Квалком (QCOM.O) опублікував фінансові результати за третій квартал 2026 фінансового року (закінчився у червні 2026 року) після закриття торгів на ринку США у北京时间 30 липня 2026 року, ось основні моменти:
1. Ключові дані: дохід Qualcomm за цей квартал становив 9,95 млрд доларів США, що на 4% менше, ніж у попередній період, але краще, ніж очікувалося ринком (9,6 млрд доларів США). Хоча бізнес у сфері автотранспорту значно зростав, загальний дохід постраждав через спад у сегменті мобільних телефонів.
Валова маржа компанії за цей квартал становить 53,1%, що на 2,5 п.п. нижче за аналогічний період минулого року і нижче за очікування ринку (54,6%). Витрати на виробництво власних виробів, упаковку, тестування, передову упаковку, зберігання та інші матеріали зросли у всіх напрямках, що значно навантажило валову маржу компанії.
2. Конкретна ситуація з бізнесом: Діяльність $高通(QCOM.US) поділяється на дві основні частини — бізнес напівпровідникових чіпів (QCT) і бізнес ліцензування технологій (QTL), причому бізнес напівпровідникових чіпів є найбільшим джерелом доходу компанії, частка якого перевищує 80 %.
У сегменті напівпровідникових чіпів: ① У цьому кварталі виторг від мобільних пристроїв склав 5,09 млрд доларів США, що на 19,6% менше, ніж у попередньому періоді. Зниження продажів мобільних пристроїв компанії пояснюється двома основними факторами: по-перше, загальні ринкові умови — обсяги поставок мобільних пристроїв, крім Apple, зменшилися на 11% у цьому кварталі; по-друге, зниження попиту на преміальні моделі, оскільки виробники мобільних пристроїв намагаються знизити витрати, використовуючи попередні платформи.
② Автомобільний бізнес за цей квартал — 1,59 млрд доларів США, зростання на 61% завдяки зростанню поставок четвертого покоління цифрових кабін Snapdragon. П’яте покоління цифрової шасі Snapdragon від початку вересня почне масове виробництво, що значно збільшить вартість однієї одиниці; ③ Бізнес IoT за цей квартал — 1,83 млрд доларів США, зростання на 9%, що обумовлено попитом на споживчі та промислові продукти.
3. Витрати на операційну діяльність: основні операційні витрати компанії зросли до приблизно 3,6 млрд доларів США, з яких витрати на дослідження та розробки за цей квартал зросли до 2,6 млрд доларів США, а витрати на продажі за квартал склали 980 млн доларів США.
Чистий прибуток компанії за цей квартал склав 2 мільярди доларів США, а за попередній квартал компанія звільнила резерв на оціночне зниження активів відкладених податкових зобов’язань (приблизно 5,7 мільярда доларів США). З точки зору операційної діяльності, основний операційний прибуток компанії за цей квартал становив 1,63 мільярда доларів США, що на 41% менше, ніж у попередньому періоді, що в основному обумовлено зниженням маржі та зростанням витрат.
4. Прогноз на наступний квартал: Qualcomm очікує виручку за четвертий квартал фінансового року 2026 року у розмірі 9,7–10,5 млрд доларів США, що відповідає очікуванням ринку (9,95 млрд доларів США); компанія очікує Non-GAAP прибуток на акцію за наступний квартал у розмірі 2,05–2,25 долара США, що нижче за очікування ринку (2,36 долара США).
Дельфін-Джунь загальна думка: зберігання пригнічує телефони, центри обробки даних «малюють пиріг», який ще треба виправити
Результати цього звіту Qualcomm залишаються нейтральними. Хоча виторг досяг рівня очікувань ринку, він продовжує знижуватися. Валова маржа знову знизилася, що в основному пов’язано зі зростанням витрат через підвищення цін на пам’ять та слабкий попит.
Згідно з прогнозом на наступний квартал, компанія очікує доходи в розмірі 9,7–10,5 млрд доларів США, без явних ознак відновлення; при цьому EPS на акцію (non-GAAP) передбачається на рівні 2,05–2,25 долара США, що нижче за очікування ринку (2,36 долара США). Попит на термінальні пристрої, такі як смартфони, залишається слабким, а зростання цін на пам’ять та інші фактори ще більше навантажать витрати компанії.
На тлі слабкого стану традиційного фундаменту компанія намагається досягти прориву в сфері центрів обробки даних. Компанія зосередиться на чотирьох напрямках: спеціалізовані чіпи, комерційні CPU, AI-акселератори та продукти для з’єднання, що раніше підняло ціну акцій компанії вище 250 доларів США. Зі зростанням занепокоєння ринку щодо тривалості Capex у сфері ШІ ціна акцій знову впала нижче 160 доларів США, знищивши майже всю прибутковість, пов’язану з центрами обробки даних.
Крім цього звіту про фінансові результати, ринок звертає увагу на наступні аспекти Qualcomm:
1) Традиційна сфера: основна база, витримує навантаження на зберігання
Мобільний бізнес є найбільшим напрямком у бізнесі Qualcomm і становить більше половини. На тлі загального погіршення ситуації на ринку мобільних пристроїв це створює значний тиск на фінансові результати компанії. У цьому кварталі загальний обсяг поставок мобільних пристроїв у світі залишився на рівні 290 мільйонів одиниць, що на 6% менше, ніж у попередній період.
На ринку смартфонів домінують два великі лагері — Apple та Android. У розрізі деталей, поставка смартфонів Apple зросла майже на 20% у порівнянні з попереднім кварталом. У той час як поставка смартфонів інших виробників на базі Android зменшилася на 11% у порівнянні з попереднім кварталом, що безпосередньо вплинуло на результати бізнесу Qualcomm у цьому кварталі.
Компанія очікує, що в наступному кварталі дохід від мобільного бізнесу складе близько 5,2 млрд доларів США, що на 25% менше, ніж у попередній період, при цьому зростання від Android було компенсовано зниженням доходів від продуктів Apple (друга половина року — традиційний сезонний пік).
Останнім часом темп зростання цін на пам’ять почав сповільнюватися; відмова виробників, таких як OPPO та VIVO, підтверджує, що «ризиковане зростання цін на пам’ять» викликало незадоволення на ринку. Якщо подальший цикл пам’яті піде на спад, це може полегшити тиск на традиційні основні напрямки компанії.
2) Галузь ШІ: кінцеві пристрої з ШІ та центри обробки даних — це потенційно розширювані ринки
Незважаючи на слабкі позиції на традиційних ринках, компанія також активно розгортає свої зусилля в галузі ШІ, сподіваючись досягти нових проривів.
а) Штучний інтелект на кінцевих пристроях: компанія вважає штучний інтелект на кінцевих пристроях ключовою складовою своєї стратегії Physical AI, яка охоплює всі кінцеві пристрої, включаючи смартфони, ПК, автомобілі, XR, роботів та промисловий Інтернет речей; сама компанія має присутність у всіх цих галузях.
Дві найважливіші галузі: ① Потенційний цикл заміни телефонів, пов’язаний з AI Phone, супроводжуватиметься тим, що AI Agent стане «новим інтерфейсом» смартфонів; ② Компанія представила платформу Snapdragon C для AI PC (ноутбуки під Windows), основні переваги якої: Oryon CPU, низьке споживання енергії під час AI-виведення, гетерогенний обчислювальний процес (спільна робота CPU+GPU+NPU, що підтримує виконання AI Agent на пристрої).
б) AI-центр обробки даних: Qualcomm нарешті не зміг утриматися і ввійшов у головну сферу AI — це найбільш захоплююча стратегічна ініціатива компанії в галузі AI.
У день інвесторів 24 червня 2026 року компанія розкрила, що стратегія Qualcomm у сфері AI-центрів обробки даних охоплюватиме чотири лінійки продуктів:
① AI-акселератор (HBC): Microsoft підтвердила багатоетапну співпрацю
Ключова диференціююча технологія Qualcomm, яка реалізує Processing Near Memory за допомогою LPDDR5X (порівняно з HBM), оптимізована для «пам’яттєво-інтенсивних» навантажень AI-висновку.
AI200 вже розпочав масове виробництво, наступна модель AI250 очікується на зразки у 2027 році. Подальша модель AI300 буде базуватися на UALink і ESUN для масштабування мережевого з’єднання, ефективна пропускна здатність буде в 54 рази вищою, ніж у AI200.
② Комерційний CPU (Dragonfly C1000): Meta підтвердила багатопоколінну співпрацю
Це в основі засновано на архітектурі Oryon CPU компанії Qualcomm у сфері смартфонів і ПК, яку компанія розширила до центрів обробки даних. Позиціонується як «Agentic CPU», спеціально призначений для CPU-інтенсивних завдань, таких як оркестрація агентів, багатокрокове міркування та виклик інструментів.
③ Бізнес зі спеціалізованих кремнію: підтверджено 2 клієнти надвеликого масштабу (у фінансовому році 2027 року кожен принесе дохід понад 1 млрд доларів США)
Це базується на здібностях, отриманих у результаті придбання Alphawave Semi (SerDes, Die-to-Die, PCIe/CXL, HBM PHY) та Ventana (Veyron V2 RISC-V CPU), і в основному передбачає надання послуг з розробки індивідуальних AI-чіпів (XPU) для великих клієнтів.
④ Підключення бізнесу: отримано першого надвеликого клієнта
На основі IP Alphawave надає продукти, такі як оптичні модулі 800G/1,6T, AOC, AEC тощо. Компанія вже виробляє оптичні модулі 800G LR2, оптичні модулі/AOC/AEC 800G, а оптичні модулі/AOC/AEC 1,6T планується запустити у 2026–2027 роках.
Раніше, завдяки популярності штучного інтелекту, компанія ввійшла на ринок центрів обробки даних штучного інтелекту, що підняло ціну акцій вище 250 доларів США. Зараз, на тлі занепокоєнь щодо Capex у сфері ШІ, ціна акцій знову впала до близько 160 доларів США, знищивши очікування зростання центрів обробки даних.
Хоча компанія оцінила ринковий потенціал бізнесу з AI-центрами обробки даних у 1 трильйон доларів США, наразі бізнес з центрами обробки даних не приносить значного доходу. Повертаючись до традиційного бізнесу компанії, за умови низького попиту на ринку терміналів, таких як смартфони, поточний коефіцієнт P/E компанії все ще відносно високий.
Щодо бізнесу центрів обробки даних, хоча керівництво компанії встановило ціль у 15 мільярдів доларів США на фінансовий рік 2029, зараз важливіше зосередитися на більш близьких показниках. У поєднанні з ціллю у 5 мільярдів доларів США щодо доходу від центрів обробки даних на фінансовий рік 2027, це може призвести до отримання 1,2 мільярда доларів США операційного прибутку (згідно з OPM компанії).
У поточному хрупкому ринковому середовищі варто шукати відносно безпечні діапазони дна для High通. З точки зору традиційного бізнесу, подальше зниження ціни акцій компанії є більш обережним варіантом. Звичайно, це означає, що бізнес з центрами обробки даних компанії прямо розглядається як «опціон».
Якщо цілі компанії на фінансовий рік 2027 будуть досягнуті, це додасть оціночну вартість частини центру обробки даних компанії.
Ось діаграми та графіки від Дельфіна щодо даних звіту Qualcomm:
Цей матеріал надійшов із офіційного каналу WeChat «Хайтун Товюй» (ID: haituntouyan), автор: Хайтун Цзюнь