Згідно з іноземними ЗМІ, Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) 18 серпня опублікувала пропозицію з регулювання криптоактивів обсягом 402 сторінки, вперше створивши окрему рамку для емітентів, пов’язаних із криптоактивами, у вигляді офіційного проекту правил. Основними елементами документа є дві категорії звільнень від реєстрації цінних паперів та умовний безпечний гавань.
Також звертають увагу на час публікації цієї пропозиції. Лише кілька днів тому законопроект CLARITY Act не був винесений на голосування до закінчення сесії Сенату, і очікування щодо його просування протягом року значно охололи. У статті зазначається, що SEC у цей момент запропонувала проект правил, що частково заповнило прогалину, утворену через зупинку законодавчого процесу в Конгресі.
Дві категорії позичкових звільнень
Пропонується встановити два рівні звільнення для «контрактів на інвестування в охоплені криптоактиви», а не застосовувати єдине звільнення до всіх токенів.
- Стартове звільнення: максимум 5 мільйонів доларів США за 4 роки
- Звільнення від фінансування: максимум 75 мільйонів доларів США за останні 12 місяців
- Обидва види звільнень не звільняють від відповідальності за антишахрайські зобов’язання
При цьому виняток для стартапів переважно спрямований на ранні проекти. Видавці можуть використовувати більш прості розповідні розкриття замість традиційних реєстраційних документів, а також не зобов’язані подавати аудитовані фінансові звіти. У статті зазначається, що цей механізм призначений для надання проектам, які ще перебувають на етапі розробки, більш тривалого терміну розвитку.
Інший тип звільнення від обов’язку фінансування класифікується за розміром зборів. Якщо фінансування протягом року не перевищує 20 мільйонів доларів США, не потрібно подавати аудитовану фінансову звітність; якщо ж використовується максимальний ліміт у 75 мільйонів доларів США, необхідно надати фінансову звітність та виконувати обов’язки щодо постійного розкриття інформації. Для проектів, які вже залучили кошти через приватне розміщення або SAFT, це означає, що подальші витрати на відповідність можуть значно зростати.
Safe Harbor targets exit classification
Найбільш уваги привертає частина пропозиції, що стосується умовного безпечного порту для визначення «інвестиційних контрактів». Згідно з коротким описом статті, якщо емітент вже завершив або безповоротно припинив ключове управління, про яке було зроблено попереднє зобов’язання, відповідні токени можуть після виконання певних умов більше не вважатися частиною інвестиційного контракту.
Цей дизайн намагається відповісти на довготривалий спір: у який момент токен більше не залежить від постійних зусиль команди проекту і виходить із рамок цінних паперів. У статті стверджується, що SEC вперше намагається зафіксувати це рішення у правилі, а не повністю покладатися на окремі адміністративні дії або судові рішення.
У тексті також зазначається, що ця ідея знаходить відгук у частині судової логіки справи Ripple 2023 року. Тоді суд вважав, що програмна продаж XRP на біржі не означає автоматично наявності інвестиційного контракту. Зараз SEC намагається інституціоналізувати подібні критерії оцінки, але конкретна реалізація все ще може викликати суперечки.
Обсяг покриття все ще обмежений
Пропозиція не поширюється на всі основні токени. Згідно з текстом, дві категорії винятків стосуються лише емітентів «охоплених інвестиційних контрактів»; токени, які вже були класифіковані як цифрові товари у спільному тлумаченні від березня 2026 року, не підпадають під цю рамку.
У статті зазначається, що токени, такі як біткоїн, ефір, XRP, Solana, які вже класифіковані як товари, зовсім не залежать від цих двох видів звільнень. Натомість, справжньою ціллю є нові проекти, які ще не досягли достатнього рівня децентралізації або не мають достатньої функціональної зрілості.
SEC також відкрила 60-днівий період для збору думок громадськості, який почався 21 серпня з публікації у Федеральному реєстрі. Стаття вважає, що це означає, що обговорення стандартів розкриття інформації, суб’єктів застосування та умов запуску безпечного порту продовжуватиметься.