Salesforce зростає на 23% через сильний результат за другий квартал і ріст штучного інтелекту

Автор: Chaoxiang Research

26 серпня після закриття ринку США Salesforce опублікувала звіт, який застав усіх медвежих інвесторів замовкнути: дохід за квартал склав 11,35 млрд доларів США, що на 11% більше, ніж у попередній період; відкоригований прибуток на акцію — 5,90 долара США, що на 80% вище за очікування Волл-стріт — 3,27 долара США; прогноз на річний дохід був підвищений до 46,1–46,4 млрд доларів США. Після годин торгівлі ціна акцій зросла на 13%, а на наступний день загальний приріст до закриття склав 23%, а ринкова капіталізація за одну ніч збільшилася більше ніж на 40 млрд доларів США.

Того ж дня інший великий SaaS-гігант Intuit опублікував фінансові результати, прибуток яких також перевищив очікування, але акції впали на 12%. Прогноз зростання користувачів TurboTax на наступний фінансовий рік становить лише 2–3%, а JPMorgan безпосередньо знизив цільову ціну з 605 до 331 долара. Adobe та ServiceNow впали приблизно на 3%.

Штучний інтелект змушує галузь SaaS пройти жорстку еволюційну диференціацію.

У лютому 2026 року галузь SaaS зазнала продажу, який нагадував вимирання видів.

За тиждень ринкова капіталізація сектору програмного забезпечення зменшилася більше ніж на 1 трильйон доларів США. SAP впав на 16%, ServiceNow — на 11%, Salesforce, Adobe, Datadog — не уникли втрат. Індекс програмного забезпечення та послуг S&P 500 досяг найнижчого рівня за дев’ять місяців.

Проста, але жорстока логіка вразила всі SaaS-компанії: якщо AI-агенти можуть виконувати роботу замість людей, компаніям не потрібно стільки ліцензій програмного забезпечення. Workday оголосила про скорочення на 8,5%, посилаючись на підвищення ефективності завдяки AI; ціна акцій MongoDB впала вдвічі, оскільки AI може безпосередньо допомагати розробникам створювати легкі бази даних. Ринкова консенсусна думка полягає в тому, що SaaS-бізнес-модель, що базується на оплаті за ліцензії, підірвається AI з основ.

Salesforce став найбільш постраждавшим активом під час цієї паніки. З початку року до кінця червня ціна акцій CRM знизилася на 43%, зазнавши 13 підрядних негативних торгівельних днів — це рекорд у історії компанії, і вона стала найгірше виступаючим компонентом індексу Dow Jones за рік. Bernstein знизив рейтинг, Barron’s відкликав рекомендацію, а частка коротких позицій досягла 6,4% від обігових акцій.

Але цей звіт за 26 серпня став чітким ударам по обличчю всіх негативних сценаріїв.

Ключовим числом, що спричинило зміну ставлення ринку на 180 градусів, є Agentforce. Ця платформа AI-агентів, яку рік тому інвестори насміхалися називати «PPT-продуктом», цього кварталу перевищила річний обсяг повторюваних доходів (ARR) на рівні 1,5 мільярда доларів США, що становить зростання на 240% щорічно. Разом із Data 360 та Informatica Cloud, загальний ARR Salesforce у сфері AI та даних майже досяг порогу в 4 мільярди доларів США.

Більш важливі дані приховані в використанні.

За другий квартал клієнти використали 32 мільярди «агентних робочих одиниць» через Agentforce та Slack, що на 97% більше, ніж у попередньому кварталі. Кількість користувачів Slackbot зросла більше ніж на 150% у порівнянні з попереднім кварталом. Обсяги замовлень на Agentforce Advanced та App Edition подвоїлися щоквартально. Ці дані чітко свідчать: Agentforce більше не є лише демонстраційним інструментом, який клієнти використовують на пробу, а починає реальне інтегрування в робочі процеси підприємств як інструмент продуктивності.

Сигнали на рівні контракту також сильні.

Поточна залишкова виконавча зобов’язання (CRPO) досягла 33,5 млрд доларів США, що на 14% більше, ніж у попередній період за фіксованим обмінним курсом; CFO Робін Вашингтон назвала це найсильнішим кварталом за чистим зростанням річної вартості замовлень за чотири роки.

Одного дня було оголошено співпрацю з Anthropic, що підняло цю історію на новий рівень. Salesforce та Anthropic запустили «Claudeforce», що дозволяє безпосередньо інтегрувати дані, робочі процеси та бізнес-логіку Salesforce з Claude через протокол MCP, з першою хвилею, що включає 37 попередньо налаштованих продажевих навичок.

Беніоф і Даріо Амодеї виступили разом. Патрік Стокс, віце-президент Salesforce з застосунків і маркетингу, сказав фразу, яку варто повторювати: «Коли люди перестануть використовувати Salesforce через традиційні інтерфейси, а почнуть використовувати його через агентні інтерфейси, цінність Salesforce значно зросте».

Компанія UI публічно визнала, що "UI більше не потрібна", що передає стратегічний сигнал: Salesforce більше не позиціонує себе як "програмне забезпечення, яке ви використовуєте", а як "базу даних, до якої звертатиметься ШІ".

Повертаючись до Intuit, аналогічний перевищення прибутку, аналогічне оголошення про впровадження ШІ — чому ринок встановив зовсім іншу ціну?

Відповідь полягає у жорсткій арифметиці. Фінансові інститути Волл-стріт розрахували, що витрати на обробку токена податкової декларації за допомогою ШІ становлять приблизно 0,12 долара США, тоді як середня плата, яку TurboTax стягує з користувачів, — 162 долари США. Ця різниця в 1350 разів — це структурний ризик, з яким стикається Intuit.

Цінність TurboTax полягає у «перекладі складних податкових правил у інтерфейс, зрозумілий звичайним людям», і саме цим найкраще володіють великі мовні моделі. Goldman Sachs у червні цього року знизив рейтинг Intuit до «продажу» і безпосередньо зменшив цільову ціну з 519 до 276 доларів США.

Ситуація з Salesforce абсолютно інша. У CRM-системі зберігаються дані про клієнтські відносини, продажні канали, бізнес-правила та процеси затвердження, накопичені компанією протягом двадцяти років — ці активи не можна скопіювати за допомогою ШІ. Чим потужнішими стають агенти ШІ, тим більше їм потрібно звертатися до цих даних для виконання реальних бізнес-дій. Salesforce перейшов від моделі «продажу ліцензій програмного забезпечення» до моделі «оплата за обсяг використання ШІ», що еквівалентно переходу від продажу води до оплати за джерело води.

Ось що відбувається в галузі SaaS у 2026 році:

Один тип — «данівські фортеці». Salesforce, ServiceNow, SAP вбудовуються в найважливіші ІТ, фінансові, HR та процеси управління клієнтами підприємств, і вартість їх заміни надзвичайно висока.

Річна контрактна вартість AI-продуктів ServiceNow перевищила 1 мільярд доларів США, а беклог хмарного бізнесу SAP зростав на 26% за незмінними обмінними курсами. Ці компанії не будуть замінені AI, навпаки, вони можуть стягувати «пошлині» з AI.

Інший тип — «фабрики функцій». Їхня ціннісна пропозиція — «допомогти вам виконати певну задачу за допомогою кращого інтерфейсу», тоді як ШІ може виконати ці завдання безпосередньо. MongoDB зазнав падіння на 42% через зростання AI-підтримуваного програмування, а Atlassian пережила стрімке падіння цін на акції майже на 40% після першого зафіксованого зниження кількості корпоративних ліцензій.

Adobe — це цікавий проміжний випадок. Основна загроза для нього походить від прямих конкурентів — AI-наведених інструментів для творчості, а не від стиснення ринкових позицій. Однак ARR-внесок Adobe Firefly та AI Acrobat Assistant збільшився втричі порівняно з попереднім періодом, що свідчить про те, що він рухається у бік «фортеці даних».

Для інвесторів, які стежать за цією перебудовою ціноутворення SaaS, чотири активи утворюють чітку матрицю спостереження:

CRM (Salesforce): Основна цінність цього фінансового звіту полягає не в квартальних цифрах, а в тому, що він підтверджує, що бізнес-модель «корпоративний данихний рівень + монетизація за використанням ШІ» працює. Наступним ключовим етапом стануть дані про продовження підписки на Agentforce та впровадження Claudeforce корпоративними клієнтами після його публічного тестування у вересні.

NOW (ServiceNow): Річна контрактна вартість AI-продуктів перевищила 1 мільярд доларів США, а глибоке вбудовування IT-робочих процесів створює сильний бар’єр даних. Потрібно перевірити, чи може платформена експансія поширитися з IT на HR та сферу обслуговування клієнтів.

WDAY (Workday): Найбільш прямий тиск на зменшення ринкових позицій відчуває категорія ПО для HR. Якщо ШІ зможе обробляти велику кількість рутинних HR-завдань, що вимагають мінімального рішення, дохід Workday на одного співробітника може бути структурно зменшений. Перевірка оцінки передбачає представлення переконливого шляху переходу до моделі споживання.

ADBE (Adobe): Конкуренція між AI-незалежними творчими інструментами залишається найбільшою змінною. Дані Firefly варто постійно відстежувати, але перевага Adobe полягає у вбудовуванні підприємницьких творчих робочих процесів, а не лише в здатності генерувати зображення.

У епоху ШІ 2026 року ключовим фактором, що визначає долю програмної компанії, стало не якість функцій, а глибина даних.