Коли ваша схема привернення депозитів працює занадто добре, ви стикаєтеся з іншою проблемою. Саме в такій ситуації зараз знаходиться Резервний банк Індії, використовуючи короткострокові валютні свопи, щоб вивести надлишкові грошові кошти з банківської системи, яку він випадково наповнив ліквідністю у рупіях.
RBI запустила сервіс 8 червня 2026 року, спрямований на привернення валютних депозитів нерезидентів, відомих як FCNR(B) депозити, разом із зовнішніми комерційними позиками. Метою було підтримати валютні резерви Індії та забезпечити підтримку рупії під час періоду виведення капіталу. Початкова мета становила близько 80 мільярдів доларів США в інвестиціях. Прийшло від 128 до 136 мільярдів доларів США.
Як успішна схема створила нову проблему
Механізм варто зрозуміти. Коли нерезиденти-індійці та іноземні депозитарі конвертують долари в рупії, щоб розмістити кошти на цих акаунтах, ці рупії потрапляють у внутрішню банківську систему. Зробіть це в масштабі — і система раптово отримує більше ліквідності, ніж може використати.
До вересня 2026 року оцінки надлишкової ліквідності рупій у банківській системі Індії коливалися в межах від 9,7 трильйона до 15 трильйонів рупій. RBI націлений на виведення приблизно 7 трильйонів рупій за допомогою комбінації інструментів, включаючи реверс-репо зі змінною ставкою (VRRR). Своп-фасилітет був настільки перевищений, що RBI закрив його раніше — 31 серпня 2026 року, до початково запланованої дати завершення.
Центральний банк зараз проводить валютні свопи продажу-покупки USD/INR, щоб поглинути цей надлишок. У свопі продажу-покупки РБІ продаває долари банкам сьогодні та угоджує купівлю їх назад у майбутньому. Банки зараз передають рупії, що тимчасово виводить ці гроші з обороту.
3 вересня 2026 року банки висловили свою позицію, закликавши RBI використовувати ці валютні свопи, а не підвищувати норму обов’язкових резервів. Підвищення норми обов’язкових резервів змушує банки розміщувати більшу частину депозитів у центральному банку без отримання доходу, що безпосередньо стискає чисті процентні маржі. Свопи легше переносити, оскільки вони тимчасові і не мають постійних витрат на прибутковість. RBI, схоже, врахувала цей відгук, здійснивши свопи на суму близько 700 мільйонів доларів США, які мають закінчитися у вересні та жовтні 2026 року.
Що вже сигналізує форвардний ринок рупії
Торгівці валютою зафіксували. Короткострокові премії за форвардами на рупію вже змістилися відповідно до діяльності RBI. Коли центральний банк продаває долари на спот-ринку і зобов’язується купити їх назад за форвардом, це зміщує баланс попиту та пропозиції на форвардній кривій. Результатом є зростання короткострокових премій за форвардами.
Наслідки для банків та позичальників
Індійські банки стежать за цим процесом зі змішаними почуттями. З одного боку, надлишок ліквідності зазвичай робить фінансування легшим і дешевшим. З іншого боку, інструменти, які RBI використовує для вилучення цього надлишку, кожен має свої власні витрати та обмеження.
Реверсивні репо зі змінною ставкою, один із улюблених інструментів відтоку RBI, вимагають від банків розміщення коштів у центральному банку за ставками, що визначаються аукціоном. Перевага банківського сектору перед FX-свопами над підвищенням норми обов’язкових резервів відображає загальну бажання захистити маржу на тлі того, що зростання кредитування та ставки кредитування залишаються чутливими темами.
Зараз питання полягає в тому, чи витримає система, коли терміни дії цих $700 мільйонів свопів закінчаться у вересні та жовтні, і чи знадобляться додаткові раунди, щоб впоратися з рештою надлишку.