Влад Тенев має просту відповідь для генеральних директорів, які хочуть, щоб він припинив токенізацію акцій їхніх компаній: коли акція починає торгуватися на публічному ринку, ви втрачаєте здатність керувати тим, які фінансові продукти на неї посилаються.
Генеральний директор Robinhood висловив цей аргумент під час інтерв’ю з CNBC 9 вересня 2026 року, чітко розділивши те, що належить випускачам, і те, що вони можуть фактично контролювати. Ці коментарі з’явилися на тлі дуже публічної суперечки з генеральним директором AMC Entertainment, яка поставила під незручне Spotlight ціле поняття токенізованих акцій.
Аргумент, який наводить Тенев
Позиція Тенева ґрунтується на розмежуванні, яке звучить технічно, але насправді досить інтуїтивне. Компанія контролює права та обов’язки, закладені в її власних акціях, включаючи дивіденди, право голосу та механізми корпоративного управління. Те, чого вона не може контролювати, — це окремий фінансовий суб’єкт, який створює продукт, що відстежує ці акції ззовні.
Токенізовані акції Robinhood структуровані як боргові цінні папери і випускаються через окрему юридичну особу, а не самими базовими компаніями. Вони призначені для відстеження ціни та дивідендів акцій, що котируються у США, у співвідношенні 1:1, надаючи інвесторам поза межами США економічний доступ до американських акцій, не передаючи їм фактично базові акції.
Критична відмінність: власники токенів не мають права голосу. Вони є економічними учасниками, а не акціонерами в будь-якому традиційному розумінні. Наразі ці продукти недоступні для інвесторів із США — Robinhood чекає на регуляторну ясність, перш ніж розширити доступ у межах країни.
Чому генеральний директор AMC злиться
Генеральний директор AMC Entertainment Адам Арон був найгучнішим критиком підходу Robinhood, публічно назвавши токен-продукти «фейковим ринком», який шкодить стосункам між компанією та її реальними інвесторами.
Арон пішов далі за критику, загрожуючи залучити SEC до цієї справи. Ця загроза має реальний вагомий підставу, враховуючи поточний регуляторний клімат щодо токенізованих цінних паперів, де правова основа залишається справді неозначеною.
Регуляторна картина та що буде далі
Robinhood запустила свої токенізовані акційні продукти більш ніж у 120 країнах, включаючи значний проникнення на європейських ринках.
Тенев відкрито висловив бажання, щоб регулятори США розробили формальну рамку для токенізованих акцій. Його аргументи перед регуляторами засновані на практичних перевагах: зменшення ризику розрахунків, розширення доступу до ринку та функціональність торгівлі, яка перевищує можливості традиційної брокерської інфраструктури.
Коли права голосу та власність відокремлені від економічної експозиції, питання щодо захисту інвесторів стають гострішими, а не м’якшими. Хто відповідає за забезпечення того, щоб власники токенів отримували точну інформацію про дивіденди? Що станеться з власниками токенів, якщо емітент — окрема структура, яку використовує Robinhood — стикнеться з неплатоспроможністю? Для інвесторів, які зараз використовують токенізовані продукти Robinhood поза межами США, заявка про 1:1 забезпечення надає певну впевненість щодо відстеження ціни, але правові захисти, що супроводжують власність на акції, просто не переказуються.