Акції SpaceX SPCX впали на 44% від пікового рівня після IPO перед звітом про прибутки

Сім тижнів тому SpaceX здійснила найбільше лістинг у історії фондових ринків. Сьогодні акції торгуються нижче ціни, яку заплатили інвестори на її IPO, і графік краще розповідає історію, ніж будь-який заголовок.

$SPCX у минуле вівторок ранком обігнав близько $118,21. Це приблизно на 44% нижче рекордного закриття у $211, зафіксованого 16 червня, і на 12% нижче ціни пропозиції у $135, а також через дві сесії після того, як акція досягла історичного мінімуму у $104,83. Компанія оголосить свої перші квартальні результати як публічна компанія після закриття ринку сьогодні, а перший термін блокування внутрішніх інвесторів закінчується в четвер.

Дві події, що відокремлені двома днями, на акції, яка сім тижнів рухалася в одному напрямку.

Сама угода була успішною за всіма традиційними критеріями.

SpaceX була оцінена у $135 за акцію 11 червня та розпочала торгівлю на Nasdaq 12 червня, зібравши загалом $85,7 млрд. Книга ордерів перевищила попит більше ніж у два рази, з приблизно $150 млрд попиту, що прагнув до розміщення, і приблизно 30% розміщення було зарезервовано для роздрібних інвесторів — незвичайно велика частка для угоди такого розміру. Роздрібна транша була вичерпана до закриття ціноутворення, і багато інвесторів, які подали заявки через Robinhood, Fidelity, SoFi, Schwab або E*TRADE, отримали часткове виконання або взагалі нічого.

Акція відкрилася на $150, закрилася перший день на $160,95, а до 16 червня досягла внутриденної висоти у $225,64. На той момент ринок оцінював SpaceX майже на $2,1 трильйона.

Один деталь угоди пояснює багато того, що відбулося далі: SpaceX випустила менше 5% своїх зовнішніх акцій. Дуже мала кількість акцій на ринку зустріла дуже великий попит, що є надійним рецептом для високого цінового рівня, а також надійним рецептом для того, що відбувається, коли ця кількість збільшується.

Глядя на графік з моменту лістингу до зараз, рух поділяється на п’ять різних фаз.

• Етап один — запуск (12–16 червня). Ціна зросла з закривання першого дня на $161 до рівня трохи вище 200-денної лінії за чотири сесії. Майже 25% за тиждень — через дефіцит, а не фундаментальні показники, оскільки ще не було публічних результатів для торгівлі.
• Другий етап, перший прорив (17–22 червня). Графік падає з приблизно $190 до близько $155 за три сесії, а потім вирівнюється. Саме в цей момент вийшла початкова премія дефіциту, і ніщо в цьому діапазоні не схоже на звичайний фіксацію прибутку. Це стрибок вниз у структурі тренду.
• Третій етап: індексний ралі, що не вдався (23 червня – 7 липня). Ціна відновилася до приблизно $171 до 30 червня на чекання включення до Nasdaq-100, що офіційно вступило в силу 7 липня і спричинило приблизно $4,3 млрд покупок, нечутливих до ціни, на акції. Ралі досягло піку перед подією і згасло під час неї. Класичний сценарій: купувати за чутками, продавати за новинами. Будь-хто, хто купив індекс за $171, втратив 10% протягом тижня.
• Четверта фаза, робота (8–31 липня). Це розділ, який має технічне значення. Двадцять три сесії з нижчими максимумами і нижчими мінімумами майже без зворотних рухів: $152, потім $140, потім $127, потім $116, а потім $108,37 31 липня. Ціна IPO була пробита 15 липня, коли SPCX досягла внутрішньоденного мінімуму на рівні $132,15. Такі порядкові рухи тренду зазвичай є результатом позиціонування, а не паніки.
• П’ятий етап, переворот (1–4 серпня). Акція досягла $104,83 у ході денної торгівлі 3 серпня, а потім закрилася на рівні $114,53, що на 5,68% вище за день, і з того часу зросла ще на 3%. Це перший вищий мінімум на графіку за сім тижнів.

Один перевернутий свічковий патерн після 50% зменшення — це не зміна тренду. Це акція, яка перепродана через два бінарних події.

Чотири накладені тиски, і лише один з них стосується бізнесу.

1. Розширення вільного обороту. Перший блокувальний транш терміну дії закінчується 6 серпня, звільняючи приблизно 911,5 мільйона акцій на суму близько 123 мільярдів доларів за останніми цінами. Ця сума перевищує весь поточний вільний оборот. Це лише перший транш у розподіленому графіку: п’ять менших випусків по близько 7% кожен відбуваються на 70-, 90-, 105-, 120- та 135-й дні після лістингу, а ще 28% — після публікації результатів за третій квартал. Постачання продовжується до грудня.
2. Коротка позиція. SPCX став найбільш короткою новою лістингом на Уолл-стріт, з короткою позицією, що досягла приблизно 28% від обігу. S3 Partners зв’язав цей ріст з поєднанням слабкості ціни та наближенням періоду блокування, що є історією позиціонування, а не фундаментальною теорією.
3. Питання фінансування. Morgan Stanley оцінила капітальні витрати SpaceX у $672 мільярди з ніяким прогнозованим позитивним грошовим потоком до 2035 року. Компанія втратила близько $4,9 мільярда в 2025 році та приблизно $4,3 мільярда лише за перший квартал 2026 року.
4. Кратність. Навіть після зниження, SPCX торгуються близько до 49 разів очікуваного доходу. Tesla, для порівняння, торгуються близько до 15 разів. Позиція Morningstar полягає в тому, що оцінка передбачає, що інвестори чекатимуть десятиліття, поки прибуток наздожене ціну.

Консенсус розташовується приблизно на рівні 6,8–6,9 млрд доларів США виручки за другий квартал та збитку близько 0,23 долара на акцію, хоча діапазон оцінок аналітиків варіюється від збитку в 1,26 долара до прибутку в 0,33 долара. Цей розкид свідчить про те, наскільки мало ринок насправді знає.

Три числа несуть вагу.

• Starlink. Інфраструктурний блок згенерував 11,39 млрд доларів у 2025 році, що становить приблизно 61% загального доходу, і був єдиним прибутковим напрямком з прибутком у розмірі 4,42 млрд доларів. Кількість підписників перевищила 12 мільйонів у червні, обслуговуваних сукупністю більше ніж 10 200 супутників. Дохід від Starlink у другому кварталі прогнозується на рівні близько 3,83 млрд доларів. Morningstar очікує, що зростання кількості підписників сповільниться до 93% цього року з 229% у 2025 році, тому чисте збільшення та середній дохід на користувача мають більше значення, ніж загальні показники. SpaceX підвищила ціни у червні та ввела щомісячну плату за термінал у розмірі 10 доларів, що має відобразитися тут.
• Витрати на ШІ. Сегмент згенерував 818 мільйонів доларів доходу за перший квартал. Після переіменування xAI на SpaceXAI 7 липня та придбання Cursor питання просте: чи фінансується інвестиційний бізнес ШІ, який може зростати до оцінки в 1,4 трильйона доларів, за рахунок грошових потоків Starlink, чи субсидується той, що не зможе?
• Ритм Starship. Польот 13 вивів 20 супутників Starlink V3 у липні. Інвестори хочуть розклад регулярних операційних запусків, а не ще один тестовий розклад.

На графіку безпосередній опір знаходиться на рівні $123, саме там прискорився спад у липні. Вище рівня $150 знаходиться наступна значуща рівень, який також приблизно відповідає точці, де тренд був порушений на другій фазі.

Нижче, $105 тепер є опорним рівнем, а $100 — це кругле число, яке, ймовірно, приверне увагу, якщо ціна до нього дійде. Рівень $175,50 варто знати з іншої причини: якщо SPCX торгуватиметься на 30% вище ціни IPO п’ять з будь-яких десяти сесій, ще 10% обмежених акцій будуть випущені раніше. При $118 цей тригер далеко не досягнутий.

Позиції аналітиків дуже не збігаються з рухом ціни. Двадцять вісім аналітиків висвітлюють цю акцію, 27 з них оцінюють її як «покупка», а середній 12-місячний цільовий показник становить 236,71 долара США, при цьому оцінки варіюються від 62 до 800 доларів США. Needham підвищив цільовий показник до 250 доларів США в середині липня, саме на тиждень, коли акція пробила ціну IPO. Phillip Securities вперше дав оцінку «продаж» 31 липня. Ark Invest купив 16,6 мільйона доларів США під час падіння.

Налаштування незвично чисте, що рідкісно і варто сказати прямо.

Якщо прибутки покажуть зростання маржі Starlink, а керівництво надасть достовірні дані щодо капітальних витрат, відкат на 50% почне виглядати надмірним, закриття коротких позицій на 28% флоату додасть палива, і рівні $123, а потім $150 почнуть грати роль. Якщо цифри виявляться слабкими або прогнози будуть невизначеними, блокування в четвер перестане бути запланованою подією і перетвориться на проблему пропозиції на ринку, який погано сприйняв цю акцію з червня.

Більш широкий урок не має нічого спільного з ракетами. Флот менше 5% формує ціну, яка відображає дефіцит, а не консенсус. Кожен утримувач, який купив вище $150, купував число, яке створював флот. Цей механізм зараз розкручується за графіком, який триває до грудня, і жоден окремий звіт про прибутки цього не змінює.