SEC видала 5-річний напрямок щодо інтерфейсів криптовалютної торгівлі

Вже довгий час питання про те, чи вважається «інтерфейс» у сфері криптовалют брокерською діяльністю, є предметом суперечок.

13 квітня 2026 року відділ торгівлі та ринків Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) опублікував важливе заявлення працівників, що встановлює чіткі регуляторні межі для інтерфейсів торгівлі криптоактивами: постачальники інтерфейсів, такі як DeFi-фронтенди, браузерні розширення та самотримані гаманці, які відповідають певним умовам, можуть функціонувати без реєстрації як брокери-дилери.

За думкою SEC, якщо інтерфейс працює лише як «перекладач», перетворюючи параметри замовлень користувача (криптовалюта, ціна, кількість) на команди в ланцюгу та надаючи ринкові дані (наприклад, газові витрати, шляхи виконання), то він за суттю ближчий до технічних послуг, ніж до зіставлення угод.

Звичайно, це заявлення не є офіційним правилом, а лише поточною позицією співробітників SEC і діє протягом 5 років — якщо Комісія не прийме подальших заходів, воно автоматично буде відкликане 13 квітня 2031 року.

Цей тимчасовий напрямок терміном на 5 років є ключовим поступкою SEC щодо бізнесу криптовалютних інтерфейсів, а також встановлює жорсткі правила для відповідності під час вибуху токенізації цінних паперів — нейтральність, прозорість, повний контроль користувача — стають трьома основними принципами відповідності DeFi інтерфейсів.

Суть цього заявлення полягає у визначенні діапазону «охопленого користувацького інтерфейсу» та наданні чітких умов звільнення, що закінчує довготривалу регуляторну невизначеність у галузі щодо того, чи вважаються програмні інструменти брокерською діяльністю.

Так званий «покритий інтерфейс користувача»:

Форми: веб-сайт, розширення для браузера, мобільний додаток, програмні інструменти з вбудованим самотестованим гаманцем;

Функція: допомагає користувачам підготувати торгівлю криптоактивами — перетворює параметри, такі як напрямок купівлі/продажу, кількість, ціна тощо, у виконуваний у блокчейні код, який користувач може підписати за допомогою самоконтрольованого гаманця та відправити до блокчейну.

Додаткові послуги: можуть надаватися дані ринку, такі як ціни, маршрути, газові витрати тощо, або навчальний контент щодо торгівлі, але не допускається виконання, зіставлення чи зберігання активів.

SEC чітко зазначає, що «цифрові активи, що є цінними паперами», включають токенізовані версії акцій або боргових цінних паперів. Ключовим передумовою є повна самоконтроль — надавач інтерфейсу не має контролю над приватними ключами користувачів, не зберігає, не володіє та не керує активами. У заяві особливо підкреслюється, що це не поширюється на випадки надання послуг зберігання гаманців, а стосується лише сценаріїв, коли користувач повністю контролює приватні ключі.

Згідно зі статтею 15(a) Закону про торгівлю цінними паперами 1934 року, організації, які навмисно або намагаються спонукати до купівлі-продажу цінних паперів та виконують угоди від імені інших, повинні зареєструватися як брокери-дилери. Однак працівники SEC у своєму заяві зазначили: інтерфейс, який надає лише інструменти для підготовки угод, не бере участі у виконанні та не контролює активи, не відповідає визначенню «брокера» — це суттєво «програмний асистент для самостійної торгівлі користувача», а не фінансовий посередник.

Працівники SEC чітко зазначили, що провайдери інтерфейсів, які хочуть отримати звільнення від реєстрації брокера, повинні дотримуватися 12 умов. Їхня основна логіка зводиться до трьох аспектів:

1. Надзвичайна нейтральність та відсутність нав’язування

Провайдери інтерфейсу заборонені надавати користувачам «рекомендації» щодо конкретних цінних паперів. Інтерфейс повинен дозволяти користувачам налаштовувати параметри угод (наприклад, ковзання, комісії за пріоритетність) та надавати лише освітні матеріали, а не інвестиційні поради. Найважливішим є те, що система не повинна робити суб’єктивних оцінок щодо шляху виконання — не можна повідомляти користувачеві, який шлях є «найкращою ціною» або «найбільш надійним».

Зокрема, якщо інтерфейс відображає лише один потенційний шлях виконання, має бути надано функцію для перегляду інших шляхів; якщо відображається кілька шляхів, мають бути надані інструменти фільтрації або сортування на основі об’єктивних факторів (наприклад, за алфавітом, найнижчою/найвищою ціною, швидкістю тощо). Крім того, інтерфейс при підготовці користувацьких торгівельних команд та відображенні ринкових даних може використовувати лише програмне забезпечення, що базується на заздалегідь розкритих об’єктивних параметрах, і ці параметри мають бути незалежно перевіряні.

Крім того, якщо інтерфейс підключений або взаємодіє з біржею, створеною, наданою або експлуатованою провайдером або його пов’язаними сторонами, цей зв’язок повинен бути чітко розкритий для користувачів, а підключення або взаємодія повинні здійснюватися за тими самими умовами, що й інтерфейси, не пов’язані з провайдером.

2. Відокремлення інтересів та оплати за потік замовлень

Модель оплати строго обмежена. Постачальник може стягувати з користувачів лише фіксовану плату (у вигляді фіксованої суми або фіксованого відсотка від угоди) і повинен забезпечувати незалежність від продукту, маршруту та контрагента.

SEC у примітці чітко зазначає, що це означає, що провайдер не може отримувати компенсацію від будь-кого іншого на основі обсягу, вартості чи факту здійснення угоди — що безпосередньо виключає «платежі за потік замовлень».

Це означає, що постачальник інтерфейсу не може «продавати» замовлення користувачів певному DEX, маркет-мейкеру або ліквідності, а потім отримувати від них комісію.

Простими словами: коли ви розробляєте інтерфейс, ви можете стягувати лише фіксовану плату — можна брати фіксовану комісію за кожну угоду, але ця плата має бути об’єктивною, однаковою для всіх активів, всіх шляхів виконання та всіх контрагентів. Ви не можете заробляти більше, просто перенаправляючи замовлення на певний протокол, і не можете отримувати відсотки від фонду за рахунок зростання обсягів угод. Така логіка оплати «без зв’язку з інтересами» є ключовим механізмом запобігання конфлікту інтересів.

3. Посилення інформування та відповідальності за аудит

Ви повинні гучно повідомити користувачів: «Я не зареєстрований у SEC, я не підлягаю нагляду», і детально розкрити всі конфлікти інтересів та процеси аудиту. Відповідність більше не є «одноразовою». Постачальники підняли обов’язки з розкриття інформації до безпрецедентного рівня: від логіки параметрів програмного забезпечення та ризиків за замовчуванням, до стратегій кібербезпеки, механізмів запобігання MEV (максимально витягуваної вартості) та умов взаємодії з пов’язаними ліквіднісними пулами — все це має бути чітко оприлюднено.

Коротко кажучи, інтерфейс може бути лише «перевізником інформації» та «перекладачем команд», але ніколи не повинен перетинати межі, стаючи прихованим маркет-мейкером, маршрутизатором замовлень чи інвестиційним консультантом.

Декларація також чітко визначає заборонені зони: постачальники інтерфейсів не можуть вести переговори щодо умов угод, не можуть рекомендувати певні цінні папери криптовалют, не можуть надавати інвестиційні поради, не можуть організовувати фінансування, не можуть обробляти угодові документи, не можуть проводити незалежну оцінку активів, не можуть тримати або отримувати доступ до коштів, цінних паперів або стабільних монет користувачів, не можуть виконувати або розраховувати угоди, не можуть приймати або маршрутизувати замовлення. У разі порушення цих обмежень відразу втрачається статус винятку.

Це заявлення для фронтенд-операторів є як закляттям, так і амулетом.

Протягом останніх кількох років криптовалютний ринок переживає перехід від «дикого зростання» до «інституційного розвитку». Зі зростанням обсягів токенізованих цінних паперів величезна кількість традиційних боргових та власницьких прав переміщується на блокчейн, а інтерфейс на передньому краї фактично став воротами до капіталістичного ринку. Цей крок SEC є признанням розділення «технологічного інтерфейсу» та «транзакційного бекенду»: технологія може залишатися нейтральною, але повинна функціонувати без порушення основних функцій фінансових посередників.

Після реалізації цього заявлення галузь повинна переглянути існуючі моделі монетизації:

Дозволені: фіксована плата за газ, сплачена користувачем безпосередньо, та об’єктивна процентна комісія (за умови, що вона застосовується однаково до всіх угод).

Заборонено: будь-які сторонні реферальні винагороди, угоди про розподіл прибутку, або сплати за партнерство, що розраховуються на основі TVL або обсягу торгів.

Варто зазначити, що працівники SEC вважають MEV вбудованою структурною ризиком у архітектурі ланцюгових транзакцій. Регулювання зосереджується на «прозорості» та «праві користувачів на інформацію»: інтерфейс повинен чесно інформувати користувачів про можливі відхилення виконання та ризики витоку інформації, пов’язані з MEV, а також зменшувати асиметричну експлуатацію за допомогою об’єктивних, перевіряних внутрішніх механізмів контролю.

Для крипто-розробників тепер завдання дуже чітке: перевірити логіку коду, видалити будь-які алгоритми, що мають суб’єктивні упередження, додати дванадцять відповідних розкриттів і створити повний процес аудиту. SEC також рекомендує провайдерам розробляти, підтримувати та виконувати політики та процедури, пов’язані з роботою інтерфейсу, а також зберігати бухгалтерські книги та записи (наприклад, поєднуючи записи транзакцій з відкритих розподілених реєстрів з внутрішніми конфіденційними записами). Відповідність нормам більше не є варіантом — це передумова масового застосування.

Звичайно, SEC у своєму заяві чітко зазначила, що це «думка працівників», а не офіційне правило комісії, і п’ятирічний термін свідчить про обережний підхід регуляторів до швидко розвиваються технологій. Вони надали галузі п’ять років, щоб довести: чи дійсно технологічна нейтральність може захищати інвесторів без участі посередників. Результати цього експерименту визначать напрямок криптофінансів на наступні п’ять років.

Завіса регулювання розсіюється, і час для «сірих зон» вже майже закінчився.

Джерело: Odaily Planet Daily

Автор оригіналу: KarenZ, Foresight News