Автор: Ян Чен, Wall Street View
Ця хвиля покупок, що очікується від SpaceX, не пов’язана з покращенням фундаментальних показників, а є механічним наслідком активації мало відомого правила складання індексу — розблокування обмежених акцій, що підвищує вагу, одночасно є найбільшим потенційним джерелом продажів у найближчі місяці.
Квартальна перебалансування індексу Nasdaq 100, яке вступить в силу 21 вересня, передбачає підвищення ваги SpaceX з 1,25% до приблизно 1,51%. За оцінками команди стратегів JPMorgan під керівництвом Мін Мун, ця корекція спричинить приблизно 12,4 млрд доларів США пасивного чистого купівлі.
Прямою причиною зростання ваги є збільшення вільного обороту з менше ніж 10% після IPO до майже 30% — після зняття обмежень з більше ніж 1 мільярда акцій у власності, індексні правила автоматично збільшили вагу цього гіганта з ринковою капіталізацією понад 2 трильйони доларів США.
Але розблокування ще не завершено: до кінця жовтня в обіг увійде понад 1 мільярд акцій, а в середині листопада, після публікації фінансових результатів за третій квартал, ще близько 1,3 мільярда акцій у вигляді обмежених акцій перейдуть у статус торгівельних, що разом складає понад 2,3 мільярда акцій. Гра між короткостроковим механічним попитом і середньостроковим пропонувальним шоком стає ключовим фактором ціноутворення SpaceX у четвертому кварталі.
На момент публікації SpaceX у вівторок зросла на 0,06%, ціна акцій знаходиться на найвищому рівні за останні два місяці.
Механізм подвоєння ваги: ланцюгова реакція на зростання коефіцієнта вільного обігу
Вага індексу Nasdaq 100 розраховується на основі меншого значення між загальною кількістю акцій та потроєною кількістю вільно обігових акцій. Для акцій із низьким рівнем вільного обігу їх ринкова капіталізація значно знижується при включенні в розрахунок — вільні обігові акції виключають акції, що належать внутрішнім особам, та акції, обмежені у продажу.
Раніше саме така ситуація була з SpaceX. Через блокування акцій її вільний оборот становив менше 10%, хоча ринкова капіталізація перевищувала 2 трильйони доларів США і компанія входила в топ-6 індексів, але її вага становила лише 1,25% і вона займала 19-те місце. З відміною блокування понад мільярда акцій вільний оборот збільшився до майже 30%, що безпосередньо спричинило перерахунок ваги.
За розрахунками команди стратегів JPMorgan Min Moon, після збільшення ваги до приблизно 1,51% виникне чистий пасивний попит на 12,4 млрд доларів США.
За даними Nasdaq, на кінець другого кварталу приблизно 1,7 трильйона доларів США активів відстежували індекс Nasdaq 100, включаючи відомий ETF Invesco QQQ (код QQQ). План перебалансування буде опублікований після закриття ринку в п’ятницю. Зі збільшенням кількості акцій, що вільно обертаються, протягом наступного року вага SpaceX може подальше зростати.
2,3 млрд акцій відбуваються з обмежень: хвиля пропозиції за сприятливим попитом у короткостроковій перспективі
Зростання вільного обороту суттєво є результатом зняття обмежень з акцій, а ще більші обсяги зняття обмежень чекають в майбутньому.
Згідно з розкладом, до кінця жовтня розблокується понад 1 млрд обмежених акцій; після публікації фінансових результатів за третій квартал у середині листопада ще близько 1,3 млрд акцій стануть доступними для торгівлі, разом понад 2,3 млрд акцій.
Перший випуск блокування у серпні (у той самий час, що й перший фінансовий звіт SpaceX) викликав занепокоєння щодо масового продажу, але внутрішні особи більшістю зберегли свої акції, і тиск на продаж не реалізувався.
Генеральний директор River Wealth Advisors Ед О’Горман вважає, що справжнім ключовим подією стане випуск акцій після звіту за третій квартал у листопаді, коли на ринок надійде велика кількість акцій.
Головний стратег Interactive Brokers Стів Соснік зазначив, що ново відблоковані акції або будуть продані потенційним пасивним покупцям, або ціна акцій зросте через збільшення попиту з боку індексових фондів, і такі продукти, як QQQ, сприятимуть зростанню попиту.
Розбіжності між биками і ведмедями: Чи зможуть пасивні покупки компенсувати тиск від вивільнення токенів?
У короткостроковій перспективі близько 15,5 млрд доларів пасивного попиту є відносно певними; у середньостроковій перспективі обсяг і темпи вивільнення залежать від бажання внутрішніх осіб зменшувати свої позиції, і саме це формує найбільшу різницю в очікуваннях на даний момент.
За останні чотири тижні ціна акцій SpaceX коливалася в діапазоні від 133 до 150 доларів США, зосереджуючись навколо ціни IPO у 135 доларів США, без фундаментальних катализаторів. Ед О’Горман зазначив, що ринкова ціна частково буде підтримуватися примусовим купівлею, і знадобиться час, щоб справді зрозуміти, як ринок сприймає цю акцію.
Подібні правила не є виключною привілеєю Насдаку. Індекси S&P Dow Jones також використовують ринкову капіталізацію з урахуванням вільного обігу для визначення ваги; після зменшення Berkshire Hathaway своєї частки в Apple два роки тому Piper Sandler оцінив, що це спричинить покупку приблизно 40 мільярдів доларів США пасивними фондами.
SpaceX була включена до індексу Russell 1000 у червні цього року, але S&P 500 вимагає щонайменше 12 місяців історії торгівлі на ринку, що означає, що вона зможе відповідати вимогам для включення не раніше середини 2027 року, а пасивний попит ще має потенціал зростання.
Розблокування в середині листопада, спричинене квартальним звітом, стане ключовим моментом для перевірки справжньої ринкової глибини SpaceX та визначення короткострокового переможця між медведями та волами.