Комісар SEC Хестер Пірс опублікувала нове заявлення щодо криптовалютних сейфів та стратегій позичання, і повідомлення є більш нюансованим, ніж простий заголовок «за криптовалюту» або «проти криптовалюти».
Заява Пейрс від 22 липня, озаглавлена «Становища та літні сховища: Заява щодо криптовалютних сховищ та стратегій позичання», стверджує, що розміщення діяльності on-chain не означає автоматичного виведення її за межі федеральних законів про цінні папери.
Це та частина, яку крипто-розробникам потрібно уважно послухати.
Заява стосується сховищ, кураторів, менеджерів та стратегій позичання, які можуть передбачати дискреційні рішення. Якщо хтось приймає інвестиційні рішення від імені користувачів, встановлює параметри позичання, вибирає стратегії, керує ризиками або контролює відсоткові ставки та умови кредитно-депозитного співвідношення, структура може починати виглядати не як нейтральне програмне забезпечення, а як інвестиційна угода.
Пейрс часто вважається одним із більш крипто-дружніх голосів SEC, але це твердження не є безумовним дозволом. Це попередження про те, що заяви про децентралізацію повинні відповідати тому, як працює продукт насправді.
Коротко
- Хестер Пейрс опублікувала заяву щодо криптовалютних сейфів та стратегій позичання.
- Вона попередила, що активність у блокчейні все ще може підпадати під законодавство про цінні папери.
- Менеджери скриньок, куратори та оператори стратегій позичання можуть створювати питання щодо інвестиційних контрактів.
Мітка на ланцюзі не вирішує всього
Криптовалюта має звичку вважати технічний дизайн юридичною долею.
Якщо щось працює на смартконтрактах, розробники можуть вважати його просто програмним забезпеченням. Якщо користувачі роблять депозит у сейф, команда може описувати це як автоматизовану інфраструктуру. Якщо стратегія позичання розгорнута на ланцюзі, маркетинг може зосереджуватися на прозорості та контролі користувача.
Але регулятори дивляться не тільки на код.
Вони розглядають, хто керує стратегією, хто приймає рішення, на кого спираються користувачі, як генеруються дохідність і чи очікують інвестори прибутку від зусиль інших.
Ось чому заява Пейрс має значення.
Це не означає, що кожен сейф або стратегія позичання є цінним папером. Це не вводить нових правил. Але це нагадує ринку, що перенесення продукту на блокчейн не знищує економічну реальність того, як він функціонує.
Якщо користувачі покладаються на менеджерів чи кураторів для прийняття рішень, правовий аналіз змінюється.
Сховища стають більшою категорією DeFi
Сховища повсюди в DeFi зараз.
Вони можуть автоматизувати стратегії отримання доходу, керувати ліквідністю позицій, маршрутизувати активи між протоколами, оптимізувати колатерал або спрощувати складні дії для користувачів. Це корисно, бо більшість користувачів не хочуть керувати кожною DeFi-позицією вручну.
Компенсацією є залежність.
Чим більше сховище абстрагує від прийняття рішень, тим більше користувачі можуть залежати від людей або систем, що керують стратегією. Якщо куратор обирає активи, встановлює параметри, змінює ризикової експозиції або визначає, куди йдуть кошти, користувачі можуть не взаємодіяти з пасивною інфраструктурою. Вони можуть довіряти менеджеру.
Там можуть виникати питання, пов’язані з цінними паперами.
Це одна з центральних напружень у DeFi. Кращий користувацький досвід часто вимагає абстрагування, але абстрагування може призвести до залежності від зусиль інших.
Заява Пейрс прямо ставить це питання на стіл.
Стратегії кредитування ще більш чутливі
Криптокредитування особливо чутливе, оскільки продукти кредитування вже були основною сферою виконання вимог.
Відсоткові ставки, коефіцієнти забезпечення, вибір позичальників, правила ліквідації та управління ризиками мають значення. Якщо оператор контролює ці рішення, стратегія позичання може суттєво відрізнятися від нейтрального протоколу і нагадувати управліваний фінансовий продукт.
Заява Пейрс зазначає, що оператори, що встановлюють процентні ставки та коефіцієнти кредит-до-вартості, можуть викликати занепокоєння щодо інвестиційних контрактів.
Це не означає, що всі позики є незаконними. Це означає, що структура має значення.
Повністю автономний, користувацький протокол позичання може аналізуватися інакше, ніж сейф, де користувачі роблять депозит активів і покладаються на менеджера стратегії. Прозорий смартконтракт може зменшити деякі ризики, але не вирішує автоматично правовий питання.
Комісар, налаштований на криптовалюти, все ще вимагає правової точності
Тон Пейрс має значення, бо вона зазвичай не вважається ворожо налаштованою до криптоінновацій.
Це робить твердження більш корисним, а не менш.
Якщо комісар, симпатизуючий відкритим ринкам та експериментам з цифровими активами, все ще попереджає, що сховища та стратегії позичання можуть спричинити застосування законів про цінні папери, розробникам слід сприймати це серйозно.
Аргумент полягає не в “не будувати”.
Це ближче до: розуміння правових наслідків обраної структури. Якщо продукт залежить від управлінського розуміння, не ставте під сумнів, що це лише код. Якщо користувачі очікують прибутку від стратегії, яку контролює хтось інший, до гри можуть вступити закони про цінні папери.
Це практичне попередження для команд DeFi, зокрема тих, хто розробляє відсоткові скриньки, менеджери позик та кураторські стратегічні продукти.
SEC ще не змінив правила
Інша оговорка також важлива.
Це заявлення комісара, а не формальне встановлення правил. Воно само по собі не змінює політику SEC, не створює нових зобов’язань і не вирішує, як суди будуть ставитися до кожного відділення та кредитного продукту.
Але такі твердження можуть впливати на дискусію.
Вони повідомляють юристам, будівельникам, інвесторам та регуляторам, де знаходяться точки тиску. Вони також надають ринку уявлення про те, як старші чиновники сприймають нові структури DeFi.
Висновок для криптовалют — це не паніка. Це точність.
Якщо сховище справді не має дискреційного характеру, розробникам потрібно чітко це пояснити. Якщо стратегія позичання залежить від менеджерів або кураторів, команда має бути чесною щодо ступеня залежності користувачів.
Ончейн-фінанси стають більш складними. Регулятори все більше звертають увагу на деталі.
Заява Пейрс підкреслює, що мітка «децентралізований» не буде достатньою, якщо структура все ще схожа на керовану інвестиційну діяльність.
Ця стаття базується на заяві комісара Хестер Пірс з SEC щодо криптовалютних сейфів і стратегій позичання.
Цю статтю написав новинний відділ і відредагував Самуель Рей.
Цей звіт базується на інформації, опублікованій у розкриттях на первісних джерелах документації.