багатонаціональний альянс під проводом Саудівської Аравії здійснив повітряні удари у відповідь — це перше публічне визнання повітряних ударів альянсом з часів укладення угоди про припинення вогню чотири роки тому. Найбільше тривоги викликає місто Янбу: після блокування Ормузької протоки єдиним шляхом експорту саудівської нафти залишився саме Янбу, і якщо цей шлях знову вийде з ладу, у світових енергетичних ринках практично не залишиться вихідів.
У понеділок вранці в Азійсько-Тихоокеанському регіоні, після того як з’явилася інформація про призупинення обміну ударами між США та Іраном, міжнародні ціни на нафтові ф’ючерси різко впали: брент спочатку впав більше ніж на 7% і опустився нижче 90 доларів.
Не всі вважають, що геополітичні ризики будуть тривалий час тиснути на ринки акцій. Компанії Yardeni Research та Fundstrat згадали події на початку цього року, коли під час першої військової напруженості між США та Іраном індекс S&P 500 також падав приблизно на 10%, але швидко відновився. Історично такі геополітичні шоки частіше створювали можливості для купівлі на низьких рівнях, і зараз оптимістичні настрої, ймовірно, трохи переборщують.
Хвильова хвиля капітальних витрат на ШІ від технологічних гігантів сама почала демонструвати ознаки розбіжностей. Morgan Stanley попереджає, що цикл ейфорії навколо AI-зберігання майже добігає кінця: ціни за контрактами на пам’ять, найімовірніше, досягнуть піку у четвертому кварталі. Раніше прогнози щодо зростання прибутку виробників пам’яті були підвищені на 92%, а зараз цей показник впав до 77%. Оцінки SK Hynix та Samsung також знизилися.
Майкл Беррі, відомий як «великий медведь», на минулих вихідних знову підігрів ситуацію, публічно збільшивши свої короткі позиції по NVIDIA та Micron. Його аргумент полягає в тому, що велика частина цих компаній, які виглядають як високий попит на замовлення, насправді підтримується за рахунок позабалансових фінансових угод, а реальний попит з боку кінцевих клієнтів не такий високий, як це здається.
Чи можна розібратися з цими розбіжними сигналами, залежить від розкладу на цей тиждень. Цей тиждень — один з небагатьох супертижнів на глобальних ринках: ФРС оголосить рішення щодо відсоткових ставок у середу вночі; ринок загалом очікує збереження ставок на поточному рівні, а прес-конференція голови Волша після засідання стане центром уваги — інвестори шукатимуть у ній сигнали щодо можливого возобновлення підвищення ставок у вересні. Банк Японії та Банк Англії також оголосять свої рішення в п’ятницю та середу відповідно, і очікується, що обидва банки залишать ставки без змін.
Індекс цін PCE за червень у США буде опубліковано в середу — це найважливіший індикатор інфляції для ФРС, а відновлення цін на нафту понад 100 доларів створює ризик зростання цих даних.
Найбільш насичений тиждень з публікацією фінансових звітів. У середу першими звітують Microsoft, Meta та SK Hynix, у четвер — Apple, Amazon та Samsung Electronics, а у п’ятницю закінчується Kioxia. Швидкість зростання хмарних послуг та здатність до монетизації ШІ чотирьох великих технологічних гігантів, разом із заявами трьох лідерів у сфері пам’яті щодо відгрузок HBM та ціноутворення на загальну пам’ять, визначать подальший розвиток історії про капітальні витрати на ШІ.
Кут зору течії
Розбіжність ринку минулого п’ятниці передбачила основний конфлікт цього тижня: зміни індексів більше не можуть повністю відображати реальне ставлення капіталу; справжній напрям визначатимуть чи здійсняться кілька конкретних сигналів. Рекордні тижневі втрати Tesla та Google свідчать, що ринкова терпимість до вкладень і результатів у сферу ШІ майже вичерпана, і щотижневий сезон звітності безпосередньо перевірить, чи дійсно ця терпимість досягла дна.
Крім основної лінії фінансових звітів, ситуація на Близькому Сході — ще одна змінна, яку не можна ігнорувати. Гра на Близькому Сході далеко не закінчена, і будь-яка тактична зміна з будь-якої сторони може бути зруйнована новими точками конфлікту протягом кількох днів. Оптимістичні висновки прихильників історичного досвіду мають певну логіку, але цього разу складність і обсяги задіяних коштів значно перевищують попередні цикли конфліктів, тому просте застосування досвіду «геополітичний ризик — це точка купівлі» вимагає більш обережного підходу.
Крім фінансових звітів та геополітики, сектор пам’яті сам по собі переживає внутрішній конфлікт. Це становить ще одну ключову підземну лінію тижня. Якщо фінансові звіти та прогнози трьох великих виробників пам’яті за тиждень залишаться сильними, ці попередження виявляться надмірно пессимістичними; якщо ж у фінансових звітах з’явиться навіть слабкий знак втоми, поєднаний з можливим жорстким сигналом від ФРС Волша, ринок, ймовірно, переживе більш різку переоцінку.