SEC щойно зробила те, чого криптовалютна галузь вимагала з часів виникнення Ethereum: вона розробила реальні правила, а не подавала позови.
18 серпня 2026 року Комісія з цінних паперів та бірж опублікувала «Регулювання криптоактивів» — 401-сторінкову пропозицію, яка створює першу спеціалізовану систему цінних паперів, розроблену саме для інвестиційних контрактів з криптоактивами. Правило вводить нові винятки з пропозицій, шляхи реєстрації та положення про безпечну зону, яке може повністю звільнити достатньо децентралізовані проекти від класифікації як цінні папери.
Що саме говориться у пропозиції
Суть регулювання полягає у тому, що SEC називає «охопленими інвестиційними контрактами» — терміном, який охоплює різні способи, за допомогою яких криптовалютні проекти залучають кошти від інвесторів.
Виділяються дві винятки. Перша — це «виключення для стартапів», яке дозволяє раннім криптовалютним проектам збирати до 5 мільйонів доларів протягом чотирьох років. Друга — це ширше «виключення для збору коштів», яке дозволяє щорічний збір до 75 мільйонів доларів за умови подання фінансової звітності та дотримання стандартів звітності.
Також існує положення про безпечний притулок, яке вирішує так звану проблему «Hotel California», про яку йдеться у пропозиції. У криптоверсії цієї метафори проект може «заселитися» у законодавство про цінні папери, але ніколи не вийти з нього, навіть після того, як токен став достатньо децентралізованим, і жодна окрема команда більше не керувала результатами для інвесторів. Безпечний притулок надає вихід: проекти, які досягають певних порогів децентралізації, можуть бути звільнені від постійної класифікації як цінні папери.
Від виконання до взаємодії
Ця пропозиція не з’явилася звідкись. SEC у березні 2026 року випустила інтерпретацію, яка стосується застосування існуючих законів про цінні папери до певних криптоактивів, що фактично заклала інтелектуальну основу для того, що стало Регулюванням криптоактивів. Ширше законодавче середовище також змінювалося, з зусиллями, такими як Закон GENIUS 2025 року, який свідчив про бажання Конгресу чіткіших правил щодо цифрових активів.
Громадські коментарі щодо пропозиції відкриті до приблизно 20 жовтня 2026 року, що надає галузі близько двох місяців для висловлення думок щодо деталей.
Деталі, які матимуть найбільше значення
Основні питання, що стоять перед періодом коментарів, стосуються двох напрямків: вимоги до розкриття інформації та пороги децентралізації.
Пороги децентралізації у положенні про безпечний гавань, мабуть, є найбільш значущими. Колишній директор корпоративних фінансів SEC Білл Хінман у 2018 році відомо запропонував, що ethereum став достатньо децентралізованим, щоб вийти за межі законодавства про цінні папери. Але це була промова, а не правило. Зараз SEC намагається закріпити цю концепцію, що означає вибір конкретних показників і еталонів.
Поріг у 5 мільйонів доларів для винятку для стартапів протягом чотирьох років надає законний шлях для розробки без виклику вимог повної реєстрації. Більші проекти, що планують скористатися винятком у 75 мільйонів доларів, повинні інвестувати у інфраструктуру фінансової звітності.