4 вересня генеральний директор AMC, найбільшої мережі кінотеатрів США, Адам Арон, у X відкрито вимагав від Robinhood «добровільно припинити торгівлю токенами акцій AMC» і погрожував, що, якщо Robinhood не зупиниться, компанія залучить юристів з цінних паперів, щоб дослідити можливість примусового припинення за допомогою судового порядку. Головний юрист Robinhood Дан Галлагер — колишній член Комісії з цінних паперів і бірж (SEC) — відповів прямо: «Ми трохи розуміємося на американському законодавстві про цінні папери і не зупинимося. Покличте своїх юристів — ми їм дамо урок». Генеральний директор Robinhood Влад Тенев підтримав це, написавши лише одне речення: «We stand behind Stock Tokens.»
Тим часом AMC і Robinhood продовжують обмінюватися заявами, а Solana вже повторила цю гру «крипто-акційних пар».
Хто може вирішити про акційні токени?
Основна звинувачення Арона полягає в тому, що акційні токени Robinhood випускаються через офшорну структуру на Джерсі, що за суттю є «токенізованими борговими інструментами» без права голосу, без прав акціонера та без можливості продажу американським користувачам, що погіршує майбутні можливості фінансування AMC. Robinhood стверджує, що її Stock Tokens — це токенізовані продукти для кваліфікованих неамериканських користувачів, а дані про ціну базового активу надаються через Chainlink. Щодо того, як класифікувати таку структуру та чи вона порушує американське законодавство про цінні папери, існують юридичні спори.
Це не перший раз, коли Robinhood робить таке. У 2025 році вона запустила «токени OpenAI» і «токени SpaceX» на європейських ринках, а OpenAI тоді публічно відмовилася від будь-якого стосунку до цих токенів, зазначивши, що вони не є акціями компанії. Хто має право переносити акції компанії на блокчейн і продавати їх хто завгодно — американське ціннісне законодавство досі не надає чіткої відповіді — тоді як ринок токенізованих акцій зараз досяг обсягу приблизно 2,91 млрд доларів США.
Гра Robinhood була скопійована
За кілька днів після цієї суперечки платформа StonkFun на Solana досягла доходу понад 1,5 мільйона доларів США за один день, ввійшовши до лідера за доходами, обійшовши відомі платформи Pump.fun та деривативну платформу Hyperliquid. 7 вересня децентралізована біржа Solana Raydium офіційно оголосила про оновлення своєї інфраструктури LaunchLab: нові токени більше не обмежені паруванням лише з SOL (раніше мінімальна вимога становила збір 85 SOL для автоматичного переходу до ліквідного пулу Raydium) — тепер вони можуть паруватися з будь-яким активом, який підтримує платформа. StonkFun стала першою партнерською платформою, яка підключилася до цього оновлення; після підключення її токен STONK зростав понад 250% за день, а його ринкова капіталізація досягла приблизно 140 мільйонів доларів США.
STONK — це пряме копіювання історії про «акційні пари» — він торгуються разом із токенізованим продуктом Backed Finance SPYx, що відображає S&P 500, і ціна STONK залежить від SPYx, надаючи інвесторам непрямий доступ до S&P 500, при цьому власники STONK не мають жодного права власності на акції відповідного ETF; логіка повністю збігається з тим, що робила Robinhood зі своїми «токенізованими борговими цінними паперами». У відповідь на повідомлення про StonkFun офіційний обліковий запис Solana у X написав: «We stand behind Stonk Tokens» («Ми підтримуємо токени STONK») — цей коментар явно посилається на слова CEO Robinhood Влада Тенева, сказані кілька днів тому, і має на меті скористатися увагою до цієї справи, щоб привернути увагу до подібної історії в своєму екосистемному середовищі.
Паралельно з’явилася приватна мем-монета ZCAT, яка використовує ту саму систему парування, але тепер з приватною криптовалютою Zcash (ZEC); власники отримують постійні дивіденди у ZEC. Її ринкова капіталізація колись перевищила 120 мільйонів доларів США, а звернення відомого трейдера Ansem «imagine. $ZCAT.» спричинило цей хвильовий інтерес.
Гроші з теплих місць починають мігрувати на іншу ланцюжок
За цією історією повторення стоїть боротьба двох ланцюгів за одну й ту ж групу обсягів торгівлі. За даними аналітика Deutsche Bank Bedell, заснованими на даних DeFiLlama, щоденний дохід ланцюга Robinhood Chain у середині серпня тримався нижче 200 тис. доларів США, а 29 серпня стрибнув до майже 500 тис. доларів США, а потім протягом чотирьох днів подвоювався — 30 серпня: 1 млн доларів США, 31 серпня: 1,92 млн доларів США, 1 вересня: 3,38 млн доларів США, 2 вересня: 4,01 млн доларів США. За п’ять днів загальний дохід склав 10,8 млн доларів США, з яких близько 5,4 млн доларів США припадає на комісійні доходи саме Robinhood, що перевищує початкову прогнозну оцінку Deutsche Bank щодо доходів за третій квартал — це одна з основних причин, чому Deutsche Bank підвищив цільову ціну Robinhood з 115 до 136 доларів США. Однак аналітики зазначають, що наразі немає достатньої видимості щодо тривалості цього росту доходів.
За спостереженнями дослідника DeFi Ігнаса, за останні 24 години обсяг коштів, що були переведені через міст на Solana, збільшився приблизно на 18,8 млн доларів США, тоді як на стороні Robinhood Chain зменшився на 47,8 млн доларів США; цьому відповідає спільне зростання інфраструктурних токенів торгівлі на Solana — RAY зростає приблизно на 60%, JUP — на 21%, ORCA — на 12%, MET — на 13%. Ігнас вважає, що щодо загального обсягу коштів на обох ланцюгах цей обсяг міграції ще невеликий, але деякі трейдери, можливо, фіксують прибуток від мем-токенів екосистеми Robinhood і переходять на Solana, сподіваючись на повторення тієї ж логіки. Ця гіпотеза поки що є лише його особистим спостереженням на основі ланцюгових даних і не підтверджена ширшою перехресною перевіркою даних.
Депозит активів — це лише початок
Екосистема Robinhood Chain породила «пари криптовалюта-акція», що принесла на ринок Meme новий спосіб торгівлі: тепер інвестори купують не просто окремий Meme, а ончейн-актив, ціна якого пов’язана з активом, що вже має ринкову ціну, навіть якщо ця зв’язка не надає власникам права власності на базовий актив. StonkFun і ZCAT з’явилися майже одночасно — це суть однієї й тієї ж оновленої інфраструктури: Raydium тільки що зняв обмеження на пари, що надало більше простору для експериментів з такими новими комбінаціями.
Крім того, більш важливим є те, як реальні активи, такі як акції та ЕТФ, будуть перегруповані, коли вони все частіше потраплятимуть на ланцюг, змінюючи структуру торгівлі та ліквідності на ланцюзі.
Зміст цього матеріалу носить лише інформаційний характер і не є інвестиційною рекомендацією. Ринок супроводжується ризиками, інвестування вимагає обережності.