Оригінал | Odaily Star Daily (@OdailyChina)
Автор｜Azuma（@azuma_eth）
Після закриття ринку США 8 травня компанія з комерційної космонавтики Rocket Lab (RKLB) опублікувала звіт за Q1 2026 року, який значно перевищив очікування ринку.
За даними фінансової звітності, дохід Rocket Lab за перший квартал склав 200,3 мільйона доларів США, що на 63,5% більше, ніж у попередній період, і вище очікувань у 189 мільйонів доларів США; прогноз дохідності за другий квартал підвищено до 225–240 мільйонів доларів США, що значно перевищує аналітичний прогноз у 205 мільйонів доларів США. Хоча операційний збиток у 56 мільйонів доларів США свідчить про те, що компанія все ще перебуває в режимі «згорання грошей», скоригована валова маржа зросла до 43% (у відповідний період минулого року — лише 33,4%), що означає, що під час розширення масштабів економічна ефективність на одиницю значно покращується — простими словами, «ефективність» згорання грошей стає вищою.
Вплив позитивних фінансових результатів призвів до зростання RKLB після закриття ринку майже на 7%, а за останній рік зростання склало 240%.
Зі зближенням столітнього IPO SpaceX комерційна космонавтика стала ще однією головною темою, яку активно шукають на ринку акцій США, і капітал вже почав надавати інтернетовому рівню оцінок інвестиційній ідеї «будівництва ракет». У цьому хвилі, крім SpaceX, чия оцінка сягає 1,75–2 трильйонів доларів США і яка має помітний преміум на пре-маркеті, Rocket Lab також стала популярним альтернативним варіантом для багатьох інвесторів завдяки своїй позиції «найбільш схожої на SpaceX чисто комерційної космічної акції».
Єдиний аналог SpaceX?
Rocket Lab вважається єдиним прямим аналогом SpaceX на даний момент, оскільки Rocket Lab ідеально копіює доведену SpaceX модель успіху — спочатку використовує малі ракети для створення комерційного циклу та технології повторного використання, а потім величезні ракети для оптимізації витрат і захоплення ключових ринків.
Electron (Electron): лідер у сегменті малих ракет
У справі запуску ракети презентації PPT літають повсюди, але кількість компаній, які здатні стабільно запускати ракети в небо, обмежена. На даний момент ракета Rocket Lab «Electron» є єдиною у світі малої носієвої ракетою, яка досягла високої частоти та надійного комерційного функціонування, а також є другою за частотою запусків ракетою в США, поступаючись лише «Falcon 9» від SpaceX.
«Зрілість» Electron виражається не лише у десятках запусків та високій успішності, а й у реалізації технології повернення. Rocket Lab неодноразово успішно витягувала перший ступінь з моря та повторно використовувала двигуни для нових запусків. Саме таке інженерне оволодіння технологією повернення є ключовою перевагою SpaceX на ринку комерційного космосу.
Neutron (Neutron): Погоня за Falcon 9
Якщо мала ракета — це квиток Rocket Lab, то середня та велика ракета Neutron, яка розробляється, — це основний двигун для досягнення ринкової капіталізації в розмірі 100 мільярдів доларів.
Neutron — це не просто збільшена версія Electron; з самого початку він створювався з високою цільовою спрямованістю — наздогнати Falcon 9. Falcon 9 залишається єдиною комерційно доступною відновлюваною ракетою середнього та великого класу на ринку, а SpaceX має абсолютну монополію в цій галузі.
З’явлення Neutron має найбільше значення в тому, що воно може стати єдиною глобальною альтернативою Falcon 9, хоча його проектна потужність (приблизно 8–15 тонн) все ще трохи поступається Falcon 9, але в інженерній логіці воно намагається досягти обгону свого попередника завдяки «перевагі пізніх учасників» — завдяки унікальним розробкам, таким як циліндричний обтікач HungryHippo та Archimedes, Neutron може досягти більшої ефективності у відновленні обтікача та повторному використанні двигунів порівняно з Falcon 9.
- Odaily: HungryHippo — це найбільша дизайнерська особливість Neutron. На відміну від SpaceX, яка кожного запуску повинна витягувати з моря цінні розгонні обтічники вартістю мільйони доларів, Neutron використовує фіксовану, нероз’ємну конструкцію обтічника, з’єднану з першим ступенем. Під час виведення другого ступеня обтічник відкривається, як «рот河马», вивільняє навантаження, а потім знову закривається і разом з першим ступенем повертається на Землю для повторного використання. Це означає, що обтічник не піддається складному морському збору та подальшій збірці — він готовий до повторного завантаження вже після посадки.
Згідно з наявними даними про прогрес тестування, Rocket Lab швидко скорочує розрив у потужностях середніх та великих запусків з SpaceX.
Створення ракети та супутника: відтворення екосистемного замкненого циклу SpaceX
Як SpaceX має Starlink, Rocket Lab також створює власну екосистему з двома напрямками: запуск та виробництво. Бізнес «Космічні системи» Rocket Lab (який охоплює супутникові платформи, зв’язок Starlink, сонячні панелі тощо) вже становить майже 70% загального доходу. Це означає, що навіть якщо Neutron ще перебуває на етапі розробки, Rocket Lab все одно може отримувати величезні доходи від продажу компонентів для супутників.
Цю форму бізнесу, що охоплює повний ланцюжок виробництва, на відкритих ринках до запуску SpaceX майже не було інших, окрім Rocket Lab.
Велика різниця в оцінці — це відображення реальності та можливість для ставок
Наразі оцінка SpaceX на первинному ринку досягла 1,75–2 трильйонів доларів США, тоді як ринкова капіталізація Rocket Lab лише трохи перевищує 45 мільярдів доларів США. Велика різниця в оцінках об’єктивно відображає реальну різницю у статусі двох компаній, але саме це й робить їх привабливими з точки зору інвесторів як найбільш вигідних «коефіцієнтів».
У сучасній глобальній комерційній космічній галузі єдиною компанією, яка стабільно здатна забезпечувати високочастотні запуски, повторне використання та виведення великої корисної ваги за низькими витратами, є SpaceX. Перевага Falcon 9 у витратах досягла такого рівня, що більшість конкурентів відчувають безвихідність, і ця перевага поступово формує жахливий позитивний спіраль — чим дешевші запуски, тим більше їх здійснюється; чим більше запусків, тим більше даних; чим більше даних, тим швидше оновлення; чим швидші оновлення, тим дешевші запуски… Ця оборонна стіна, збудована масштабом, даними та темпами, робить безліч новачків непереборно враженими.
Але перевага Rocket Lab полягає в тому, що наразі Neutron є найбільш перспективною середньо- та великою поверненою ракетою, яка може наздогнати Falcon 9. Один лише ярлик «єдиний вибір після SpaceX» уже досить сексуальний. Коли Neutron здійснить успішний польот, логіка оцінки Rocket Lab повністю зміниться — з «малої ракетної компанії» на «глобальну платформу, що має здатність до повернення середніх та великих ракет», і вона зможе відібрати велику кількість комерційних замовлень у SpaceX — тому теперішній ажиотаж на ринку щодо Rocket Lab у великій мірі є ставкою на ймовірність успіху Neutron.
На цей момент 2026 року, коли SpaceX вже подолала межу трильйонної оцінки, Rocket Lab, чия ринкова капіталізація становить лише близько 2,5% від неї, очевидно, має більш уявну потенційну здатність до зростання.
Найбільший ризик: «Нейтрон» ще не полетів...
Але це має найбільший питання — чи зможе Neutron взлетіти вчасно?
Згідно з останніми розкритими даними, перший запуск Neutron планується на кінець 2026 року, але, оглядаючи історію, жодна нова ракета не запускалася без затримок. У космічній галузі існує жорстка реальність — ракети з PPT ≠ справжні ракети.
Історично багато ракет ніколи не піднімалися в повітря; багато ракет вибухали після першого запуску; а багато ракет зазнали невдачі у дизайні контролю витрат. Neutron ще не здійснив свій перший політ, і якщо розробка Neutron зазнає затримок або перший запуск відкладеться, поточна ринкова капіталізація зазнає серйозного тесту на міцність — навіть найкраща історія вже не зможе тривати.