Автор: Oluwapelumi Adejumo
Переклад: Chopper, Foresight News
У найновішому циклі продажу біткойнів Strategy продала 5 258 BTC за 2026 рік — це найбільший річний обсяг продажів з моменту початку інвестування в біткойни у 2020 році. Strategy змінює напрямок інвестування, спрямовуючи кошти на підтримку привілейованих акцій STRC.
Згідно зі звітом У.S. Securities and Exchange Commission від 3 серпня: з 27 липня по 2 серпня Strategy продала 1638 біткоїнів, отримавши 104,7 мільйона доларів США; одночасно було випущено приблизно 3,01 мільйона звичайних акцій MSTR, що принесло 290,6 мільйона доларів США.
Ці майже 395 мільйонів доларів США були зібрані не для покупки нових біткоїнів. Натомість Strategy використала кошти для виплати дивідендів за привілейованими акціями, викупу акцій STRC та досягнення мети з розширення доларової готівкової резервної суми до 4 мільярдів доларів США.
Фінансове перерозподілення також подовжило період призупинення покупок біткоїнів до шести тижнів — найтриваліший перерив у покупках з 2024 року.
Як стратегія використає зібрані кошти, джерело: PurdyCapital
STRC продовжує торгуватися з дисконтом, що змушує Strategy перерозподілити інвестиції
Найбільш прямою причиною тимчасової призупинення додавання біткойнів є STRC. Це привілейовані акції з плаваючою відсотковою ставкою, які компанія прагне перетворити на стале джерело фінансування для біткойн-скарбниці.
Коли STRC торгуються близько до номінальної вартості у 100 доларів США, Strategy може випускати нові акції близько до номінальної вартості та гнучко розподіляти зібрані кошти на балансі, включаючи покупку біткоїнів.
Якщо ціна акцій довготривалий час буде знижена, цей канал фінансування перестане працювати: випуск нових акцій або змусить знизити ціну, або вимагатиме подальшого підвищення дивідендної ставки, щоб привернути інвесторів.
Хоча Strategy може налаштовувати політику дивідендів для підтримки ціни акцій, з травня ціна STRC завжди була нижчою за номінальну вартість. У відповідь компанія підвищила річну дивідендну ставку до 12% і почала викуплювати акції на вторинному ринку.
На минулому тижні Strategy використала 52,3 мільйона доларів США від продажу біткойнів та 28,9 мільйона доларів США від емісії акцій MSTR, щоб викупити 912 143 акції STRC.
На тиждень раніше компанія завершила цикл викупу на 25 мільйонів доларів США, купивши 288 930 акцій за середньою ціною 86,53 долара США.
На телефонній конференції з результатами другого кварталу президент і генеральний директор Strategy Фонг Ле сказав: «Викуп STRC нижче номінальної вартості дозволяє зменшити зобов’язання з майбутніми дивідендами за дисконтом, а також збільшити попит і сприяти поверненню ціни акцій до номінальної вартості у 100 доларів США.»
З моменту запуску програми викупу в липні Strategy накопичила приблизно 106,2 мільйони доларів США на викуп STRC. На даний момент компанія має ще 893,8 мільйони доларів США доступних для викупу привілейованих акцій; додаткові 1 мільярд доларів США на викуп звичайних акцій MSTR досі не використані.
Мета компанії — протягом вересня повернути STRC до номінальної вартості; подальший темп викупу залежатиме від динаміки ціни акцій та ринкової ліквідності.
Якщо мета буде досягнута, цей важливий канал фінансування відновить свою пропускну здатність. На 26 липня 2026 року Strategy привернула 7,53 млрд доларів США за допомогою різноманітних інструментів капіталу, а частка привілейованих акцій у системі фінансування балансу постійно зростає.
Резерви в розмірі 4 мільярди доларів США забезпечують виплати привілейованих акцій
Стратегія одночасно використовує кошти, отримані від збільшення звичайних акцій, для швидкого поповнення готівкових резервів, призначених для виплати дивідендів привілейованих акцій та відсотків за боргами.
Зі 290,6 мільйона доларів США, зібраних у результаті додаткового випуску MSTR, 250 мільйонів доларів США направлено до доларової резервної фонду, а решта 11,7 мільйона доларів США залишено в якості оборотних коштів.
На кінець червня обсяг цих резервів становив 2,55 млрд доларів США, а 26 липня він був збільшений до 3,75 млрд доларів США завдяки випуску звичайних акцій; після цього переказу коштів ціль у розмірі 4 млрд доларів США була офіційно досягнута.
Під час оновлення капітальної структури у червні Strategy оцінила щорічні витрати на дивіденди з привілейованих акцій та відсотки по боргу на рівні приблизно 1,76 млрд доларів США. За цього рівня витрат резерв у 4 млрд доларів США може покрити потреби у виплатах протягом приблизно 27 місяців.
Без додаткового схвалення ради ці кошти можуть використовуватися виключно для сплати дивідендів з привілейованих акцій та відсотків по існуючому боргу.
Резервні кошти зменшують один із ризиків: компанії не змушені продавати активи або випускати нові цінні папери для вирішення короткострокових зобов’язань щодо погашення боргу та сплати відсотків у неблагополучні ринкові умови. Навіть якщо ціна біткойна падає, а умови фінансування на ринках капіталу погіршуються, інвестори привілейованих акцій мають спеціальну готівкову захистну гарантію.
Але ця безпекова подушка в значній мірі була отримана за рахунок розведення прав звичайних акціонерів.
На минулому тижні Strategy випустила 3 010 000 звичайних акцій MSTR, але не купувала біткойни; за цей період кількість біткойнів у скарбниці зменшилася на 1638, що призвело до зниження позиції біткойнів на акцію.
Довгостроковий медведь щодо біткоїна Пітер Шіфф прокоментував, що серія угод свідчить про те, що Strategy постійно залежить від продажу біткоїнів та емісії MSTR, щоб забезпечити інтереси власників привілейованих акцій.
Вплив відображається у показнику біткойнів на акцію компанії: з початку року кількість біткойнів на акцію MSTR зросла лише на 3,5%. На кінець травня цей зростання становив 13,3%. За цей квартал цей показник навіть знизився на -4,6%.
Ключові показники біткойна від Strategy, джерело: офіційний сайт Strategy
Стратегія визначає дохідність BTC як відсоток зміни позиції біткойнів щодо розведених акцій; збільшення позиції BTC перетворює цей відсоток на оцінену кількість біткойнів.
Компанія зазначає, що вищезазначені показники не є еквівалентами доходу для акціонерів, виручки або грошових потоків, а також не свідчать про здатність компанії виконувати зобов’язання.
Готівкові резерви підвищують здатність Strategy виконувати зобов’язання щодо привілейованих акцій та боргів, але тиск щодо фінансування більше переноситься на звичайних акціонерів MSTR. Доходи інвесторів у звичайних акціях сильно залежать від швидкості збільшення біткоїнів, яка має перевищувати швидкість розведення акцій.
Біткоїн перетворюється на регулярний джерело ліквідності
Стратегія цього року постійно масово продавала біткойни, що свідчить про те, що біткойн перетворився на джерело операційної ліквідності для супутнього бізнесу з цінних паперів.
Фактично, компанія продала 32 біткойни в кінці травня, 1363 біткойни 29 і 30 червня, 2225 біткойнів у перші п’ять днів липня та ще 1638 біткойнів на минулому тижні.
Стратегія Історія покупок і продажів біткойна, джерело даних: Zerohedge
Аналітик біткойна Віл Клементе вказав, що ця серія угод чітко демонструє, як Strategy балансує інтереси трьох груп: власників біткойнів, звичайних акціонерів MSTR та інвесторів привілейованих акцій. Він зазначив, що продаж свідчить про готовність менеджменту перерозподіляти кошти всередині балансу, щоб уникнути навантаження окремого цінного паперу на загальну фінансову структуру.
Стратегія офіційно підтвердила таку гнучкість за допомогою «Плану ліквідації BTC». Рамки надають компанії повноваження продавати біткойни, що дозволяє збільшити резерви максимум на 1,25 млрд доларів США; кошти використовуються для виплати дивідендів з привілейованих акцій, відсотків по боргам, викупу привілейованих або звичайних акцій. Продажі, що перевищують ці цілі або ліміт, потребують додаткового схвалення ради директорів.
Виконавчий голова компанії Майкл Сілвір спростовує зовнішні думки, заперечуючи, що цей план суперечить обітниці «вічного тримання біткоїнів». Він сказав: «План з реалізації BTC був оголошений 31 день до публікації фінансових результатів другого кварталу, тобто 29 червня, а не після виникнення збитків. Ми ніколи не впроваджували політику «ніколи не продавати». Цей план не передбачає обов’язкового продажу будь-яких біткоїнів; у довгостроковій перспективі ми все ще зможемо продовжувати чистий покуп біткоїнів.»
Strategy залишається найбільшою публічною компанією у світі з найбільшою кількістю біткоеїв у володінні — 842 138 BTC, що становить приблизно 4% від загальної кількості біткоеїв — 21 мільйон.
Загальна вартість цієї позиції становить 63,51 млрд доларів США, середня вартість позиції — 75 419 доларів США. На момент написання статті ціна біткойна становила приблизно 62 633 долари США, загальна ринкова вартість скарбниці — близько 52,7 млрд доларів США, що відповідає нереалізованому збитку приблизно в 10,8 млрд доларів США порівняно з загальною вартістю покупки.
Відрик означає, що вартість подальшої реалізації зростає. Якщо продовжувати продавати біткойни нижче середньої вартості, збитки будуть реалізовані, а запаси біткойнів, що підтримують велику систему звичайних та привілейованих акцій та постійні дивідендні зобов’язання, будуть постійно скорочуватися.
Тому очікування Сейлора щодо довгострокового чистого купівлі біткоїнів все більше залежить від одного: відновлення STRC до номінальної вартості, щоб компанія знову могла безперебійно отримувати фінансування, не постійно розбавлюючи акціонерний капітал MSTR і не витрачаючи запаси біткоїнів.