Shein розглядає можливість зменшення ефективної вартості бази для обраних інвесторів на пізніх етапах перед плановим IPO в Гонконзі — крок, який фактично визнає те, що всі в капітальній таблиці вже знають: компанія зараз коштує значно менше, ніж раніше.
Сингапурський ретейлер швидкої моди, який раніше мав оцінку майже 100 мільярдів доларів під час раунду фінансування 2022 року, зараз націлений на оцінку при IPO приблизно в 40 мільярдів доларів. Це зниження на 60%. Для інвесторів, які вклали кошти під піком, це «перевибір вартості» — не щирий жест, а механізм виживання, щоб запобігти повній зруйнуванню лістингу.
Цифри розповідають тривожну історію
Траєкторія оцінки Shein нагадує графік, який криптоінвестори добре знають. У 2022 році компанія досягла приблизно $98–100 млрд, а в ході раундів фінансування 2024 року знизилася до $64–66 млрд, і зараз планує IPO з цільовим значенням у діапазоні $40–50 млрд. Деякі інвестори, як повідомляється, закликають до оцінки навіть у $30 млрд.
Фінансові результати пояснюють зниження ціни. Дохід Shein у 2025 році склав приблизно 41,8 мільярда доларів США, що звучить вражливо, доки ви не зрозумієте, що це становить лише 8% зростання на рік. Для порівняння, у попередньому році зростання становило 20,7% при доході в 37 мільярдів доларів США. Замедлення на такому масштабі зазвичай швидко стискає мультиплікатори.
Тоді є питання прибутковості. Після того як Shein повідомила про прибуток у розмірі 1,29 млрд доларів США у 2024 році, у Q1 2026 року було зафіксовано чистий збиток у розмірі 99 млн доларів США. Винуватцем є зміни тарифів США на малі відправлення, які вплинули на основу бізнес-моделі Shein — доставку недорогих товарів безпосередньо з китайських фабрик до західних споживачів.
Китайська комісія з цінних паперів схвалила лістинг Shein у Гонконгу в липні 2026 року, при цьому компанія планує залучити від 2 до 3 мільярдів доларів США. IPO може розпочатися вже в серпні або вересні 2026 року.
Довгий і заплутаний шлях до виходу на біржу
Шлях Shein до IPO був далеко не простим. Спочатку компанія планувала лістинг у Нью-Йорку, але відмовилася від цієї ідеї через інтенсивний регуляторний нагляд щодо її практик праці, прозорості ланцюга поставок та обробки даних. Лондон став планом Б, але, за повідомленнями, Пекін також висловив зауваження щодо цього підходу. Гонконг став компромісним варіантом — місцем, яке задовольняє вимоги китайських регуляторів, зберігаючи при цьому доступ до міжнародних ринків капіталу.
Механізм скидання вартості варто зрозуміти. Коли інвестори на пізніх етапах купують акції приватної компанії, наприклад, за оцінкою у 66 мільярдів доларів США, а потім ця компанія виходить на біржу за оцінкою у 40 мільярдів доларів США, ці інвестори негайно опиняються у збитку. Скидання вартості ефективно знижує ціну їхніх акцій, надаючи їм нижчу базову вартість, щоб ціна IPO не виглядала як миттєва втрата.
Ризик для Shein полягає в тому, що навіть 40 мільярдів доларів виявляється занадто дорого. Зростання виручки різко сповільнилося, прибутковість перейшла в негативну зону, а регуляторне середовище для китайських компаній, що звертаються до західних ринків, залишається ворожим. Якщо ціна IPO буде на нижньому краю очікувань інвесторів — близько 30 мільярдів доларів — це буде падіння приблизно на 70% від піку 2022 року.