План Polymarket щодо запуску власного забезпечувального токену на перший погляд виглядає як крок, який повинен зменшити попит на Circle’s USDC. Платформа замінює USDC.e на Polymarket USD, і очевидний питання від роздрібних користувачів виникає майже миттєво: чи означає це менший попит на USDC?
Коротка відповідь — ні. Polymarket USD вводиться як токен, забезпечений 1:1 нативним USDC, тоді як платформа поступово припиняє використання USDC.e — бриджованої версії USDC, яку раніше використовувала на Polygon. Змінюється обгортка, змінюється користувацький досвід, але базовий актив-резерв все ще заснований на Circle’s власному стейблкоїні.
Це означає, що сама по собі ця дія не виводить долари з обігу USDC чи механічно зменшує ринкову капіталізацію USDC.
Важливо робити це розрізнення, оскільки USDC зараз настільки великий, що будь-яка неточна мова може більше приховувати, ніж пояснювати. CryptoSlate дані зараз вказують на його ринкову капіталізацію приблизно на $77,9 млрд, що робить його другим за величиною стейблкоїном після USDT від Tether і шостою за величиною криптовалютою.
Circle стверджує, що USDC повністю забезпечений високоліквідними готівковими активами та активами, еквівалентними готівці, і може бути викуплений 1:1 за доларами, при цьому дані про резерви публікуються щотижня і перевіряються щомісячними звітами про гарантії від незалежних третіх сторін.
Щоб зрозуміти крок Polymarket, вам потрібно розділити три речі, які часто плутають: нативна емісія, мостова репрезентація та платформо-специфічний колатерал.
Нативний USDC — це токен, який випускає і викуплює Circle. Мостовий USDC, у цьому випадку USDC.e, — це версія, яка представляє USDC, заблокований десь інше. Саме Circle описує мостовий USDC як забезпечений USDC на іншому блокчейні, заблокованому у смартконтракті, тоді як нативний USDC випускається Circle, повністю зарезервований і безпосередньо викупний.
Polymarket USD входить як третій шар: платформений актив, призначений для використання всередині Polymarket, забезпечений 1:1 за допомогою нативного USDC, а не окремою резервною системою.
Користувач робить депозит USDC, цей USDC використовується як забезпечення, а Polymarket випускає еквівалентну суму Polymarket USD для використання на платформі. Коли користувач виходить, токен платформи викуплюється, а базовий USDC звільняється. Економічна експозиція залишається прив’язаною до того ж резервного активу протягом усього циклу, тоді як видима мітка активу та система розрахунків всередині додатка змінюються.
Це одна з причин, чому звичайний страх щодо розведення тут не до точки.
Ринкова капіталізація USDC відображає вартість усіх випущених USDC. Якщо нативний USDC знаходиться в якості резервного забезпечення під Polymarket USD, цей USDC все ще існує і враховується в загальній пропозиції.
Щоб ринкова капіталізація USDC знизилася, забезпечення повинно було б бути викуплене за фіат або обміняне на інший стабільний актив. Перейменування вимог саме по собі не може і не зможе цього досягти.
Що насправді змінює стейблкоїн Polymarket для користувачів та ринкової структури
Що змінює Polymarket, і що робить це цікавішим, ніж початкове ЧАП, — це його використання.
Користувачі, які раніше взаємодіяли з USDC.e, тепер будуть взаємодіяти з Polymarket USD. Це надає платформі більший контроль над дизайном колатералу, архітектурою продукту та, потенційно, економікою дохідності для неактивних балансів. Це також зменшує залежність від мостового активу, який мав власні проблеми зі зручністю для користувачів, оскільки мостові токени часто викликають питання щодо підтримки емітента, шляхів оновлення та припущень щодо викупу.
Власна документація Circle чітко розмежовує це: зв’язаний USDC створюється третьою стороною і забезпечується USDC, який заблокований в іншому місці, тоді як нативний USDC — це офіційна форма, випущена Circle, яка сумісна між підтримуваними ланцюгами завдяки власній інфраструктурі.
Ринок стейблкоїнів настільки зростав і став важливим, що перетворився на основу для розвитку всієї криптоіндустрії. Крім забезпечення ліквідності, вони також стали видом резервного активу, який лежить в основі додаткових грошових систем.
Користувач, який вважає, що тримає долар певної платформи, наприклад, долар Polygon у цьому випадку, насправді тримає долар Circle. На наступному рівні резервна система Circle тримає готівку, експозицію казначейських цінних паперів та ліквідність, пов’язану з репо, на користь власників токенів.
Помітна монета та економічна основа тепер можуть бути на два кроки один від одного, що створює більше простору для плутанини, коли люди намагаються вивести попит із поверхневого брендингу.
Структурні ризики, що стоять за підтримкою Polymarket USD за допомогою USDC
Тут існує реальний ризик обговорення, і він переважно походить не від ринкової капіталізації, а від структурних проблем.
Обгортки та забезпечення, випущені платформою, вводять ще одну залежність. Користувачі тепер залежать від дизайну викупу платформи, оперативних контрольних механізмів та реалізації смартконтракту, крім активу-резерву, що лежить в основі.
Документація Circle стверджує, що мостові форми USDC несуть ризики і не випускаються Circle, що є однією з причин, чому галузь прагне до більш чистих і прямих форм розрахунків стейблкоїнами, де це можливо.
Проста помилка — почути, що з’явився «новий стейблкоїн», і припустити, що це означає «нові гроші». Іноді такий висновок підходить, але тут це не так.
Ще одна помилка — припускати, що непрямий попит не враховується. Якщо попит на Polymarket USD зростає, і кожна одиниця забезпечена нативним USDC, то попит на токен платформи все ще може підтримувати попит на USDC на нижчому рівні. Він просто проявляється на один рівень глибше у стеку.
Рух Polymarket — це невеликий випадок, що ілюструє, куди рухаються стейблкоїни. USDC все більше схожий на базовий резервний коллатерал для більш спеціалізованих продуктів, а додаткові долари тепер є інтерфейсом, який бачать користувачі. Результат — економіка стейблкоїнів, яка стає більш шаруватою, більш вбудованою і трохи складнішою для розуміння лише за загальними показниками.
Пост Що станеться з USDC, тепер, коли Polymarket запускає власний стейблкоїн? з’явився першим на CryptoSlate.