Доходи Spark Protocol за другий квартал 2026 року розповідають історію двох показників. Валовий прибуток досяг $40,6 мільйона, що на 29% більше, ніж у попередньому кварталі. А чистий надлишок? Лише $710 000 — зниження на 79% щодо попереднього кварталу. Доходи зросли, але так само зросли й витрати на їх отримання.
Протокол завершив квартал з залишком у скарбниці $48,5 мільйона та здійснив викупи токенів SPK на $1,31 мільйона через покупки на відкритому ринку. Чистий прибуток протоколу склав $4,31 мільйона, що на 38% менше, ніж у Q1.
Звідки взялися гроші та куди вони поділися
Винагороди за розподіл стали найбільшим джерелом доходу за квартал, згенерувавши 4,53 млн доларів США. Основна частина цього походила від продуктів заощадження, прив’язаних до USDS, зокрема sUSDS внесла 2,63 млн доларів США.
Spark Liquidity Layer (SLL) у середньому розміщувала $2,56 млрд протягом кварталу з середньою валовою дохідністю 5,6%. SLL показала негативний чистий дохід у розмірі $810 000. Причиною була комбінація стиснення спреду та витрат, пов’язаних із розширенням ринку заощаджень USDT Spark.
Баланс USDT SparkLend досяг 528 мільйонів доларів США на кінець кварталу, що робить його одним із найбільших платформ позичання USDT, що працюють на Ethereum. Попит на позичання від інституційних інвесторів залишався стабільним, навіть коли інші джерела доходів зазнавали тиску.
Стиснення маржі в контексті
Зростання валових доходів на 29% на тлі падіння чистого надлишку на 79% — це той тип розбіжності, що свідчить про те, що Spark активно інвестує у розвиток, зокрема у свій ринок заощаджень USDT та ліквідні операції, за рахунок короткострокової прибутковості.
Покупки SPK на суму 1,31 млн доларів свідчать про те, що управління протоколу все ще має достатню впевненість у позиції скарбниці, щоб використовувати капітал для підтримки токена, навіть коли маржі скорочуються. З 48,5 млн доларів у скарбниці у Spark є запас часу.
Негативний чистий дохід SLL особливо вражає. Теоретично, інвестування $2,56 млрд під 5,6% валового доходу має генерувати значний дохід. Але коли враховуються вартість капіталу, операційні витрати та програми стимулювання, маржа зникає.
Що означають ці числа для DeFi-позичання
Продукт sUSDS, що згенерував $2,63 мільйона за один квартал, свідчить про реальний попит на он-чейн заощадження, пов’язані зі стейблкоїнами. Нагороди за розподіл, що склали $4,53 мільйона, стали основним джерелом доходу, що відображає зміну від традиційних кредитних спредів до альтернативних джерел доходу, пов’язаних із заощаджувальними продуктами та екосистемами стейблкоїнів.
Spark зберігав місячну прибутковість протягом усього другого кварталу, незважаючи на тиск на маржу. Інвестори, які оцінюють SPK, повинні зважити скарбницю в розмірі 48,5 мільйона доларів США проти траєкторії лінії чистого надлишку. Квартальний надлишок у розмірі 710 тисяч доларів США при скарбниці в 48,5 мільйона доларів США становить дохідність приблизно 1,5% у річному розрізі лише на активи скарбниці.