Автор: Byron Gilliam
Переклад: Deep潮 TechFlow
Огляд Shenchao: Нова пропозиція SEC щодо правил «безпечного гавані» для криптоактивів дозволяє токенам вийти з під юрисдикції законодавства про цінні папери після того, як проект стане «функціонально доступним», не чекаючи повної децентралізації. Це надає проектам простір для подальшого розвитку та робить правовий шлях випуску та виходу токенів більш прозорим, що безпосередньо впливає на професіоналів та інвесторів.
«Важливо створювати правила, які можуть дотримуватися навіть добросердні люди.» — Гестер Пірс
Американські регулятори завжди стверджували, що токени, що представляють децентралізовані протоколи, не підлягають законодавству про цінні папери.
Проблема полягає в тому, як дійти до децентралізації.
Це не просто. Криптопротоколи, у кінцевому рахунку, є продуктами, і створення продуктів, якими люди хочуть користуватися, зазвичай вимагає великої кількості централизованих дій: фінансування, розробка програмного забезпечення, ітерація ідей, маркетинг.
Перехід до повної спільноти — тобто відмова від обмежень законодавства про цінні папери — саме потребує тих самих ключових управлінських дій, які спочатку призвели до класифікації активу як цінного паперу.
Як сказав комісар SEC Гестер Пірс у 2020 році: «Дуже складно довести корисність токена до того, як він буде широко розподілений серед користувачів».
Вона вважає, що це дилема:
Потенційна мережа не може надіслати токени користувачам, оскільки їхні токени можуть підпадати під дію законодавства про цінні папери. Однак, якщо не розподілити токени серед потенційних користувачів, розробників та учасників мережі та не дозволити їх вільний обіг, потенційна мережа не зможе розвинутися у функціональну та децентралізовану мережу, яка б більше не залежала від окремої особи чи групи для виконання ключових управлінських чи підприємницьких завдань.
Шість років потому Пірс у робочій групі SEC з криптовалют запропонувала рішення — дозволити розрастаючим криптоактивам відкинути законодавство про цінні папери, як метелик відкидає кокон.
Правило безпечного гавані в «Правилах регулювання криптоактивів» передбачає, що токени будуть звільнені, коли випускник «завершив або іншим чином постійно припинив» всю ключову адміністративну діяльність, пов’язану з відповідним протоколом.
До цього токени, продані інвесторам, вважалися інвестиційними контрактами (і таким чином — цінними паперами). Однак Закон про регулювання криптоактивів (RCA) надає тимчасове звільнення від законодавства про цінні папери, поки протокол перебуває під централизованим управлінням.
Це надасть розробникам до чотирьох років на те, щоб зробити те, що крипто-протоколи спочатку мали зробити: працювати без централізованого контролю.
Я сказав це досить незграбно, бо пропозиція не обов’язково вимагає децентралізації протоколу, щоб його токен більше не вважався інвестиційним контрактом.
Воно також може бути просто «нормально функціонує».
Зокрема, пропозиція пояснює, що протокол вийде з регуляторної системи, коли він «доросне до децентралізованої або функціональної мережі, яка більше не залежить від окремої особи чи групи для виконання ключових управлінських або підприємницьких завдань».
Що саме вважається «нормальною роботою», не було повністю пояснено.
Але це розмежування супроводжується значним компромісом: крипто-розробники можуть продовжувати робити свої проекти після того, як токен отримає виняток з законодавства про цінні папери.
Пропозиція стверджує: «Ми вважаємо, що послуги, надані для забезпечення, підтримки, покращення або посилення таких мереж або застосунків та їх функцій або для сприяння мережевому ефекту, незалежно від того, чи це здійснюється шляхом спонсорування або фінансування розробки проектів, чи інших подібних заходів, не є ключовим управлінським завданням».
Коротко кажучи, виняток із закону про цінні папери не вимагає від розробників відмовлятися від своїх проектів.
Це правило не вимагає, щоб кожен протокол був ідеально децентралізованим, як біткойн, а лише залежить від ширшої спільноти: «Після того як мережа чи застосунок починають працювати, діяльність і внесок багатьох учасників — включаючи емітентів, інших розробників, перевіряючих чи майнерів, постачальників ліквідності, користувачів та власників криптоактивів — впливають на успіх чи невдачу відповідної крипто-мережі чи крипто-застосунку».
У цьому сенсі «нормальна робота» звучить як дуже практична версія «децентралізації».
Це щедрий крок у напрямку криптовалютної індустрії — і, можливо, зробить індустрію кращою.
Стандарт «нормального функціонування» SEC, схоже, виключає криптовалютні проекти, які є децентралізованими лише номінально. Поширеною практикою є те, що протокол керується невеликою групою розробників, які контролюють мультіпідписи, здатні виконувати голосування DAO або повністю ігнорувати їх.
На цьому етапі SEC, схоже, серйозно сприймає принципи спільнотного управління, які сама криптоіндустрія висуває — можливо, навіть серйозніше, ніж криптоіндустрія зазвичай робить це сама.
Скільки протоколів справді керуються спільнотою власників токенів? Різні дослідження показують, що їх не так багато.
Незважаючи на поганий історичний досвід індустрії в цьому аспекті, SEC запропонувала дозволити криптовалютним проектам самостійно визначати, коли досягнуто функціональної децентралізації.
Вони виходять із безпечного порту законодавства про цінні папери на основі виконання обіцянки: протокол повинен самостійно сертифікувати, що його ключове управлінське завдання успішно привело до створення децентралізованої або функціональної мережі.
Це дозволяє SEC не виступати в ролі судді, щоб точно визначити, що вважається децентралізованим, а що — нормально функціонуючим. Це варте привітання.
Але він також створює дивну мотивацію: розробники будуть схильні обіцяти менше — чим менше обіцяєш, тим легше сказати, що це вже зроблено.
Дещо дивно. Це може призвести до того, що розробники ще більше не зрозуміють, чим саме вони займаються.
Але це також має певну користь? Для галузі, яка довгий час робила надмірні обіцянки та не виконувала їх, трохи знизити темп, можливо, не буде погано.
Чи зможе SEC у кінцевому підсумку дозволити криптовалюті здійснити її початкові обітниці?
Найцікавішим аспектом «Правил регулювання криптоактивів» може бути те, що вони нарешті дають криптовалюті підставу стати тим, чим вона завжди стверджувала, що є: справді децентралізованою — або принаймні функціонально децентралізованою.
Криптоіндустрія роками намагалася переконати регуляторів, що децентралізація є головним.
Зараз, можливо, настала черга регуляторів переконати криптоіндустрію.
— Байрон Гілліам