Ripple оголосила 27 серпня, що її багатоактивна платформа для інституційних клієнтів Ripple Prime офіційно запустила бізнес Delta One. Кваліфіковані інституційні клієнти тепер можуть отримати цінову та дохідну експозицію до американських акцій, індексів та цифрових активів через загальні свопи на дохідність, а також здійснювати мультиактивне маржинальне управління разом із позиціями у валюті, деривативах, фіксованому доході та цифрових активах у межах однієї угоди з контрагентом. Компанія заявила, що послуга вже запущена, а не перебуває на етапі подання або планування.
Delta One зазвичай позначає продукти та стратегії, чия зміна ціни майже дорівнює один до одного зі змінами базового актива. У угоді про загальний дохід одна сторона сплачує зміни ціни та дохід від базового актива, а інша — фінансування або домовлену норму прибутку. Клієнт отримує експозицію за угодою, але не обов’язково володіє самими акціями, індексними компонентами чи цифровими активами. Тому цей випуск не можна описувати як токенізацію американських акцій на XRP Ledger, ні як можливість для роздрібних інвесторів безпосередньо купувати ланцюгові американські акції через гаманець.
Ripple Prime надає клірингові, фінансові та брокерські послуги професійним клієнтам, таким як хедж-фонди та інституційні інвестиційні компанії. Компанія підкреслює переваги одного контрагента та ефективності маржинального забезпечення в режимі 24/7 для різних активів, стверджуючи, що її модель виконання Delta One не поєднується з власною торгівлею чи маркет-мейкінгом, а лише бере участь у процесах клірингу та фінансування. Структура конфліктів інтересів може бути простішою, але клієнти все ще повинні оцінити джерела цін, ризик контрагента, знижки на забезпечення та процедури виконання дефолту.
Загальний дохідний своп збільшує ефективність капіталу, а також концентрує ризики контрагента та плеча
Основна причина, чому інституції використовують свопи, — це отримання експозиції без необхідності поодинці володіти та розраховуватися за базовими активами. Розміщення кількох ринкових позицій у одному головному брокері дозволяє розраховувати маржу на основі чистого ризику портфеля, зменшуючи повторне заморожування готівки на різних платформах. 24/7 управління цифровими активами разом із традиційними активами також допомагає вирішити неузгодженість між неперервним ринком криптовалют і фіксованими торговими часами акційного ринку.
Але мульти-маржа не видаляє ризики, а лише змінює місце їх зосередження. Падіння акцій, сильна волатильність цифрових активів та зміни валютних курсів можуть одночасно впливати на один і той самий маржинальний пул; на перший погляд диверсифіковані позиції можуть бути високо корельовані в періоди стресу. Якщо клієнти використовують надмірний леверидж, брокери-принципали вимагатимуть додаткового забезпечення або здійснять примусове закриття позицій. Інвесторам потрібно знати частоту оцінки, джерела цін поза часом торгів, ліміти концентрації та коефіцієнти взаємного заліку між активами.
Загальний дохідний своп також призводить до правових та бухгалтерських складностей. Клієнти залежать від здатності Ripple Prime виконувати умови договору, а не від прямих зобов’язань емітента базових цінних паперів. Корпоративні дії, дивіденди, коригування індексів, податки та регуляторні обмеження мають бути чітко прописані в договорі. Розгалуження цифрових активів, ефірні розподіли або зупинка біржі додають додаткові умови щодо особливих подій. Продукт, який «відстежує Delta One», не означає відсутності будь-якої похибки в будь-який момент.
Ripple повідомила, що Ripple Prime має понад 1 мільярд доларів США регуляторного чистого капіталу, у цьому місяці завершила випуск 275 мільйонів доларів США високоякісних беззабезпечених облігацій і раніше отримала кредитний лінію на 200 мільйонів доларів США від фінансових фондів, що керуються Neuberger Specialty Finance. Ці дані про капітал свідчать про наявність буферу для розширення, але не замінюють постійного аналізу балансу, ліквідності та концентрованих ризиків.
Пов’язано з блокчейн-бізнесом, але основна увага цього продукту зосереджена на інфраструктурі інституційних деривативів
Ripple довгий час відома завдяки XRP, RLUSD, платежам та депозитарним послугам, і її офіційні описи включають ці активи як частину традиційних та цифрових фінансових рішень. Однак у цьому оголошенні не зазначено, що кожен обмін акцій чи індексу здійснюється на публічному ланцюзі, ніяк не розкривається, що XRP або RLUSD є обов’язковим забезпеченням для всіх угод. Під час освітлення слід розрізняти загальну блокчейн-стратегію компанії та конкретні механізми виконання продуктів Delta One.
Справжній стратегічний сенс полягає в тому, що компанії, нативно засновані на криптовалюті або блокчейні, продовжують входити на традиційний ринок брокерських послуг. Інституційні клієнти бажають керувати акціями, процентними ставками, валютними парами та цифровими активами в одному обліковому записі. Конкуренція постачальників розширюється від простих торгівельних платформ до фінансування, клірингу, маржі та звітності. Той, хто зможе стабільно керувати забезпеченням між ринками та регуляторною звітністю, стане інфраструктурою для інституцій, а не просто залежатиме від токен-трафіку.
Подальше спостереження потрібно здійснювати за трьома типами даних: обсяг клієнтів та угод, поведінка маржі під час стресових періодів та реальний відсоток блокчейн-розрахунків. У оголошенні не наведено кількість перших клієнтів, обсяг торгів, ставки чи список підтримуваних активів. Запуск сервісу підтверджує лише доступність продукту, але не свідчить про його значну частку ринку.
Межі регулювання також визначають швидкість розширення. Загальні обміни доходів акцій та індексів зазвичай спрямовані на професійні інституції та передбачають вимоги щодо звітності деривативів, капіталу, маржі та відповідності клієнтів; цифрові активи можуть підлягати додатковим обмеженням залежно від базового активу та юрисдикції. Так зване круглосуточне обслуговування не означає, що на кожному ринку можна отримувати надійні ціни протягом усіх 24 годин, ні що клієнти можуть використовувати однакові продукти у всіх регіонах. Офіційні контракти та місцеві ліцензії мають більшу юридичну силу, ніж глобальні комунікації.
Ripple Prime з Delta One вводить повноцінне розширення продукту, об’єднуючи загальні свопи на американські акції, індекси та цифрові активи на одній головній брокерській платформі. Це підвищує ефективність доступу інституцій до мультиасетових позицій та консолідує кредитне плече, оцінку та ризик контрагента в єдиній системі. Ключ до розуміння полягає не в «блокчейнізації американських акцій», а в тому, що традиційні деривативи та цифрові активи тепер управляються однією й тією ж системою капіталу, клірингу та ризиків.