Голова правління Robinhood пропонує токенізацію акцій, щоб запобігти майбутнім кризам ринку

У суттєвому заяві, яка може змінити майбутнє торгівель, генеральний директор Robinhood Влад Тенєв запропонував радикальне технологічне рішення, щоб запобігти повторенню хаосу ринку GameStop 2021 року: перенесення акцій на блокчейн. Порушуючи питання нещодавно, Тенєв переосмислив історичну призупинення торгів не як дія злочинного умислу, а як критичну відмову застарілої фінансової інфраструктури, проблему, яку він вважає токенізація акцій може точно вирішити.

Сага GameStop у січні 2021 року відкрила глибокі тріщини в сучасній фінансовій системі. Внаслідок цього, дрібні трейдери, координуючись у соціальних мережах, змусили обсяги торгів і волатильність у десятку мем-акцій досягти непередбачуваних рівнів. Після цього, розрахункові палати вимагали мільярди в залог від брокерів, таких як Robinhood, щоб покрити ризик розрахувань. Це змусило платформу обмежити покупки, викликавши широко поширену полеміку та слухання в Конгресі. Основна думка Влада Тенева полягає в тому, що це ланцюгове реакція виникла через повільну, застарілу систему розрахувань, а не через дії поганих гравців.

У даний час торги акціями в США відбуваються за циклом T+1, що означає, що угоди фіксуються через один робочий день після дати торгів. Незважаючи на поліпшення порівняно з T+2, цей період створює вікно ризику контрагента. Під час коливань GameStop, величезний обсяг угод перевершив цю систему. Тому Депозитарійна та розрахункова корпорація (DTCC) виставила масові вимоги про заставу, щоб врегулювати потенційні заморозки. Біржі, стикнувшись із цим дефіцитом ліквідності, мало що могли зробити, крім обмеження торгів.

• Затримка у виконанні розрахунків: Цикл T+1 створює затримку між виконанням торгів та остаточним розрахунком.
• Ризик контрагента: Цей лаг змушує посередників вносити заставу, зв'язуючи капітал.
• Системна вразливість: Під надзвичайним стресом система може відмовити в роботі, припинивши доступ до ринку.

Запропоноване рішення Тенєва передбачає токенізацію акцій — створення цифрових зображень права власності на акції в блокчейні. Цей зрушення змінить механіку ринку. Угоди можуть виконуватися майже миттєво, концепція, відома як атомне виконання. Цей процес виключить необхідність у багатоденному процесі, який включає брокерів, розрахункові палати та депозитарії. Розподілений реєстр блокчейну забезпечить єдиний, незмінний запис про власність в реальному часі.

Експерти з фінансової технології часто відзначають кілька ключових переваг цієї моделі. По-перше, вона значно зменшує системний ризик, усуваючи затримку розрахунків та потребу в масових пулів застав. По-друге, вона підвищує прозорість, оскільки всі учасники могли б перевіряти транзакції в публічному реєстрі. Нарешті, вона могла б забезпечити торгівлю 24/7, виходячи за межі традиційних годин роботи ринку. Великі установи, такі як Австралійська біржа цінних паперів, вивчали подібні технології розподілених реєстрів роками, що вказує на серйозний інтерес з боку галузі.

Практичний шлях уперед для торгівки з токенами

Робінхуд, згідно з повідомленнями, планує випустити токенізовану торгівлю та функції DeFi. Цей крок відповідає більш широкій тенденції традиційної фінансової системи вивчати інтеграцію блокчейну. Наприклад, компанії, такі як Сіменс і Китайський банк, вже випустили цифрові облігатарі на публічних блокчейнах. Однак залишаються значні регуляторні перешкоди. Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) повинна схвалити цінні папери у вигляді токенів, забезпечивши, щоб правила захисту інвесторів були повністю виконані.

Крім того, технологічна реалізація вимагає надійних рішень. Вона повинна гарантувати захист від хакерських атак, забезпечувати відповідність правилам ідентифікації клієнта (KYC) та забезпечувати безперебійне поєднання з існуючими банківськими інфраструктурами. Прибічники стверджують, що добре спроектовані системи можуть автоматизувати згоду через програмовані «розумні контракти». Ці контракти могли б автоматично накладати правила торгівки та автоматично виконувати передачу власності, що може збільшити ефективність та знизити витрати для всіх учасників ринку.

Всеохоплюче поширення токенізації акцій створить глибокі ланцюгові ефекти в галузі фінансів. Мейкери ринку та постачальники ліквідності будуть працювати в істотно іншому середовищі. Зменшення ризику розрахувань може знизити вартість операцій, що може вигідно вплинути на роздрібних інвесторів через менші розкиди. Навпаки, це може зруйнувати бізнес-моделі традиційних розрахункових палат та певних послуг зберігання активів.

Регулятори по всьому світу активно вивчають цей напрямок. Пілотний режим Європейського Союзу для ринків технології розподілених реєстрів та Закон Великої Британії про фінансові послуги та ринки 2023 року демонструють рух у законодавчому напрямку. Ці рамки мають на меті забезпечити юридичну визначеність для цінних паперів у вигляді токенів. Успіх цих пілотних проектів суттєво вплине на темп прийняття в США та інших країнах-лідерах. Остаточна мета — більш стійка, включна та ефективна глобальна фінансова система.

Адвокація Влада Тенева за токенізація акцій переосмислює історичну ринкову кризу як розв'язувану технологічну проблему. Вирішуючи основну проблему затримки розрахунків, ринкова торгівля на основі блокчейну обіцяє знизити системний ризик, підвищити прозорість та демократизувати доступ до ринку. Незважаючи на те, що регуляторні та технічні виклики залишаються, траєкторія розвитку галузі вказує на зростаюче впровадження технології розподілених реєстрів. Уроки з GameStop можуть в кінцевому підсумку стимулювати модернізацію самої інфраструктури ринку, зміщуючи нас до майбутнього, де такі призупинення торгів стануть застарілими за проектом.

Питання 1: Що таке токенізація акцій?
Токенізація акцій - це процес створення цифрового токена на блокчейні, який представляє власництво традиційної акції. Цей токен можна обмінювати від людини до людини, забезпечуючи швидше розрахування та збільшену прозорість порівняно з поточним системою.

Питання 2: Як токенізація могла б запобігти припиненню торгів GameStop?
Токенізація забезпечує майже миттєве застосування (T + 0). Це усуває багатоденній період, коли брокери повинні подавати заставу в розрахункові палати. Під час коливань GameStop це вимога до застави змусила Robinhood обмежити торгівлю. Миттєве застосування усуває цю точку тиску на ліквідність.

Питання 3: Чи є токенізовані акції законними?
Юридичний статус розвивається. Токенізовані акції вважаються цінними паперами і підлягають юрисдикції регуляторів, таких як SEC. Кілька юрисдикцій, включаючи ЄС та Велику Британію, створюють спеціальні регуляторні рамки, щоб дозволити юридичну торгівлю токенізованими цінними паперами за контрольованих умов.

Питання 4: Які основні перешкоди прийняттю токенізованих акцій?
Головними перешкодами є регуляторне схвалення, технологічна інтеграція зі старими банківськими системами, забезпечення надійної кібербезпеки та досягнення широкого впровадження на рівні установ. Регуляторна прозорість часто вважається найважливішою перешкодою.

Питання 5: Чи можуть роздрібні інвестори торгувати токенізованими акціями на Robinhood зараз?
Наразі ні. Robinhood оголосив про плани запуску токенізованої торгівельної діяльності та функцій DeFi у найближчі місяці, але послуга ще не працює. Запуск залежатиме від регуляторних погоджень та завершення їхньої технічної інфраструктури.