Ринки прогнозів 2026 року. Ціна. Ринок цифрових активів. Закон про прозорість ринку

УПерший статтяУ цій статті ми пояснюємо, чому Закон про прозорість ринку цифрових активів став однією з найбільш обговорюваних законодавчих ініціатив у галузі криптовалют за останні роки. Ми детально описуємо структуру законопроекту, класифікацію цифрових активів, значення цієї класифікації для установ і поточний стан законодавчого процесу. Коротко кажучи, Закон про прозорість має на меті зменшити невизначеність у регулюванні, він уже був прийнятий Палатою представників і зараз перебуває на ключовому етапі у комітеті Сенату.

Друга стаття змінює погляд з проектування політики на ймовірність. Тепер питання полягає не в тому, чи важливий закон про прозорість, а в тому, чи стане він у кінцевому підсумку законом — і чи правильно ринок оцінює цей результат. Сьогодні передбачувальні ринки активно торгують цим питанням, змушуючи учасників перетворювати складне законодавство на двійковий результат: так чи ні.

Ринки передбачень залежать від конкретики. У цьому випадку, контракт не ставить запитання, чи покращиться регулювання криптовалюти в США, чи чи будуть законодавці підтримувати цифрові активи. Він ставить більш вузьке та жорсткіше запитання: чи пройде Закон про прозорість ринку цифрових активів 2025 року (з точним номером H.R.3633) обома палатами Конгресу та буде підписаний як закон до 31 грудня 2026 року?

Ця структура є критичною. Це означає, що просто досягти значних регуляторних успіхів недостатньо. Подібні законопроекти, переглянуті програми або альтернативні пропозиції, запропоновані Сенатом, навіть якщо вони в кінцевому підсумку набудуть чинності за іншим номером законопроекту, все одно призведуть до "відхилення" для цього ринку. Учасники ставлять не на напрямок, а на процедурний успіх.

На цьому тлі поточна ціна — приблизно 53 центи за голос "за" та приблизно 48 центів за голос "проти" — вказує на те, що ринок вважає ймовірність прийняття законопроекту трохи вищою, ніж ймовірність його відхилення, але від незаперечного результату це досить далеко. Така мала різниця в цінах сама по собі відображає рівновагу ризиків.

Ті, хто схвалює, зазвичай обґрунтовують свою позицію з трьох аспектів: політична позиція, тиск з боку галузі та стратегічний момент.

Спочатку, республіканські сенатори завжди були найбільшими прихильниками законодавства про структуру ринку цифрових активів. Їх підтримка не була чисто ідеологічною, а відповідала більш широким ідеям інновацій, конкурентоспроможності та обмеження надмірного регулювання, які їх цікавили. З цієї точки зору, Закон про прозорість має на меті замінити невизначеність, викликану дотриманням закону, юридичними межами. Чіткі правила, навіть якщо вони суворі, кращі за необмежене виконання рішень.

До того, кампанії з індустріального лобіювання були дивно синхронізовані. Протягом багатьох років великі біржі, компанії з управління активами та постачальники інфраструктури стверджували, що головною причиною того, що інституційні інвестори залишаються обережними, є невизначеність ринку, а не його волатильність. Закон про ясність прямо вирішує цю проблему, чітко встановлюючи, чи належать активи до юрисдикції Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) чи до Комісії з товарних ф’ючерсів США (CFTC). Для багатьох учасників ринку саме це рішення вже виправдовує компроміси в інших аспектах.

Третє, прихильники відзначають, що законопроект набирає сили. Він уже був прийнятий Палатою представників, що має велике значення. Прийняття у Палаті представників свідчить про те, що значна кількість конгресменів готові підтримати рамки ринку криптовалют. З точки зору законодавства, це означає, що Закон про ясність вже подолав стадію, на якій більшість законопроектів тихо гине. Якщо лідери Сенату зможуть домогтися згоди щодо поправок, які зберігатимуть ядро законопроекту, але вирішать ключові заперечення, прихильники вважають, що законопроект все ще має високі шанси на прийняття до 2026 року.

З цієї точки зору, поточна підтримка "за" здається обґрунтованою. Це відображає оптимістичні очікування, що практичність обох партій у кінцевому підсумку виграє, як тільки вартість тривалої невизначеності стане занадто високою.

Тим не менш, багато трейдерів і законодавців все ще залишаються обережними, і тут також є переконливі підстави.

Спочатку, це процедурний ризик. Наразі «Чистий закон» застряг на рівні комітету Сенату, а складні фінансові законодавчі ініціативи найчастіше застрягають саме на цьому етапі. Відстрочки з боку комітету — це не просто питання графіка; зазвичай це вказує на нерозроблені розбіжності в питаннях сфери впливу, повноважень або політичних наслідків. Кожна відстрочка скорочує залишок часу та збільшує ймовірність того, що законопроект буде перешкоджений іншими, не пов’язаними з ним питаннями.

Другим аспектом є асиметрія партійної позиції. хоча більшість республіканців позиціонують законопроект як підтримку інновацій, багато сенаторів-демократи мають відмінну думку. Їхнє підозрілість не випливає з протидії криптовалютам, а з тривоги щодо ризиків. Важливими є питання захисту інвесторів, стабільності фінансової системи та боротьби з відмиванням грошей. Для законодавців, які ставлять ці питання на перше місце, будь-який фреймворк, який вважається зменшенням ролі Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) або прискоренням фінансування без належних гарантій, викликає їхню обережність.

Стабільні монети, регулювання DeFi та підхід до токенізованих цінностей стали фокусом уваги всіх сторін. Навіть тонкі відмінності в формулюваннях можуть змінити розподіл влади між інституціями, а вплив таких змін може простягтися далі, ніж у сферу криптовалют. Тому вагання є раціональним, а не затримкою.

Третій ризик залежить від графіка. Час, відведений на законодавство, не є безперервним. Перерви в роботі Конгресу, святкові дні та виборчі цикли призводять до перерв у законодавчому процесі. З міркувань 2026 року увага все більше зосереджуватиметься на політичних подіях наприкінці року та середньострокових виборах. У таких умовах суперечливі фінансові закони стануть менш пріоритетними, а не більш. Проект закону, який не буде розглянуто в комітеті на ранніх етапах, може бути відкладено на неозначений час.

Нарешті, і це найважливіше для трейдерів, угоди містять ризик вирішення прямо. Навіть якщо Конгрес у 2026 році прийме закон про структуру ринку криптовалют, кінцевим результатом буде відхилення, якщо це не буде H.R.3633. Якщо представники Сенату вирішать просунути переглянутий варіант під іншим номером законопроекту або включити його до більш широкого законодавчого пакету, результат політики може бути позитивним, але ставка трейдера все одно програє.

Сама по собі ця умова достатньо, щоб знизити ймовірність "так" на багато.

Наступні місяці більше призначені для передачі сигналів, ніж для створення гучних заголовків. Переглянуте розкладання комітету, відкриті біпартійні ініціативи або явна підтримка з боку лідерства сенату значно змінять очікування громадськості. Навпаки, мовчання, постійне відкладання або відкриті розбіжності між прихильниками ініціативи підсилять голос протесту.

Призупинення роботи парламенту в святкові дні ще більше ускладнює ситуацію. Це скорочує законодавчий графік і відволікає увагу від політиків. Навіть законопроекти, які мають високий рівень підтримки, можуть втратити імпульс, якщо їх не встигнуть внести в ритм роботи Конгресу. Коли настав час повернутися до роботи, пріоритети політиків можуть вже змінитися.

Вибори додали ще один шар невизначеності. Зі зміною політичних мотивацій змінюватиметься й баланс влади. Цілі, які здавалися досяжними на початку 2026 року, до кінця року можуть стати ризиковані, особливо якщо регулювання криптовалют перетвориться на виборче питання, а не на технічну політичну дискусію.

За поточних цін — 53 центи за голос "за" і 48 центів за голос "проти" — особисто я нахилений голосувати "проти". Але це не означає, що я вважаю, що Закон про прозорість призначений на провал. Це означає, що я вважаю, що ймовірність того, що H.R.3633 виконає всі законодавчі процедури до кінця 2026 року, нижча, ніж очікує ринок.

Супротивники вигідують від різноманітних, переплетених режимів невдач: затримок у процедурі, партійних блокбастерів, стиснення графіка та ще одного законопроекту, який, можливо, в кінцевому підсумку стане законом. Кожен з цих ризиків окремо, можливо, контролюється, але разом вони створюють сумнів у досяжності.

Ймовірнісно, мені потрібно більш переконливе підтвердження, щоб я був готовий заплатити премію за «так».

Тим не менш, це не є незмінним поглядом. Я швидко перегляну свої погляди, якщо виконаються певні умови.

Найважливіше, комітет Сенату успішно вивчив і прийняв законопроект H.R.3633. Це виключить найбільш серйозну перешкоду і покаже, що було досягнуто компромісу щодо найбільш суперечливих питань.

Другим каталізатором стане явна двопартійна співпраця, особливо відкрите підтримку від впливових демократів-сенаторів. Це знизить ризик того, що законопроект застряне в партійних переговорах.

Нарешті, чітке підтвердження того, що H.R.3633 продовжить виступати як інструмент законодавства, а не буде замінено новим законопроєктом Сенату, значно знизить ризик розгляду.

Якщо ці сигнали з'являться, ціна "за" може зростати, але ймовірність цього також підніметься. У цей час рівновага ризиків може бути достатньою, щоб змусити інвесторів змінити позицію.

Наразі ринок прогнозів виконує свою найважливішу функцію: змушує учасників визнати розбіжність між політичною важливістю та успіхом реалізації процедур. Закон «Clarity Act» можливо визначить майбутнє регулювання криптовалют у США. Але чи він набуде чинності саме у цій конкретній формі та в цей самий розклад, залишається питанням, який ринок намагається вирішити.