Автор: David Christopher
Переклад: Saoirse, Foresight News
На жаль, ми повідомляємо, що великі сподівання ринку щодо мем-монет з акційними парами не виправдалися.
Можливо, деякі читачі ще не знайомі з цим контекстом: я маю на увазі поширений у ринковій середовищі сценарій — на ланцюзі відбувається коротка позиція, яка впливає на ринок реальних акцій. Але на жаль, базовий механізм не може здійснювати такий вплив з самого початку.
Якщо ви не стежили за ринком минулі вихідні, ви, швидше за все, пропустили цю дивну цінову диспропорцію. Ліквіднісні пули — це механізм обміну «вхід-вихід». Коли користувачі купують мем-типи, такі як BONER, які прив’язані до токенізованих акцій (TEQ), величезна кількість коштів накопичується, що призводить до монополізації ліквідності токенів відповідних акцій. Постачання різко скорочується, що безпосередньо сприяє жорсткому зростанню ціни токена.
Акційний токен AMC колись досяг 166,86 долара США, тоді як його реальна акція закрилася минулого п’ятниці лише на 2,59 долара США. Ситуація з HIMS не була настільки екстремальною, але все одно дивною: ончейн-токен досяг максимуму на рівні 132,64 долара США, тоді як реальна ціна акції закрилася п’ятниці на 28,84 долара США, і лише понеділка, з відкриттям традиційного ринку, ціна повернулася до розумних меж. Ончейн-ціни обох токенів досягли приблизно 64-кратного та 4,6-кратного рівня їх реальних цін.
Протягом останніх кількох днів це явище «монополізації пропозиції токенів» розпало уяву ринку, особливо звертаючи увагу на те, який ланцюговий ефект це матиме для сильно коротких акцій. Чи зможе група ентузіастів, що володіють Meme-токенами, підняти ціну токенів до надзвичайно високого рівня, використовуючи заблоковані токенізовані ставки, щоб не лише здійснити коротку позицію в ланцюжку, але й передати ефект короткої позиції на реальний акціонерний ринок?
На жаль, відповідь ні.
BONER накопичує токени HIMS у ланцюзі Robinhood, ціни токенів на ланцюзі за вихідні зросли до 4,5 разів від реальної ціни акцій, намагаючись створити коротку позицію, на зображенні показано велике розходження цін.
Чому стратегія короткої продажі не працює
Перша ключова проблема — розмірна різниця. Більшість токенів TEQ мають обіг, який незначний у порівнянні з обсягом відповідних реальних акцій. Наприклад, BONER у сукупності тримає 53% токенів акцій HIMS, що здається дуже вражаючим, але у перерахунку це становить лише приблизно 0,014% від загальної кількості акцій HIMS.
Навіть якщо масштаб токенів подальше зросте, існує ще більш смертельна проблема: контроль над акційними токенами не означає контролю над реальними акціями.
Акційні токени, випущені Robinhood, забезпечуються 1:1 реальними акціями, що знаходяться на депозитному рахунку. Користувачі отримують лише експозицію на цінову вигоду, але не володіють самими акціями. Тому, коли BONER вносить велику кількість акційних токенів HIMS у ліквідність, це призводить лише до дефіциту акційних токенів у мережі, але не створює дефіциту реальних акцій HIMS.
Коли токен стає рідкісним і ціна HIMS у ланцюзі піднімається набагато вище за реальну ціну акцій, авторизовані учасники Robinhood можуть відлити нові токени акцій, використовуючи розрив у цінах для арбітражу. Відлиття нових токенів дійсно вимагає купівлі додаткових реальних акцій як забезпечення, тому емісія створює невеликий попит на відповідні акції. Однак накопичення наявних токенів не змушує купувати еквівалентну кількість реальних акцій HIMS. Основний результат — це стимулювання платформи до випуску більшої кількості токенів акцій, збільшення пропозиції токенів і зведення ціни токенів у ланцюзі до рівня, близького до реальної ціни акцій.
Рух ринку минулих вихідних підтвердив це: токен HIMS у блокчейні міг стрімко піднятися до 100 доларів, тоді як реальна ціна акцій HIMS залишалася близько 29 доларів. Після відкриття традиційного ринку на ринок надійшло близько 4000 нових токенів HIMS, і велика різниця в цінах між блокчейном і реальним ринком швидко зникла.
Звичайно, легендарний короткий скид не є нездійсненним. Умовою є необхідність наявності інфраструктури TEQ, яка тісніше пов’язана з реальними акціями.
Яким має бути більш досконале TEQ (тікетизовані акції)?
Найбільш схожим на цю мету наразі є рішення на блокчейні Solana.
У минулому році Galaxy у співпраці з Superstate перемістила GLXY на блокчейн. Різниця між ними дуже проста: Robinhood надає користувачам токени, що відстежують ціну акцій; а в моделі Galaxy токени є самими акціями.
Бувші акціонери Galaxy можуть обміняти свої GLXY на блокчейн-версію GLXY. Ці токени є справжніми звичайними акціями класу A Galaxy, що надають повні правові, економічні та голосувальні права, ідентичні традиційним GLXY. При переказі токенів офіційний реєстр акціонерів Galaxy оновлюється відповідно.
Це робить зв’язок між он-чейн та оф-чейн ринками набагато прямішим: переказ GLXY на ланцюзі еквівалентний переказу власності, а не просто створенню дубліката акцій.
Проте ця схема Galaxy ще не є повністю зрілою. На даний момент її ланцюгові акції можна передавати лише між гаманцями, які пройшли схвалення; Galaxy ще не відкрила дозвільно-вільний автоматичний маркет-мейкер (AMM).
Дослідження умов реалізації бінг-спріду в ланцюзі, зазначається, що поточні токенізовані акції, такі як Robinhood, є лише обліговими записами (IOU) з ціновим обліком, а не справжнім акціонерним правом, і не можуть забезпечити справжній бінг-спрід.
Торгові пари з мем-криптовалютами, де справжня цінність?
Отже, чи є все це просто новим хайпом для спекулянтів?
Я не думаю так.
Ефект короткої позиції — це просто найперша й найзахопливіша історія, яку маси спочатку підтримують. Навіть якщо逼конт не вдається, зв’язування акцій і токенів все одно породжує нову ринкову логіку.
Ерік Коннер висуває домінуючу думку: такі мем-монети можуть стати децентралізованим інструментом маркетингу для відповідних публічних компаній. Власники токенів самостійно будуть стежити за фінансовими звітами, розробками продуктів, коротких позиціях, галузевими новинами та всіма іншими аспектами, пов’язаними з відповідними акціями, одночасно створюючи велику кількість мемів та контенту.
Але ця модель має очевидні обмеження. Назва токена BONER, можливо, добре підходить до позиціонування продуктів Hims, але медичній публічній компанії, що прагне до довіри на основному ринку, важко відкрито прийняти токен з назвою «BONER».
Вважається, що для кожної акції майбутнім виникне відповідне мем-коін співтовариство, такі співтовариства можуть принести компаніям користь у поширенні, а також поширювати подкасти про стрімке зростання токенів HIMS у ланцюзі.
Проте в реальності існують проміжні стани. Сьогодні видатні компанії розуміють гілкову маркетингову стратегію: токен-спільноти самостійно формують канали поширення, і компанії не повинні ні визнавати їх, ні керувати ними.
Другий, і ще цікавіший напрямок: перетворити TEQ на нову фінансову та гейміфіковану базову компоненту.
NetNet Capital запропонувала концепцію «RW-Play», суть якої полягає у використанні токенізованих акцій як програмованих модулів всередині ігор та DeFi-продуктів. COINflip видає токенізовані акції Coinbase як нагороду для переможців; SpaceX Invaders розподіляє токенізовані акції SpaceX як призи; MSFT Flight Simulator нагороджує токенізованими акціями Microsoft.
Токенізовані акції більше не обмежуються простим купівлею та зберіганням — вони також можуть використовуватися як пари для торгівлі, забезпечення, нагороди та джерело ліквідності, інтегруючись у різноманітні нові застосунки.
Зараз на ринку більшість просто використовують нові активи, відтворюючи старі стратегії DeFi 2020 року. Але варто задуматися: яким стане ринок, коли TEQ розробить власні нативні базові компоненти?
Не враховуючи стрімкого зростання K-ліній на ланцюжку Robinhood, поєднання акцій і токенів можна вважати одним із найбільш інноваційних рішень в ланцюжковій сфері за останній час. На даний момент акційні токени Robinhood перетворили цей ланцюжок на головну платформу в цьому сегменті, але ця позиція не залишиться незаперечною.
Galaxy вже довела, що Solana може підтримувати TEQ, тісно пов’язані з реальним акціонерним капіталом, і Base, ймовірно, також запустить власну подібну рішення. Суть конкуренції в цьому сегменті — не в тому, хто зробить більше акцій на ланцюзі, а в тому, хто створить більш цінний міст між ланцюговими активами та реальним акціонерним капіталом. У кінцевому підсумку, той, хто зможе знайти більш цікаві застосування для токенізованих акцій.
Цікаво стати свідком народження нової історії. Хоча тут, звичайно, є можливості для спекуляцій, ще важливіше те, що майбутнє принесе велику кількість безпрецедентних фінансових механізмів.
Співзасновник Robinhood заявив, що Robinhood Chain позиціонується як високоякісна блокчейн-платформа для реальних активів (RWA), а також підходить для спекулятивних ігор з мем-монетами.