Ризики системного впливу на ринок у зв’язку з наближенням цін на нафту до 150 доларів США за барель

Автор: Бу Шуцін

Джерело: Wall Street Journal

На тлі посилення геополітичної напруженості на Близькому Сході кожне зростання цін на нафту на світовому ринку перевіряє межі стійкості глобальних ринків. У своєму останньому дослідженні UBS визначила чітку межу: 150 доларів за барель.

За даними TradingView, аналітики UBS у своєму останньому глобальному макроекономічному звіті зазначили, що якщо міжнародні ціни на нафту перевищать 150 доларів США за барель і залишаться на цьому рівні, США та світові ринки зіткнуться зі значними системними ризиками, а ймовірність рецесії та різких корекцій на ринках значно зросте.

Цей ряд підкреслює, що небезпека цієї критичної точки полягає в тому, що вона спричинить повний негативний цикл: «висока ціна на нафту → відновлення інфляції → підсилення грошово-кредитної політики → погіршення фінансових умов → крах попиту → паніка на ринку».

На момент публікації міжнародний еталонний сорт нафти Brent стрімко зрос на майже 8% і знову відбився від рівня 110 доларів США. UBS попереджає, що поточне ціноутворення на ринку щодо ризиків цін на нафту все ще спирається на лінійне зовнішнє розширення і серйозно недооцінює ризик різкого падіння біля рівня 150 доларів США за барель. На тлі високих цін на нафту на ринку залишилося мало простору для маневру, і важливіше зберегти межі ризику та уникати високочутливих активів, ніж прагнути до прибутку.

Звіт UBS розбиває довготривале ринкове лінійне уявлення про те, що зростання ціни на нафту на 10 доларів США завдає економіці фіксованого завдання, зазначаючи, що руйнівна сила енергетичного шоку сильно залежить від початкового стану економіки.

Зараз світова економіка перебуває в умовах високих процентних ставок, слабкого відновлення та стислих умов кредитування, і початкова ймовірність рецесії і так була високою, що значно посилює передачу впливу від ударів на ринку нафти.

UBS створила тривимірну аналітичну рамку, використовуючи ймовірність загального рецесії в США, зростання цін на нафту та ступінь циклічного спаду економіки як три виміри; результати розрахунків чітко виявили нелінійний характер ризику:

• При ймовірності рецесії 20% та ціні на нафту 100 доларів за барель, циклічне спадання економіки становить лише 0,28 стандартного відхилення, і вплив є помірним;
• Якщо ймовірність рецесії зросте до 40%, а ціна на нафту залишиться на рівні 100 доларів за барель, спад збільшиться до 0,81 стандартного відхилення, що майже втричі перевищує базовий рівень;
• Коли ймовірність рецесії становить 40%, а ціна на нафту перевищує 150 доларів за барель, падіння зростає до 1,4 стандартних відхилень, а сила удару досягає майже п’ятикратного рівня базового сценарію.

Це означає, що чим більш хрупка економіка, тим смертельнішим є вплив високих цін на нафту. У поточних умовах підвищення цін на нафту з 100 до 150 доларів США призводить не до зростання навантаження на 50%, а до кратного накопичення ризиків.

UBS визначила критичні рівні для двох ключових сценаріїв на основі приблизно 30%-ї ймовірності рецесії в США до початку конфлікту на Близькому Сході; різниця між ними розкриває центральну роль реакції фінансових ринків.

У ідеальному стабільному сценарії, якщо фінансові ринки залишаються стабільними і не виникає додаткових ризиків, американська економіка теоретично може витримати зростання ціни на нафту до приблизно 200 доларів за барель, перш ніж вступить у рецесію. Однак у реальному сценарії з ризиками, якщо ринок акцій зазнає значного корекції через високі ціни на нафту і швидко погіршується схильність до ризику, поріг рецесії безпосередньо знизиться до 150 доларів за барель.

UBS зазначає, що після досягнення 150 доларів за барель повсюдно виникне потрійний системний тиск:

• На макрорівні інфляція знову зростає, центральні банки змушені припинити цикл зниження процентних ставок або навіть знову почати підвищувати їх, а економіка швидко ковзає до стагфляції;
• На ринковому рівні: зниження очікувань прибутковості на фондовому ринку, стиснення оцінок, збільшення кредитного спреду високодоходних облігацій, стиснення ліквідності, що спричинило продажі між активами;
• На рівні суб’єктів витрати підприємств стрімко зростають, прибутки стискаються, покупна спроможність населення знижується, споживання та інвестиції одночасно охолоджуються, що призводить до синхронного падіння економіки та ринку.

Звіт також посилається на історичні порівняння, згідно з якими більші за масштабом впливи на ціни на нафту до 2000 року мали менший ефект завдяки більшій початковій економічній стійкості, ніж вплив під час війни в Перській затоці 1990 року. Зараз, коли глобальний високий рівень відсоткових ставок не зник, фінансова система більш чутлива до зростання витрат, і вплив у розмірі 150 доларів за барель буде ще сильнішим.

Звіт UBS особливо попереджає, що на поточному ринку систематично недооцінюється ризик цін на нафту, зокрема ігнорується пороговий ефект біля рівня 150 доларів за барель.

За дослідженням UBS, діапазон 100–130 доларів США за барель зазвичай пов’язаний із локальними галузевими шоками, при цьому під тиском перебувають такі сектори, як авіація, логістика та хімічна промисловість, але загальний ринок залишається під контролем; якщо ціна на нафту стабілізується на рівні 150 доларів США за барель, ризики поширються з локальних на глобальні та піднімаються з галузевого рівня до системного фінансового ризику.

Цей нелінійний ризик проявляється на трьох рівнях:

• По-перше, поширення ризиків прискорюється: високі ціни на нафту швидко пробивають буферні запаси корпоративного прибутку, споживчого попиту та державного бюджету;
• По-друге, простір для політики скоротився, а зростання інфляції втягнуло центральні банки у складний вибір між боротьбою з інфляцією та підтримкою економічного зростання, що не дозволило їм вчасно підтримати ринок;
• Третє, посилення втрати довіри, сильна корекція ринку акцій та виявлення кредитного ризику взаємно посилюють один одного, утворюючи негативний зворотний зв’язок: «падіння → зменшення плеча → ще більше падіння».