Суд штату Теннессі наказав уряду припинити облаву на ринок прогнозів Kalshi

У важному розвитку для ринку прогнозів, федеральний суд США в Нашвіллі, штат Теннессі, 21 березня 2025 року виніс ключове рішення, змусивши державних регуляторів тимчасово відкликати дії вимоги припинити діяльність проти Kalshi, платформи, що регулюється на федеральному рівні. Це рішення негайно дозволяє Kalshi відновити свою діяльність у Теннессі, створюючи важливу правову паузу в гострій боротьбі між федеральним фінансовим наглядом і державними органами, що контролюють азартні ігри.

Судове рішення стосується фундаментального юридичного питання з національними наслідками. Зокрема, суддя виявив законне суперечливість щодо того, чи потрапляє Калші, який працює як ринок контрактів, затверджений CFTC (DCM), під заборону штату на азартні ігри. Відповідно, платформа може продовжувати надавати свої контракти на події жителям Теннессі, доки суд не винесе остаточне рішення. Ця тимчасова перемога для Калші підкреслює складну регуляторну сіру зону, де інноваційні фінансові продукти перетинаються з традиційними юридичними рамками.

Департамент фінансових установ штату Теннессі раніше стверджував, що контракти Kalshi, які дозволяють користувачам спекулювати результатами спортивних та інших подій, становлять незаконне азартне гравство відповідно до законів штату. Проте захист Kalshi ґрунтується на її федеральному статусі. Як зареєстрована DCM, компанія стверджує, що її продукти є законними фінансовими деривативами, подібними до ф’ючерсних контрактів на економічні індикатори, і, отже, вони виключені з законів штату про азартні ігри. Ця суперечка є критичним тестовим випадком для влади Комісії з торгівлі майбутніми комодитами над новими ринковими структурами.

Серцевина суперечки полягає в юридичній характеристикі контрактів Kalshi. Щоб зрозуміти ставки, розгляньте різні погляди:

• Позиція держави: Регулятори штату Теннессі розглядають платежі користувачів за контракти на результати подій як ставки. Прибутковий мотив платформи та її структура, залежна від подій, як тільки можливо, повторює традиційну залежну від спорту ставку, яку закон штату прямо забороняє поза межами ліцензованих операторів.
• Позиція Kalshi: Компанія стверджує, що її контракти є інструментами управління ризиком та механізмами встановлення цін. Вони стандартизовані, торгуються на регульованій біржі, і врегулювання відбувається фінансово, без необхідності фізичного виконання, що відповідає визначенню деривативу згідно з Законом про товарні біржі.

Це не просто академічний супереч. Постанова суду встановить прецедент, який вплине на те, як інші держави підходять до подібних платформ. Огляд ключових регуляторів та їх позицій з’ясовує поле битви:

Експертний аналіз щодо федерального пріоритету та еволюції ринку

Юридичні фахівці, що спеціалізуються на фінансовому регулюванні, звертають увагу на доктрину федерального пріоритету як найімовірніше ядро захисту Kalshi. Історично, коли федеральне право комплексно регулює певну сферу — наприклад, ринки деривативів через CFTC, — воно може переважати суперечливі закони штатів. Тепер суд має вирішити, чи збиралися Конгрес через Закон про товарні біржі повністю зайняти цю сферу, таким чином захищаючи DCM, регулювання яких здійснює CFTC, від дії законодавства штатів про азартні ігри.

Крім того, цей випадок підкреслює швидкий розвиток ринків передбачень. Спочатку зосереджені на політичних виборах, платформи, такі як Kalshi, розширилися до спорту, клімату та розваг. Це розширення випробовує межі існуючих регуляторних рамок. Ринкові аналітики відзначають, що ліквідність і дані, згенеровані цими ринками, забезпечують конкретну економічну вартість, таку як здатність до хеджування для бізнесу, що відрізняє їх від чисто азартних ігор. Розгляд судом, ймовірно, зважить цю функціональну користь проти традиційних ознак азартних ігор.

Неминучий ефект рішення суду очевидний: мешканці Теннессі можуть легально використовувати платформу Kalshi на найближчий час. Це забезпечує тимчасову регуляторну визначеність для користувачів компанії та персоналу. Більш широко, справа відправляє сигнал іншим операторам ринків прогнозів та державним регуляторам по всій країні. Остаточне рішення на користь Kalshi може зміцнити схожі платформи, щоб звернутися до реєстрації CFTC як захисту, тоді як рішення на користь Теннессі може спричинити хвилю державних дій з дотримання правил.

Ця юридична невизначеність також впливає на інвесторів і традиційні фінансові сектори. Венчурні фонди, що фінансують інновації в галузі фінтеху, уважно стежать за справою, оскільки її результат вплине на профіль регуляторних ризиків подібних інвестицій. Крім того, встановлені біржі спостерігають, залишаться лише ринки прогнозів нишевим продуктом чи перетворяться в основний клас активів. Рішення суду виключить суттєвий бар'єр для зростання або підтвердить перевагу державних законів про азартні ігри, таким чином формуючи конкурентне середовище на роки вперед.

Федеральний судовий ордер, що дозволяє Kalshi відновити операції в Теннессі, відзначає критичний момент у встановленні юридичних меж передбачувальних ринків. Ця пауза в діях щодо виконання підкреслює серйозне юридичне питання про те, чи є контракти на події, регулювання яких здійснює CFTC, захищеними фінансовими деривативами чи забороненими інструментами азартних ігор. Остаточне рішення визначить не тільки долю Kalshi в Теннессі, але й встановить фундаментальний прецедент, що вплине на регулювання фінансової інновації по всій США. Вирішення цього конфлікту між федеральною та штатською владою в кінцевому підсумку визначить шлях для всього індустрії передбачувальних ринків.

Питання 1: Що саме вирішив федеральний суд у Теннессі щодо Kalshi?
Федеральний суд штату Теннессі для середнього судового округу наказав штату тимчасово скасувати свій наказ про припинення діяльності у відношенні Kalshi. Це дозволяє Kalshi продовжувати свою діяльність, поки суд не вивчить у повному обсязі юридичний спор про те, чи є контракти Kalshi, регулювані CFTC, азартними іграми.

Питання 2: Чому Калші вважає, що їй не слід підлягати законам Теннессі про азартні ігри?
Калші вважає, що як Зобов'язана біржа (DCM), регулювана федеральним комітетом з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC), її фінансові контракти є деривативами. Федеральне законодавство, що регулює ці ринки, може встановити пріоритет або переважити конфліктні закони штатів про азартні ігри.

Питання 3: Що таке визначений контрактний ринок (DCM) і чому це важливо?
DCM — це офіційне позначення біржі, надане CFTC для торгівлі ф’ючерсами та опціонами. Цей статус підпорядковує біржу виключному федеральному регулюванню, що є центральним елементом захисту Kalshi від державного контролю.

Питання 4: Що станеться далі у цьому судовому справі?
Суд зараз приступить до повного розгляду заслуговування справи. Обидві сторони подадуть детальні юридичні мотивації та докази. Потім суддя винесе остаточне рішення, яке встановить, чи є операції Kalshi законними відповідно до федерального законодавства чи незаконними відповідно до законів штату Теннессі про азартні ігри.

Питання 5: Як цей випадок може вплинути на інші штати та компанії на ринку прогнозів?
Фінальне вирок створить юридичний прецедент. Якщо суд підтримає Kalshi, інші штати можуть вагатися, щоб висунути підстави проти ринків прогнозування, зареєстрованих у CFTC. Якщо суд підтримає Теннессі, інші штати можуть почувати себе підкріпленими, щоб видавати подібні ордери на припинення діяльності, що може призвести до фрагментації ринку на основі штату за штатом.