Ось у чому справа щодо створення фінансових продуктів на блокчейні: називати це «децентралізованим» не означає, що регулятори почнуть ігнорувати це. Комісар SEC Хестер Пірс підкреслила цей момент 22 липня 2026 року, попередивши, що DeFi-скриньки та ончейн-стратегії позичання не є автоматично вільними від федеральних законів про цінні папери лише тому, що працюють на блокчейні.
Заява викликала миттєвий ефект. Токен MORPHO впав приблизно на 5% після слів Пейрс.
Що насправді сказав Пайрс і чому це має значення
Суть аргументу Пайрса проста: структура та управління визначають регуляторний статус, а не технологія, що лежить в основі.
Подивіться, як працюють більшість кураторських скриньок. Куратор — це людина або команда — приймає активні рішення щодо того, куди розподіляється капітал, як управляється колатерал і які встановлюються відсоткові ставки. Цей дискреційний етап, за аргументом Пейрс, дуже схожий на те, що роблять традиційні інвестиційні компанії. А традиційні інвестиційні компанії підлягають федеральному законодавству про цінні папери.
«Токенізовані цінні папери залишаються цінними паперами», — сказала Пейрс, попереджаючи розробників від створення складних стратегій, спрямованих на обхід обов’язків щодо дотримання вимог.
Пірс також звернула увагу на оффчейн-стратегії позичання, зазначивши, що діяльність, така як встановлення процентних ставок або активне управління колатеральними позиціями, може самостійно викликати федеральний нагляд.
Вона подала гілочку оливи розробникам, закликавши їх безпосередньо звертатися до SEC за консультаціями щодо дотримання вимог, а не вгадувати, де проходять межі.
Ринок DeFi-скриньок, який це впливає
На липень 2026 року близько 8,6 мільярда доларів США розподілено між 788 відібраними сховищами, а близько 1,4 мільйона користувачів взаємодіють з цими продуктами, згідно з даними з Vaults.fyi.
Ландшафт сховищ не є однорідним. Деякі сховища повністю автоматизовані, працюють за передвстановленими алгоритмічними параметрами без будь-якої людської участі після розгортання. Інші передбачають активне керівництво з боку людей, які приймають постійні інвестиційні рішення. Попередження Пейрс стосується саме другої категорії, оскільки елемент дискреційного управління є тим, що створює аналогію з регульованими інвестиційними компаніями.
Morpho, один із найвідоміших протоколів у сфері кураторських скриньок, відразу відчула вплив цього заявлення на ціну свого токена: за один день вона впала на 5% на тлі регуляторного коментаря.
Що це означає для розробників та інвесторів
Для розробників, які працюють у цій сфері, заявлення Пейрс створює чіткий форк на дорозі. Шлях до повністю автоматизованих, недискреційних структур сейфів стає більш привабливим з регуляторної точки зору. Проекти, які залежать від активної людської кураторської діяльності, вимагатимуть серйозного юридичного аналізу для визначення, чи вони відповідають визначенню інвестиційних компаній за чинним законодавством.
Пайс відкрито попередила про наслідки для розробників, які намагаються уникнути цих регуляцій за допомогою структурної складності, зазначивши, що SEC розглядає свідоме ухилення як посилюючий фактор, а не просто порушення правил.