Реальні дохідності вимірюють дохідність інвестицій після інфляції. Вони важливі, бо показують, наскільки привабливими є безпечні активи, такі як державні облігації, порівняно зі золотом, bitcoin та акціями.
Базовий розрахунок:
Реальна дохідність ≈ номінальна дохідність казначейських облігацій − очікувана інфляція
Наприклад, якщо дохідність казначейських облігацій США на 10 років становить 4,5%, а очікувана інфляція — 2,5%:
4,5% − 2,5% = 2,0% реальна дохідність
Вищий реальний дохід означає, що інвестори отримують більше після інфляції від державних облігацій. Нижчі реальні дохідності зменшують цю перевагу і можуть підтримувати активи без дохідності або з високим ризиком.
Як вимірюються реальні дохідності
Інвестори часто використовують казначейські цінні папери, захищені від інфляції (TIPS), для відстеження реальних ставок. TIPS адаптуються до інфляції, тому їх наведені дохідності представляють дохідність, скориговану на інфляцію.
Федеральна резервна система публікує дані про реальну дохідність на основі TIPS, тоді як США Казначейство підтримує криві реальних дохідностей за кількома термінами.
Реальні дохідності відрізняються від премії за термін казначейських облігацій. Премія за термін вимірює компенсацію за утримання довгострокового боргу; реальні дохідності вимірюють дохід після інфляції.
| Приклад | Номінальна дохідність | Очікувана інфляція | Приблизна реальна дохідність |
|---|---|---|---|
| Низький реальний відсоток | 3,5% | 3,0% | 0,5% |
| Нейтральний приклад | 4,5% | 2,5% | 2,0% |
| Високе середовище реальних ставок | 5,0% | 2,0% | 3,0% |
[ГРАФІКА — РОЗМІСТИТИ ТУТ] Покажіть розрахунок візуально: номінальна дохідність казначейських облігацій мінус очікувана інфляція дорівнює реальній дохідності.
Чому реальні дохідності мають значення для золота та bitcoin
Золото не сплачує відсотків, тому зростання реальних дохідностей збільшує вартість втраченої можливості тримати його. Коли реальні дохідності падають, золото зазвичай стає більш привабливим порівняно з казначейськими облігаціями.
Ця залежність не ідеальна. Всесвітній рада золота зазначив, що покупки центральними банками, фіскальні занепокоєння та геополітичний попит можуть підтримувати золото навіть тоді, коли реальні дохідності залишаються високими.
Останні рухи золота знову продемонстрували, як зниження дохідності та ослаблення долара можуть підтримувати ціни на дорогоцінний метал.
Bitcoin реагує через подібний канал. Він також не дає грошового доходу, тому вищі реальні ставки роблять казначейські облігації відносно більш привабливими. Зниження реальних дохідностей може покращити умови ліквідності та зменшити дохідність, від якої інвестори відмовляються, тримаючи BTC.
Останній ризький рух bitcoin разом із зниженням довгострокових дохідностей продемонстрував цю зв’язок на практиці.
Реальні дохідності та акції
Акції впливають переважно через оцінку.
Збільшення реальних дохідностей підвищує дисконтну ставку, що застосовується до майбутніх доходів. Це може зменшити поточну вартість компаній, прибуток яких очікується далеко в майбутньому, зокрема акцій росту та технологічних компаній.
Ось чому ШІ та акції з високим темпом зростання можуть різко реагувати на зростання дохідності казначейських облігацій. Останній продаж облігацій призвів до падіння S&P 500 і Nasdaq через зростання довгострокових ставок.
| Реальні дохідності | Золото | bitcoin | Акції з ростом | Казначейства |
| Зростання | Зазвичай негативно | Зазвичай негативно | Зазвичай негативно | Вищий дохід, нижчі ціни на облігації |
| Падіння | Зазвичай позитивно | Зазвичай позитивно | Зазвичай позитивно | Низький дохід, вищі ціни на облігації |
Головний висновок простий: реальні дохідності допомагають виміряти, наскільки конкурентоспроможні безпечні облігації порівняно з іншими активами. Зростання реальних дохідностей зазвичай ускладнює фінансові умови; падіння реальних дохідностей, як правило, робить золото, bitcoin та акції з ростом більш привабливими.