Короткий звіт
SEC призупинила своє схвалення у травні кеш-заснованих опціонів на індекс bitcoin від Nasdaq PHLX (QBTC) після того, як CME подав юридичний виклик, стверджуючи, що деривативи на bitcoin підлягають виключно юрисдикції CFTC, а не SEC. Результат вплине на те, який регулятор буде наглядати за криптовалютними деривативами та як конкуруючі біржі отримуватимуть доступ до ринку.
Основні висновки
Основні висновки
- Основний аргумент CME — юрисдикційний: біткойн є товаром, тому деривативи, безпосередньо прив’язані до його ціни, підлягають регулюванню CFTC, а не SEC, незалежно від того, як структурований або схвалений продукт.
- Контракти QBTC ніколи не були запущені навіть після схвалення SEC, оскільки Nasdaq та OCC все ще потребували регуляторних винятків від CFTC, що виявило прогалину в процесі від схвалення до запуску для продуктів з кількома юрисдикціями.
- Рішення проти Nasdaq може вимагати переробки продукту, можливо, з відстеженням спот-ETF на bitcoin, а не безпосередньо bitcoin, щоб залишитися в межах юрисдикції SEC.
- Рішення може встановити прецедент, що визначить, чи можуть біржі цінних паперів розміщувати криптовалютні деривативи без реєстрації в рамках ф'ючерсної біржі CFTC, змінивши конкурентну динаміку між біржами США.
Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) призупинила своє схвалення запропонованих кеш-заснованих опціонів на індекс bitcoin від Nasdaq після юридичного виклику, поданого Чиказькою товарною біржею (CME), який ставить під сумнів, чи має агентство повноваження схвалювати цей продукт.
SEC схвалила пропозицію Nasdaq PHLX у травні щодо лістингу опціонів за тікером QBTC. Однак контракти ніколи не були запущені, оскільки Nasdaq та Опціонна клирингова корпорація (OCC) ще шукали регуляторні винятки від Комісії з торгівлі ф’ючерсами на товари (CFTC) до початку торгівлі.
Призупинення, опубліковане для загального ознайомлення 31 липня, призупиняє затвердження поки повна Комісія з цінних паперів і бірж розглядає попереднє рішення.
CME викликає повноваження SEC
У центрі спору — ширше регуляторне питання: який американський орган повинен наглядати за деривативами, прив’язаними безпосередньо до bitcoin?
У своєму поданні у червні CME стверджувала, що bitcoin є товаром, а деривативи, що базуються безпосередньо на його ціні, підпадають під виключну юрисдикцію CFTC, а не SEC.
За даними CME, дозвіл цінних паперів біржі перелічувати деривативи, прив’язані до bitcoin, через схвалення SEC і винятки CFTC обійде регуляторну рамку, що регулює ринки ф'ючерсів на товари.
Якщо регулятори в кінцевому підсумку погодяться з інтерпретацією CME, Nasdaq може бути змушена переробити продукт або зареєструвати його в регуляторному режимі CFTC замість запуску його, як спочатку планувалося.
Більше, ніж один продукт
Суперечка поширюється далі за межі QBTC і може вплинути на те, як майбутні деривативи цифрових активів будуть виводитися на ринок.
CME зараз функціонує як федерально регульований ринок ф'ючерсів та опціонів на bitcoin під наглядом CFTC. Пропозиція Nasdaq передбачала введення конкуруючого продукту опціонів на bitcoin з кеш-розрахунками без реєстрації як біржі ф'ючерсів або свопів, що регулюється CFTC.
CME стверджує, що регуляторні винятки не повинні використовуватися для перенесення продуктів з однієї юрисдикції регулятора до іншої, попереджаючи, що такий підхід може створити прецедент, що дозволить фондовим біржам увійти на ринок криптовалютних деривативів за іншою регуляторною рамкою.
Отже, результат може вплинути як на регуляторні межі, так і на конкуренцію між американськими біржами, які прагнуть розширити свої пропозиції цифрових активів.
Створено для інституційних інвесторів
Запропоновані опціони Nasdaq будуть розраховуватися готівкою, що означає, що інвестори не отримають bitcoin при виконанні контрактів. Натомість прибутки та збитки будуть розраховуватися в доларах США на основі референтної ціни bitcoin.
Контракти мали використовувати еталони CME CF Bitcoin Reference Rate для базового індексу та кінцевої вартості розрахунку.
Готівкове розрахунок зазвичай вважається більш доступним для інституційних інвесторів, оскільки виключає необхідність прямого тримання bitcoin, управління цифровими гаманцями або організації послуг зберігання. Інвестори можуть отримати доступ до цих продуктів через традиційну брокерську інфраструктуру.
SEC запрошує громадські відгуки
SEC запрошує зацікавлені сторони подати коментарі на підтримку або проти огляду до 24 серпня.
До завершення огляду Nasdaq не може запустити опціони QBTC, навіть якщо отримає решту необхідних винятків від CFTC.
Після завершення огляду SEC може підтримати своє початкове схвалення, змінити умови продукту або повністю скасувати рішення.
Якщо схвалення в кінцевому підсумку буде відкликано, Nasdaq може вирішити переробити продукт, щоб він відстежував спот-біткоїн-біржові фонди (ETF), а не сам біткоїн, що може чіткіше віднести його до регуляторної юрисдикції SEC.
Рішення може вплинути на майбутнє криптовалютних деривативів
Огляд SEC очікується, що матиме наслідки, які поширюються далеко за межі одного продукту опціонів на bitcoin.
Рішення на користь CME може підкріпити повноваження CFTC щодо деривативів, що безпосередньо пов’язані з цифровими товарами, такими як bitcoin, зберігаючи при цьому існуючу регуляторну рамку, що регулює ринки ф'ючерсів на криптовалюти.
Навпаки, якщо SEC підтримає свою початкову схвалення, цінні папери біржі зможуть отримати новий шлях для лістингу певних криптовалютних деривативів без необхідності діяти в межах тієї ж регуляторної структури, що й традиційні біржі ф'ючерсів на товари.
Зі зростанням інституційного попиту на регульовані продукти інвестування у bitcoin, результат огляду QBTC може допомогти визначити, як розподіляються обов’язки між SEC і CFTC, що сформує наступний етап регулювання цифрових активів у США.