Стек пам’яті HBM3E об’ємом 36 ГБ зараз коштує близько $2 100 на спот-ринку. За довгостроковими угодами цей самий стек коштує від $365 до $510. Це націнка у чотири-п’ять разів — розрив цін, який зазвичай свідчить про «пухир». Але в цьому випадку аналітики галузі стверджують протилежне: суперцикл пам’яті може лише розпочатися.
Винуватцем, як і очікувалося, є штучний інтелект. Насичений попит на пам’ять з високою пропускною здатністю для підтримки завантажень навчання та висновків ШІ висмоктав потужності виробництва вебів, які зазвичай йшли на виробництво звичайного DRAM і NAND.
Числа за стисненням
Ціни на контракти DRAM серверів зросли на 45–50% у порівнянні з попереднім кварталом у Q4 2025. TrendForce прогнозує, що цей ріст прискориться до 55–60% або більше у Q1 2026. Загальні ціни на відстежувані контракти пам’яті зросли на понад 343,55% у порівнянні з попереднім роком станом на початок вересня 2026 року.
Щоб це зрозуміти, компонент, який рік тому коштував долар, зараз коштує приблизно 4,44 долара. Для гіпермасштабувальників, які створюють величезні AI-кластери, така інфляція не просто болісна — вона змінює цілі плани капітальних витрат.
Samsung Electronics відреагувала, забезпечивши приблизно 70% своєї виробничої потужності пам’яті довгостроковими угодами, що продовжуються до 2031 року. Її контрагентами є Nvidia, Microsoft та Google. SK hynix та Micron, інші два учасники олігополії пам’яті, перебувають у подібно сильній позиції, причому всі три компанії повідомили про рекордний ріст виручки, спричинений цими ринковими умовами.
Чому полегшення не настане скоро
Галузевий консенсус полягає в тому, що значного збільшення пропозиції не буде до 2027 року, що означає, що поточне цінове середовище має ще принаймні кілька кварталів запасу.
Компанії, які не уклали довгострокові угоди щодо постачання, зараз платять величезну премію на спот-ринку. Компанії, які уклали угоди, мають структурну вигоду у витратах порівняно зі своїми конкурентами, щонайменше до тих пір, поки не введуться нові потужності.
Наслідки вниз за течією та на що звертати увагу
Для трьох провідних виробників пам’яті перспективи на короткострокову перспективу прості: більше доходів, більш високі маржі та сильне кредитне плече у переговорах. Samsung, SK hynix і Micron разом контролюють велику частину світового виробництва HBM, а бар’єри для входу нових учасників вимірюються мільярдами доларів і роками розробки.
Аналітики, які вказують на розрив між спот-ціною та ф’ючерсною ціною як на доказ початку зростання, а не піку, мають логічну основу для такого аргументу. При справжніх піках циклу ф’ючерсні ціни зазвичай вже встигли наздогнати спот-ціни, а розрив звужується, коли ринок наближається до рівноваги. Той факт, що ф’ючерси все ще торгуються на частину від спот-ціни, свідчить про те, що ринок ще не завершив переприсвоєння цін, і майбутні угоди з ф’ючерсами будуть встановлені на значно вищих рівнях.