У сьогоднішньому бюлетені Claudia Marcela Hernández аналізує, як стейблкоїни еволюціонували від інструментів, що згладжують волатильність, до ставши фундаментальним активом для глобальних токенізованих ринків та транскордонних платежів після ясності, наданої актом GENIUS.
Потім у Задайте питання експерту Морва Рогані розбирає, як регулювання стейблкоїнів слугує основою для токенізованих ринків капіталу, чому деякі юрисдикції вважають політику США щодо стейблкоїнів ризиком, та які ключові фактори консультанти повинні використовувати для оцінки надійності стейблкоїну.
Дізнайтеся про останні досягнення у Clarity Act у Keep Reading.
Щасливого читання.
Стейблкоїни були спочатку створені для вирішення однієї з найперших проблем криптовалют: волатильності. Закріплюючи свою вартість за фіатними валютами, такими як американський долар, стейблкоїни надали трейдерам надійну одиницю обліку, яка може переміщатися між блокчейнами без коливань цін, притаманних активам, таким як bitcoin. Роками вони використовувалися переважно як інструменти ліквідності всередині криптовалютних ринків. Але ця роль швидко змінюється.
Стейблкоїни еволюціонують від нишевих інструментів для торгівлі до фундаментального рівня глобальної фінансової інфраструктури. Вони зараз використовуються як активи для розрахунків у децентралізованому фінансі (DeFi), як платіжні канали для міжнародних переказів та як улюблена валюта для розрахунків на токенізованих фінансових ринках.
Інституції, які раніше обережно ставилися до криптовалют, починають визнавати потенціал цієї технології. Міжнародний валютний фонд (МВФ) зазначив, що стейблкоїни можуть покращити ефективність міжнародних платежів, зменшуючи кількість посередників, задіяних у глобальних транзакціях. Тим часом політики в Сполучених Штатах прагнуть інтегрувати стейблкоїни в регульовану фінансову систему.
Оскільки більшість цих токенів прив’язані до долара США, вони також можуть робити щось набагато важливіше: тихо розширювати вплив долара на глобальну економіку, засновану на блокчейні.
Як випускається стейблкоїн і чому вони важливі?
Користувач надає фіатну валюту, зазвичай долари США, авторизованому випускачу. Натомість випускач створює еквівалентну суму стейблкоїнів на блокчейні, зберігаючи паритет 1:1. Отриманий фіат розміщується на резервних акаунтах, зазвичай у вигляді готівки або короткострокових казначейських облігацій США, які забезпечують вартість токенів у обігу.
Коли користувач хоче вийти, процес працює у зворотному порядку: стейблкоїни викупляються, а користувач отримує фіат з резервів. Цей механізм випуску та викупу є тим, що прив’язує ціну стейблкоїна до його еталонного активу.
Стейблкоїни дозволяють майже миттєве, круглосуточне розрахунок, незалежно від робочих годин банків. Вони дозволяють здійснювати програмовані транзакції, коли платежі можуть автоматизуватися та вбудовуватися в цифрові системи. Крім того, вони надають доступ до вартості, деномінованої в доларах США, часто без необхідності мати традиційний банківський акаунт.
Всесвітній економічний форум встановив, що обсяги транзакцій стейблкоїнів досягли десятків трильйонів доларів щорічно, що підкреслює їх зростаючу роль як ключового компонента цифрової фінансової діяльності.
Для політиків це створює як можливість, так і виклик. Міністерство фінансів США зазначило, що інновації в сфері цифрових платежів, зокрема стейблкоїни, можуть підвищити ефективність, знизити витрати та сприяти фінансовій інклюзивності, за умови наявності відповідних заходів безпеки.
Випадки використання та застосування
Міжнародні платежі: Стейблкоїни дозволяють здійснювати майже миттєві міжнародні перекази за частку від вартості традиційних систем кореспондентського банківського обслуговування.
· Перекази: У багатьох розвиваючихся ринках стейблкоїни пропонують швидші та дешевші альтернативи традиційним провайдерам переказів, які часто стягують значні комісії.
· Децентралізована фінансова система (DeFi): стейблкоїни використовуються як забезпечення, пули ліквідності та засоби розрахунків у протоколах позичання, децентралізованих біржах та ринках деривативів.
· Токенізовані активи реального світу: З розширенням токенізації до облігацій, нерухомості та сировини стейблкоїни все частіше використовуються як валюта розрахунків на цифрових фінансових ринках.
· Корпоративна скарбниця та глобальне розрахунок: фінтех-компанії та транснаціональні корпорації експериментують зі стейблкоїнами для спрощення трансграничних операцій зі скарбницею та миттєвого розрахунку міжнародних транзакцій.
Коротко кажучи, стейблкоїни поступово стають базовим рівнем цифрової фінансової діяльності.
Регуляторний переломний момент: Закон GENIUS
Перехід стейблкоїнів від нишевих криптовалютних інструментів до визнаної фінансової інфраструктури значно прискорився у 2025 році з прийняттям Закону GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) у Сполучених Штатах.
Законодавство створило першу всебічну федеральну рамку, що регулює випуск платіжних стейблкоїнів. Згідно з законом, регульовані суб’єкти, включаючи банки та схвалені небанківські фінансові установи, мають право випускати стейблкоїни, забезпечені високоякісними ліквідними активами, і підлягають строгим вимогам, зокрема прозорості резервів, регулярних аудитів, боротьби з відмиванням коштів і фінансуванням тероризму (AML/CTF) згідно з Актом про банківську таємницю.
Одним із найважливіших аспектів закону GENIUS була регуляторна ясність. Роками невизначеність щодо того, чи слід вважати стейблкоїни цінними паперами, товарами чи банківськими продуктами, викликала обережність у інституційних гравців. Закон вирішив цю неоднозначність, визначивши стейблкоїни як окрему категорію цифрових платіжних інструментів.
Стейблкоїни та грошова влада
Стейблкоїни, прив’язані до долара США, домінують на ринку у порівнянні зі стейблкоїнами, прив’язаними до інших валют. Ця домінуюча позиція має важливе наслідок, оскільки стейблкоїни можуть розширити досяжність долара США за межі традиційної банківської системи.
Інші юрисдикції реагують власними регуляторними стратегіями. Наприклад, Європейський союз через свою рамкову програму Ринки криптоактивів (MiCA) ввів строгі вимоги до випускників стейблкоїнів, які діють в межах ЄС, включаючи вимоги щодо резервів та обмеження, спрямовані на захист грошового суверенітету — але також розглядає створення цифрової валюти центрального банку (CBDC)
У Азії фінансові центри, такі як Гонконг і Сінгапур, розробляють ліцензійні режими, спрямовані на нагляд за випуском стейблкоїнів та інтеграцію цієї технології в регульовані фінансові ринки. Китай, тим часом, обрав інший шлях, пріоритетом якого є розробка цифрової валюти центрального банку та дослідження систем розрахунків цифровим юанем, що можуть розширити його грошовий вплив на міжнародному рівні.
Майбутнє стейблкоїнів залежатиме від довіри до їх резервів, управління та систем, що їх контролюють. І в кінцевому підсумку, їх довгострокова вартість не визначатиметься швидкістю масштабування, а тим, наскільки безпечно та стійко вони стануть частиною глобальної фінансової системи.
- Claudia Marcela Hernández, фахівець з цифрових активів
Яка важливість регулювання стейблкоїнів для токенізованих ринків капіталу?
Регулювання стейблкоїнів важливе, оскільки токенізовані ринки капіталу потребують надійного засобу розрахунків у мережі. Але одного регулювання недостатньо. Щоб стейблкоїни могли підтримувати інституційні токенізовані ринки, необхідна юридична визначеність щодо фінальності розрахунків, викупу за номіналом, кредитного ризику емітента та того, як розрахунки на основі стейблкоїнів вписуються в законодавство про платіжні системи та цінні папери.
У цьому сенсі регулювання стейблкоїнів є необхідною основою для токенізованих ринків капіталу, але не всією структурою. Що інституції насправді потребують, так це впевненість у тому, що актив для розрахунків є надійним, що зобов’язання юридично виконуються, коли транзакції розраховуються в ланцюжку, і що загальна ринкова структура може функціонувати з чітким, координованим наглядом.
Чи починають деякі юрисдикції вважати політику США щодо стейблкоїнів ризиком?
Так, зростає розуміння того, що стейблкоїни мають геополітичні та грошові наслідки. Оскільки переважна більшість стейблкоїнів, забезпечених фіатом, номіновані в доларах США, їхнє впровадження може розширити діапазон долара до фінансових систем на основі блокчейну. Коли рамки політики США формалізують регульовані стейблкоїни, забезпечені доларом, ця динаміка стає ще глибше закріпленою, що дає США можливість формувати як валюту, так і стандарти цифрової фінансової інфраструктури.
Наприклад, у Канаді близькість до США, глибока фінансова інтеграція та загальна геополітична невизначеність посилили цей акцент. Основна стурбованість полягає не у прямій конкуренції, а у залежності. Без внутрішньої структури канадські користувачі та інституції можуть перейти на іноземні стейблкоїни, прив’язані до долара США.
Підхід Канади полягає у створенні рамок, які сприяють інноваціям та конкуренції, забезпечуючи одночасно безпеку, захист споживачів та сумісність із глобальними системами. Мета полягає у наданні можливості функціонування як внутрішніх, так і іноземних стейблкоїнів під наглядом Канади, зберігаючи при цьому грошову актуальність та забезпечуючи канадцям доступ до надійних, регульованих варіантів у цифровій фінансовій системі.
Як консультанти можуть оцінити, чи є стейблкоїн надійним?
Зі зростанням інтеграції стейблкоїнів у регульовані системи, їхня вірогідність залежить від кількох ключових факторів. По-перше, якість та прозорість резервів: активи повинні бути повністю забезпечені високоякісними ліквідними інструментами з регулярними розкриттями або аудитами. По-друге, викуп: власники повинні мати чітке, виконуване право на викуп за номіналом. По-третє, регуляторний нагляд: вірогідні емітенти діють у межах визначених правових та комплієнс-рамок. Також важливе управління, включаючи структуру емітента, юрисдикцію та зберігання резервів. У кінцевому підсумку ключове питання — не лише чи торгують стейблкоїни за ціною $1, а чи забезпечує його структура постійне виконання викупів та збереження довіри користувачів під час стресових періодів.