Стейблкоїн не генерує дохід просто існуючи. USDT і USDC створені для збереження фіксованої вартості, зазвичай $1, і токен, що знаходиться у гаманці, сам по собі нічого не приносить, згідно з поясненням Stripe щодо механізму. Дохід з’являється лише тоді, коли цей долар використовується — позичається позичальнику, депонується у торгівельний пул або використовується для фінансування позиції, яку хтось інший платить утримувати.
Цей єдиний факт розбивається на два окремі джерела доходу, які об’єднуються під словом «дохід», і плутанина між ними — найпоширеніша помилка при розумінні того, як це працює.
Відсоток, який отримують та зберігають емітенти
Стейблкоїни, забезпечені фіатом, такі як USDT і USDC, підтримуються готівкою та короткостроковими низькоризикованими активами, згідно зі звітом BIS. Ці резерви приносять відсотки звичайним чином, як і будь-які такі активи. Банк міжнародних розрахунків у звіті FSI за жовтень 2025 року описує USDT і USDC як «платіжні стейблкоїни» — токени, які «не призначені для отримання дохідності на ланцюзі для власників». Відсотки, отримані від резервів, залишаються у власності емітента.
Заголовок опису фінансового звіту Circle, поданого в SEC EDGAR, пов’язує дохід від USDC із щоденним доходом, отриманим від резервів, що забезпечують USDC, за мінусом комісій і витрат. На цій сторінці відображено лише цей заголовковий опис звіту, а не повний документ, тому він не цитує звіт безпосередньо — але сам опис підтверджує, що дохід належить Circle, корпоративній структурі, а не тим, хто тримає токен. Промоційна сторінка курсу, розміщена Onchain.org — яка використовує дані з різних джерел, включаючи Tether.io, Yahoo Finance, Blockworks та TheBlock, не вказуючи, яке джерело підтверджує кожне число — посилається на атестацію Tether за першу половину 2024 року з повідомленням про прибуток у розмірі 5,2 млрд доларів США, який вона приписує переважно казначейським біллетам з дохідністю 4,72%. Ця сторінка не перевіряла цю цифру незалежно. Якщо вона точна, цей прибуток належав Tether, компанії, а не власникам USDT, оскільки USDT не розподіляє відсотки від резервів серед тих, хто тримає токен.
Регулятори зійшлися на цій розбіжності. Короткий звіт БМР стверджує, що випускники платіжних стейблкоїнів «однозначно заборонені виплачувати відсотки на залишки» — тобто закон, а не лише звичай, зберігає відсотки від резерву у випускника в більшості юрисдикцій, які були досліджені у звіті.
П’ять способів, якими власник може отримувати дохід незалежно від умов
Оскільки емітент зберігає відсотки від резерву, будь-хто, хто бажає отримати дохід від стейблкоїну, повинен перемістити його кудись інше. Механізми, що генерують цей другий вид дохідності, постійно зустрічаються в короткому звіті BIS, інструменті Spark Money, поясненні BitGo, освітній сторінці Chainlink та посібнику Eco, хоча конкретні цифри, які вони наводять, є їхніми власними моментальними знімками і швидко застарівають.
Передача доходу від казначейських білів. Видавець або менеджер фонду тримає казначейські білі та передає купон власникам токенів, мінус комісія. Spark Money повідомив, що з казначейськими білами на три місяці з дохідністю приблизно 3,65% станом на травень 2026 року, он-чейн обгортки цієї дохідності зазвичай пропонували 3,5%–4,65% після сплати комісій. Окремо повідомлялося, що токен ставки заощаджень Sky Protocol sUSDS до першого кварталу 2026 року досяг обсягу в $6,49 млрд, що на 71,7% більше, ніж на кінець 2025 року — найбільша позиція стейблкоїну з дохідністю за цим показником, за даними Spark Money. Це найбільш пряма передача відсотків від резерву, які в платіжному стейблкоїні залишалися б у видавця.
DeFi-позичання. Позичальники розміщують криптовалютну забезпечення та сплачують відсотки, щоб позичити стейблкоїни для використання кредитного плеча або арбітражу; кредитори отримують частку цих відсотків. Spark Money повідомив, що на середину 2026 року Aave V3 пропонував приблизно 3–6% по USDC і USDT залежно від мережі та рівня використання, Compound V3 повертає приблизно 3–5%, а Morpho Blue vaults коливалися від 4 до 8%. Ставки змінюються залежно від попиту на позичання: коли більше людей хочуть позичити, ставки зростають; коли попит падає — знижуються. Spark Money також повідомив, що експлойт у квітні 2026 року, пов’язаний з мостом Kelp DAO, призвів до утворення близько 196 мільйонів доларів США поганого боргу на Aave і спричинив виведення 6,6 мільярда доларів США — нагадування про те, що дохідність від позичання компенсує реальні ризики кредиту та смарт-контрактів, а не є «безкоштовним обідом».
Комісії за ліквідність DEX. Постачальники ліквідності на біржах, таких як Curve та Uniswap, отримують частку невеликої комісії, яку платять трейдери за кожен обмін між парами стейблкоїнів, згідно з розбивкою Spark Money. Протоколи іноді додають нагороди у вигляді токенів до цього базового доходу від комісій; наприклад, емісія CRV на Curve зменшується приблизно на 15,9% на рік за фіксованим, жорстко закодованим графіком, згідно з Spark Money, що означає, що будь-який дохід, пов’язаний з цими емісіями, спроектований так, щоб зменшуватися з часом.
Базисні або дельта-нейтральні угоди. USDe від Ethena має довгу позицію у стейканих активах, водночас короткою позицією у ф'ючерсах на еквівалентну суму для хеджування цієї експозиції, згідно з навчальним порталом Chainlink; дохід поєднує стейкінг-нагороди з боку довгої позиції та ставку фінансування, сплачену трейдерами з лівереджем на короткій позиції, за даними Spark Money. Цей дохід може змінювати знак. Spark Money повідомив, що флеш-крах у жовтні 2025 року знизив ставку фінансування до -42%, а тривалий період негативної ставки фінансування у серпні 2024 року знизив дохідність sUSDe Ethena до рекордно низького рівня 4,1% і спричинив скорочення пропозиції USDe на 500 мільйонів доларів. Spark Money також повідомив, що на квітень 2026 року середньорічна дохідність (APY) за 90 днів для sUSDe Ethena становила 11,8%, а страховий фонд Ethena на березень 2026 року становив приблизно 61 мільйон доларів, що дорівнює близько 1,1% пропозиції, для покриття збитків під час періодів негативної ставки фінансування — буфер, адекватність якого під час тривалого спаду Spark Money описує як спірну.
Стимули протоколу. Деякий дохід є просто субсидією: протокол розподіляє власний управляючий токен, щоб привернути депозити на етапі зростання. Пояснення BitGo розрізняє це з дохідом, забезпеченим доходами, і рекомендує інституціям запитувати, чи залишився б дохід, якби стимул був видалений — розрізнення, яке так само описує керівництво Eco 2026 року, називаючи токенні стимули тимчасовим шаром «не стійким джерелом», що знаходиться поверх чотирьох базових механізмів.
Що робить і що не забороняє закон GENIUS
Згідно з Spark Money, закон США GENIUS Act, підписаний у липні 2025 року, забороняє випускачам стейблкоїнів сплачувати дохід безпосередньо власникам. Це закриває один шлях — коли випускач просто зараховує відсотки на баланс власника — але не стосується п’яти механізмів, зазначених вище, які спрямовують дохід через третю сторону: протокол позичання, біржу або DeFi-скриньку. Короткий звіт БІР описує неоднорідний регуляторний підхід до таких доходів, наданих третьою стороною або CASP: деякі країни повністю забороняють їх усім, деякі обмежують їх лише професійним інвесторам, а деякі взагалі не встановлюють явного заборону. Іншими словами, закон стосується лише сторони випускача, описаної вище, а не сторони розміщення.
Що ця сторінка вам не розповідає
Ця сторінка не може незалежно перевірити склад резервів Tether або прибуток на працівника. Єдиним джерелом, що містить ці конкретні цифри, є сторінка з маркетингу курсу, розміщена на onchain.org, яка посилається на CoinMarketCap без вказівки дати та зазначає діапазон прибутку на працівника — від 30 до 120 мільйонів доларів США — який сама описує як змінний «залежно від джерела», не називаючи цих джерел. Ці цифри не повторюються вище як факт через це.
Заява SEC EDGAR, на яку посилаються тут, була надана на цій сторінці лише як опис заголовка. Ця сторінка може вказувати, що цей опис стверджує щодо розрахунку доходу Circle від USDC; вона не може цитувати власний текст заяви або описувати що-небудь інше, що міститься в документі, оскільки повна заява не перевірялася.
Кожна цифра APY, що приписується Spark Money або Eco в цьому матеріалі — ставки Aave та Compound станом на середину 2026 року, середній показник sUSDe 11,8% станом на квітень 2026 року, дохідність від обгорток T-bill станом на травень 2026 року — є застарілим знімком. Дохідність на ринках позичання та базисних угод змінюється щодня залежно від рівня використання та умов фінансування, тому жодне з цих чисел не є актуальним на момент читання цієї сторінки.
Spark Money оцінює фонд BUIDL від BlackRock у приблизно 2,4 млрд доларів США під управлінням; у посібнику Eco зазначено, що цей фонд має «3 млрд доларів США під управлінням». Жоден з джерел не вказує точну дату, щоб визначити, чи відображає розбіжність реальний ріст між двома звітами чи просто непослідовність звітності, і ця сторінка не може визначити, яке число є більш актуальним.
Ця сторінка формує своє регуляторне зображення на основі звіту BIS про США, ЄС, Гонконг і Сінгапур, опублікованого у жовтні 2025 року. Вона не охоплює інші юрисдикції та не відстежує жодних змін у регулюванні після дати публікації цього звіту.
Джерела
Кожен із наведених вище фактів походить з одного з цих звітів. Де вони розходяться, про це зазначено в статті.