СЕК завершила розслідування Фонду Zcash без застосування заходів примусу

ВАШИНГТОН, Д.С., 15 березня 2025 р. – У важливому розвитку у регулюванні криптовалют, Комісія з цінних паперів і бірж США офіційно закрила розслідування щодо Zcash Foundation без рекомендації про застосування заходів примусу. Це рішення завершує майже двохрічне розслідування, яке почалося в 2023 році, і надає важливу регуляторну ясність для цифрових активів, спрямованих на конфіденційність. Висновок SEC відзначає ключовий момент для криптовалютної індустрії, особливо для проектів, які підкреслюють конфіденційність транзакцій і відповідність регуляторним вимогам.

Комісія з цінних паперів і біржового ринку офіційно повідомила Фонду Zcash про свій рішення цього тижня. Відповідно, регуляторне агентство не буде погрожувати діями щодо організації. Це розгортання відбулося після ретельного перегляду документації та кількох комунікацій між представниками фонду та чиновниками SEC. Слідство спочатку вивчало, чи порушили транзакції Zcash або дії фонду федеральні закони про цінні папери. Однак регулятори в кінцевому підсумку визнали, що дії в цьому конкретному випадку не виправдані.

Промислові аналітики відразу визнали важливість рішення. «Це встановлює значущий прецедент», – зауважила юридичний експерт з криптовалюти доктор Аманда Чен зі Стенфордського університету. «Підхід SEC демонструє обережне врахування технологічних нюансів, а не загальну застосовність існуючих рамок». Крім того, це рішення прийшло в той час, коли тривають глобальні дебати про регулювання криптовалют. Багато країн зараз стикаються з проблемою балансування інновацій та піклувань про захист споживачів.

SEC розпочала свій огляд Zcash Foundation наприкінці 2023 року. Ця дія відбулася після збільшення регуляторного нагляду за криптовалютами з приватністю у всьому світі. Zcash, запущений у 2016 році, використовує нульові докази знань, які називаються zk-SNARKs. Ця технологія дозволяє перевіряти транзакції без розкриття деталей відправника, одержувача або суми. Фонд, заснований у 2017 році, підтримує розробку протоколу, дослідження та ініціативи спільноти.

Основні моменти хронології розслідування включають:

• Березень 2023 року: SEC відкрила попереднє розслідування діяльності Zcash Foundation
• Август 2023: Фонд отримує офіційні документи від регуляторів
• Січень 2024: Фонд подає комплексну відповідь, що відображає регуляторні заходи
• Жовтень 2024: SEC проводить наступні інтерв’ю з керівництвом фондом
• Березень 2025: SEC завершує розслідування без рекомендації про застосування заходів з примусового виконання

На протязі цього періоду фонд підтримував прозоре спілкування з регуляторами. Вони послідовно підкреслювали свою некомерційну місію, зосереджену на дослідженнях. Крім того, вони висвітлювали свій зобов'язання щодо законного функціонування в межах існуючих регуляторних рамок.

Порівняльний аналіз регуляторних дій щодо криптовалют

Рішення SEC контрастує з іншими недавніми діями з наступного застосування криптовалюти. Це порівняння відображає змінюючись підходи регуляторів до різних технологій блокчейну. Таблиця нижче ілюструє основні відмінності між недавніми справами SEC щодо криптовалюти:

Цей порівняльний аналіз вказує на те, що регулятори все більше розрізняють різні аспекти криптовалют. Зокрема, вони виділяють методи розподілу токенів та реалізацію підлеглої технології. Юридичні дослідники помічають, що цей нюансний підхід може свідчити про більш розвинене регуляторне сприйняття.

Рішення SEC має суттєві наслідки для технологій криптовалют, що покращують приватність. По-перше, воно забезпечує регуляторне простір для законних досліджень і розробок у галузі приватності. Проекти, що реалізують нульові докази та подібні технології, можуть знайти більш чіткі операційні шляхи. По-друге, воно встановлює, що самі функції приватності не викликають автоматично порушення законів про цінні папери. Контекст реалізації технології та організаційна структура здаються більш важливими для регуляторів.

«Цей результат підтверджує відповідальний підхід до розробки», — пояснив виконавчий директор Zcash Foundation Джош Свіхарт. «Ми постійно ставимо пріоритет на прозорість у спілкуванні з регуляторами, розвиваючи при цьому технології приватності». Структура фондом у вигляді некомерційної організації 501(c)(3) ймовірно вплинула на оцінку з боку SEC. На відміну від комерційних компаній, фонд не контролює грошову політику Zcash або розподіл токенів.

Реакція промисловості була переважно позитивною. Після оголошення основні криптовалютні біржі повідомили про збільшення обсягів торгів Zcash. У той же час розробники технологій приватності висловили поновлену впевненість у напрямках своїх досліджень. Проте експерти з дотримання вимог попереджають про перегенералізацію. «Це не загальне схвалення всіх приватних монет», — попередив колишній адвокат SEC Майкл Селіг. «Кожен проект стикається з унікальними регуляторними розгляданнями, заснованими на конкретних обставинах».

Технічні та юридичні відмінності в реалізації конфіденційності

Закриття розслідування підкреслює важливі технічні відмінності, які тепер визнають регулятори. Можливість вибіркового розкриття Zcash відрізняє її від повністю анонімних систем. Користувачі можуть надавати ключі перегляду для аудиту або виконання вимог, зберігаючи при цьому стандартну приватність. Ця функціональність вирішує законні регуляторні турботи щодо незаконних фінансових потоків. Крім того, зосередженість фондом на розробці протоколу, а не на просуванні токенів, виявилася значною.

Юридичні експерти визначають кілька факторів, що сприяли сприятливому результату:

• Статус некомерційної організації: освітня та дослідницька місія фондую
• Прозора участі: Профілактичне спілкування з регуляторами
• Технологічний дизайн: Вбудовані функції згідно з вимогами, такі як перегляд ключів
• Історичний контекст: Встановлений досвід Zcash з 2016 року
• Промислова співпраця: Співпраця з постачальниками технологій згідності

Ці елементи разом демонстрували зобов'язання проекту щодо законного ведення операцій. Вони також відрізняли Zcash від проектів, які зосереджені переважно на спекуляціях з токенами.

Рішення SEC відбувається в рамках складного глобального регуляторного ландшафту. Різні юрисдикції прагнуть до приватних криптовалют по-різному. Регулювання ринків криптовалют (MiCA) в Європейському Союзі, впроваджене в 2024 році, включає конкретні положення щодо приватних активів. Тим часом Японська фінансова служба підтримує суворі вимоги до реєстрації для всіх криптобірж. Ці міжнародні підходи створюють хаотичну сукупність регуляторних стандартів.

Фінансовий аналітик Ребекка Торрес відзначає більш широкі наслідки. "Це рішення може вплинути на міжнародні регуляторні дискусії", - зауважила вона. "Інші юрисдикції часто враховують дії SEC, формулюючи власні політики". Дійсно, кілька азійських фінансових регуляторів раніше висловлювали занепокоєння щодо технологій конфіденційності. Міркувальний підхід SEC може спонукати до подібних ввічливих оцінок і в інших місцях.

Перспективно, це рішення може прискорити інституційне впровадження технологій приватності. Фінансові установи історично вагалися з використанням активів, орієнтованих на конфіденційність, через невизначеність регуляторних вимог. Більш чіткі рекомендації можуть сприяти відповідальному інтегруванню цих технології в традиційну фінансову систему. Відділи банківської комплектації особливо цінують властивості вибіркового розкриття Zcash для аудиту.

Висновок Державної комісії з цінних паперів США (SEC) щодо дослідження Zcash Foundation без застосування заходів примусу є історичним моментом у регулюванні криптовалют. Це рішення надає потрібну ясність для проектів приватних блокчейнів, які працюють у рамках законодавства. Це демонструє зростаючу кваліфікацію регуляторів у оцінці складних криптографічних технологій. Крім того, це підтверджує важливість прозорої взаємодії між криптовалютними проектами та регуляторними органами. Результат дослідження SEC щодо Zcash вказує шлях для інноваційних технологій, які зосереджені на приватності та сприянні. З узагальненням криптовалютної галузі така регуляторна ясність стає все більш необхідною для сталого зростання та масового прийняття.

Питання 1: Що досліджувала SEC щодо Zcash Foundation?
SEC досліджувала, чи порушували дії Фонду Zcash або транзакції Zcash федеральні закони про цінні папери, зосередившись зокрема на тому, як була реалізована технологія приватності, і чи становила вона нереєстрований цінний папір.

Питання 2: Чому SEC вирішила не вживати заходів примусу?
Регулятори встановили, що застосування санкцій не має підстави після перевірки неприбуткової структури фондів, прозорої участі, технологічного проектування з функціями дотримання вимог, та встановленого рівня успішності з 2016 року.

Питання 3: Як це рішення вплине на інші криптовалюти, зосереджені на конфіденційності?
Хоча не створюючи зобов'язального прецеденту, рішення вказує на те, що регулятори можуть оцінювати технології приватності на основі їх конкретних реалізацій та організаційних структур, а не застосовувати загальні заборони.

Питання 4: Що таке zk-SNARKs і чому вони важливі для цього випадку?
zk-SNARKs (Zero-Knowledge Succinct Non-Interactive Arguments of Knowledge) — це криптографічні докази, які дозволяють перевірку транзакцій без розкриття конфіденційних даних. Ця технологія забезпечує приватність Zcash, дозволяючи вибіркове розкриття для відповідності.

Питання 5: Чи зробить це рішення Zcash більш доступним на криптовалютних біржах США?
Багато бірж попередньо обмежували торгівлю Zcash через невизначеність у регулюванні. Рішення SEC може спонукати більше платформ до надання послуг Zcash, хоча кожна біржа здійснить власний оцінку відповідності.