Приватний кредит переживає момент — і не на користь — оскільки дефолти зростають до рівнів, що перевищують загальноприйняті показники 2008 року, тоді як ліквідність залишається прихованою під поверхнею.
Стандартні ставки зростають у приватному кредитуванні, коли ринок зростає до 1,8 трильйона доларів США
Fitch Ratings повідомив, що рівень дефолту його рейтингів з приватним моніторингом (PMR) досяг 9,2% за повний 2025 рік, що стало різким зростанням порівняно з 8,1% у попередньому році і перевищило загальноприйняті піки кредитів банків під час глобального фінансового кризи.
Ця цифра швидко поширилася серед фінансових колів, підсилено вірусними діаграмами та ринковими коментарями, що вказують на колосальний розмір сектору приватного кредитування — зараз оцінюється приблизно в $1,8 трильйона активів під управлінням.
Приватний кредит, який часто описують як пряме кредитування, передбачає, що небанківські інституції надають позики середнім компаніям. Ці позичальники зазвичай мають EBITDA нижче $100 мільйонів і залежать від фінансування для купівлі, рефінансування або розширення — нишу, з якої банки в основному відступили після посилення регулювання після 2008 року.
Цей відступ відкрив двері для управлінських компаній, таких як Blackstone, Apollo, Ares та KKR, щоб розбудувати масштабні кредитні бізнеси. Те, що почалося як обхідний шлях, перетворилося на один із найшвидшо розростаючих кутків сучасних фінансів.
Але зростання супроводжувалося певними компромісами.
Дані Fitch показують, що дефолти були зосереджені серед менших позичальників: компанії з EBITDA у розмірі $25 млн або менше мали рівень дефолту 15,8%, на відміну від лише 4% у великих емітентів. Причина не є загадкою: вищі процентні ставки зробили борг з плаваючою ставкою набагато дорожчим, що стиснуло компанії з меншою маржею.
Незважаючи на це, основний показник супроводжується важливою оговоркою — збитки залишаються відносно обмеженими.
У багатьох випадках кредитори вибрали гнучкість замість примусу. Замість того щоб виштовхувати компанії у банкрутство, менеджери приватного кредиту часто продовжують терміни погашення, дозволяють відсотки у формі натуральної плати (PIK) або реструктуризують умови. Fitch виявила, що більшість вирішених випадків у 2025 році принесли відшкодування майже на парну вартість, з лише помірними втратами у меншості ситуацій.
Ця різниця має значення. За замовчуванням можуть зростати, але вони не перетворюються на масові втрати кредиторів, які спостерігалися під час фінансової кризи. Однак інша проблема важче піддається вирішенню: ліквідність.
Той самий ринок, що зростав до $1,8 трильйона, функціонує з обмеженою вторинною торговою потужністю — оцінено близько $100 мільярдів — створюючи приблизне співвідношення 18 до 1 між активами та ліквідністю.
На практиці це означає, що інвестори не можуть легко вийти з позицій, якщо настрій змінюється.
Ця напруга вже проявляється. Кілька великих приватних кредитних фондів зіткнулися з тиском на виплати на початку 2026 року, що спонукало деяких менеджерів обмежити виведення коштів або ін'єктувати капітал для стабілізації потоків. Публічно торгувані компанії з розвитку бізнесу (BDC), які надають око у сектор, також торгувалися з помітними дисконтом до своїх значень базових активів.
Як цитує Bloomberg, у недавньому подкасті Лотфі Каруї, стратег з кредитних багатоактивних інструментів у Pimco, підкреслив:
Великий урок усього цього полягає в тому, що з точки зору інвестора це трохи момент, що прокидає.
Ця невідповідність стає особливо актуальною, коли приватний кредит розширюється за межі інституційних портфелів у канали багатства. Напіврідкі фонди — які часто позиціонуються з періодичними функціями викупу — можуть обіцяти доступ, але основні позики залишаються стійко нерідкими.
На даний момент система стабільна. Відсутні безпосередні ознаки системного стресу, який визначав 2008 рік, і банки менш прямо піддані ризику з цього сегменту. Тим часом зростаючий обсяг капіталу з проблемним боргом чекає на боковій лінії, готовий купувати проблемні активи, якщо умови погіршаться.
Глядя в майбутнє, ключовими змінними є знайомі фактори: процентні ставки, економічний ріст і умови рефінансування. Протяжний період високих витрат на позичання може відштовхнути більше компаній до реструктуризації, особливо з урахуванням накопичення термінів погашення боргів у 2026 та 2027 роках.
В той же час прогнози галузі залишаються оптимістичними. Деякі прогнози вказують, що приватний кредит може знову подвоїти свій розмір до кінця десятиліття завдяки постійному попиту на дохідність та гнучке фінансування.
Та цей оптимізм тепер має гостріший відтінок.
Значення за замовчуванням зростають, ліквідність обмежена, а ілюзія легких виходів перевіряється в реальному часі — нагадування про те, що навіть найбільш складні куточки фінансів все ще підкоряються базовій математиці.
ЧАСТІ ПИТАННЯ 🔎
- Що таке приватний кредит?
Приватний кредит — це позики, надані небанківськими кредиторами компаніям, часто поза традиційними публічними ринками боргових інструментів. - Чому зростає кількість дефолтів у приватному кредитуванні?
Зростання відсоткових ставок збільшило витрати на позики, що негативно впливає на дрібні компанії з плаваючою відсотковою ставкою. - Чи втрачають інвестори гроші через ці дефолти?
Збитки до цього часу були обмежені завдяки реструктуризації позик і високим показникам відновлення. - Що таке ліквідність неузгодженість у приватному кредитуванні?
Це відносять до розриву між великою кількістю активів і відносно невеликою ринковою здатністю вторинного ринку для продажу цих кредитів.