Публічно торгувані майни Bitcoin ліквідували більше 32 000 Bitcoin за перший квартал 2026 року, що стало рекордним продажем, оскільки найбільші оператори галузі перенаправляють мільярди доларів капіталу на штучний інтелект.
Цей історичний зсув відбувається саме тоді, коли економіка підтвердження bitcoin досягає критичної точки тиску.
З прибутковістю видобутку, що тримається біля циклічних мінімумів, зростанням зважених витрат на виробництво та постійними ознаками напруженості хешрейту мережі, інфраструктурні гіганти, що визначали попередній крипто-бум, фундаментально переобладнують свої бізнес-моделі.
Публічні майни BTC звертаються до балансу
Величезний обсяг ліквідації за перший квартал відображає серйозність переключення капіталу.
Щоб контекстуалізувати масштаб продажу, обсяг виведення за перший квартал легко перевищив приблизно 20 000 bitcoin, виведених галуззю під час хаотичного зрушення Terra-Luna у другому кварталі 2022 року.
Згідно з он-чейн даними від CryptoQuant, резерви майнерів поступово зменшувалися протягом циклу, і тепер провідні оператори використовують свої цифрові скарбниці як важливі джерела ліквідності, а не як довгострокові стратегічні активи.
Фірма зазначила, що з початку поточного циклу майни відмітили чистий продаж 61 000 BTC. Ця інтенсивна активність з продажу очолюється Marathon Digital, яка відмовилася від понад 13 000 BTC і вже випала з трійки найбільших власників bitcoin.
Інші майни BTC, які продали свої активи, включають Cango, яка продала 2 000 bitcoin на приблизно 143 мільйони доларів США, щоб погасити заборгованість, забезпечену bitcoin, і очистити свій баланс. Core Scientific вивільнила близько 1 900 bitcoin у січні, щоб зібрати 175 мільйонів доларів США, тоді як Riot Platforms продала 4 026 BTC.
Економіка після халвінгу ламає стару модель
Двигуном цього масового відтоку капіталу є зламана економічна модель, що погіршилася через халвінг у квітні 2024 року, який зменшив нагороди за блоки з 6,25 BTC до 3,125 BTC.
Программне зменшення субсидій на блоки на 50% фундаментально перепризначило базовий рівень доходів для всього сектору, залишивши операторів дуже вразливими до ринкових коливань.
З того часу як зменшення відбулося, економіка майнінгу BTC визначалася неперервними негативними тенденціями.
Джеймс Баттерфілл, керівник досліджень цифрового активного менеджера CoinShares, зазначив, що зважена середня вартість виробництва одного біткойна для публічних операторів стрімко зросла майже до 80 000 доларів США у останньому кварталі 2025 року.
Тим часом дохідна сторона рівняння продовжує погіршуватися. Hashprice — метрика, що відстежує очікуваний дохід за одиницю обчислювальної потужності — впав до діапазону від 28 до 30 доларів за петахеш за секунду на добу у І кварталі 2026 року, що відзначає одні з найнижчих рівнів прибутковості в історії.
З урахуванням того, що комісії за транзакції залишаються структурно слабкими — менше 1% від загальної винагороди за блок, майни залежать від зростання ціни на спот-ринку.
Однак, коли біткойн тримається навколо 77 000 доларів, значно нижче свого циклічного піку приблизно 126 000 доларів, досягнутого в жовтні 2025 року, шахтарі опинилися у тиску.
Зростання боргових навантажень і величезні витрати на електроенергію стискають готівковий потік до критичної межі, змушуючи керівників шукати інші джерела прибутку.
Чому Волл-стріт нагороджує перехід на ШІ
Стикаючись із зменшенням маржі, оператори, що спеціалізуються виключно на одній галузі, виявляють, що ради директорів та інституційні інвестори агресивно винагороджують перехід до ШІ та високопродуктивних обчислень.
На відміну від волатильного, спот-ринку при майнінгу bitcoin, центри даних з використанням ШІ пропонують стабільні, передбачувані контракти на отримання доходу на кілька років з технологічними гігантами, такими як Google, Microsoft та Anthropic.
Рішення акціонерного ринку було неоднозначним. Компанії з видобутку, які встановили цілі з доходів від ШІ на рівні 80% або вище, побачили, що ціни на їх акції зросли в середньому на 500% за останні два роки, забезпечивши значно кращі ринкові мультиплікатори порівняно зі своїми чистими видобувними конкурентами.
Баттерфілл оцінює, що публічні майни зможуть отримувати до 70% своїх доходів від ШІ до кінця цього року, що є стрімким зростанням порівняно з приблизно 30% сьогодні.
З більш ніж 70 мільярдами доларів США в сукупних контрактах з штучним інтелектом та високопродуктивними обчислювальними системами, оголошених у публічному майнінговому секторі, капітал більше не потікає до замінників ASIC наступного покоління.
Замість цього борги та власний капітал напрямляються в інфраструктуру, подібну до дата-центрів. Оператори, такі як TeraWulf, IREN та Cipher, взяли на себе мільярди доларів загального боргу для фінансування цих проектів, спонукані базовою економікою одиниці.
Хоча електроенергія становить приблизно 40% доходів від майнінгу bitcoin, витрати на енергію для операторів хмарних сервісів ШІ, що орендували потужні чіпи, знаходяться на рівні низьких одиниць.
Чи означає менше інвестування у майнінг bitcoin меншу безпеку?
Повномасштабне перенесення обчислювальної інфраструктури спричинило гостру дискусію щодо довгострокової безпеки мережі Bitcoin.
З одного боку, медвежа аргументація стверджує, що зі зупинкою публічних майнерів у інвестуванні у майнінгове обладнання та перенаправленням своїх величезних енергетичних потужностей на ІО, безпека мережі ризикує втратити свою основу в критичний момент.
Чарлз Едвардс, засновник Capriole Investments, ставить цей тренд під глибоке занепокоєння, зазначаючи про проекції, згідно з якими середня частка доходу від bitcoin у топ-публічних майнерів впаде до лише 30% протягом трьох років.
Він зауважив:
Якщо ці цифри навіть наполовину точні… енергія та приверженість Bitcoin знаходяться під серйозною загрозою.
Додаючи культурний контекст до цієї зміни, дослідник bitcoin Пол Сцорк зауважив, що індустрія тихо прибирає свої початкові корені.
За його словами, спеціалізовані видання про майнінг змінили свою направленість на більш широкі енергетичні теми, а головні галузеві конференції замінили етапи, присвячені майнінгу, на платформи з акцентом на енергетику, що відображає активне віддалення сектору від чисто криптовалютних завантажень.
Тим не менш, досвідчені користувачі протоколу стверджують, що саме так система була спроектована, щоб вижити.
Генеральний директор Blockstream Адам Бекспростував паніку, звернувши увагу на саморегульований механізм складності Bitcoin. Якщо обчислювальна потужність виходить, складність майнінгу знижується, миттєво підвищуючи маржу прибутку для залишкових операторів.
Заперечував:
Це арбітраж, з рівновагою, коли маржа майнінгу дорівнює навантаженням від ШІ.
Він також описав «позитивну рефлексію», при якій вищі маржі означають, що виживші майни менше продають bitcoin, щоб покрити витрати на електроенергію.
Тим часом Джеймс Чек, аналітик на ланцюгу в CheckOnchain, розглядає цей перехід через призму чистого капіталізму. Він зазначив:
«Величезний обертання — це буквально запланований дизайн регулювання складності.»
На його думку, зміна фокусу на ШІ — це дуже раціональна стратегія диверсифікації для інфраструктурних компаній, які просто «покупають електроенергію та обчислювальні потужності», зазначаючи, що ШІ забезпечує постійну базову навантаження, тоді як майнінг bitcoin залишається інтермітентним інструментом для балансування навантаження на мережу.
Друга половина циклу халвінгу
Поки мережа Bitcoinпросувається через другу половину цього епохи халвінгу, недавно перетнувши блок 945 000 у квітні 2026 року, публічна гірнича індустрія стикається з глибокою кризою тотожності.
Hashrate Index стверджував, що наступні два роки, що передують халвінгу 2028 року, серйозно перевірять самокоригуючі механізми протоколу проти гравітаційного тяжіння штучного інтелекту капіталу Волл-стріт.
Виниклі питання, що стоять перед ринком, зараз мають структурний, а не циклічний характер. Залишається дізнатися, чи зможе спот-ціна біткойна здійснити достатньо міцне відновлення, щоб легко подолати майже рекордні готівкові витрати на виробництво, чи комісії за транзакції в мережі назавжди залишатимуться незначною часткою загального доходу.
Якщо базова спот економіка не покращиться істотно, ринок буде змушений оцінити, чи може поточний, безпрецедентний темп ліквідацій казначейства тривати без постійного зниження цін на активи.
Крім того, галузь повинна визначити базовий рівень, на якому обчислювальна потужність мережі стабілізується остаточно після виходу маргінальних учасників з екосистеми.
У кінцевому підсумку найгострішою напругою є екзистенційна. До 2027 року публічно торгувані компанії, які протягом останнього півріччя активно сприяли індустріалізації підтвердження bitcoin, можуть більше не бути майнерами у традиційному розумінні.
Замість цього вони перебувають на шляху до перетворення на диверсифіковані енергетичні та високопродуктивні обчислювальні конгломерати, що зберігають лише залишкове, наслідкове впливове експозицію на цифровий актив, який спочатку їх створив.
Пост Публічні майнири продали рекордну кількість BTC і переключилися на ШІ — чи починається розмивання безпеки Bitcoin? з’явився першим на CryptoSlate.