Експеримент Південної Кореї з інвестиційними фондами зі злітним коефіцієнтом на окремі акції перетворився на катастрофу за шість тижнів. Обсяги торгівлі 2-кратними злітними продуктами, що відстежують Samsung Electronics та SK Hynix, різко впали після того, як регулятори ефективно закрили доступ для роздрібних інвесторів, потроївши мінімальні вимоги до депозиту та повністю призупинивши нові лістинги.
Від безладу до вільного падіння
Коли 16 одиночних левередж-ETF, прив’язаних до корейських гігантів напівпровідників, дебютували 27 травня, роздрібні інвестори масово вкладали кошти — чисті покупки з боку роздрібних інвесторів зросли понад 13 трильйонів вон, що становить близько 9 мільярдів доларів США, за дуже короткий період. На піку своєї популярності ці левередж-продукти становили до 70% загальної обсягу торгівлі акціями Samsung і SK Hynix.
Потім ціни на напівпровідники пішли вниз, і 2x кредитне плече зробило саме те, що робить 2x кредитне плече під час спаду. Один із найпопулярніших продуктів — KODEX SK Hynix Single Stock Leverage ETF — впав майже на 70% від свого червневого піку. Загальна сума активів під управлінням кредитних ЕТФ різко знизилася з приблизно $50 мільярдів до близько $26 мільярдів, що становить спад майже наполовину.
Регулятори втручаються, міністр фінансів вибачається
До середини липня корейські фінансові органи вже побачили достатньо. Вони ввели тимчасову призупинення нових лівереджованих ETF та потроїли мінімальну вимогу до депозиту до 30 мільйонів вон, що становить приблизно 20 000 доларів США. Ці заходи були чітко спрямовані на обмеження доступу переважно для професійних інвесторів.
Міністр фінансів Південної Кореї публічно вибачився за недостатній огляд профілю ризиків ETF перед їх схваленням для запуску. Щоденний обсяг торгів цими продуктами значно знизився після того, як були підняті регуляторні бар’єри, оскільки поєднання високих вимог до капіталу та обережності інвесторів після суттєвих втрат ефективно висушило ліквідність на цьому ринковому сегменті.
Чому це має значення за межами Сеула
Для інвесторів, які стежать за ширшим азійським технологічним та напівпровідниковим сектором, зменшення AUM з 50 мільярдів до 26 мільярдів доларів означає видалення реального тиску продажу з акцій Samsung та SK Hynix. Коли плечові продукти становили 70% обсягу торгівлі цими активами, примусове зменшення плеча під час скорочення цих продуктів, ймовірно, посилило падіння базових акцій.
Південна Корея історично була одним із найбільш агресивних регуляторів криптовалютної торгівлі, заборонивши початкові пропозиції монет у 2017 році та впровадивши суворі вимоги до торгівлі з використанням реальних імен. Швидкість, з якою органи влади вжили заходів щодо обмеження плечевих ETF, свідчить про те, що та сама інтервенціоністська інтуїція може бути застосована до будь-якого фінансового продукту — традиційного чи цифрового — який призводить до надмірних втрат роздрібних інвесторів.