Ф'ючерси на срібло стрибнули, оскільки зареєстровані запаси вкривають лише 14% відкритих позицій

Ф'ючерси на срібло стрибнули вище $117 29 січня, продовжуючи історичний ріст з приростом 275% за минулий рік. Сувора фізична нестача поставок стимулює цей стрибок. Нині запаси на складах вкривають лише 14% відкритих ф'ючерсних позицій.

Відповідність вичерпаних запасів, надмірних комерційних коротких позицій та незвичайних реверсивних ротацій контрактів вказує на класичний короткий сціс, який зараз відбувається в реальному часі.

Згідно з останніми Звіт про запаси на складі CME на 27 січня загальні запаси срібла в схвалених COMEX сховищах знизилися до 411,7 мільйонів унцій. Ще більш критично, реєстровані запаси — єдиний метал, доступний для негайної поставки за ф'ючерсними контрактами — знизилися до 107,7 мільйонів унцій.

Зареєстровані запаси зменшилися на 4,7 мільйонів унцій за один день. Метал або був вивезений з сховищ, або перетворений на кваліфікований стан. Кваліфіковане срібло не доступне для доставки за ф'ючерсами.

Загальний обсяг відкритих позицій становить 152 020 контрактів (що дорівнює 760 мільйонам унцій), відповідно, реєстрові запаси відображають лише 14,2% паперових позицій. Це означає, що якщо навіть частина власників ф'ючерсів вимагатиме фізичного отримання, біржа може стикнутися з серйозним операційним тисням.

Дані з Звіт про зобов'язання трейдерів, Комісія з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC), опитаний 20 січня, відображає рівень тиску з короткого боку.

Комерційні трейдери, зокрема банки та дилери, мають 90 112 коротких позицій проти 43 723 довгих. Їх чиста коротка позиція становить 46 389 контрактів, або приблизно 231 мільйон унцій.

Ця коротка позиція перевищує вдвічі 108 мільйонів унцій зареєстрованого срібла, доступного для поставки. Якщо трейдери-довгожителі активно виступатимуть за фізичне тіло, короткі продавці змушені будуть шукати металу на все більш напружених ринках, що може пришвидшити зростання цін.

Те сірниковий ринок залишився в беквардації — де ціни на спот перевищують ф'ючерсні ціни — з початку жовтня. Ця цінова структура вказує на те, що негайні фізичні запити перевищують пропозицію, умова, яка рідко триває в звичайних ринках.

Аналітики помітили, що ф'ючерсні контракти повертаються з березня на січень і з лютого на січень. Цей незвичайний зразок свідчить про те, що тривалі власники не хочуть чекати на пізні дати поставки.

Саме у січні було видано 9 608 контрактів, що становить 48 мільйонів унцій, для фізичного поставки — майже 45% від поточного реєстрового запасу.

Скорочення пропозиції посилюється неупередженою промисловою попитом. Срібло зараз становить рекордний 29% від загальних витрат на виробництво сонячних панелей, від 14% минулого року і всього 3,4% у 2023 році.

Це піднімання зробило срібло найбільшою окремою витратою в виробництві фотоелектричних панелей, перевищивши алюміній, скло та кремній. Великі китайські виробники, включаючи Trina Solar і Jinko Solar, попередили інвесторів про очікувані збитки у 2025 та 2026 роках.

У відповідь Longi Green Energy оголосила, що почне серійне виробництво мідних сонячних клітинок у другому кварталі 2026 року. Однак аналітики галузі відзначають, що такі зусилля з заміни зазвичай потребують років, щоб збільшити обсяги, залишаючи динаміку попиту на найближчий час твердо нахиленими до фізичного срібла.

Навпаки, золото не демонструє ознак подібного напруження. Запаси золота на складах COMEX загалом 35,9 мільйонів унцій, з них 18,8 мільйонів зареєстровано. Проти відкритий інтерес з 528 004 контрактів (52,8 мільйони унцій) коефіцієнт покриття становить 35,7% — це більше ніж у двічі порівняно зі сріблом.

Ф'ючерси на золото залишаються в контанго, нормальній структурі ринку, де ф'ючерси торгуються вище поточних цін. Щоденні зміни обсягів наявних запасів були мінімальними.

Структурний дефіцит на ринку срібла, який триває вже п'яту рік поспіль за даними Срібного інституту, продовжує знижувати запаси вище поверхні землі. В умовах підвищених ставок оренди та розширення фізичних премій на всіх світових ринках, умови для подальшого зростання цін залишаються.

Однак, трейдери мають знати, що ринок, який настільки витягнутий, також уразливий перед гострими корекціями, якщо збільшиться обсяг реалізації прибутку або біржі втрутяться з обмеженням позицій або підвищенням маржі.