Компанія може звітувати про один прибуток за стандартами GAAP і значно більшу цифру за «скоригованим» прибутком.
Однією з поширених причин є компенсація на основі акцій, або SBC.
Компанії часто надають працівникам обмежені акційні одиниці, опціони або інші цінні папери замість повної оплати готівкою. Згідно зі стандартами бухгалтерського обліку США, така акційна компенсація все ще визнається витратою за справедливою вартістю.
Але багато компаній потім додають ці витрати назад при звітуванні прибутку за не-GAAP.
Це не означає, що акція була безкоштовною.
Чому компанії знову додають SBC
Уявіть, що програмна компанія повідомляє:
- Доход: $1 млрд
- Інші операційні витрати: 700 мільйонів доларів США
- Винагорода у вигляді акцій: 100 мільйонів доларів США
Згідно з GAAP, операційний прибуток становив би приблизно 200 мільйонів доларів США.
Якщо менеджмент виключить витрати на SBC у розмірі 100 мільйонів доларів США, скоригований операційний прибуток становитиме 300 мільйонів доларів США.
Чому вносити корективи?
Головний аргумент — грошовий потік.
Випуск акцій співробітникам зазвичай не вимагає від компанії переказу 100 мільйонів доларів США на момент відображення бухгалтерських витрат. Тому керівництво може стверджувати, що виключення SBC дає інвесторам більш чітке уявлення про основний бізнес, що генерує готівку.
Компанії часто використовують подібні міркування при розрахунку скоригованого EBITDA та скоригованого EPS.
SEC дозволяє компаніям звітувати про не-GAAP показники, але вимагає чіткого зіставлення з порівнянними GAAP показниками і попереджає, що коригування можуть стати вводять в оману, коли вони виключають регулярні витрати, необхідні для функціонування бізнесу.
Наявність готівки не означає відсутність витрат
Саме тут інвесторам потрібно бути обережними.
Працівники, які отримують акції, все ще отримують компенсацію у вигляді чогось цінного.
Якщо ці нагороди створюють додаткові акції, існуючі інвестори можуть зіткнутися з розведенням акцій.
Припустимо, що компанія отримує 1 мільярд доларів щорічно і має 100 мільйонів акцій у обігу.
Його прибуток на акцію становить 10 доларів США.
Якщо винагороди акціями працівників у кінцевому підсумку збільшать кількість акцій до 110 мільйонів, а прибуток залишиться незмінним, EPS знизиться до приблизно 9,09 долара.
Компанії можуть компенсувати це розведення шляхом викупу акцій, але ці викупи споживають готівку.
Alphabet пропонує корисний реальний приклад. Компанія зареєструвала 27,1 мільярда доларів США у вигляді компенсації акціями у 2025 році, з яких 24,1 мільярда доларів США пов’язані з винагородами, які очікуються до виплати у вигляді акцій.
Його недавня призупинення викупу показала, чому інвестори спостерігають за SBC і викупами разом: коли купується менше акцій, нагороди у вигляді акцій для співробітників можуть мати більший вплив на кількість акцій.
GAAP і скориговані прибутки відповідають на різні питання
Жодне з чисел не слід автоматично відкидати.
Запит щодо прибутку за GAAP:
Після визначення всіх необхідних бухгалтерських витрат, яка була прибутковість компанії?
Налаштований прибуток зазвичай намагається відповісти:
Яка прибутковість була б у базової операції, якщо вилучити певні витрати?
Проблема виникає, коли акційна компенсація велика і тривала.
SBC часто зустрічається у технологічних компаніях. Видалення його щоквартально може зробити скориговані маржі суттєво кращими, ніж економічна реальність, яку реально переживають акціонери.
SEC спеціально попередила, що виключення регулярних операційних витрат може зробити не-GAAP показники вводятьними в оману.
Тому інвесторам слід порівнювати скориговані прибутки з результатами за GAAP, а не обирати лише один з них.
| Метрика | Чи включає SBC? | Що це показує |
|---|---|---|
| Прибуток за GAAP | Так | Бухгалтерський прибуток після компенсації акціями |
| Підлаштовані прибутки | Часто ні | Думка керівництва щодо базової прибутковості |
| Вільний готівковий потік | SBC не є поточним виведенням коштів | Готівка, отримана після операційних та капітальних витрат |
| Розведена EPS | Відображає потенційні акції | Прибуток на одну акцію |
Тому компанія може генерувати сильний вільний готівковий потік, водночас випускаючи величезну кількість акцій для співробітників.
Ці два факти не суперечать один одному.
Що повинні спостерігати інвестори
Зазвичай найважливішими є три числа:
Винагорода у вигляді акцій як відсоток виручки. Зростання цього відсотка означає, що винагорода у вигляді акцій споживає все більшу частину бізнесу з економічної точки зору.
Кількість розбавлених акцій. Якщо вона продовжує зростати, акціонери розбавлюються, незважаючи на сильний скоригований прибуток.
Викуп акцій проти випуску акцій. Компанія може оголосити про викуп мільярдів доларів, проте велика частина цих витрат лише компенсує компенсацію працівників.
Тому велике викуплення акцій не завжди означає великий повернення капіталу. Наприклад, Samsung недавно схвалив великий викуп акцій для співробітників, що підкреслює, як викупи можуть служити різним цілям.
Найпростіше правило таке:
Компенсація акціями може бути безготівковою сьогодні, але вона не є економічно безкоштовною.
Налаштований прибуток може бути корисним, особливо для порівняння операційних тенденцій. Але якщо SBC виключено, інвестори повинні все одно перевірити, скільки нових акцій створюється та скільки готівки компанія повинна витратити, щоб їх компенсувати.
\