Автор: Jae, PANews
Поки лідер DeFi-позичання Aave стикається з труднощами через крадіжку з Kelp DAO, інший відомий протокол Sky привернув увагу великих інвесторів реальними грошами, за останні два тижні TVL збільшився більше ніж на 25%, і скориставшись моментом, він випустив дві важливі ініціативи, щоб закласти основу для своєї стратегії інституціоналізації через реформи управління:
Всередині протоколу запропоновано спростити механізм управління скарбницею, змінивши модель витрат з людського голосування в управлінні на жорсткі правила;
Зовні створюється інфраструктура інституційного розподілу капіталу в ланцюзі Laniakea, що намагається захопити ринок ліквідності з 30 мільярдів доларів бездіяльних стейблкоїнів.
Sky прискорює захоплення екосистеми нової інфраструктури DeFi.
Від «управління людьми» в спільноті до «правління правилами»
25 квітня засновник Sky Руне Крістенсен опублікував повідомлення на форумі управління: переказ активів Genesis Capital до Grove завершено, офіційно закінчився етап створення протоколу (Genesis).
На етапі створення Sky дотримувався рішень, що приймаються людським керівництвом: спільнота голосувала за витрати та розподіляла кошти за розсудом, що надавало достатню гнучкість для раннього розширення екосистеми. Однак, коли обсяг активів перевищив 10 мільярдів доларів США, невизначеність та високі витрати на управління поступово перетворилися на обмеження для довіри до протоколу.
Найбільш очевидним сигналом є той факт, що S&P Global присвоїла Sky кредитний рейтинг B-. S&P Global прямо вказала на ключові проблеми Sky: неперевірений ризик управління та не透明ність капітальних позицій.
Для протоколу, що несе кредитну довіру до сотень мільярдів доларів США в стейблкоїнах, невизначеність управління є важливим системним ризиком.
Для цього Sky запропонував рішення з управління: спрощене переформатування функцій управління скарбницею (TMF). Протокол скоротив складну п’ятикрокову водоспадну структуру до чотирьох кроків у фіксованій рамці.
Найважливішим обмеженням є жорсткий ліміт витрат на операційну діяльність, встановлений протоколом. Sky перейшов від управління за допомогою людей до управління за допомогою закону, замкнувши владу над скарбницею у клітку коду.
У старій системі ліміт відсотка, що визначається спільнотою для кроку 1, у фазі Genesis досягав 21%, а після Genesis мав бути встановлений на рівні 4–10%.
Однак, якщо відсоток є плаваючим, кожна корекція вимагатиме складного голосування з управління.
Тому нова пропозиція прямо скасовує всю стару систему і постійно фіксує частку витрат на 20%. Це означає, що управлянські тривоги будуть значно зменшені, і щонайменше 80% чистого доходу протоколу залишатимуться в системі для накопичення резервів, знищення токенів або розподілу між власниками.
Для власників SKY та партнерів екосистеми фіксований відсоток витрат буде більш передбачуваним, ніж високо невизначені рішення щодо управління. Фіксовані витрати у розмірі 20% зроблять грошові потоки казначейства більш прозорими та складнішими для маніпулювання через управління.
Можна сказати, що Sky, хоча й добровільно скоротив управлінські повноваження, подав листа з прихильністю під назвою «визначеність».
Створіть операційну систему інституційного он-чейн капіталу
Sky одночасно вносить зміни до внутрішнього уставу та відкриває двері для зовнішніх гостей.
28 квітня Sky оголосила про розробку Laniakea — стандартизованої інфраструктурної рамки для інституційного капіталу, призначеної для її Sky Agent Network, з метою вирішення проблеми бездіяльності понад 300 мільярдів доларів США на ринку стейблкоїнів.
Варто зазначити, що цей Agent — не той Agent. Sky Agent означає Capital Agent (капітальний агент), а не звичайний AI Agent.
Команда Sky вважає, що протягом тривалого часу інституційні кошти не входили на ринок через відсутність п’яти ключових елементів: спільна інфраструктура, стандартизовані смарт-контракти, оцінка ризиків, системи даних та правова база.
Laniakea намагається згладити інфраструктурний розрив за допомогою стандартизації чотирьох вимірів:
- Стандартизація смарт-контрактів: шаблонне розгортання, що економить витрати організацій на повторне створення інструментів;
- Стандартизація управління ризиками: єдина система вимірювання ризиків, збитки розподіляються за порядком;
- Стандартизація інфраструктури даних: коди протоколів будуть зберігатися у машинно-читабельному форматі, що підтримує реальний час контролю ризиків з використанням ШІ;
- Стандартизація юридичної відповідності: надання модульної системи ідентифікації та KYC, юридичного каркасу, спільного для всіх продуктів, та механізмів відповідальності, підтриманих забезпеченням, на кожному рівні операцій.
У архітектурі Laniakea Sky більше не буде «позичальником», а стане платформою мережі капітал-агентів.
- Primes: це первинні агенти (Sky Agent), які подібні до менеджерів фонду в ланцюжку, конкурують за квоти розподілу капіталу та розробляють інвестиційні стратегії відповідно до єдиних стандартів Laniakea, наприклад, Spark, який відповідає за DeFi позики, та Grove, який займається приватним кредитуванням та RWA;
- Halos: це конкретні фінансові продукти (Specific Products), створені на основі інфраструктури Primes на Laniakea, що охоплюють різноманітні потоки доходів — від державних облігацій RWA до приватного кредитування.
Ця шарова архітектура дозволяє Sky інтегрувати професійні навички різних агентів для диверсифікованого розподілу активів, зберігаючи єдину структуру, що значно підвищує масштабованість екосистеми.
Іншими словами, на основі Laniakea роль Sky зміниться з «прямого оператора» на набір ончейн-стандартизованих операційних систем, призначених для інституційного капіталу.
PANews вважає, що основний дохід протоколу буде походити зі стабілізаційних платежів, спреду та податків.
Стабільна комісія — це найбільш традиційний і стабільний спосіб отримання прибутку Sky. Будь-який Halo, що керується Prime та бажає використовуватися як забезпечення для створення USDS у Sky, повинен сплачувати відсотки Sky — це й є стабільна комісія. Laniakea знизила бар’єри для доступу інституцій, що означає, що більше інституційних активів увійдуть у систему. Зі зростанням загальної кількості випущених USDS загальна сума стабільних комісій, отриманих протоколом, також зростатиме.
Primes як професійний управляючий активами, забезпечує введення стратегій до Sky. Протокол надає ліквідність активам за допомогою USDS з нижчими витратами. Sky отримує чистий спред між «доходністю стратегії» і «вартістю коштів USDS» (наприклад, ставкою за депозитами). Стандартизація Laniakea дозволяє Sky одночасно керувати сотнями спред-каналів, створюючи ефект масштабу.
Кожен окремий Prime є франшизою Sky. Зазвичай Primes випускають власні токени, які повинні передавати певний відсоток токенів або частину доходу від бізнесу Sky. Навіть якщо протокол безпосередньо не бере участь у випуску певного сегменту продукту, Sky отримує дохід через оподаткування, якщо Primes базуються на Halos, випущених на Laniakea.
Варто зазначити, що через те, що стан протоколу є машиночитабельним, ІІ візьме на себе функції розподілу капіталу та управління ліквідацією.
Читаючи стандартизовані інтерфейси даних Laniakea, ІШ може здійснювати моніторинг у реальному часі експозиції по різним активам, якості забезпечення та глибини ринку ліквідності. Коли виникають ознаки ризику, такі як аномалії спреду для підlying забезпечення, ІШ автоматично коригує кредитний ліміт або поріг виконання відповідних Halos за допомогою передвизначених «машинних правил», забезпечуючи інституціям захист капіталу на алгоритмічному рівні.
Крім того, машинна читабельність перетворила Halos на «стандартизовані LEGO», які можна налаштовувати за допомогою моделей ШІ. ШІ може автоматично переключати розподіл капіталу між різними рівнями ризику, керуючись ринковими процентними ставками та волатильністю, щоб знайти оптимальний співвідношення Шарпа.
Загалом, AI-сумісність Laniakea надасть інституційному капіталу або Primes можливості на рівні управління ризиками та прийняття інвестиційних рішень.
Займаєте інфраструктурний рівень, але трансформація супроводжується трьома прихованими ризиками
Дві дії Sky не є самостійними, а утворюють комплексну стратегію. Стандартизований механізм управління скарбницею забезпечує гідність управління для інституційного капіталу, а Laniakea надає технічну визначеність.
Дії Sky також відображають логічну зміну, яка відбувається на всьому ринку DeFi: перехід від конкуренції на рівні застосунків з акцентом на фронтенд до конкуренції на рівні інфраструктури з акцентом на бекенд.
Розвиток DeFi-протоколів позичання переходить від однорівневих ліквідних пулу до ієрархічної архітектури. Запуск Laniakea насправді є стратегією Sky щодо захоплення інфраструктурного сегменту. Якщо Laniakea стане першим вибором для 300 мільярдів не використаних стабільних монет, Sky перетвориться на центральний вузол розподілу капіталу в ланцюжку.
Варто бути обережними: шлях трансформації Sky не є безрисковим:
- Друга гра за право керування: хоча правила встановлюють обмеження на витрати, право змінювати «самі правила» залишається за голосуванням з керування. У випадку атаки на керування довгострокова ефективність правил може бути під питанням;
- Збільшення технічної складності: створення інфраструктури, яка є машиночитабельною та підтримує реальний моніторинг з використанням ШІ, є високовикликовою задачею; будь-які вразливості можуть бути посилені при масштабуванні;
- Ризик делегування повноважень: Primes мають велику владу над розподілом капіталу; хоча існує механізм відповідальності за збитки, у особливих випадках розподіл інтересів між агентом та протоколом може стати піддається подвійному випробуванню — юридичному та технічному.
Від випускача стабільних монет до створення ланцюгового капітального хабу Laniakea, Sky збирається пройти трансформацію з однієї DeFi-протоколи до інституційної операційної системи.
Коли інституційний капітал почне втекати через стандартизовані інтерфейси, Sky вступить на новий етап свого розвитку.