Оригінал ｜ Odaily Star Daily (@OdailyChina)
Автор｜Golem（@web3_golem）
6 квітня Polymarket оголосила, що протягом наступних 2–3 тижнів проведе масштабне оновлення платформи, включаючи оновлення CTF і CLOB до версії V2, а також заміну забезпечення платформи з USDC.e на нативну стабільну монету Polymarket USD.
За офіційним описом, Polymarket USD підтримується USDC у співвідношенні 1:1, і для більшості користувачів перехід від USDC.e до Polymarket USD є безперебійним — фронтенд автоматично обробляє цей процес, і користувачам потрібно лише один раз підтвердити. Для досвідчених користувачів і трейдерів, які використовують лише API, перехід може бути трохи складнішим, але не буде важким: їм потрібно буде за допомогою функції wrap() контракту, підключеної до забезпечення, обгорнути свої USDC або USDC.e у Polymarket USD.
На перший погляд, Polymarket просто змінив забезпечення для торгівлі на тлі. Зі зростанням платформи продовження використання USDC.e дійсно є ризиком. У лютому цього року Circle та Polymarket оголосили про перехід моста USDC.e на нативний USDC — зараз це просто нормальний прогрес у співпраці.
Але Polymarket не вирішив безпосередньо ввести нативний USDC, щоб витіснити USDC.e, а замість цього залишив ще один шар — метою чого є утримання USDC у власному пулу коштів. Цей шар називається Polymarket USD. Тому з’явлення Polymarket USD безумовно є «One more thing» (Odaily: One more thing — це класична традиція презентацій Apple, яка зараз означає фінальний, революційний крок компанії).
Polymarket контролює монетарний суверенітет
Перший рівень цієї події полягає в тому, що Polymarket може зберігати кошти користувачів.
Раніше гроші, які користувачі вносив у Polymarket, перетворювалися на USDC.e. Можна уявити, що Polymarket — це величезна торгова площа, яка відповідає лише за пошук угод, визначення цін та розрахунки; гроші проходять через неї, але не належать її системі, оскільки Polymarket не є сховищем.
Але це скоро зміниться: після заміни USDC.e на Polymarket USD, Polymarket зможе отримати доступ до грошей, які раніше були лише «транзитними». Як заявляють у Polymarket, користувачі не відчувають цих змін у повсякденному досвіді, але насправді шляхи блокчейн-розрахунків були змінені — ця зміна не поступається переходу біржі від залежності від третіх сторін-клірингових агентів до створення власного клірингового центру.
Polymarket USD підтримується USDC у співвідношенні 1:1, тобто на ринку буде стільки Polymarket USD, скільки USDC буде у грошовому пулі Polymarket. Зараз кожна пара Yes/No на Polymarket підтримується USDC.e, і коли гравці роблять ставки або здійснюють розрахунки, USDC.e рухається в ланцюжку. Але після переходу на Polymarket USD, хоча він також буде рухатися в ланцюжку під час дій користувачів, USDC у грошовому пулі Polymarket не буде переміщуватися. Тому, поки користувачі не здійснять вибуття, ці кошти еквівалентно належать Polymarket.
Polymarket, використовуючи стабільну монету як сценарій застосування, навпаки, отримала контроль над мінтованням на ланцюзі. Polymarket USD перенаправляє активи користувачів з «відкритого океану» до «внутрішнього озера» Polymarket. Коли кошти починають накопичуватися, Polymarket більше не є просто платформою для прогнозування, і її бізнес-модель більше не залежить виключно від комісій за угоди — бо вона може почати грати у найдавнішу гру фінансових ринків: «гроші роблять гроші».
Збільшення джерел доходу Polymarket
Другий аспект цієї події — розширення бізнесу Polymarket.
Зараз бізнес-модель ринків прогнозування дуже проста: вона базується на зборі комісій за угоди. Після зміни механізму комісій Polymarket 30 березня (Odaily: крім існуючих категорій Crypto та Sports, до збору taker fee було додано такі категорії, як Finance, Politics, Economics, Culture, Weather), щоденний дохід Polymarket від комісій перевищив 1 мільйон доларів США.
Polymarket щоденний дохід від комісій
Хоча це досить вражаюче, цього все ще недостатньо для амбіцій Polymarket. Незважаючи на те, що прогнозні ринки є найпопулярнішою галуззю на сьогоднішній ринок, потолок бізнес-моделі не дуже високий, а бар’єри для входу дуже обмежені (ліцензії з боку регуляторів), і прив’язаність користувачів також не дуже висока. У ситуації, коли всі займаються прогнозними ринками, на чому Polymarket зможе базувати свою впевненість, що його не обженуть конкуренти у майбутньому?
Зараз він дає таку відповідь: Я не просто зіставляю угоди, я ще й активізую гроші гравців.
З точки зору суті бізнесу, найбільш привабливою рисою стейблкоїнів за ці роки завжди була не швидкість платежів і переказів, а та тиха, але надзвичайно прибуткова друкарня грошей — дохід від резервних активів. У 2025 році більшість доходів Circle все ще походить від доходів від резервів. Polymarket зрозуміла цю модель, тому вона запустила Polymarket USD.
За даними Dune, загальна вартість незакритих контрактів на платформі Polymarket перевищила 400 мільйонів доларів США. Якби всі ці кошти були обміняні на Polymarket USD, Polymarket достатньо було б просто покласти всі базові USDC на корпоративний рахунок Circle або вкласти їх у угоди з державними облігаціями США, щоб щороку отримувати кілька десятків мільйонів доларів США «відсоткового податку» за безризиковою ставкою 4–5%.
Засновник DefiLlama 0xngmi опублікував пост, у якому прямо зазначив, що близько 1,25 млрд доларів США знаходяться на гаманцях користувачів Polymarket; якщо вони зберігатимуть цей дохід від відсотків, то за поточною ставкою щорічно отримуватимуть додаткові 54 млн доларів США. Polymarket навіть може взяти участь у DeFi-інвестиціях з вищою APY, перетворюючи застряглі кошти користувачів на прогнозній платформі на активний леверидж і повертаючи отриманий дохід користувачам, тим самим надаючи їм опосередковану хеджування.
Щоденні криві OI та обсягу торгів Polymarket
Ринки прогнозів мають два природних характеристики: затримка капіталу та часта перерозподіл під впливом подій. Гроші користувачів не виходять і не входять миттєво, як у казино — вони або вже знаходяться у позиції, або чекають на наступну подію або зміну коефіцієнтів. Такі кошти ідеально підходять для фінансової переробки, а для користувачів це має чудове обґрунтування: підвищення ефективності використання капіталу.
Звичайно, Polymarket ще не оголосив, що обов’язково запустить вилучення прибутку або ончейн-інвестиції після запуску стабільної монети. Але цей шлях майже випливає сам собою: якщо масштаб Polymarket USD у майбутньому зростатиме, він природним чином отримає можливості для управління прибутком, розширення колатералу та створення фінансових комбінацій всередині платформи.
Раніше Закон CLARITY зустрічав опір через можливий заборону крипто-компаніям надавати користувачам стабільні монети з відсотковим дохідом; якщо результатом суперечки залишиться заборона, усі ці розрахунки щодо потенціалу Polymarket USD зникнуть. Але 6 квітня, за повідомленнями американських ЗМІ, основна розбіжність між крипто- та банківським секторами США щодо механізму доходу від стабільних монет, ймовірно, наближається до вирішення. Хоча деталі ще не розголошені, загальна очікування стає більш оптимістичними, і Закон CLARITY може увійти на розгляд комітету в кінці квітня.
Тоже не думайте, що Polymarket ще дуже далеко.
Polymarket має контроль над розподілом USDC
Випуск стабільної монети Polymarket має третій рівень значення — контроль над розподілом USDC.
Сьогодні Polymarket залишається великою сценою розповсюдження в системі USDC: Circle надає нативний USDC, Polymarket розповсюджує USDC, і обидві сторони задоволені. Polymarket перебуває на піку розвитку, і немає сумнівів, що в майбутньому резерви USDC, накопичені на його платформі, будуть зростати, і він може стати важливим каналом розповсюдження, порівняним із Coinbase. Коли це станеться, стосунки між Polymarket і Circle можуть змінитися.
Однією з реальностей світу стабільних монет є те, що право на випуск так само важливе, як і право на розповсюдження, саме тому Coinbase отримує більше половини доходів від резервів Circle. Тому, коли Polymarket стане важливим каналом розповсюдження USDC, він також отримає здатність до переговорів і матиме право на значну частину доходів від резервів. Навіть, коли Polymarket USD досягне достатнього рівня зрілості, можна буде досліджувати стабільні монети з багатокомпонентними резервами, а не обмежуватися лише USDC.
Також саме тому я вважаю, що Polymarket USD — це не звичайне оновлення Polymarket, а оновлення ідентичності. Polymarket перетвориться з платформи, яка стягує комісії за угоди, засновані на подіях, у платформу, яка організовує та розраховується в доларах США.
Перше — це логіка казино, а друге — логіка банку.
Тому полімермаркет отримав ще одну бар’єрну перевагу. Він продовжує підтримувати чудову історію про те, що інформація — це ринок, а факти цінуються заздалегідь. Але в бізнес-моделі він тихо зміщується у бік більш важливих аспектів, перестаючи задовольнятися лише поверхневим трафіком ринку, перестаючи залежати від коефіцієнтів для приваблення користувачів і перестаючи залишати найбільш прибуткову частину ланцюжка (дохід від резервів активів) іншим.