Голосування з управління Solana може збільшити щоденний рівень знищення SOL у 14 разів

Автор: Xiao Bing

SOL 27 серпня досяг 109 доларів, встановивши річний рекорд 2026 року, і за весь серпень зросла на 44%, ставши найуспішнішим місяцем з 2024 року. Того ж дня завершився перший у історії Solana офіційний голосування з управління в мережі, і три пропозиції, які можуть перетворити токеноміку мережі, перейшли до підрахунку голосів.

Якщо всі три пропозиції будуть прийняті, річний випуск SOL прискорить зменшення, а щоденний обсяг знищення збільшиться приблизно в 14 разів.

Чи може Solana бути перетворена за допомогою управління — відповідь скоро з’явиться.

Щоб зрозуміти, чому це голосування з управління важливе, спочатку потрібно зрозуміти найважливішу структурну суперечність Solana.

Використання мережі Solana вже не підлягає сумнівам. У першому кварталі 2026 року було оброблено 25,3 мільярда транзакцій, що більше ніж у 120 разів порівняно з Ethereum за той самий період. На ринку спот DEX вона посідає перше місце вже сім кварталів поспіль, займаючи близько 30% частки. Час безперебійної роботи становить 100% протягом більше 90 днів, і з лютого 2024 року не відбувалося жодного повного відключення мережі. Обсяг RWA (реальних активів) у ланцюжку перевищив 3 мільярди доларів США у червні, що становить 24% від TVL.

Charles Schwab оголосив про включення SOL до лінійки криптовалютних торгівельних продуктів, а SBI Holdings через спільне підприємство переключає свою блокчейн-діяльність на Solana.

Однак економічна вигода, яку отримують власники SOL від цього зростання, надзвичайно обмежена.

Загальний дохід від комісій Solana становить приблизно 586 мільйонів доларів США, а Ethereum — 13,12 мільярда доларів США, різниця перевищує 22 рази.

Значення, захоплене на рівні додатків, у 134 рази перевищує значення, захоплене на рівні протоколу. Згідно з звітом Galaxy Research за Q2 2026, комісії мережі Solana зменшилися на 44% у порівнянні з попереднім кварталом до приблизно 155 мільйонів доларів США, а дохід мережі (REV) знизився на 43% з 89,8 мільйонів доларів США у Q1 до 51 мільйонів доларів США. У рейтингу багатоланцюгових доходів Solana посідає четверте місце з часткою 12%, позаду Hyperliquid, Tron та Ethereum.

Проблема в структурі комісій.

У лютому 2025 року віріфікатори схвалили SIMD-0096, який передає 100% пріоритетних комісій виконавцям блоків, нічого не знищуючи. Разом пріоритетні комісії та Jito-чайові становлять понад 85% щоденного доходу мережі, тоді як базові комісії, які могли б створити дефляційний ефект, становлять лише невелику частину, з яких знищується лише 50%. У результаті Solana щодня знищує приблизно 650 SOL, одночасно випускаючи близько 60 000 SOL на день. Навіть незважаючи на те, що це мережа з найвищим щоденним обсягом торгівель у світі, її чиста інфляція залишається стабільною.

21Shares зводить цю проблему до одного речення: «Масштаб підтверджено, а вилучення вартості — ні».

Три пропозиції з управління, запущені 22 серпня, є найновішими зусиллями спільноти Solana щодо виправлення цієї розколу. Спочатку розглянемо кожну з трьох пропозицій:

SGP-0001 (Солана Конституція): встановлює офіційний ончейн-рамки управління, права голосу розподіляються згідно з вагою стейкінгу, звичайні стейкери мають право перекривати голоси валідаторів — це є інституційною основою для двох наступних пропозицій.

SGP-0002 (подвоєння дефляційного прискорення): запропоновано інженерами інфраструктурної компанії Helius, щоб подвоїти щорічний коефіцієнт зменшення інфляції з 15% до 30%. Поточна інфляція становить близько 3,8%, і за початковим планом вона досягне кінцевого рівня 1,5% лише у 2032 році. Новий план скорочує цей термін до 2029 року, і за шість років передбачається зменшення емісії приблизно на 18,9 мільйона SOL, що за поточною ціною становить близько 1,5 мільярда доларів США.

SGP-0003 (重构 ресурсів та вхідної плати): Запропоновано розробником Temporal, базова фіксована комісія за транзакцію розділяється на дві складові: фіксовану вхідну плату, що сплачується майнерам, та ресурсну комісію, що визначається на основі фактичного споживання ресурсів і повністю знищується. Якщо це буде реалізовано, щоденний обсяг знищення SOL може зростути з приблизно 650 до 7500–9000, що становить збільшення майже в 14 разів.

До закінчення голосування 27 серпня рівень участі у SGP-0002 досяг 33,84%, що відповідає вимозі третини кворуму. За голоси становлять приблизно 25,84% ваги голосів, проти — 5,54%, утрималися — 2,65%, а за голоси становлять понад 80% дійсних голосів. Helius вклали приблизно 16 мільйонів SOL на підтримку, Jupiter — 12,47 мільйона SOL, а Jito передчасно авторизували всі три голоси «за» через внутрішній механізм управління.

Не всі учасники підтримують ці зміни.

Компанія Solana, що котирується на Насдак (акції HSDT), підтримала SGP-0001, але проголосувала проти SGP-0002 та SGP-0003. Генеральний директор Джозеф Чі пояснив це питанням терміну: інституційні інвестори потребують стабільних, аудитованих економічних параметрів для довгострокового планування, і раптові зміни структури дохідності стейкінгу та витрат на торгівлю на етапі, коли Solana ETF лише починає привертати традиційний капітал, можуть сповільнити прийняття інституціями.

За цим протестом стоять прямі інтереси.

Доходи компанії Solana за другий квартал склали 2,526 мільйонів доларів США, з яких 2,512 мільйонів доларів США припадає на дохід від стейкінгу, що становить 99,4%. Прискорення дефляції означає, що стейкінг-доходність з поточних приблизно 5,25% знизиться до приблизно 2,25% протягом трьох років, що безпосередньо впливає на її основний джерело доходу.

Глибша напруга полягає у самій механізмі управління. У новій системі управління Solana валідатори за замовчуванням голосують усією вагою делегованих стейків, які вони керують, доки окремі стейкери не втручатимуться активно. Це означає, що валідатор, що існує за рахунок дохідності від стейкінгу, може використовувати SOL, делеговані йому іншими, щоб голосувати проти зменшення дохідності від стейкінгу, тоді як більшість делегатів можуть навіть не знати, що їхні голоси використовуються саме так. Аналіз CryptoSlate безпосередньо вказує на цю проблему делегування.

Тиск на малих валидаторів є більш конкретним. Модель 21Shares показує, що при реалізації SGP-0002 деякі малі валидатори з високими операційними витратами можуть стати неприбутковими і змушені вийти з мережі. Це в короткостроковій перспективі може посилити тенденцію до концентрації валидаторів, що суперечить ідеї децентралізації Solana.

Це не перший раз, коли Solana намагається вирішити проблему інфляції.

У березні 2025 року SIMD-0228 запропонував зменшити інфляційний показник безпосередньо на 80% за допомогою динамічного механізму емісії, заснованого на рівні участі у стейкінгу. Результати голосування: 61,39% стейкінгових учасників висловилися проти — пропозицію відхилено.

Основна причина відмови від SIMD-0228 залишається такою ж, як і зараз: валідатори не хочуть скорочувати свої джерела доходу. Проте цей раз пропозиція розроблена м’якше: SGP-0002 лише прискорює схил зменшення, не вводячи різкого зрізу. Технічна реалізація SIMD-0550 спеціально передбачає механізм безперервного прив’язування, щоб уникнути стрибків у обсязі емісії під час активації.

Проте навіть якщо SGP-0002 і SGP-0003 будуть прийняті, результат голосування буде лише «напрямковим дозволом»; фактичні зміни в протоколі потребують подальшої реалізації, тестування та активації в ланцюжку за допомогою SIMD. Між прийняттям голосування та фактичним впровадженням може пройти кілька місяців.

SOL зараз знаходиться у дуже тонкому положенні.

Падіння більше ніж на 60% від ATH у 293 долари, відновлення на 44% у серпні до 109 доларів — це як виправлення після перепроданості, так і попереднє ціноутворення очікувань щодо управління, а також перерозподіл секторів через подолання BTC рівня 80 000. RSI вже потрапив у зону перекупленості. Короткостроковим трейдерам слід звертати увагу на ризик «купівлі очікувань, продажу факту» після підсумків голосування щодо управління. Для довгострокових інвесторів єдине ключове питання: чи зможе Solana перетворити своє беззаперечне використання мережі на економічний прибуток для власників SOL?