Генеральний директор Startale закликає Японію об’єднати японські стейблкоїни, щоб запобігти фрагментації ліквідності

Запуск кількох корпоративних та фіатних цифрових японських ієнів створює ризик ізоляції внутрішньої ліквідності. Startale закликає до «регульованого доступу до відкритої інфраструктури» — використання взаємодіючих шарів, таких як Soneium, для з’єднання регульованих активів з публічними Web3-каналами.

Роками японська екосистема Web3 балансувала світового класу інституційну підтримку зі складним внутрішнім податковим кліматом. Хоча уряд просував країну як глобальний центр інновацій у сфері цифрових активів — з підтримкою великих корпорацій, які досліджують інфраструктуру блокчейн та інтеграцію ІВ — окремі учасники зіткнулися з високими податковими бар’єрами.

Ключовим етапом стало переведення криптовалют під дію Закону про фінансові інструменти та біржову діяльність (FIEA) та нова рамкова система, яка застосовує 20%-ву фіксовану податкову ставку на капітальний прибуток до визначених спот-криптоактивів. Хоча це величезна перемога для роздрібного та інституційного трейдингу, основним бар’єром залишається те, що дохід від децентралізованих фінансів (DeFi), стейкінг-нагороди та інші дохідні на-ланцюжкові діяльності все ще оподатковуються як прогресивний інший дохід, що може досягати 55%.

У недавній дискусії Сота Ватанабе, генеральний директор Startale Group та член ради Японської асоціації блокчейн (JBA), описав стратегію, необхідну для закриття цієї розриву. Він попередив, що витік капіталу залишається активним ризиком, якщо регулятори не зрозуміють основи механіки на блокчейні.

Проблема політики є концептуальною. Регулятори, незнайомі з криптовалютами, часто тлумачать «дохід» через традиційні фінансові категорії, вважаючи високі дохідності спекулятивною торгівлею або пасивним доходом, а не необхідними функціями мережі. Ватанабе стверджує, що законодавцям потрібно розуміти, що дохідність DeFi та стейкінг — це не просто спекуляція. У системах доведення стейку та децентралізованих ліквідних пулах стейкінг і генерація доходу є основною механікою для досягнення консенсусу, захисту від атак та базової глибини ринку.

Оподаткування підтвердження мережі за ставками до 55% покарує учасників за надання важливої інфраструктурної послуги. Для японської екосистеми висока податкова фрикція на ключових діяльностях створює структурний витік. Коли участь у ланцюгу супроводжується більш високим податковим навантаженням, ніж утримання спот-активів або торгівля традиційними акціями, локальний капітал природним чином переміщується кудиось інше.

«Якщо користувачі та розробники стикаються з невизначеністю або дуже високим податковим тягарем на звичайні на-ланцюгові дії, ліквідність переміститься за кордон», — сказав Ватанабе. «Це не добре для користувачів, не добре для стартапів і не добре для позиції Японії у світовій цифровій економіці».

Стійка криптоекономіка не може залежати виключно від локальної спотової торгівлі. Без нативної ліквідності на ланцюзі — підтриманої домашніми користувачами, які взаємодіють із децентралізованими біржами, протоколами позичання та стейкінгу — японські стартапи стикаються з більшим прослизанням, тоншими ринками та більшими труднощами у триманні місцевої талановитої команди на початкових етапах.

За словами Ватанабе, підхід JBA є поступовою еволюцією, заснованою на доказах, а не миттєвим переписуванням усього податкового кодексу.

Однак податкова реформа — лише половина рівняння; Японії також потрібні корпоративні інфраструктурні рішення, здатні переміщувати суверенну валюту на блокчейні. Коли великі фінансові групи — зокрема MUFG, SMBC та SBI — переходять до випуску комерційних стейблкоїнів, забезпечених фіатом, японськими єнами, відповідно до оновленої регуляторної рамки Японії, акцент зміщується з випуску на користь.

Для Ватанабе справжня цінність цих активів набагато перевищує цифровізацію балансу.

«Регульовані японські стейблкоїни можуть стати дуже важливою інфраструктурою для розрахунків, але лише тоді, коли вони будуть придатні для використання поза замкненим середовищем», — сказав Ватанабе. «Можливість полягає не лише у випуску цифрового йєна. Можливість — зробити ліквідність йєна програмованою, інтероперабельною та доступною для реальних сценаріїв використання: платежі, скарбничі операції, перекази коштів, монетизація контенту та токенізовані активи.»

Щоб керувати розділенням між взаємодією зі споживачами та відповідністю інституцій, підхід Startale ґрунтується на спеціалізованій модульній архітектурі. Замість того щоб намагатися вирішити всі проблеми за допомогою одного блокчейну, кожен рівень стеку виконує конкретну операційну задачу.

Регуляторна структура Японії дозволяє різні шляхи випуску, від трест-банків до електронних платіжних установ. Хоча це сприяє здоровій конкуренції на ринку між корпоративними консорціумами, воно створює негайний ризик фрагментації ліквідності. Ватанабе відкидає ідею, що один корпоративний стейблкоїн виключить усіх конкурентів у монополії «переможець отримує все».

«Я не вважаю, що японські стейблкоїни обов’язково стануть переможцями за принципом «переможець отримує все»», — сказав Ватанабе. «Різні емітенти можуть задовольняти різні випадки використання. Деякі можуть бути сильнішими в банківській сфері. Деякі краще підходять для корпоративних розрахунків. Деякі можуть зосереджуватися на споживчих платежах, ринках капіталу або транскордонних потоках. Ця різноманітність не є автоматично поганою».

Тим не менш, різноманітність без інтегрованої інфраструктури ризикує відтворити ізольовані структури традиційних банківських систем.

«Ризик полягає у фрагментації. Якщо кожен стейблкоїн стане закритим пулом ліквідності, ми відтворимо ту саму проблему, яку блокчейн має вирішити», — пояснив Ватанабе. «Користувачі та бізнеси не хочуть керувати 10 різними версіями цифрового йєні з різними інтеграціями, місцями ліквідності та шляхами викупу. Тому важливим рівнем буде інтероперабельність».

Щоб вирішити фрагментацію, екосистемі потрібні спільні стандарти та єдині платформи ліквідності, здатні конвертувати конкуруючі стейблкоїни, не порушуючи вимоги відповідності. Ватанабе закликає до «регульованого доступу до відкритої інфраструктури» — вбудовуючи перевірки відповідності безпосередньо в межі смартконтрактів, а не блокуючи активи в замкнених середовищах.

«Для Soneium метою є створення інфраструктури, де підприємства та розробники можуть будувати додатки, які відповідають вимогам на краях, але одночасно користуються перевагами публічних блокчейн-мереж», — сказав Ватанабе. «Високо регульовані активи не обов’язково означають повністю закриті системи. Ви можете мати ідентифікацію, відповідність, зберігання та контроль випуску, одночасно забезпечуючи ширшу інтероперабельність».

Розгортання цієї гібридної рамки буде здійснюватися поетапно та методично. По мірі дозрівання стандартів відповідності, ідентифікаційних примітивів та міжланцюгових повідомлень ці регульовані активи зможуть безпечно розширитися в більш широкі глобальні мережі ліквідності.

Тим часом, поки FIEA встановлює регуляторну основу для спот криптовалютних біржових фондів (ETF) в Японії, ринок стикається з ключовим стратегічним питанням: чи потік інституційної ліквідності буде строго спрямований лише у пасивні ETF-обгортки, чи він розлиється, щоб відродити прямі венчурні інвестиції для місцевих засновників Web3?

Історично строгі регулятивні обмеження для венчурного капіталу та обмеження щодо обмежених партнерів (LP) перешкоджали японським венчурним фондам безпосередньо тримати нативні криптовалютні токени у своєму балансі. Хоча спот-ETF надають традиційним інституціям простий і звичний шлях для отримання експозиції на ціну, Ватанабе попереджає не сприймати їх як панацею для економіки стартапів.

Хоча ЕТФ нормалізують цифрові активи як визнаний клас активів, вони не генерують технічних проривів і не підтримують команди на початкових етапах.

«ETF є важливим кроком, оскільки роблять виставлення криптовалюти більш зрозумілим для традиційних інвесторів», — зауважив Ватанабе. «Вони створюють регульований каркас, знайомі умови зберігання та більш чіткий доступ для інституцій. Але самі ETF не будують наступне покоління компаній Web3».

Якщо інституційні надходження залишатимуться обмеженими пасивними індексними продуктами, Японія ризикує стати чистим споживачем глобальних криптоактивів, а не архітектором нової інфраструктури протоколів. У кінцевому підсумку Ватанабе вважає пасивні фінансові продукти та активний венчурний капітал доповнюючими стовпами зрілої ринкової екосистеми, а не конкуруючими силами.

Загальний план, запропонований Ватанабе, поєднує законодавчу модернізацію зі спеціально розробленою інфраструктурою. Шляхом просування справедливих податкових правил щодо стейкінгу та доходів від DeFi, створення єдиної шари ліквідності для конкуруючих випускників цифрових ієн та забезпечення можливості для венчурного капіталу підтримувати початкових засновників разом із прийняттям спот-ETF, Японія будує всебічну структуру. Кінцева мета ясна: середовище, де глобальний капітал може безпечно входити, місцева ліквідність залишається жвавою, а внутрішні інновації можуть масштабуватися на світовій арені.

Джерело головного/особливого зображення: x.com/StartaleGroupJP