Solstice оголосила про продукт з траншами, побудований на основі привілейованих акцій STRC, пов’язаних з bitcoin Strategy, і сказала, що старший транш не почне відчувати збитки доти, поки STRC не буде торгуватися нижче $47,66.
STRC зараз торгуються близько $95,315, що становить приблизно половину сьогоднішньої ринкової ціни і приблизно 52% нижче номінальної вартості цінного паперу у $100.
Генеральний директор Solstice Девід Плісек описав рівень $47,66 як моделюваний поріг серйозного зменшення вартості за поточною структурою покриття та припущеннями протоколу, які команда може змінити.
Як біткоїн тримає лінію
Стратегія протягом останніх шести тижнів активно керувала ціною STRC. Компанія оголосила про Цифрову кредитну капіталізаційну рамку 29 червня, що поєднує політику резервування доларів, переглянуту структуру дивідендів та повноваження на викуп, з явною метою утримувати торгівлю STRC у діапазоні від $99 до $100.
Між 20 липня і 26 липня Стратегія викупила 288 930 акцій STRC на суму близько $25 мільйонів у середньому за ціною близько $86,52.
На початку серпня компанія продала Bitcoin на суму 108,6 мільйона доларів США і використала отримані кошти для відкупу 1 152 020 акцій STRC, додатково до резерву в розмірі 4,65 мільярда доларів США, повідомленого станом на 9 серпня.
Solstice побудувала свою модель ризиків на цій політиці, і її документація перелічує будь-які відхилення від неї як визначені ризики.
| Точка посилання STRC | Ціна / рівень | Відстань від порогу $47,66 | Чому це важливо |
|---|---|---|---|
| Номінальна вартість / Зона цілей стратегії | $100,00 | -52,34% | Зазначена зона захисту стратегії |
| Поточна ціна STRC | $95,315 | ~-50,0% | Поточний ринковий запас перед моделюванням значного знецінення |
| Попередній мінімум стресу | ~$73,62 | ~-35,3% | Solstice каже, що старший залишився непошкодженим тут |
| Поріг старіння Solstice | $47,66 | 0% | Модельована точка, де старші починають визнавати зниження вартості |
Як працює транша
Плісек сказав, що експозиція розділяється на два окремих токени: SR-strcUSX і JR-strcUSX, причому $100 загальної експозиції означає $50 у кожному. Таке розподілення 50/50 забезпечує коефіцієнт покриття старшого класу 200%.
Джуніор спочатку поглинає реалізовані втрати, отримуючи у відповідь цільову дохідність значно вищу, ніж приблизно 7% річних у старшої сторони. Заявлена 12%-ва щорічна дивідендна виплата STRC передбачає майже 12,59% дохідність, зумовлену bitcoin, на поточній ціні до розподілу цього спреду між двома сторонами за допомогою траншування та комісій Solstice.
Плісек представив тренчинг як спосіб надати інвесторам дохід на основі ЧАВ для STRC, окремо від впливу коливань ціни цієї цінності. Продукт забезпечує структурований виступ до економіки STRC — претензію на виконання цінності, яка не доходить до власності на акції.
| За кожні 100 доларів спільної експозиції | Токен | Роль у водоспаді | Цільова дохідність | Позиція з збитками |
|---|---|---|---|---|
| $50 | SR-strcUSX | Сплачено перший | ~7% річних | Погіршується лише після вичерпання мінімального буфера |
| $50 | JR-strcUSX | Отримує залишковий дохід | Вищий / залишковий дохід | Траншея з першою втратою |
| Комбіновано | експозиція strcUSX | 200% старшого покриття | Змішана дохідність, прив’язана до STRC | Збитки потікають від молодших до старших |
Solstice смоделювала, що б його структура спричинила під час попереднього падіння STRC до діапазону $70–$80, до того як продукт існував. STRC досяг дна близько $73,62 під час цього періоду, що все ще приблизно на 35% вище поточного порогу $47,66.
У цій зворотній моделі старші залишалися непошкодженими незалежно від того, що робили молодші тримачі. Результат молодших залежав виключно від поведінки старших. Плісек сказав, що молодші також залишилися б непошкодженими, якби тримачі старших активів залишилися інвестованими протягом зниження.
Якби всі старші холдери викупили під час цього вікна, молодші зазнали б зниження приблизно на 50%.
Зниження ціни стає реалізованим збитком лише тоді, коли викупи змушують структуру продати базову позицію. Власники старшого класу, які виходять з інвестиції одночасно зі зниженням, спричиняють збитки для молодшого класу.
Що відбувається, якщо продаж bitcoin не достатній і STRC продовжує падати?
Solstice має вбудовані етапи до того, як старший інвестор зазнає збитків. Коли STRC торгується нижче вказаного порогу, протокол переходить у обмежений режим, який призупиняє викуп молодших та створення нових старших одночасно.
Мета — зупинити подальше погіршення коефіцієнта покриття під час дії обмежувального режиму.
Глибше зниження спричиняє фазу ліквідації, під час якої Solstice намагається продати забезпечення STRC, перш ніж старші транше зазнають збитків.
Плісек сказав, що маркет-мейкери погодилися купувати STRC поза нормальними годинами торгівлі на Nasdaq, звужуючи розрив між DeFi-продуктом, який торгуються безперервно, і базовим цінним папером, який не торгуються безперервно.
Плісек також сказав, що продукти протоколу працюють незалежно один від одного. Ліквідація STRC не вплине на інші продукти Solstice, USX чи eUSX, оскільки кожен з них має власні окремі механізми контролю ризиків.
Структура траншеї змінює порядок того, хто поглинає ризик STRC, залишаючи базовий ризик повністю незмінним.
Стратегія зазначила, що дивіденди STRC вимагають схвалення ради кожен період і що її привілейовані цінні папери не мають права на забезпечення з биткойн-активів, а лише привілейоване право на залишки активів.
Як розвинеться наступний рух STRC
Буль-сценарій передбачає, що STRC закриє розрив і повернеться до цільового діапазону $99–$100, оскільки викупи та резерви Strategy продовжують працювати.
Ризик маркування на ринкову вартість у джуніора зменшується, оскільки дисконт скорочується, а сеньйор починає виглядати ближче до облігації, ніж до плечевої ставки. Структура Solstice's в кінцевому підсумку забезпечує те, що описав Плісек: дохідність, засновану на ЧСВ, яка міняє волатильність STRC на щось спокійніше.
Ведмежий сценарій передбачає, що STRC знову опуститься до середини $70, поки ринок стає все більш скептичним щодо здатності компанії з біткойн-скарбницею тривалий час підтримувати фінансування за рахунок привілейованих акцій. Незалежно від цього, показники Senior залишаються незмінними в рамках рамок Solstice.
| Сценарій | Шлях ціни STRC | Високий результат | Молодший результат | Ключова змінна |
|---|---|---|---|---|
| Булл-кейс | STRC повертається до діапазону $99–$100 | Досягає цільову дохідність | Ризик зменшується; залишкова дохідність залишається привабливою | Підтримка стратегії працює |
| Базовий випадок | STRC залишається біля поточних рівнів | Модельований без порушень | Немає реалізованого збитку, якщо не відбувається примусова продаж | Охоплення залишається незмінним |
| Стрес-кейс A | STRC падає до середини $70; старші залишаються | Модельований без порушень | Модельований без порушень | Без примусового виконання |
| Стрес-кейс B | STRC падає до середини $70; усі старші викуплюють | Модельований без порушень | ~50% спрогнозоване зниження | Тиск на викуп |
| Випадок чорного лебедя | STRC наближається/перевищує $47.66 | Серйозне зниження вартості починається, якщо захисти не працюють | Маленький буфер вичерпано | Виконання ліквідації |
Результат Junior залежить від того, чи залишаться власники, чи одночасно вийдуть з позицій — модель ретроспективного аналізу Solstice визначила цей шаблон викупу як справжній фактор впливу.
Solstice створила систему, яка визначає, хто втрачає першим, коли STRC падає. Рівень $47,66 тримається лише тоді, коли механізми між цими точками — тренчинг, обмеження та процес ліквідації — працюють так, як передбачено при реальному ринковому стресі.
Пост Стратегія продала $100 млн, щоб захистити ціну акцій STRC на рівні $100, оскільки DeFi упаковує ризик у «безпечнішу» угоду з дохідністю 7% з’явився першим на CryptoSlate.