Автор: Клод, Shenchao TechFlow
Огляд Shenchao: Компанія S&P Dow Jones Indices у співпраці з Pantera Capital запустила індекс цифрових активів S&P Pantera, який включає 18 токенів, але повністю виключає біткойн, XRP та мем-тікери.
Критерії відбору засновані на порогових значеннях «фінансової доцільності» S&P 500 і передбачають, що протокол має постійно заробляти прибуток протягом кількох кварталів поспіль та розподіляти вартість між власниками токенів. Це перший раз, коли найбільший у світі агентство з формування індексів вводить фундаментальну систему відбору в криптовалютній сфері. ETH, BNB, SOL, TRX і HYPE є п’ятьма найбільшими позиціями.
Найбільший у світі агентство зі створення індексів офіційно перетворило «дохід» на квиток до криптовалютного ринку, але біткойн не отримав його.
За офіційним прес-релізом S&P Global від 21 липня, компанія S&P Dow Jones Indices та Pantera Capital запустили індекс S&P Pantera цифрових активів (S&P Pantera Digital Asset Index), який включає лише токени та компанії з реальними сценаріями використання та реальним доходом, виключаючи біткойн та мем-тікери.
Генеральний директор S&P Dow Jones Indices Кеті Клей зазначила, що біткойн не пройшов основного тесту цього індексу — отримання справжнього доходу від протоколу. Ден Моріхед, засновник Pantera, у своєму Blockchain Letter за липень зазначив, що інституційні інвестори постійно ставлять лише два питання: «Які послуги надає цей протокол» та «чи він заробляє гроші»?
На зразок S&P 500, «фінансова доцільність» стає новим критерієм для криптовалютних індексів
Основна ідея цього методу відбору походить від S&P 500.
S&P 500 вимагає, щоб компоненти мали позитивний прибуток за GAAP протягом чотирьох послідовних кварталів. Індекс S&P Pantera цифрових активів застосовує цей самий принцип до криптовалютного простору, вимагаючи, щоб протоколи мали позитивний протокольний дохід протягом кількох послідовних кварталів (з перевищенням мінімального порогу), що підтверджується постачальником ланцюгових даних Artemis, причому дохід повинен надходити до власників токенів через механізми, такі як викуп, стейкінг-доходи після інфляції, розподіл або скарбниця, що підконтрольна власникам токенів.
Після початкового відбору індекс ранжує кваліфіковані активи за доходом за перші два квартали, поступово включаючи їх, доки не буде охоплено 99% загального доходу кваліфікованих активів.
Індекс включає 18 компонентних активів, зважених за ринковою капіталізацією з плаваючою корекцією, з квартальним ребалансуванням. Максимальна вага окремого токена становить 35%, інших токенів — 20%. Ці обмеження ваги відповідають правилам, використовуваним S&P у акційних індексах.
П’ять найбільших позицій: ETH, BNB, SOL, TRX, HYPE
П’ять найбільших позицій індексу — це Ethereum (ETH), BNB, Solana (SOL), Tron (TRX) та Hyperliquid (HYPE). Pantera розкрила в Blockchain Letter, що Aave також є частиною індексу.
Pantera зазначає, що загальний річний дохід усіх протоколів у індексі за останні два квартали перевищив 3 мільярди доларів США. Кожен протокол, що потрапив у індекс, надає послуги, за які платять клієнти, і має доведений механізм накопичення вартості своєї токенізації.
Повний список із 18 компонентних токенів ще не був офіційно розкритий.
Чому біткойн виключено? Pantera наводить три причини
Pantera детально пояснила у своєму Blockchain Letter, чому виключила біткоїн.
По-перше, біткоїн є грошовим активом, і інституційні інвестори зазвичай вже отримали експозицію до BTC через ETF на окремий актив і мають встановлену політику щодо його розподілу. По-друге, існуючі криптовалютні індекси змішують біткоїн, мем-монети та справжні протоколи, що генерують дохід, в одній кошику, що ускладнює інституціям фундаментальну оцінку. По-третє, біткоїн не генерує дохід від протоколу і не відповідає фінансовим критеріям, встановленим індексом.
Pantera вважає, що проблема нарративу в індустрії цифрових активів полягає у самій шкалі вимірювання. Сучасні основні показники можуть бачити лише ціну біткоїна, але не розрізняють протокол з реальними користувачами, які платять, від токена без будь-якої економічної функції.
Лише як базовий індекс, продукт ETF знаходиться в розробці
Цей індекс наразі публікується лише як базовий індекс, а ETF або інвестиційні продукти, що відстежують цей індекс, ще не запущені. Pantera повідомила, що розпочала дискусії з управлінськими компаніями щодо ETF та інших продуктів на основі цього індексу.
Однією з важливих деталей є те, що Pantera Fund V тепер доступна на платформі альтернативних інвестицій Morgan Stanley, ставши першим венчурним фондом у сфері блокчейну, який надається через глобальну платформу управління багатством першого рівня. Більше ніж 16 000 фінансових консультантів Morgan Stanley та їх клієнти тепер мають доступ до цього фонду. Співпраця Pantera з Morgan Stanley створює готовий канал розповсюдження для майбутніх продуктів, розроблених навколо цього індексу, для клієнтів з високим рівнем активів.
Обговорення в спільноті: Чи став історія біткойна як «цифрового золота» через це міцнішою?
Цей повідомлення викликало бурхливу дискусію у спільноті Reddit r/CryptoCurrency (380+ лайків), основна увага якої зосереджена на двох напрямках.
Деякі користувачі Reddit вважають, що майбутні ETF на основі цього індексу, які не включають BTC, дозволять шейкерам отримати більший інституційний доступ, дозволяючи інвесторам поєднувати ETF на біткойн з окремими вкладеннями в альткоїни. Інші користувачі вважають, що виключення біткойну навпаки посилює його позицію як «цифрового золота», тоді як інші криптовалюти все більше сприймаються як мережі з практичним застосуванням або платформи, що генерують дохід.
Також користувачі зазначили, що цей індекс наразі є лише базовим показником, і його неможливо купити або продати в короткій позиції; реальний вплив на ринок проявиться лише після запуску продукту ETF.
Більш широкий контекст: існує великий пробіл у продуктах для інституційного крипто-конфігурування
Pantera цитує набір даних у Blockchain Letter, щоб проілюструвати ринковий розрив: банк Bank of America та Fidelity зараз рекомендують клієнтам виділити 1–4% свого портфеля на цифрові активи, але Morgan Stanley Private Bank виявив, що 89% сімейних офісів не мають жодних цифрових активів; дослідження EY показує, що 60% інституцій віддають перевагу отриманню експозиції через зареєстровані інвестиційні продукти, а не через біржі або безпосередньо в ланцюжку.
Pantera вважає, що це не відсутність переконань, а відсутність продукту. Існуючі багатоактивні продукти надмірно зосереджені на біткойні, чисто вагові за ринковою капіталізацією і ставлять мем-монети та протоколи з реальним доходом на однаковий рівень.
Запуск цього індексу відбувся в період, коли сигнали про сезон альткоїнів ще не були підтверджені, але покращувалися. Індекс сезону альткоїнів CoinGlass піднявся до 58 у середині липня — вище нейтральної межі, але нижче порогу 75, необхідного для підтвердження зміни.