Автор: Джим Полсен, фінансовий аналітик
Переклад: Shenchao TechFlow
Оригінальний заголовок: Ринок боїться пропустити можливість, але й не хоче залишитися з пустими руками — що говорить незвичайний рух індексу низької волатильності S&P?
Діловий огляд: індекс низької волатильності S&P 500 показав перший у своїй історії аномальний рух: коли ринок падає, він росте, а коли ринок росте, він падає. Ця безпрецедентна цінова поведінка виявляє шизофренічний стан ринку — інвестори одночасно бояться пропустити AI бурхливий ріст (FOMO) і бояться купувати на вершині (NBO). Історичні дані свідчать, що такий сигнал часто передує погіршенню виступу акційного ринку та технологічних акцій.
Останній унікальний рух ціни індексу низької волатильності S&P 500 свідчить про те, що інвестори одночасно переживають дві форми тривоги: страх пропустити можливість (FOMO) і страх не вчасно вийти з ринку (NBO).
Останнім часом індекс низьковолатильних акцій S&P 500 досяг безпрецедентного результату. Зазвичай низьковолатильні акції показують менший ріст під час зростання S&P 500 і менше падіння під час його спаду. Однак за останні шість місяців низьковолатильні інвестиції в середньому зростали в дні, коли S&P 500 падав, і знижувалися в дні, коли S&P 500 зростав. Іншими словами, щоденні падіння S&P 500 не лише дозволяли захисним низьковолатильним акціям випереджати ринок завдяки «меншому падінню», але й безпосередньо піднімали їхню ціну; навпаки, у дні зростання S&P 500 низьковолатильні акції не просто погано виступали — їхня ціна фактично знижувалася.
На мою думку, недавні безпрецедентно екстремальні цінові рухи індексу S&P 500 Low Volatility свідчать про те, що інвестори одночасно переживають стрес від страху пропустити можливість (FOMO) і страху не вчасно вийти з ринку (NBO). Історично така поведінка цін на акції з низькою волатильністю є попереджувальним сигналом для ринку акцій і технологічних акцій.
Що таке індекс S&P 500 Low Volatility?
Індекс низької волатильності S&P 500 призначений для вимірювання продуктивності 100 найменш волатильних акцій у складі індексу S&P 500. Цей індекс складається з різних захисних цінних паперів, включаючи акції високої якості, з стабільним прибутком, безпечними дивідендами та низьким ціновим бета-коефіцієнтом. Він є класичним об’єктом для покупки під час паніки та швидкої продажу під час росту. Цей індекс спеціально розроблений так, щоб показувати менший ріст на ринку зростання та менший спад на ринку падіння, щоб задовольнити консервативних інвесторів, які хочуть брати участь на ринку, але бояться не вчасно вийти.
Але коли інвестиції з низькою волатильністю зростають під час падіння ринку і падають під час його зростання, що це означає? На мою думку, це свідчить про ринок, який не підкоряється ні надмірному оптимізму, ні надмірному песимізму, а підкоряється інвесторам, які одночасно страждають від страху FOMO та NBO. Надмірний оптимізм призводить до поганої ефективності акцій з низькою волатильністю, а надмірний песимізм робить їх переможцями. Але коли обидва страхи — FOMO та NBO — одночасно посилюються, акції з низькою волатильністю аномально «зростають» у дні падіння та «падають» у дні зростання. У умовах одночасного існування FOMO та NBO дні зростання ринку супроводжуються не лише попитом на ризиковані акції, а й продажем акцій з низькою волатильністю; а дні падіння ринку сприяють одночасному продажу ризикованого активу та купівлі акцій з низькою волатильністю.
Показник низької волатильності S&P у дні зростання і падіння S&P 500
На графіку 1 показано середньодобовий процентний приріст ціни індексу низької волатильності S&P 500 за шестимісячний період з ковзним вікном з 1990 року для всіх днів зростання (синя лінія) і падіння (червона лінія) індексу S&P 500. Як видно, у майже всіх шестимісячних періодах середньодобовий процентний приріст ціни індексу низької волатильності S&P 500 був позитивним, коли індекс S&P 500 зростав, і негативним, коли він падав.
Крім поточної ситуації, єдиний раз за останні 2000 років, коли шестимісячний індекс низької волатильності показував «позитивну» середню зміну ціни відсотків під час зростання S&P 500 і «негативну» середню зміну ціни відсотків під час падіння S&P 500, — це було в минулому. Хоча індекс низької волатильності майже завжди погано виступав під час зростання ринку S&P 500 і добре — під час його падіння, за останні шість місяців він ніколи не піднімався у всі дні падіння S&P 500 і не падав у всі дні зростання S&P 500, крім сьогодення. Іншими словами, за останні шість місяців поведінка індексу низької волатильності S&P 500 є «унікальною» порівняно з будь-яким іншим періодом з 1990 року — вона в середньому зростала у всі дні падіння S&P 500 за останні 6 місяців (червона лінія) і в середньому падала у всі дні зростання S&P 500 за останні 6 місяців (синя лінія)! Це може свідчити про фундаментальну або принаймні дуже рідкісну зміну в інвесторському настрої або емоціях — моє припущення — поєднання FOMO/NBO.
Середня історична продуктивність індексу низької волатильності, яка обчислюється як різниця між середнім зростанням у дні зростання та середнім падінням у дні падіння
Діаграма 2 ілюструє цю унікальну зміну в продуктивності індексу низької волатильності S&P 500 з трохи іншого погляду. Вона показує середню різницю в продуктивності індексу низької волатильності за останні 26 тижнів між усіма тижнями зростання S&P 500 і усіма тижнями падіння S&P 500. Це різниця між червоною і синьою лініями на діаграмі 1. Як видно, у сучасну епоху ця різниця «унікально» негативна (тобто індекс низької волатильності зростав менше під час загального зростання S&P 500, ніж падав під час його падіння).
Хоча ця різниця в продуктивності ніколи раніше не була від’ємною, як сьогодні, вона часто опускалася до історично нижчого квартилю (тобто нижче зеленої пунктирної лінії) біля кількох ключових піків ринку акцій — наприклад, у середині 2000 року, 2007 році, 2018 році, на початку 2020 року та наприкінці 2021 року. Вона також часто стрімко зростала до найвищого квартилю (вище червоної пунктирної лінії) біля кількох ключових днів дна ринку акцій — наприклад, на початку 1991 року, наприкінці 2002 року, у березні 2009 року, у середині 2020 року та наприкінці 2022 року.
FOMO/NBO та майбутній рух S&P 500
Різниця в продуктивності індексу низької волатильності С&P щодо днів зростання та падіння С&P 500 що означає для майбутньої загальної продуктивності С&P 500? На рисунку 3 підкреслено, що з 1990 року середньорічний приріст ціни С&P 500 за наступний тиждень дуже чутливий до квартілей різниці індексу низької волатильності. Коли різниця низької волатильності знаходиться у найвищому квартілі (тобто вище червоної пунктирної лінії на рисунку 2), середньорічний приріст ціни С&P 500 за наступний тиждень досягає потужних 17,26%. Коли різниця низької волатильності знаходиться у двох середніх квартілях, середньорічний приріст ціни за наступний тиждень знижується до 10,12%, а коли різниця низької волатильності знаходиться у найнижчому квартілі, середньорічний приріст ціни С&P 500 за наступний тиждень падає до розчаровуючих 3,92%.
Звісно, різниця в продуктивності індексу низької волатильності під час загального зростання та падіння ринку акцій історично мала велике значення для майбутньої продуктивності індексу S&P 500. Сутність у тому, що доки інвестиції з низькою волатильністю показують значно кращі результати на ринку зростання, ніж на ринку падіння, S&P 500 зазвичай демонструє стійкі результати. Однак, коли інвестиції з низькою волатильністю показують кращі результати в дні падіння порівняно з днями зростання, майбутня продуктивність S&P 500 зазвичай страждає.
Загалом, я вважаю, що цей індикатор є проксі-показником настрою інвесторів. Продуктивність інвестицій з низькою волатильністю демонструє ступінь важливості уникнення ризику для інвесторів. Коли інвестиції з низькою волатильністю починають значно краще вести себе на ринках з падінням, ніж на ринках з ростом, це свідчить про те, що інвестори більше звертають увагу на збереження капіталу — тобто їх найбільшим страхом є те, що вони не встигнуть вийти з ринку. А в нашій сьогоднішній унікальній ситуації — коли ціни інвестицій з низькою волатильністю в дні зростання мають негативний показник через FOMO, коли інвестори продавали акції з низькою волатильністю на користь більш агресивних альтернатив, а в дні падіння ціни інвестицій з низькою волатильністю мають позитивний показник, оскільки падаючий ринок справді викликає страх перед NBO — це означає, що ринок керується майже шизофренічним станом тривоги.
Нарешті, графік 4 показує виконання десяти секторів S&P 500 з 1990 року (сектор нерухомості не враховується через коротшу історію), коли спред низької волатильності перебував у нижньому квартилі (сині стовпчики) порівняно з верхніми трьома квартилями (червоні стовпчики). Крім сектору комунальних послуг, результати нижнього квартиля особливо сприятливі для старих секторів економіки S&P 500, тоді як нові сектори (технології та комунікаційні послуги) зазвичай показують значно кращий результат, коли спред низької волатильності перебуває у верхніх трьох квартилях. Отже, якщо спред низької волатильності залишиться у нижньому квартилі, згідно з історичним досвідом, інвестори повинні не лише очікувати поганого виконання S&P 500, але й розглянути можливість збільшення експозиції до старих секторів економіки та бути більш обережними щодо переваги технологій та комунікаційних послуг.
Останній коментар
Це перша вада у цьому булішному циклі, коли нова економіка зазнала проблем. Хоча технологічний та телекомунікаційний сектори продовжують лідерувати на ринку та отримали значний підйом від історій, пов’язаних з ШІ, волатильність ринку зросла — це підтверджується падінням індексу S&P 500 майже на 20% у весняний період 2025 року та майже на 10% у першому кварталі 2026 року. Незважаючи на відмінні результати прибутку — зокрема у нових економічних компаніях — показники технологічних акцій S&P 500 та індексу Mag 7 з середини 2024 року лише трохи перевищили ринкові. Крім того, у цьому булішному циклі вперше спостерігається, що за останній рік «більш широкі ринкові інструменти», такі як дрібні акції, цінні акції та міжнародні акції, продемонстрували результати, близькі до нової економіки.
Індекси настроїв інвесторів показують, що інвестори не є ні надмірно ентузіастичними, ні надто пессимістичними. Індекс страху та жадоби CNN трохи нижчий за середній рівень, а індекс настроїв AAII трохи вищий за середній рівень.
Ніхто не хоче пропустити можливість, коли ШІ захопить світ (FOMO?), але багато хто все більше хвилюється через високу оцінку, концентрацію акцій і безумні, агресивні очікування прибутку в майбутньому (NBO?). Який результат? Індекс низької волатильності вперше в історії показав негативну різницю між днем зростання та днем падіння, що свідчить про те, що ринок акцій, схоже, все більше одночасно — і, можливо, шизофренічно — підкоряється FOMO та NBO! Це свідчить про те, що інвесторам, ймовірно, доведеться діяти обережно протягом наступних кількох місяців.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Телеграм-група BitPush:https://t.me/BitPushCommunity
Підпишіться на BitPush у Telegram: https://t.me/bitpush