Стаття розповідає про те, що хедж-фонд Situational Awareness, заснований колишнім дослідником OpenAI Леопольдом Ашембреннером, збанкрутував через високий леверидж і був змушений терміново продати акції Citadel зі знижкою понад 10%. Однак цей кризовий інцидент спричинив нову хвилю інвестиційної активності в Сіліконовій долині, де такі інституції, як Sequoia Capital, відкрито підтримали фонд. Однак з точки зору Волл-стріт, фонд страждає від надмірної концентрації позицій, надмірної переповненості та надзвичайно високого левериджу; такі інституції, як Barclays та Morgan Stanley, раніше виявляли обережність. Цей інцидент виявляє глибоку розбіжність між Сіліконовою долиною та Волл-стріт щодо схильності до ризику та інвестиційних поглядів. Залишок активів фонду становить близько 10 мільярдів доларів США, а за цей рік він все ще показав позитивну дохідність близько 80%.

Автор статті, джерело: Wall Street Journal

Хедж-фонд Leopold Aschenbrenner Situational Awareness зазнав краху, але цей кризис не відлякнув інвесторів, а навпаки, викликав нову хвилю інтересу в Сіліконовій долині.

За повідомленням Bloomberg від 8 серпня, за інформацією осіб, знайомих із ситуацією, протягом кількох днів після «збійки» фонду велика кількість інвесторів з Сіліконової долини самостійно зв’язалися з Situational Awareness, висловивши бажання додатково інвестувати. Партнер Sequoia Capital Пат Грейді публічно заявив, що він залишиться важливою фігурою у Сіліконовій долині на довгий термін.

Раніше у статті Wall Street Journal зазначалося, що Ашеннбреннер особисто визнав помилку у листі інвесторам, оголосивши про ліквідацію всіх плечей та класифікувавши цей кризовий період як «дорогий, але безцінний урок». Раніше, у відповідь на вимоги фінансувальників щодо додаткового маржинального забезпечення, Situational Awareness терміново продала більшість своїх акційних позицій компанії Citadel, що належить Кену Гриффіну, зі знижкою понад 10%. Поточна вартість залишкового портфеля фонду (з урахуванням приватних інвестицій) становить приблизно 10 мільярдів доларів США. Незважаючи на серйозні втрати, фонд за цей рік показав позитивну дохідність близько 80%.

Цей скандал відкрив глибоку розбіжність між Сіліконовою долиною та Волл-стріт. Волл-стріт сприймає це як класичний приклад того, як популярна фігура в галузі ШІ заплатила ціну за надмірне використання важелів; тоді як реакція Сіліконової долини була зовсім іншою — багато інвесторів сприйняли це як можливість «купити на падінні» і продовжують підтримувати цього інвестора, який перетворився з колишнього дослідника OpenAI. Наразі Situational Awareness повідомила інвесторів, що тимчасово не приймає нові кошти, але зовнішній ентузіазм від цього не зменшився.

Підтримка Сіліконової долини: героїчний сюжет переважає попередження про ризики

Досвід руйнування фонду в Сіліконовій долині не став плямою, а навпаки, посилив «геройський образ» Ашеннбреннера.

Генеральний директор венчурної фірми Redpoint Ventures Логан Бартлетт прямо сказав: «Тут існує архетип героя. Леопольд отримав удар, і це сприяло об'єднанню всіх». Досвідчений венчурний інвестор Елад Гіл ще й публічно оголосив про перший фонд, який подав заявку на інвестування в Ашембреннера.

Партнер Sequoia Capital Пат Грейді у четвер під час інтерв’ю на Bloomberg TV запитали про нестабільність Situational Awareness:

Наша думка полягає в тому, що він довгий час залишатиметься важливою фігурою в Сіліконовій долині.

Джимі Гонот, доцент Школи бізнесу Стерн при Нью-Йоркському університеті та генеральний директор Focus Investment Group, надав структурне пояснення цієї різниці:

Сіліконова долина нагороджує тих, хто правильно визначив напрямок трансформаційних технологій, а Уолл-стріт — тих, хто створює значний відсоток прибутку з урахуванням ризику, зберігаючи при цьому свій початковий капітал.

Стін-стріт сумнівається: старі проблеми зі важелем та концентрацією

Для Уолл-стріт провал Situational Awareness не був несподіванкою — це знову зігрався класичний сценарій із історії хедж-фондів.

Від розвалу Long-Term Capital Management (LTCM) у кінці 1990-х років до краху Archegos Capital Management, надмірне позичання майже завжди було спільним фактором кожної катастрофи.

За повідомленнями, засновник S3 Partners Боб Слоун у вівторок прямо вказав у телепередачі Bloomberg:

Чітко кажу: це надзвичайно концентрована позиція, надзвичайно переповнена позиція, а також надзвичайно високий плече.

З самого початку деякі інституції з Уолл-стріт виявляли застереження щодо фонду Ашембреннера. На відміну від аналогічних фондів, інвесторами Situational Awareness переважно є заможні окремі особи та сімейні офіси з району залива Сан-Франциско, а не пенсійні фонди та суверенні інвестиційні фонди, які зазвичай інвестують у зрілі фонди.

За попередніми повідомленнями Bloomberg, підрозділ головного брокера Barclays відмовився прийняти Situational Awareness клієнтом за кілька тижнів до краху фонду, посилаючись на надмірну концентрацію експозиції до однієї галузі.

За повідомленнями, за інформацією осіб, знайомих із ситуацією, Morgan Stanley спочатку відмовила у наданні брокерських послуг, посилаючись на недостатній досвід Aschenbrenner. Однак, за словами цих осіб, Morgan Stanley згодом змінила свою позицію і планує включити цей фонд до списку своїх клієнтів-брокерів у найближчі тижні.

Goldman Sachs, JPMorgan Chase та Bank of America надали лівередж фонду Aschenbrenner.

AI-сектор: гра з високою волатильністю та високим дохідом

Сфера AI-орієнтованих хедж-фондів, де працює Situational Awareness, сама по собі є галуззю з високою волатильністю та високим потенціалом прибутку.

У команді конкурента Value Aligned Research Advisors є досвідчені фахівці з BlackRock і Hudson River Trading, а загальний обсяг управління активами на кінець червня перевищував 26 мільярдів доларів США. За документами для інвесторів, які побачив Bloomberg, дохідність їхнього AI-фонду за першу половину року до червня становила близько 194%, що значно перевищує приблизно 10%-ий зростання індексу S&P 500 за той самий період.

Минулого місяця хвильа продажів акцій штучного інтелекту охопила широкий спектр, навіть найбільші хедж-фонди не уникли її впливу. За даними Bloomberg, багатостратегічний гігант Millennium Management у липні впав на 2,1%, Point72 Asset Management — на 3,3%, а хедж-фонд Altimeter Capital Management із відносно концентрованими позиціями втратив 11%.

Варто зазначити, що деякі фонди з подібними позиціями до Situational Awareness вже раніше виявили ризик. За повідомленнями, джерело, знайоме з ситуацією, заявило, що один із фондів раніше сформував хеджуючу позицію через занепокоєння щодо того, що фонд Aschenbrenner буде змушений продати.

Після зменшення плеча: шлях до відновлення все ще потребує Волл-стріт

Після кризи основний виклик, з яким зіткнувся Ашембреннер, полягав у тому, щоб знову знайти баланс між двома абсолютно різними світами.

У листі до інвесторів він зазначив, що повністю прибрав леверидж з фонду і зараз не використовує банківські послуги головного брокера для збільшення ставок — принаймні тимчасово. Він написав:

Це дорогі шрами, але я зобов’язаний переконатися, що вони стануть безцінними уроками для нашої інституції та мене особисто на шляху вперед.

Однак, щоб відтворити високу прибутковість, яку було досягнуто на початку цього року, Ашембреннеру все ще потрібно переконати Стенлі знову надавати йому кредитне плече. Це означає, що він повинен знайти стійкий шлях між ентузіазмом Сіліконової долини та строгими вимогами Стенлі до управління ризиками.