Важливо створювати правила, які зможуть дотримуватися навіть добросердні люди.Автор статті: Byron Gilliam
Переклад статті: Shenchao TechFlow
Огляд Shenchao: Нова пропозиція SEC щодо правил «безпечного гавані» для криптоактивів дозволяє токенам вийти з під юрисдикції законодавства про цінні папери після того, як проект стане «функціонально доступним», не чекаючи повної децентралізації. Це надає проектам простір для подальшого розвитку та робить правовий шлях випуску та виходу токенів більш прозорим, що безпосередньо впливає на професіоналів та інвесторів.
«Важливо створювати правила, які можуть дотримуватися навіть добросердні люди.» — Гестер Пірс
Американські регулятори завжди стверджували, що токени, що представляють децентралізовані протоколи, не підлягають законодавству про цінні папери.
Проблема полягає в тому, як дійти до децентралізації.
Це не просто. Криптопротоколи за своєю суттю є продуктами, і створення продуктів, якими люди хочуть користуватися, зазвичай вимагає великої кількості централизованих дій: фінансування, розробка програмного забезпечення, ітерація ідей, маркетинг.
Досягнення повної комунітарності — тобто виходу за межі законодавства про цінні папери — саме вимагає тих самих ключових управлінських дій, які спочатку призвели до класифікації активу як цінного паперу.
Як сказав комісар SEC Гестер Пірс у 2020 році: «Дуже складно довести корисність токенів до їх широкого розподілу серед користувачів.»
Вона вважає, що це дилема:
Потенційна мережа не може надіслати токени користувачам, оскільки їхні токени можуть підпадати під дію законодавства про цінні папери. Однак, якщо токени не будуть розподілені серед потенційних користувачів, розробників і учасників мережі та не буде дозволено їх вільне переказування, потенційна мережа не зможе розвинутися у функціональну та децентралізовану мережу, яка б більше не залежала від окремої особи чи групи для виконання ключових управлінських чи підприємницьких завдань.
Шість років потому Пірс у робочій групі SEC з криптовалют запропонувала рішення — дозволити розвиваючись криптоактивам відкинути законодавство про цінні папери, як метелик відкидає кокон.
Правило безпечного гавані у «Правилах регулювання криптоактивів» передбачає, що токени відпускаються, коли емітент «завершив або іншим чином постійно припинив» всю ключову адміністративну діяльність, пов’язану з відповідним протоколом.
До цього токени, продані інвесторам, вважалися інвестиційними контрактами (тобто це були цінні папери). Проте Закон про регулювання криптоактивів (RCA) надає тимчасове звільнення від законодавства про цінні папери, поки протокол перебуває під централизованим управлінням.
Це надасть розробникам до чотирьох років на те, щоб зробити те, що криптовалютний протокол спочатку мав робити: працювати без централізованого контролю.
Я сказав це досить незграбно, бо пропозиція не обов’язково вимагає децентралізації протоколу, щоб його токен більше не вважався інвестиційним контрактом.
Воно також може бути просто «нормально функціонує».
Зокрема, пропозиція пояснює, що протокол вийде з регуляторної системи, коли він «доросне до децентралізованої або функціональної мережі, яка більше не залежить від окремої особи чи групи для виконання ключових управлінських чи підприємницьких завдань».
Що саме вважається «нормальною роботою», не було повністю пояснено.
Але це розмежування супроводжується значним компромісом: крипто-розробники можуть продовжувати робити свої проекти після того, як токен отримає виняток з законодавства про цінні папери.
Пропозиція стверджує: «Ми вважаємо, що послуги, надані для забезпечення, підтримки, покращення або посилення таких мереж або застосунків та їх функцій або для сприяння мережевому ефекту, незалежно від того, чи це здійснюється шляхом спонсорування або фінансування розробки проектів, чи інших подібних заходів, не є ключовим управлінським завданням».
Коротко кажучи, виняток із закону про цінні папери не вимагає від розробників відмовлятися від своїх проектів.
Це правило не вимагає, щоб кожен протокол був досконало децентралізований, як біткоїн, а лише залежить від ширшої спільноти: «Після того як мережа або застосунок починають працювати, діяльність і внесок багатьох учасників — включаючи емітентів, інших розробників, верифікаторів і/або майнерів, постачальників ліквідності, користувачів та власників криптовалютних активів — впливають на успіх або невдачу відповідної криптовалютної мережі або криптовалютного застосунку».
У цьому сенсі «нормальна робота» звучить як дуже практична версія «децентралізації».
Це щедрий крок у напрямку криптовалютної індустрії — і, можливо, зробить індустрію кращою.
Стандарт «нормального функціонування» SEC, схоже, виключає криптовалютні проекти, які є децентралізованими лише номінально. Поширеною практикою є те, що протокол керується невеликою групою розробників, які контролюють мультипідпис, здатні виконувати голосування DAO або повністю ігнорувати їх.
На цьому етапі SEC, схоже, серйозно сприймає принципи спільнотного управління, які сама криптоіндустрія висуває — можливо, навіть серйозніше, ніж криптоіндустрія зазвичай робить це сама.
Скільки протоколів дійсно керуються спільнотою власників токенів? Різні дослідження показують, що їх не так багато.
Незважаючи на поганий історичний досвід індустрії в цьому аспекті, SEC запропонувала дозволити криптовалютним проектам самостійно визначати, коли досягнуто функціональної децентралізації.
Вони виходять із безпечного порту законодавства про цінні папери на основі виконання обітниці: протокол повинен самоперевірити, що його ключове управління успішно призвело до створення децентралізованої або функціональної мережі.
Це дозволяє SEC не виступати в ролі судді, щоб точно визначити, що вважається децентралізованим, а що — нормально функціонуючим. Це варте привітання.
Але він також створює дивну мотивацію: розробники будуть схильні обіцяти менше — чим менше обіцяєш, тим легше сказати, що це вже зроблено.
Дещо дивно. Це може призвести до того, що розробники ще більше не зрозуміють, чим саме вони займаються.
Але це також має певну користь? Для галузі, яка довгий час робила надмірні обіцянки та не виконувала їх, трохи знизити темп, можливо, не буде погано.
Чи зможе SEC у кінцевому підсумку дозволити криптовалюті здійснити її початкові обіцянки?
Найцікавішим аспектом «Правил регулювання криптоактивів» може бути те, що вони нарешті надають криптовалюті підставу стати тим, чим вона завжди стверджувала, що є: справді децентралізованою — або принаймні функціонально децентралізованою.
Криптоіндустрія роками намагалася переконати регуляторів, що децентралізація є головним.
Зараз, можливо, настала черга регуляторів переконати криптоіндустрію.