Чому майже всі втрачають — окрім декількох акул — на ринках прогнозування
Автори оригінального тексту: Кейтлін Остроф, Кетрін Лонг, Ніл Мехта, WSJ
AididiaoJP, Foresight News
33-річний Джон Педерсен зараз не може працювати; колишній шеф-кухар Outback Steakhouse відновлюється після автокатастрофи, і його заощадження майже закінчилися. Платформа прогнозних ринків Kalshi може швидко вирішити цю проблему: він узяв позику зі змінною відсотковою ставкою і почав робити ставки.
Спочатку все йшло добре. Педерсен перетворив близько 2000 доларів на майже 8000 доларів, зробивши ставки на щоденний снігопад у Детройті (місті, де він живе). Потім він інвестував кошти в торгівлю спортивними подіями, використовуючи стратегії, розроблені з допомогою ШІ; згідно з перевіркою записів його рахунку «Волл-стріт джорнал», він досяг 41 000 доларів.
Потім він зробив найсміливішу ставку на сьогодні: поставив усі 41 000 доларів США на те, що відома особистість скаже певне слово по телебаченню — і програв усе.
Педерсен не єдиний, хто залишився без нічого на ринках «все можна ставити», які охоплюють спорт, знаменитості, новини тощо.
Kalshi та її конкурент Polymarket позиціонують себе як інструменти, що можуть змінити життя звичайних людей — намікаючи, що кожен має рівні шанси заробити величезний прибуток. «Я майже не міг сплатити оренду, але завдяки прогнозам на Kalshi я заробив орендну плату за два роки», — з ентузіазмом каже жінка у рекламі Kalshi на TikTok.
Але для більшості користувачів реальність зовсім інша.
Навпаки, згідно з аналізом даних платформи та інтерв’ю з трейдерами, проведеними «Волл-стріт джорнал», звичайні трейдери постійно втрачають кошти, тоді як невелика група досвідчених професіоналів — включаючи торгові компанії з величезними ресурсами даних — здобувають їхні кошти.
The Wall Street Journal виявила, що 67% прибутку на Polymarket прийшлося на лише 0,1% облікових записів. Це означає, що менше ніж 2000 облікових записів разом отримали чистий прибуток майже 500 мільйонів доларів США. The Wall Street Journal проаналізувала 1,6 мільйона облікових записів, які торгували на Polymarket з листопада 2022 року. Загальна кількість облікових записів на платформі становить щонайменше 2,3 мільйона.
Kalshi також має більше програшів, ніж виграшів. Прес-секретар Елізабет Діана сказала, що за дані минулого місяця на кожного прибуткового користувача припадає 2,9 збиткових. Вона зазначила, що цей відсоток може змінитися з ростом платформи. Компанія не публікує повні дані про прибуток користувачів і не розкриває загальну кількість користувачів.
За даними аналітичної компанії The Block, загальний обсяг торгів на двох платформах у квітні зростився до 24,2 млрд доларів США, тоді як рік тому становив лише 1,8 млрд доларів США.
Прихильники стверджують, що ці ринки не є азартними іграми, а використовують колективний інтелект для точного прогнозування майбутніх подій. Дослідження ФРС показали, що Kalshi є ефективним інструментом для прогнозування економічних трендів.
Трейдери платять за потоки великих даних, надані третіми сторонами, щоб отримати перевагу. Комп’ютери використовують дані та алгоритми для швидшого прогнозування рухів цін та управління ризиками, значно швидше, ніж будь-яка людина. Професійні гравці також використовують перевагу масштабу для частих, стратегічних угод — іноді десятки тисяч на день — і отримують прибуток від мінімальних коливань, що вимагає від звичайних користувачів рідкісної уваги та дисципліни.
Бувши професійний гравець у покер, Майкл Бос, який має статистичну підготовку, каже: «У роздрібних трейдерів немає жодних шансів.» Він робить 60 угод на хвилину на Kalshi та змінює ціни купівлі-продажу 30 разів на секунду.
Діана зазначила, що багато фінансових ринків демонструють подібне явище концентрації багатства, і користувачі, які заробляють гроші на Kalshi, перевищують кількість тих, хто торгують щодня або ставить на традиційний спорт. Вона сказала, що Kalshi більше не розміщує рекламу «допоможіть мені заплатити за оренду».
Представник Polymarket відмовився коментувати аналіз The Wall Street Journal.
Polymarket має дані партнерство з видавцем The Wall Street Journal Dow Jones, і цей аналіз використовує лише відкриті дані.
Наприклад, з безробітним шеф-кухарем Педерсеном, який повністю втратив кошти, він потрапив у категорію «найбільші наїви»: згадування ринку (ставки на те, чи сказатиме хтось певне слово).
Професійні трейдери кажуть, що не торкуються таких ставок, бо вони непередбачувані, і навіть мільйони доларів даних не забезпечують надійної переваги.
За аналізом The Wall Street Journal, фактична частота виплат по ставкам на ринку значно нижча, ніж очікувалося. Розмір ризику для дрібних гравців вищий, ніж вони усвідомлюють, частково через явище «відхилення від аутсайдерів» — гравці переоцінюють малоймовірні події через ейфорію.
Місячний обсяг торгів на ринках згадувань Kalshi значно перевищує Polymarket і вибухово зростає з середини 2025 року. Ці ставки користуються великою популярністю серед молодих користувачів, яких прагне привернути платформа — включаючи інфлюенсерів, які просувають їх у прямих ефірах у соціальних мережах та інших відео з демонстрацією перемог.
Джон Педерсен живе тут, за дверима притулку для бездомних у Детройті, після того як втратив гроші на інвестиціях у Kalshi. © Емілі Роуз Беннетт для The Wall Street Journal
Люди, які розумніші за вас
Для всіх типів ставок реклама Polymarket і Kalshi дуже проста — користувачі можуть перетворити свої відомі знання на гроші та швидко заробити — цей тезис охопив світ.
Однак аналіз «Волл-стріт джорнел» виявив, що понад 70% користувачів Polymarket зазнають збитків. Місяць тому подібний висновок зробили французькі та канадські дослідники у робочій статті. Вони виявили, що прибуток на прогнозних ринках майже повністю йде до досвідчених трейдерів, тоді як ризиковані та роздрібні трейдери несуть збитки.
Аналіз даних торгівлі Polymarket від The Wall Street Journal показує, що звичайні користувачі в середньому втрачають від 1 до 100 доларів США, а найгірші 10% користувачів в середньому втрачають по 4000 доларів США на одного.
Деякі люди приймають емоційні рішення — діють за відчуттями або роблять ставки, спираючись на інформацію, отриману з відкритих джерел.
Особа з Коннектикуту, яка стверджує, що має проблеми з азартними іграми, зробила ставки на Супербоул на Kalshi і втратила 2000 доларів за один день — усі ці гроші під час напруженої четвертої чверті. 31-річний молодий чоловік з Індіани назвав таку торгівлю «як наркотик» і протягом перших місяців цього року майже щодня робив ставки на спортивні події на Kalshi, втративши близько 5000 доларів.
Натомість прогнозні ринки все частіше приваблюють компанії з десятками співробітників, які витрачають мільйони доларів на придбання професійних спортивних і фінансових даних та запускають алгоритми торгівлі. Їхня мета — перемогти студентів, розвагових гравців та інших учасників з низьким обсягом торгівлі, які становлять більшість користувачів платформи.
У традиційному азартному ігровому бізнесі букмекер встановлює коефіцієнти, приймає ставки та виплачує виграші. На прогнозних ринках немає «букмекера» — користувачі торгують між собою. Платформа лише стягує комісію за угоди, яка варіюється залежно від ціни контракту, типу ринку та інших факторів.
У офісі у районі Сохо студент-вибуванець вдивляється в екран комп’ютера, спостерігаючи за мільйонами доларів, які роздрібні інвестори вкладають у ставки на ціну біткойна.
Семюел Вуд — Солов цього року кинув Принстонський університет і отримав чек на 500 000 доларів від криптовалютного стартап-акселератора Alliance Capital, який підтримують відомі інвестори з Сіліконової долини, зокрема крипто-підприємець Балажі Срінівасан.
Він відвідував уроки математики в Університеті Каліфорнії в Берклі під час середньої школи, а перед тим, як вступити до Принстона, рік перервав навчання, щоб торгувати криптовалютами. Зараз він і четверо його друзів переїхали до Нью-Йорка, щоб повноцінно торгувати на прогнозних ринках, роблячи ставки на майбутні ціни спортсменів, політиків та криптовалют.
В інтерв’ю він сказав: «Наш єдиний конкурент — це маркет-мейкери». Він мав на увазі інші компанії, які, як і вони, постійно надають пропозиції купівлі та продажу. Він відмовився розкривати прибутки та збитки компанії, але зазначив, що вклали від 500 000 до 1 000 000 доларів США на Polymarket, Kalshi та інших невеликих прогнозних ринках.
Бос, колишній професійний гравець у покер, заробив понад 668 000 доларів США на Kalshi, переважно за рахунок спортивних ставок — це його результат з того часу, як він серйозно почав торгувати близько трьох місяців тому. Крім швидкості торгівлі, він дуже точно встановлює ціни на пропозиції купівлі та продажу.
Він сказав: «Ти виявиш, що найлегше заробляти гроші — це спорт». «Спорт приваблює всіх «патологічних» молодих чоловіків, я думаю». Він пояснив, що «патологічні» означає людей із залежністю від азартних ігор.
Він спостерігав у Kalshi, що велика кількість дрібних трейдерів роблять ставки «Так» на те, що вони хочуть, щоб сталося. «Це зовсім інше, ніж те, як люди торгують на крипто- чи акційних платформах».
Студент з Шарлотсвілла, Вірджинія, Джонатан Стол-Райан керує компанією, яка торгувала цінами на криптовалюти на Kalshi, що ввійшло до п’ятірки лідерів за обсягом торгівель. © Laura Thompson for WSJ
Компанія Stall-Ryan платить за отримання даних у реальному часі від третіх сторін і використовує алгоритми для виконання десятків тисяч угод щодня. © Laura Thompson for WSJ
Засновник іншої компанії, яка складається зі 12 працівників (усі — студенти, як і він), Джонатан Стол-Райан є одним із п’яти найбільших трейдерів щодо ставок на ціни криптовалют на Kalshi. Компанія щороку витрачає понад 200 000 доларів США на отримання джерел даних у реальному часі, AI-агентів для кодування та сервери, виконуючи алгоритмічно десятки тисяч угод у реальному часі щодня.
Столл — Райан бачив, як його однокурсник з Вірджинійського університету та член братства випадково робить ставки на ціну біткойна на Kalshi. Він подумав: «Цей хлопець програє гроші».
Ці професійні трейдери більшістю виступають у ролі маркет-мейкерів. Kalshi та Polymarket повідомили, що повернуть частину комісій маркет-мейкерам, а іноді навіть платитимуть їм за надання ліквідності.
Квантова торгова компанія Susquehanna International Group стала першим головним інституційним маркет-мейкером Kalshi у 2024 році. За словами професійних трейдерів, які моніторять ордербуку Kalshi, компанія щотижня торгують сотні мільйонів доларів США через Kalshi. Її рахунок є приватним, і точний прибуток невідомий. Susquehanna відмовилася коментувати.
Ще одна квантифікаційна торгова компанія Jump Trading активно діє на Polymarket і Kalshi. У середині квітня президент Citadel Securities Джим Еспозіто на заході Semafor сказав, що компанія «уважно стежить» за розвитком прогнозних ринків. Деякі трейдери, які раніше купували опціони з високим ризиком, зараз масово переходять на прогнозні ринки.
Засновник Susquehanna Джеф Яс сказав у спортивному беттинг-подкасті 2020 року: «Усі спортивні ставки, уся покерна гра, усі опційні угоди — це суть гра з людьми, які розуміють менше, ніж ти». В тому ж подкасті він описав свою роль у підтримці розвитку прогнозних ринків як «місію від Бога».
З одного боку, він вважає, що американці повинні мати можливість законно робити ставки на спорт, навіть якщо це заборонено в деяких штатах; з іншого боку: «Я очікую величезного прибутку.»
Столл — Райан на території університету Вірджинії. Його компанія наймає приблизно дюжину студентів. © Laura Thompson for WSJ
Шукайте легкі гроші
Платформа створила контракти, які дозволяють користувачам ставити «так / ні» запитання щодо майбутніх подій. Контракти зазвичай передбачають виплату 1 долара, якщо відповідь правильна, і нуль, якщо неправильна. Ціна контракту відображає оцінку трейдерами ймовірності настання події.
Наприклад, якщо ціна угоди на подію становить 41 цент, ринок прогнозів вважає, що ймовірність відбуття цієї події становить 41%. Якщо ви виграєте, угода, куплена за 41 цент, виплатить 1 долар; якщо ви помилилися — ви втрачаєте свій початковий капітал.
Ціна ф’ючерса змінюється до моменту розрахунку під впливом ринкових сил покупців і продавців. Торгівці отримують прибуток від невеликих коливань цін, подібно до трейдерів на Уолл-стріт.
Багато наївних учасників прогнозувальних ринків повторюють помилки спекулянтів на фінансових ринках, які шукають легких грошей. Десятиліття досліджень показують, що денні трейдери рідко заробляють гроші. У останні роки багато роздрібних трейдерів втратили всі кошти на високоволатильних мем-акціях під впливом соціальних мереж.
Бізнес у США Kalshi та Polymarket (який недавно був запущений для невеликої кількості ранніх користувачів) підлягає регулюванню Комісією з торгівлі ф’ючерсами на товари (CFTC) і стверджують, що торгівля на їхніх платформах схожа на інші регульовані фінансові ринки. Більшість діяльності Polymarket відбувається на його оффшорній платформі, яка технічно забороняє доступ для американців, але її легко обійти за допомогою VPN.
Критики стверджують, що ці ринки вразливі до внутрішньої торгівлі та інших проблем. Недавніми прикладами є підозри у внутрішній торгівлі щодо військової операції США у Венесуелі, оголошення Google та виборів до конгресу.
Голова CFTC Майкл Селіг захищає прогнозні ринки та чітко визначає юрисдикцію федеральних агентств щодо цих платформ. Агентство вже боролося зі зловживаннями внутрішньою інформацією та намічає посилення державного контролю.
Polymarket повідомив, що співпрацює з Міністерством юстиції для боротьби з внутрішньою інформацією. Kalshi забороняє внутрішню інформацію на платформі та за останні місяці застосував санкції до кількох порушників.
Бувши співробітник Kalshi Аді Раджапракашан у минулому році на Substack назвав роздрібних трейдерів «рибами» (жаргон гемблерів, що означає непідготовлених учасників, які легко втрачають гроші). У інтерв’ю він зазначив, що хоча загалом вважає це правдою, він також вірить, що існування невідомих трейдерів на прогнозних ринках сильно мотивує більш досвідчених трейдерів входити на них, що призводить до більш точних прогнозів.
«Кожен, хто робить ставку, вважає себе тим, хто має більше інформації», — сказав він. «У довгостроковій перспективі ті, хто має правильнішу інформацію, зароблятимуть більше грошей. Ніхто не змушений це робити».
41 000 доларів США на коефіцієнт
До того як Педерсен вийшов на ринок mention, його досвід у Kalshi був досить успішним. «Я активно стежу за фінансами,» — сказав він. «Я завжди шукав способи вдосконалювати свою гостроту, якщо хочете так сказати.»
Згадати обсяг торгів на ринку
Єдине ключове питання ринку ставок: чи вимовить публічна особа певне слово? Цього року користувачі Kalshi зробили ставки на суму понад 28 мільйонів доларів США на те, чи вимовить Трамп у своїй промові про стан нації слова «cartel», «Somali» або «hockey». За даними The Block, у лютому користувачі Kalshi зробили ставки на ринках mention на загальну суму майже 181 мільйон доларів США.
Аналіз даних Kalshi від The Wall Street Journal показує, що фактична ставка виплати на ринках значно нижча, ніж очікувалось учасниками на основі вказаних коефіцієнтів.
The Wall Street Journal проаналізував понад 35 000 завершених ринків згадувань на Kalshi і виявив, що в середньому «Yes»-угоди, оцінені з ймовірністю 50%, фактично виплачуються з частотою близько 40%. Оскільки ціни на контракти мали б відповідати ймовірностям, ці гравці фактично переплачують.
Аналіз показав, що такі ринкові угоди часто виявляють довготривалий скошений позиційний зсув і зазвичай призводять до збитків. У середньому, трейдери, які ставлять «Так» на першу ціну, яку бачать на ринку (це поширена модель для роздрібних трейдерів), втрачають 11% від суми ставки. За дослідженням Університету Невади в Лас-Вегасі, цей показник прибутковості гірший, ніж у більшості слот-машин у Лас-Вегасі.
Діана, представниця Kalshi, визнала наявність передбачуваної упередженості на ринку згадок, але зазначила, що ринок згадок не може представляти загальну ціноутворення платформи і не є відповідним об’єктом для такого аналізу ціноутворення. Вона додала, що аналіз Kalshi показав, що ціноутворення на ринку згадок було точнішим за чотири години до події.
Kalshi заохочує трейдерів робити прямі ефіри під час торгівлі на ринку, і два стримери зазначили, що це робиться для підвищення участі на ринку. Аналітик Bank of America у звіті про прогнозні ринки за квітень написав: «Прямі ефіри про ринки згадувань у соціальних мережах часто стають вірусними і підвищують відомість бренду Kalshi.»
У січні цього року Педерсен увійшов у всі 41 000 доларів США, спрогнозувавши, що репер A$AP Rocky скаже слово «rapper» у шоу «The Tonight Show Starring Jimmy Fallon» — ця зірка недавно грає репера у фільмі. Він мав можливість виграти понад 168 000 доларів США.
Але версія, що виходила в ефірі NBC, видалила цей фрагмент. Згідно з правилами ринку Kalshi, враховуються лише ті слова, що були сказані у телевізійній версії.
Педерсен у власному відео сказав, що ця правила на веб-сайті платформи не були помітними, і він їх не бачив. (Пізніше Kalshi оновив інтерфейс, щоб правила ринку були більш помітними.)
Педерсен втратив усі кошти і майже не має інших ресурсів. Зараз він живе у притулку для бездомних у центрі Детройта, але каже, що недавно отримав пропозицію роботи з продажу іпотечних кредитів.
Він сказав, що після того, як знову підніместься, його метою є вступ у фінансову галузь, щоб підтримувати свою музичну кар’єру. Чи повернеться він до торгівлі на прогнозних ринках? «Можливо,» — сказав він. «Я краще хочу витрачати час на ринках з більш строгим регулюванням.»
Оригінальне посилання
Натисніть, щоб дізнатися про вакансії в律動BlockBeats
Вступайте до офіційного спільноти律动 BlockBeats:
Telegram-канал з підпискою: https://t.me/theblockbeats
Telegram-чат: https://t.me/BlockBeats_App
Офіційний аккаунт Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia