Пол Таддер Джонс про довгострокові тренди, Баффета та ризики ШІ

Автор: Лун Юэ

Джерело: Wall Street Journal

Недавно в глибокому інтерв’ю легендарний інвестор, засновник Tudor Investment Corporation Пол Таддер Джонс розглянув свою 50-річну торгівельну кар’єру та висловив численні гострі думки щодо ризиків штучного інтелекту, оціночного бульбашки на ринку акцій США, ринку золота, філософії інвестування Баффета та інших ключових питань.

Він, маючи 50-річний досвід торгівлі, розповідає вам: складні відсотки — це найбільш недооцінена сила, Беркшір Хасетт — найбільш недооцінений геній, а ШІ — найбільш недооцінена загроза. Вибрані цитати з інтерв’ю:

• При поточній оцінці покупка S&P 500 за історичними даними призводить до негативної доходності за 10 років.
• Ми перебуваємо в серці суверенного боргового пухиря. Співвідношення ринкової капіталізації акцій до ВВП становить 252% — у 1929 році цей показник був 65%, у 2000 році — 170%.
• Щорічно золото отримує додаткову пропозицію приблизно на 2%, тоді як кількість біткойнів, що можуть бути видобуті, обмежена та децентралізована.
• У день найбільшого одноденного падіння золота в історії срібло впало на 33%. У такі дні потрібно звертати увагу на кожну хвилину руху.
• Загальна відповідь на питання безпеки ШІ: ми дійсно вживаємо заходів лише тоді, коли 50 мільйонів або навіть 100 мільйонів людей погинуть у результаті якоїсь катастрофи. Це дуже безумно.
• Я займаюся цим, бо хочу заробити величезну суму грошей і віддати її на благотворінність. Я вважаю, що це прагнення до високої справи.
• Будь-хто, хто справді досяг успіху в інвестуванні чи торгівлі, спочатку повинен бути чудовим менеджером ризиків.
• Найважливіше: ви заробляєте гроші, дотримуючись тренду у довгостроковій перспективі. Всі великі багатства накопичуються шляхом тривалого утримання певного тренду.
• Воррен Баффет — засновник складного відсотка (OG of compound interest). Він зрозумів силу складного відсотка у дев’ять років, а я блестяще уникав цього протягом усієї своєї кар’єри. Я глибоко вибачаюся перед ним.

На початку інтерв’ю Джонс розмовляє про суттєву різницю між інвесторами та трейдерами і робить смішне «сповідь».

«Раніше я сидів там і роками критикував Воррена Баффета», — сказав він. «Моя думка була такою: він просто опинився в потрібний час у потрібному місці і потрапив у цей медвежий ринок. Якби він був у Японії, почавши з індексу Ніккей у 1989 році, все було б зовсім інакше».

Однак, після того як він прослухав подкаст про Berkshire Hathaway, його уявлення повністю змінилося.

Тоді я вигукнув: Боже, цей хлопець — геній, а я завжди був найбільшим ідіотом. Він у дев’ять років зрозумів силу складного відсотка, а я блестяще уникав цього протягом усього свого кар’єрного шляху.

Він особливо згадав партнерську пару Баффета і Чарлі Манґа: «Баффет буде купувати речі за 50 центів, а Манґ розуміє силу складного відсотка у компаніях з постійним зростанням. Разом вони — дуже сильна команда».

Нарешті він сказав: «Воррен, якщо ти випадково почуєш цей епізод, я глибоко вибачаюся. Ти — засновник складного відсотка, і я б хотів мати хоча б десяту частину твоєї мудрості».

Джонс порівнює свій підхід до торгівлі з правим вінтом на футбольному полі: «Я як правий вінт, який грав у NFL 50 років, щодня борючись у траншеях. Коли хтось каже, що хоче зайнятися торгівлею, я завжди кажу: купуйте акції в довгій позиції та займайтеся інвестуванням у цінність».

Коли його запитали про щоденний розклад, Джонс навів вражаючий графік — він дотримується його вже понад 40 років:

• 6:15 піднятися, працювати до 7 години
• 7:00–7:45 Вправи, 45 хвилин інтенсивних аеробних навантажень
• Спостереження за ринком до 10:00
• 10:00–12:00 Зустріч
• Після обіду — обід та зустрічі; залиште по одній годині до та після закриття ринку для аналізу та планування стратегії на наступний день
• 17:00 додому, прогулятися з дружиною годину
• 19:00–працювати ще годину, дивитися новини, дивитися Netflix
• 21:30–22:15 знову працюємо
• Прокинутися о 2:30 або 3:00, працювати півгодини, дивитися на відкриття Лондона близько 45 хвилин

«Можливо, я так працюю з 80-х років,» — сказав він, — «Чую, що навантаження більше, ніж 40 або 30 років тому, бо зараз інформації більше. Я отримую до 800 тисяч листів на день.»

Він відкрито зізнався, що перевантаження інформацією підриває здатність до «точного виконання»: «Що означає „точне виконання“? Це означає купівлю, коли на ринку ллється кров, і продаж, коли ринок втілюється в ейфорії. Коли ти одночасно торгую 25 активами, а також отримуєш 48 листів, які всі можуть містити інформацію для дій — перевантаження інформацією відволікає мене і заважає досягти точного виконання».

Щодо ринкових перспектив, Джонс надав чіткі попереджувальні сигнали.

Коли ви купуєте S&P 500 за поточним коефіцієнтом P/E, історичні дані показують, що прибуток за 10 років був негативним.

Він сказав: «S&P 500 — чудовий інструмент для інвестування у довгостроковій перспективі, але це середнє значення за 100 років, яке включає періоди, коли коефіцієнт P/E становив лише шість, сім, вісім — третину від теперішнього. Оцінка має вирішальне значення: зараз ринок акцій дуже дорогий.»

Ще більше турбувало його загальний рівень плече.

«У нашій країні відбувається надмірна концентрація акцій», — сказав він, — «співвідношення ринкової капіталізації акцій до ВВП зараз становить 252%. У 1929 році, під час піку, воно було 65%, у 1987 році — 85–90%, у 2000 році — 170%, а зараз — 252%».

Він далі розглянув екстремальний сценарій: «Якщо ми повернемося до середнього коефіцієнта ціна/прибуток за останні 25–30 років, це означатиме падіння приблизно на 35%. 35% від 250% ВВП — це зникнення 80–90% ВВП. Зворотний ефект багатства, доходи від податку на капітальні прибутки зводяться до нуля, дефіцит бюджету вибухає, ринок облігацій руйнується, негативний самопідсилювальний ефект розростається як снігова куля — це дуже тривожить».

Він чітко зазначив: «Ми перебуваємо в середині суверенного боргового пухиря. На фондовому ринку особисті акційні позиції цієї країни досягли історичного максимуму».

Крім того, він зазначив ризик ліквідності приватного капіталу: «У 2007–2008 роках приватний капітал становив близько 7% інституційних інвестиційних портфелів. Зараз це 16%. Ліквідність значно гірша, ніж у 2008 році. Ви повинні усвідомлювати це при розподілі активів».

Щодо питань штучного інтелекту, Джонс продемонстрував своє системне занепокоєння, що перевищує загальні інвестиційні побоювання.

Він описав невелику закриту зустріч близько 35–40 осіб, яка відбулася приблизно 18 місяців тому, у якій брали участь по одному експерту з моделювання від кожних чотирьох компаній, що розробляють великі AI-моделі.

«Коли я прямо запитав їх: „Як ви вирішуєте проблеми безпеки ШІ?“ — майже однакова відповідь була: „Ми, ймовірно, почнемо діяти лише тоді, коли 50 мільйонів або навіть 100 мільйонів людей помруть у результаті якоїсь катастрофи“», — сказав він. «Це дуже божевільно».

Він визначив ключову проблему розробки ШІ як небезпеку моделі «створення — знищення — ітерація» у цій галузі: «Це завжди був модус операнді людської цивілізації з часів її зародження — створювати, знищувати, ітерувати. Але ми ніколи раніше не перебували в ситуації, коли подія на кінці ланцюжка — знищення — може призвести до смерті сотень мільйонів, а можливо, і мільярдів людей».

Джонс підкреслив, що регулювання ШІ — це найгостріший виклик для лідерства зараз: «Якби це був би проблема моєї компанії, її вже давно було б контролювано. Ось що повинен робити добрий менеджер ризиків. Однак зараз тут зовсім немає управління ризиками».

Він висунув конкретну політичну пропозицію: «Я вважаю, що найважливіша й найпряміша річ, яку ми можемо зробити, — це вимагати, щоб усі AI-контенти мали водяний знак. Зробити це федеральним тяжким злочином — якщо хтось навмисно порушить це три рази, посадити його в тюрму. Я хочу знати, що є справжнім людським творінням, а що — ні».

Він також згадав, що за декілька хвилин до інтерв’ю він отримав два серйозні дзвінки від людей, які запитували про певне відео або висловлювання — виявилось, що це були глибокі підміни (deep fake).

«Якщо ми зможемо повернутися до якихось справжніх, чесних, нормальних способів мовлення, я вважаю, що ми повинні це зробити», — сказав він.

Щодо конкретних торгівельних можливостей, Джонс згадав долар/єн як важливу можливість, яка зараз «набирає обертів».

«Єна суттєво переоцінена вже досить довгий час», — сказав він, — «Японія має чистий міжнародний інвестиційний портфель близько 4,5 трильйона доларів США, приблизно 60% якого розташоване в США, і більшість з них не захищено від ризиків. Це величезна експозиція щодо долара. А зараз Японія отримала найбільш енергійного лідера за піввіку, яка дотримується політики «Японія перш за все» і перетворить економіку дуже підприємницьким способом».

Він порівнює торгівлю з боксом: «Ти твій суперник — ринок — входите на ринг. Ви пробуєте, робите навідні удари, відчуваєте суперника, шукаєте відкриття. Іноді ви знаходите чудову можливість і наносите потужний удар».

Під час екстремальних ринкових моментів він описав стан на той день, коли золото і срібло зазнали «найбільшого одноденного падіння в історії»: «Срібло за один день зросло на 33% (разом із волатильністю). Ви повинні були звертати увагу на кожну хвилину цього дня — що робити на відкритті, що робити, коли ціна пробиває рівень, якого ви не передбачали. Ви повинні мати план наперед, і цей план має бути автоматичним, повністю продуманим заздалегідь».

Легендарний інвестор Пол Таддер Джонс (Paul Tudor Jones) у глибокій бесіді з Патріком (Patrick) розглядає свої 50 років ринкового досвіду та філософію життя. Пол порівнює радикально різні життєві стани трейдерів та довгострокових інвесторів, ділиться особистими спогадами про крах ринку 1987 року та крах срібла 1980 року, а також своєю еволюцією розуміння Варрена Баффета. Він детально розповідає про свою сувору щоденну рутину, макроекономічні оцінки поточного суверенного боргового пухиря та глибоку стурбованість щодо безпеки та регулювання штучного інтелекту. За межами фінансів Пол розповідає про створення Фонду Робін Гуда (Robin Hood Foundation), силу доброти як засобу змін та надає поради молодому поколінню: знайти глибший зміст життя за межами професійних досягнень.

Пол: Моя найважливіша думка полягає в тому, що спосіб заробити величезний прибуток — це триматися за трендом якомога довше — йти за тенденцією, не здаватися. Звичайно, ви також можете обирати стратегію інвестування в цінність, як Воррен Баффет, і не витрачати ні копійки даремно. Роками я критикував Баффета, вважаючи, що він просто випадково опинився в потрібному місці і вчасно сів на цю бикючу ринкову хвилю. Я тоді про себе думав: «Боже, якби я міг бути як Баффет — просто вірити в США, навіть якщо моя книга впала на 50%, бо США рано чи пізно виведуть мене з кризи». Воррен, якщо ви випадково почуєте це, я глибоко вибачаюся. Ви — справжній засновник складного відсотка.

Патрік: Останнього разу, коли ми зустрілися, ми обговорили щось, що мене дуже вразило, і я вважаю, що це ідеальний спосіб розпочати сьогоднішній розмову — різниця між інвестором і трейдером. Тоді ти сказав, що бажав би бути інвестором, бо життя було б набагато легшим. Я б хотів, щоб ти описав різницю між цими двома життями та що таке повсякденне життя трейдера.

Пол: Без проблем, я розповім. Ми поговоримо про ринок, штучний інтелект та багато інших тем. Але в твоєму подкасті є один епізод, який, на мою думку, найважливіший — якщо тобі не проти, я б хотів почати саме з цього питання — того, яке ти завжди задаєш гостям наприкінці епізоду.

Патрік: Без проблем, мені подобається!

Пол: Ось у чому справа — колись я виступав із промовою, цей університет зараз називається Коледж Родс (Rhodes College) у Мемфісі. Пам’ятаю, що під час підготовки до виступу мені раптово прийшла на думку ідея: хто був промовцем на моїх випускних? Я абсолютно не міг згадати, і мені було смішно. Ніхто цього не пам’ятає, чи не так? Ви пам’ятаєте, хто виступав на ваших випускних? Ви молодші, можливо, пам’ятаєте.

Патрік: тодішній президент Ірландії. Я навчався в Університеті Дамі, і ти знаєш, що я ірландець.

Пол: Добре. Але це цікаво — ніхто не пам’ятає промовців на своїх випускних церемоніях, бо сама атмосфера такого заходу сприяє розсіянню уваги. Я тоді думав: «Боже, я буду говорити 15–20 хвилин на сцені, і ніхто не запам’ятає жодного слова. Як мені зробити це незвичайним?» Так само, я припускаю, що слухачі цього подкасту щодня слухають багато програм, і більшість з них згодом витіраються з пам’яті, залишаються лише окремі фрагменти. Тож, якщо цей епізод запам’ятається лише завдяки одній речі, я хочу, щоб це була саме та частина, яку я зараз скажу.

Патрік: Добре. Як усі знають, у кінці кожної епізоду я задаю одне й те саме питання: яка найкраща річ, яку коли-небудь для вас зробив хтось інший?

Пол: Це чудове питання, бо саме ця найщиріша річ є моєю найранішою спогадом. Мені було близько двох з половиною або трьох років, приблизно 1957 рік. Я був з мамою в місці під назвою «Curb Market» і втратив її з виду. Уявіть собі: двохрічна дитина втрачає маму — цей страх був незабутнім. Я стояв там і плакав, вважаючи, що мама залишила мене.

Тоді до мене підійшов старий чорношкірий чоловік і запитав: «Хлопчику, що з тобою?» Я відповів: «Я не можу знайти маму». Він сказав: «Не хвилюйся, ми разом її знайдемо». Потім він взяв мене за руку і провів серед рядів лотків. Це був відкритий фруктово-овочевий ринок. Досі я зможу згадати аромат фруктів і овочів там. Ми обійшли кут, і нарешті побачили мою маму.

Я був надзвичайно щасливий. Мама побачила мене, спочатку засміялася, не зможучи зупинитися. Вона підійшла, підняла мене на руки і хотіла витягнути 5 доларів, щоб віддати старому чоловікові — у 1957 році 5 доларів були значною сумою. Він махнув рукою і сказав: «Не треба, пані. Ви б так само зробили для моєї дитини».

Це була така проста добрість, але вона залишила глибокий слід у моєму серці тодішнього. Тієї ночі мама сиділа зі мною під час вечірньої молитви, і ми мали фіксований список молитов, який повторювали щоранку: «Боже, благослови маму, тата, Петра, Паула, Альберту, Гранда, Піта, Джуді Лін і Сіда...» Я запитав маму: «Як звати цього старого чоловіка?» Вона відповіла: «Я не запитувала».

З того часу протягом цілих десяти–дванадцяти років ім’я цього старого чоловіка залишалося в моєму списку молитв як «той чоловік». Приблизно чотири-п’ять тисяч разів. Кожного вечора він був там.

Час летить, і ми опиняємося у 1986 році. Мені 32 роки, я живу в Нью-Йорку і лежу на дивані, дивлюся передачу «60 Minutes». Гаррі Різнер інтерв’ює чоловіка на ім’я Євген Ланг. Євген Ланг — бізнесмен, який повернувся до своєї старої школи в Гарлемі, щоб виступити перед учнями початкової школи. За останні 60 років оточуючий район повністю змінився — з заможного району перетворився на майже повністю афроамериканський та латиноамериканський район.

Євген запитав директора: «Скільки з цих 12-річних дітей коли-небудь підуть до університету?» Директор відповів: «За статистикою, приблизно 8–9%». Євген не міг вірити — сам він закінчив саме цю школу, потім пішов до університету й досяг успіху у кар’єрі. Тоді він вирішив негайно пообіцяти кожній дитині, що присутня там: якщо вони закінчать середню школу, він оплатить їхнє навчання в університеті. Цей момент глибоко вразив мене.

Він фінансував цю групу студентів і створив проект під назвою «У мене є мрія» (I Have a Dream). Я подумав: «Я теж можу це зробити». Наступного дня я зателефонував йому, і він сказав: «Цікаво, ще троє людей зв’язалися зі мною — давайте зустрінемося вівторком увечері у мене вдома». Я трохи запізнився. Я думав, що мене відправлять у Гарлем або на Нижній Схід Манхеттена, але мене призначили до Бедфорд-Штуйвесант — найбільш кримінально небезпечного району Нью-Йорка, навіть гіршого за Бронкс.

І ось почалася одна подорож. Я віддався цьому повністю, щотижня їздив туди, присутній на випускному у початковій школі і, як Євген, пообіцяв дітям: якщо закінчать середню школу — фінансуватиму їх навчання в університеті. У цей момент всі закричали від радості, батьки були в захваті.

Ця подорож тривала майже 14 років, оскільки я постійно фінансував нові класи. Я з ентузіазмом організовував післяшкільні заняття, спортивні заходи та навчання життєвим навичкам. Приблизно через три роки я помітив, що діти, які перейшли до різних середніх шкіл, мають погані оцінки, і почав наймати репетиторів.

Приблизно через чотири роки ми втратили дитину в результаті збройного конфлікту між бандами, а кілька дівчат стали матерями ще в підлітковому віці. Я усвідомив, що переді мною стояли не лише навчальні виклики, а й набагато складніші соціальні проблеми, ніж я собі уявляв. На шляху до цього я багато навчився на помилках і глибоко зрозумів, що справді потрібно, щоб вийти з бідності.

Згадаємо, що наступного року, у 1987 році, було засновано Фонд Робін Гуда. Цей особистий досвід надав мені величезного натхнення й глибоко вплинув на подальший розвиток фонду. Зі зростанням Робін Гуда ми ввели систему кількісної оцінки, встановили чіткі цілі та стандарти, і наприкінці 90-х років ми заснували хартерну школу — Bedstuy Charter School of Excellence — у районі Бедфорд-Штейверсент.

Спочатку це була школа лише для хлопчиків. Ми назвали її «Видатна», щоб ці хлопчики знали: ми вимагаємо від них видатності. Ми створили команду видатних освітян, і приблизно через чотири-п’ять років ця школа посіла перше місце серед 543 початкових шкіл Нью-Йорка.

Урок цієї історії: хоча ентузіазм важливий, вам потрібна чітка методика. У сфері освіти методологія має вирішальне значення.

Чому все це пов’язано з цим питанням? Подумайте про це — простий акт доброти: похилий чоловік допоміг загубленому дитині, старий чорношкірий чоловік допоміг загубленому білому хлопчику. Коли я побачив цю історію по телевізору, вона була як дзеркальне відображення моїх дитячих переживань і викликала у мене інстинктивну відгук. Ось сила доброти — простий акт доброти може викликати хвилі, що мають глибокий вплив і дають ефект множення.

Я не сумніваюся, що саме ті чотири-п’ять тисяч молитв подяки цьому старому чоловікові спонукали мене відгукнутися всередині, коли я побачив інтерв’ю Гаррі Різнер з Євгеном Ланом, і викликали бажання наслідувати його.

Я завжди думав, як би добре було, якби кожен з нас щодня свідомо робив хоча б одну просту добрію справу. Не обов’язково велику — може, таку ж маленьку, як та, з якою я зустрівся у віці трьох років. Але подумайте про всі можливості, які це відкриє: яким був би світ, якби 350 мільйонів американців щодня свідомо робили по одній добрій справі?

Я хочу сказати молоді: приблизно в 2000 році все змінилося. Такої атмосфери взаємних нападок, злобних критик, «або ти — або я» раніше не існувало. Це не було тим, як нас виховували в нашому поколінні, і не було соціальною атмосферою 70-х, 80-х чи 90-х років. Тоді між людьми існував вищий рівень цивілізованості та поваги. Я вірю, що ми колись повернемося до цього стану.

Тож я хочу сказати молоді: вам не потрібно приймати сьогоднішній стан речей як норму для цієї країни. Це не було тим, як ця країна виглядала завжди, і не буде тим, як вона виглядатиме у майбутньому.

Патрік: Ця історія захоплює, можливо, це найкраща відповідь на це питання, яку я коли-небудь чув. Це також перший раз, коли я розміщую це на початку шоу — це додає певної цікавості. Отже, яке повідомлення ви в кінцевому підсумку передали на тій промові під час випускного?

Пол: Я вийшов на сцену і запитав людей віком 50 і 60 років і старших: «Ви пам’ятаєте, що було сказано на вашій церемонії випуску?» Жоден з них не запам’ятав. Оскільки я люблю полювання та риболовлю, у своїй промові я також торкнувся звичайних викликів, з якими стикаєшся у житті, а також розповів про те, як намагався залишити щось цікаве під час підготовки до цієї промови.

Нарешті, я сказав: «Будь-що ви робитимете у майбутньому…» — і витягнув лук, натягнув стрілу, і сказав: «Будь-що ви робитимете у майбутньому, цільтесь високо й стріляйте прямо.» (Aim high and shoot straight.) Коли я зробив цей жест, підліт від аудиторії. Біля мене лежало яблуко, і я пронизав його.

Патрік: Справді?

Пол: Це правда. Не знаю, чи вони це ще пам’ятають, але тоді всі ухилялися, і я подумав: «Тепер вони точно запам’ятають». Я заздалегідь попередив директора: «Тобі не треба стрімголов кидатися мені на зустріч — це частина виступу, я просто хочу, щоб у них залишився незабутній вечір».

Патрік: Ця історія також чудово підготувала мене до повернення до попереднього питання — у чому ж різниця між життям інвесторів і трейдерів?

Пол: Я почав працювати в 1976 році, коли інфляція була надзвичайно високою. Я почав з торгового залу товарної біржі, де ціни на товари були справді безумними — щороку вони подвоювалися або падали наполовину, а волатильність була неймовірною.

Наприклад, Банкер Хант тоді маніпулював ринком срібла, купуючи близько 200 мільйонів унцій срібла за середньою ціною приблизно 3,12 долара за унцію. З 1976 по 1980 рік політика була надзвичайно розслабленою, і інфляція почала стрімко зростати, через що ціна на срібло стрімко зросла. Тоді я вже перейшов з торговельного залу бавовняної біржі до COMEX — тодішньої металевої біржі — і виконував частину замовлень для них на торговельному майданчику.

Весь ринок був епічним биком. До приблизно 1979 року ціна на срібло зросла до 30 доларів за унцію, і багатство Банка стрімко зросло, зробивши його третім найбагатшим людиною у світі зі статком у 5–6 мільярдів доларів — утричі більше, ніж у другого за багатством. Банк сказав: «Я вважаю, що срібло — це найцінніший актив і ресурс на Землі». Коли його запитали, що він зробить з цим сріблом, він відповів: «Похову його. Я хочу його поховати. Насправді, я планую купити ще 20 мільйонів унцій і також поховати їх».

Він купив 20 мільйонів унцій по 35 доларів за унцію. Як тільки новина поширилася, ціна стрімко зросла до 50 доларів. На той момент його багатство становило близько 11 мільярдів доларів — у п’ять-шість разів більше, ніж у другого найбагатшого. Я тоді просто не міг повірити, скільки грошей він заробив.

Однак саме в цей момент COMEX прийняла рішення дозволити лише закриття позицій (не дозволяючи відкривати нові довгі позиції), оскільки фізичні власники були відштовхнуті до стіни — щодня їм потрібно було додавати маржу, і банки вже не могли триматися. Ціна на срібло розвалилася з 50 доларів до нижче 10 доларів за приблизно вісім тижнів. Безпосереднє спостереження за тим, як Банк Хант перетворився з найбагатшої людини у світі на майже банкрута, глибоко вплинуло на мене й сформувало мої подальші інвестиційні погляди.

З того моменту я вирішив, що ніколи в житті не буду тримати щось у довгостроковій перспективі і ніколи не буду слепо довіряти жодному активу. Коли я був дитиною, мій дідусь сказав мені: «Дитино, твоя багатство — це лише ті чеки, які ти зможеш виписати завтра». Ці слова глибоко вкоренилися в мені. Тому ліквідність для мене завжди була не просто ідеєю, а інстинктом, що вкорінився в моїй кістці.

Мій ранній досвід торгівлі також це підтвердив. Тоді у мене був рахунок на 10 000 доларів, який я міг збільшити до 100 000, але його також можна було звести до нуля. У віці двадцяти з чимось у мене був друг, який міг перетворити 2–3 тисячі доларів на 2 мільйони, але ринкові коливання були безпрецедентними. Ми тоді були брокерами EF Hutton і дали цьому другові прізвисько «функціонер», бо він міг перетворити рахунок на 10 000 доларів на мільйон, заробивши при цьому 100 000 доларів комісії, а потім звести його до мінуса.

Тож іншість ліквідності вкорінилася в моїй генетиці, бо волатильність надто велика, і ми всі живемо на краю пропасті.

У ті часи концепція «тримання» здавалася мені смішною, бо прибуток від короткострокової торгівлі був надто захопливим.

Мій наставник пізніше викладав курс інвестування у Вірджинії і запросив мене виступити як запрошеного лектора — це було в 1982 році, і з того часу я щосеместру туди їздив. Моя улюблена історія, яку я розповідав цьому класу, — це як у світі накопичувалися найбільші багатства. Я завжди запитував студентів: хто є найбагатшою людиною у світі? Тоді це були Білл Гейтс і Воррен Баффет. Як їм це вдалося? Мій висновок: вони досягли цього, довгостроково йдучи за трендом. Це була моя найважливіша урок.

Я зведу це до двох-трьох ключових пунктів: суть у тому, щоб заробити багато грошей — тримайтеся тренду якомога довше. Шляхи до цього різні: ви можете володіти компанією, як Білл Гейтс чи Стів Джобс, або робити інвестиції в цінність, як Воррен Баффет, не витрачаючи ні копійки даремно.

Роками я критикував Баффета, відчуваючи задоволення від себе: він просто випадково опинився в потрібному місці в потрібний час і впав у цю бичу ринок. Якби він був у Японії, це взагалі не сталося б; якби він почав з індексу Ніккей 1989 року, це також не сталося б. Це чиста випадковість — талант, породжений бичим ринком.

Цей рік, мабуть, став для мене 50-м у цій галузі. Моє найбільше відмінність між торгівлею та інвестуванням полягає в тому, що мій фонд BBI протягом 40 років мав коефіцієнт кореляції -0,12 із індексом S&P 500. Отже, ви бачите, що наш 100% прибуток — це альфа, і жодного цента не отримано за рахунок ринкового бета.

Я не раз думав: якби я міг бути як Берретт — просто вірити в Америку, навіть якщо б мій баланс впав на 50%, це б не мало значення, бо Америка в кінцевому підсумку виведе тебе з кризи. Він, звичайно, працював так само наполегливо, як і звичайна людина, але ця система переконань була просто неймовірною. З іншого боку, я відчуваю, ніби грав у NFL (американському футболі) 50 років правим захисником, щодня боровся в траншеях без жодного відпочинку. Коли хтось каже мені, що хоче почати торгувати, я завжди відповідаю: займися стратегіями довгий-короткий, торгуй акціями, роби щось інше — що завгодно. Я завжди завидував цій системі переконань — вона працює настільки добре і існує вже так довго.

Але я повинен признати, що якби я був Баффетом і пережив 50-відсотковий відкат у 2008 році, це мали б надзвичайно великий психологічний вплив на мене. Я не вважаю, що маю таку спокійність, терпіння та стійкість, як він.

Пізніше, коли я слухав подкаст «Acquired» про Berkshire Hathaway, я вперше дізнався, що Баффет розумів силу складного відсотка ще у 9 років. Послухавши це, я зміг сказати лише одне: цей чоловік — геній, а я до цього був ідіотом.

Я завжди хотів написати книгу під назвою «Я зрозумів це лише зараз», де б зафіксував свої постійні помилки у сприйнятті світу. Я зрозумів це лише зараз, наскільки я був дурним. Той хлопець був повним генієм, бо він у віці дев’яти років зрозумів силу складного відсотка — тоді я, намагаючись зусиллями, зумів уникнути складного відсотка протягом усього свого професійного шляху. Він зрозумів це у дев’ять, а в 17 — сам прийшов до Колумбійського університету, щоб стати учнем Бенджаміна Грехема. Яка це була проникливість!

Крім того, цей подкаст допоміг мені зрозуміти, що він настільки розумний, що знайшов Чарлі Мангера як партнера. Мангер, звичайно, також був самотнім генієм: якщо Баффет працював за принципом купівлі речей вартістю долар за півдолара, то Мангер глибоко розумів силу складного відсотка, що випливає з постійного зростання бізнесу. Їхнє поєднання було ідеальним.

Воррен, якщо ти випадково почуєш це, я глибоко вибачаюся. Ти — справжній засновник складного відсотка, і я б хотів мати хоча б десяту частину твоєї розумності.

Патрік: Ти пізніше розмовляв з ним про штучний інтелект? Що він сказав?

Пол: щоб справді добитися успіху в цій галузі, будь то трейдер чи інвестор, потрібно бути чудовим менеджером ризиків. Всі справді успішні люди спочатку є видатними менеджерами ризиків.

Приблизно 18 місяців тому я відвідав конференцію, де почула те, що мене глибоко вразило. Пізніше я згадала про це у CNBC, а Беррі Buffett, який дивиться CNBC щодня, надіслав мені повідомлення: «Я повністю згоден з твоєю думкою, але диявол вже вийшов із пляшки, і я не знаю, чи зможу його знову туди запхати». Я вважаю, що він повністю розуміє реальну загрозу, яку становить штучний інтелект.

Найбільша проблема штучного інтелекту полягає в тому, що повідомлення, що надходили протягом останніх 12 годин, лише посилюють моє невдоволення. Поточний спосіб впровадження штучного інтелекту базується на моделі «створити—зламати—ітерувати»: спочатку створити, потім дозволити йому помилитися, виправити помилку та ітерувати. Це насправді стара модель винаходу, яку люди використовували з давніх-давен, і нічого нового тут немає.

Але ми ніколи не стикалися з такою ситуацією: цей «руйнівний» хвостовий ризик, якщо він відбудеться, може призвести до смерті сотень мільйонів або навіть мільярдів людей. На цій зустрічі було близько тридцяти-сорока учасників, включаючи одного експерта з моделювання з чотирьох найбільших компаній з моделями. Коли я прямо запитав їх, як, на їхню думку, буде вирішено питання безпеки штучного інтелекту, вони майже єдиною голосом відповіли: ми, мабуть, почнемо діяти лише тоді, коли п’ятдесят або сто мільйонів людей погинуть у результаті нещасного випадку. Це просто жахливо.

Моя найбільша стурбованість щодо штучного інтелекту полягає в тому, що цей крок не був винесений на загальне голосування — ніхто не мав можливості сказати «згода» або «не згода» — це кардинально відрізняється від більшості інших технологічних інновацій, а ризики, пов’язані з цією технологією, є безпрецедентними.

Пам’ятайте, що лише через 18 місяців після скидання атомної бомби американський Конгрес і уряд мали достатньо дальновидності, щоб створити Атомну комісію та почати регулювання технології з величезним хвостовим ризиком. А ми вже три роки розвиваємо штучний інтелект — і про регулювання? Що ви там кажете?

Якщо є одна тема лідерства, яку будь-який президент повинен віднести до найвищої пріоритетності, то це негайне, зараз регулювання штучного інтелекту — не лише в США, а й залучення всіх інших заінтересованих сторін, щоб забезпечити, що ми не зробимо нічого, що призведе до катастрофічних наслідків. І це лише питання безпеки, не враховуючи впливу штучного інтелекту на соціальний порядок.

Метт Шумер недавно опублікував довгу статтю, в якій детально розглядає, як дві нові моделі, запущені шість днів тому, викличуть непередбачувані наслідки для ринку праці. На мою думку, ці новини стають все більш тривожними. Якби це був будь-який інший ризик у іншій галузі, за стандартами внутрішнього управління ризиками його давно б уже строго обмежили. Ось що повинен робити кваліфікований менеджер ризиків. Однак тут майже немає ніякого управління ризиками.

Патрік: Ви сказали, що великі інвестори та трейдери — це великі менеджери ризиків. Як ви думаєте про штучний інтелект як про великий зовнішній фактор?

Пол: Я вважаю, що найпростіша й найважливіша річ, яку ми можемо зробити на наступних виборах, — це вимагати, щоб усі контент, згенерований штучним інтелектом, мав водяний знак. Це найбільш трансформаційна річ, яку ми можемо зробити для цієї країни, для світу. І це повинно бути передбачено законом: якщо хтось свідомо порушить це правило тричі, це повинно вважатися тяжким злочином і призводити до ув’язнення.

Мені потрібно знати, який контент створений реальними людьми, а який — ні. Як тільки це буде досягнуто, матиме сенс говорити про відновлення соціальної довіри — саме це, на мою думку, є однією з найбільших проблем сьогодні.

Цього року мені вже двічі дзвонили впливові люди, щоб запитати, чи бачив я певну інформацію, і виявилося, що це глибокі підлоги. Я вважаю, що для того, щоб повернутися до чесності, поваги та нормальної суспільної діалогу, законодавство про водяні знаки є необхідним.

Існує ще одна причина, чому це питання є настільки терміновим. На тій зустрічі 18 місяців тому досить багато вчених уявили майбутнє, в якому в людський мозок будуть імплантувати чіпи, щоб отримати доступ до величезних обсягів знань і здібностей. Я поглянув вперед і зрозумів, що нам дуже потрібно зрозуміти, що ми читаємо і що бачимо. Бо ця група — без консультацій з іншими американцями — вважала, що гібридні людино-машинні створіння є абсолютно прийнятними, напрямком майбутнього і повинні мати непорушні права.

Для мене я не вважаю так, я проголосую проти, і вважаю, що більшість людей також зробить це.

Патрік: Повертаючись до теми розрізнення інвесторів і трейдерів, управління ризиками. Я знаю, що ви багато чого почерпнули від Елі Талліса. Цей досвід був вирішальним для того, щоб стати трейдерською легендою, якою ви є сьогодні. Що він вам навчив? Чи була якась конкретна подія, яка принесла вам найбільшу користь?

Пол: Він дуже талановитий, особливо вміє точно діяти, коли емоції страху та жадібності досягають екстремальних значень. Він майже виключно торгуючи бавовною, сидить та уважно чекає, поки ринкова емоція не досягне екстремального ентузіазму або страху, і тоді діє. Ця здатність дуже цінна.

Найважливіший урок, який я засвоїв від нього, стався під час одного випадку: в один вихідний ми мали велику довгу позицію по бавовні. Тоді тривала серйозна посуха, але вихідні пройшли з сильними дощами, які охопили всю посівну зону. У понеділок, коли ринок відкрився, ціни впали до ліміту внизу. Ми були повністю розбиті. Я подумав: «Все, кінець».

Однак саме в той день в обід його дружина прийшла з чотирма подругами пообідати. Його офіс був найроскошнішим, який я коли-небудь бачив. Він вийшов, посміхаючись широким сміхом, і весело розмовляв із жінками, виявляючи бездоганну ввічливість. Я сидів і дивився, ошалівши: «Цей хлопець щойно став банкрутом, а тут грає Рока Хадсона?»

Ту сцену я ніколи не забуду: чим складніше, тим вище піднімай голову. Приховуй біль усередині, а ззовні демонструй впевненість і вір у те, що обов’язково зможеш відновитися. Це дуже важливо.

Патрік: Здається, саме зараз час запитати тебе: що для тебе означає торгівля? Ти казав, що весь світ — це взаємопов’язана мережа капітальних потоків, а завдання торгівлі — зайняти найвищу точку цієї мережі та розмістити позиції залежно від того, що відбувається у світі. Але більшість людей, яких я інтерв’юю, — це інвестори, які купують акції компаній; менше зустрічається таких, як ти, хто розміщує великі позиції на різних класах активів та інструментах торгівлі. Я б хотів, щоб ти описав, що для тебе означає торгівля? Що саме ти робиш щодня протягом десятиліть?

Пол: Є кілька метафор, які мені здаються дуже вдалими. Почнемо з боксу, бо у тебе є суперник — ринок. Ти входиш на ринг, а твій суперник постійно атакує тебе. Я уявляю не такий бій, як у Майка Тайсона, а більш класичне зіткнення: ти пробуєш, робиш джеби, вивчаєш стиль суперника, шукаєш слабкі місця. Іноді ти знаходиш чудову можливість і наносиш потужний удар, який, можливо, справді влучить.

Якщо говорити про приклади великих ударів, то біткоїн 2020 року був KO; так само, як і дворічні процентні ставки 2022 року. Саме після довгого очікування та накопичення виникають такі унікальні можливості. Більшість часу ви збираєте інформацію, шукаєте слабкі місця та прагнете отримувати виграш у кожному раунді, але справжні можливості для великих досягнень з’являються лише кілька разів.

Патрік: Мені дуже подобається ця боксерська метафора. Біткойн, дворічні процентні ставки, благородні метали… Ви пережили багато. Чи можете ви навести конкретний приклад — я хочу знати, що саме ви робили, на що дивилися, що досліджували, коли відкривалися ті ключові вікна, і яким було виявлене вами нерівновага між попитом і пропозицією?

Пол: Якщо проаналізувати всі справді значні рухи ринку, причини за ними часто схожі: ринок зайвий далеко пішов, певна дисбаланс тривав занадто довго, якийсь центральний банк або уряд зробили те, чого не слід було робити. Це корінь більшості великих рухів, а їх підтримує зазвичай центральний банк або уряд.

Зараз виникає вигідна можливість, яка варта уваги — долар США проти ієні. Ієна зараз серйозно переоцінена і перебуває в такому стані вже досить довго. Ключове питання: що стане катализатором? Нещодавно Японія обрала нового прем’єра, яка володіє якостями Рональда Рейгана, Маргарет Тетчер або Трампа після його другого обрання. Коли ці лідери були на посаді, їхні національні валюти швидко зросли приблизно на 10%. Японія має близько 4,5 трильйона доларів США чистих іноземних інвестицій, з яких близько 60% розташовані в США, і більшість з них не захищені від ризиків — тобто вони мають величезну експозицію на долар. Зараз у Японії з’явився найбільш енергійний лідер за півстоліття, який дотримується політики «Японія перш за все» і збирається перетворити економіку за допомогою підприємницького духу.

Отже, ви шукаєте актив з низькою оцінкою, низьким утриманням і серйозним розбіжністю, а також чекаєте на момент катализатора.

Те саме стосується і дворічних процентних ставок 2022 року. Ми мали величезний надлишок фіскальної стимуляції, а голова ФРС Пауелл надто довго підтримував м’яку політику, щоб отримати повторне призначення від Байдена. Як тільки Байден його призначив, можна було вільно продавати в короткій позиції дворічні державні облігації, оскільки ФРС обов’язково почне нормалізацію процентних ставок.

У 2020 році, побачивши масштабну інтервенцію центральних банків і міністерств фінансів, ви знали, що інфляційні угоди почнуть рости. Тоді найкращим із усіх інфляційно захищених активів був що? Біткойн. Біткойн — безумовно найкращий інструмент хеджування інфляції, навіть кращий за золото, оскільки пропозиція біткойну обмежена.

Звичайно, у біткойна є й слабкі місця: як тільки розпочнеться гаряча фаза, неодмінно виникне кібервійна, і всі активи, які потребують електронної обробки, можуть вийти з ладу, включаючи біткойн — це перший ризик. Другий ризик — квантові обчислення; ніхто не може запевнити, чи дійсно досягнуть квантових обчислень з урахуванням швидкого розвитку штучного інтелекту. Як тільки квантові обчислення стануть реальністю, будь-хто зможе зламати будь-який банк або взяти під контроль будь-яку систему. З цієї точки зору, щорічна кількість золота збільшується на кілька відсотків, тоді як загальна кількість біткойнів обмежена та децентралізована, що надає йому неперевершену цінність рідкісності.

Патрік: Ви пережили 1987 рік, глобальний фінансовий кризис, пандемію COVID-19 та різні історичні активні бульбашки. Чи можете спочатку розповісти про ці великі події? Звичайно, ви найбільш відомі завдяки 1987 року, і я б хотів почути ваші особисті спогади. Потім мене цікавить, як цей досвід вплинув на ваше розуміння сьогодення? Питання «чи ми зараз у бульбашці» дуже популярне, зазвичай його відповідають інвестори, але погляд трейдерів зустрічається рідше — я дуже хочу почути вашу думку.

Пол: Оглядаючи справжні великі катастрофи, за ними майже завжди стоїть одна й та ж основна причина: надмірний леверидж у якомусь місці. І в усіх великих подіях, які я пережив, леверидж був переважно спричинений деривативами — чи то ф’ючерсами, чи опціонами.

Крах 1987 року був спричинений на 100 % стратегією страхування портфеля, на 100 %. Якби тоді існували обмеження на позиції, падіння було б не більше ніж на 10 % або 15 %, але це повністю результат деривативів.

Long-Term Capital Management 1998 року — це також велика кількість деривативів, надзвичайно великий баланс і повністю неправильні напрямки.

2000 рік був іншим — це був найлегший медв’ячий ринок, який я коли-небудь бачив. Він має багато спільного з сьогоднішнім: медв’ячий ринок 2001–2002 років був наслідком масового виходу на IPO у 1999 і 2000 роках. Зі зняттям обмежень на ці акції постійно виникали продажі, що повторювалися циклічно.

Зараз відбувається схожа ситуація. Я оцінюю, що планові IPO за наступний рік складатимуть приблизно 5–6% від ринкової капіталізації. За останні 10 років щорічно через викуп акцій з ринку виводилося близько 2–3% ринкової капіталізації, що підтримувало ціни на акції. Зараз ця логіка повністю зміниться.

Це не обов’язково відбудеться відразу, але після закінчення терміну блокування IPO може сформуватися поступовий верхній патерн — через 18 місяців, через 6 місяців. Варто постійно стежити за програмами викупу та графіком розблокування, оскільки це буде поступово збільшувати пропозицію акцій. В той самий час гіпермасштабні оператори центрів обробки даних вже зарезервували значні капітальні витрати, що зменшить їх готівковий потік і знизить обсяги викупу акцій. Тому я вважаю, що технологічні акції тривалий час залишалися без росту і продовжуватимуть під тиском, оскільки значна частина коштів, зібраних через IPO, буде виведена з існуючих технологічних акцій.

Щодо того, чи перебуваємо ми в бульбашці, я не впевнений, чи це строго «бульбашка», але ми очевидно дуже залежимо від фондових ринків для підтримки економіки. Під «вищим левериджем» я маю на увазі: співвідношення загальної ринкової капіталізації акцій до ВВП становить 252%. У пік 1929 року воно становило близько 65%, у 1987 році — близько 85–90%, у 2000 році — близько 170%, а зараз — 252%.

Якщо ви проаналізуєте всі великі медв’ячі ринки з 1970 року, значні відновлення до середнього значення відбуваються приблизно кожні 10 років. Під відновленням до середнього значення розуміється повернення коефіцієнта ціна/прибуток до середнього значення за останні 25–30 років. Якщо це відбудеться, це відповідатиме падінню ринку акцій приблизно на 35% — а 35%, помножені на поточну частку ВВП у 250%, призведуть до зникнення 80–90% багатства, пов’язаного з ВВП. Після зворотного ефекту багатства доходи від податку на капітальні прибутки зникнуть, дефіцит бюджету різко зросте, ринок облігацій зазнає серйозного удару, і негативний цикл почне самопідсилюватися. Це тривожить, дуже тривожить.

Отже, чи ми перебуваємо в бульбашці? Ми точно перебуваємо в бульбашці державного боргу. На фондовому ринку частка особистих інвестицій у акції є найвищою за всю історію. Більшою проблемою є ліквідність: у 2007–2008 роках частка приватного капіталу у портфелях інституційних інвесторів становила близько 7%, а зараз — 16%; частка нерухомості зросла, так само як і інвестиції в інфраструктуру. Наша ліквідність значно нижча, ніж у 2008 році, і цей факт не можна ігнорувати при розробці стратегії розподілу активів.

У мене є друг — консультант з управління багатством, який ненавидить хедж-фонди через надмірні комісії і вважає, що все слід інвестувати в S&P 500. Він запитав мене: «Якби ти мав інвестувати на наступні 20 років, яку б ти дав пораду?» Він очікував, що я скажу: «Купи S&P 500 і забудь про це». Але справа в тому, що якщо ви купуєте S&P 500 за поточних рівнів оцінки — коли P/E становить 22 — історичні дані показують, що номінальна дохідність через 10 років буде негативною. Отже, S&P 500 — це дійсно чудовий інструмент для довгострокових інвестицій — але «довгостроково» означає середнє значення за сто років, яке включає роки з P/E 6–8, тобто третину поточного рівня оцінки. Оцінка має велике значення: поточний ринок акцій переоцінений, і заробити гроші з цього рівня буде дуже складно.

Патрік: Якби я сьогодні прослідкував твій день, яким був би твій розпорядок? Я знаю, що твої трейдери завжди можуть до тебе звернутися, і це дуже напружено — чи можеш ти показати нам свій день?

Пол: піднімаюся о приблизно 6:15 ранку, працюю до 7:00; з 7:00 до 7:45 тренуюся, намагаюся щодня зберігати 45 хвилин інтенсивних аеробних вправ; потім сідаю за екран і чекаю на відкриття ринку; зазвичай до 10:00 не планую зустрічей, з 10:00 до 12:00 проводжу зустрічі; зазвичай обідаю разом з іншими, після обіду ще одна зустріч; я завжди відводжу годину до закриття ринку і годину після нього, щоб подумати про план на наступний день і проаналізувати ринок Токіо та Гонконгу за вечір.

Приблизно о 5 годині повертаюся додому, гуляю з дружиною годину; піднімаюся вгору і працюю ще годину, потім спускаюся їсти; зазвичай дивлюся новини та якісь розважальні програми — раніше я щотижня зміг читати півтори книжки, але після появи інтернету ввечері зовсім не можу зосередитися на читанні. У минулому році я прочитав лише одну книгу, і раджу її всім: автор — Девід Вуд (David Wood), журналіст-новинний блогер, який написав книгу про глобалізацію та ринки. Я вважаю, що вона стане бестселером і, можливо, буде адаптована у серіал для Netflix.

Потім ще трохи працюю приблизно з 9:30 до 10:15, а потім лягаю спати. О 2:30 або 3:00 ранку я прокидаюся, працюю півгодини, спостерігаю за відкриттям лондонського ринку 45 хвилин, роблю аналіз — це спокійний, чудовий час, а потім знову сплю до 6:15, коли піднімаюся.

Патрік: Ти так робиш вже 50 років?

Пол: Так було щонайменше з 80-х років. Зараз я відчуваю, що працюю важче, ніж 30 або 40 років тому, через величезний обсяг інформації. Боже, я отримую вісімсот тисяч листів щодня.

Коли я був трейдером на біржі, навіть у 80-х роках, коли інформації вже було багато, я міг зосередитися на одній речі: спостерігати за високими і низькими рівнями дня — це було критично важливо для виконання; як мій бос Ілай, спокійно чекати, зосереджено відчувати: чи це зараз болісний пік? Чи це зараз найкращий момент для покупки через паніку? Чи здається, що ціна буде зростати назавжди? Чи це найкращий момент для продажу? Щоб точно вловити ці моменти протягом дня, потрібна висока концентрація.

Коли ви одночасно керуєте 25 різними торговими інструментами, які іноді пов’язані між собою, а іноді — ні, вам потрібно свідомо й поодинці оцінювати кожен з них. Тоді як ви зосереджені на цьому, до вас одночасно надходить 48 листів, кожен з яких може містити дійсну інформацію для дій. Сьогоднішня робота, на мою думку, складніша, ніж будь-коли раніше, оскільки перевантаження інформацією заважає точному виконанню.

Патрік: Що означає «точне виконання»?

Пол: Це означає купувати, коли кров ллється річкою, і продавати, коли реве натовп. Наприклад, у минулу п’ятницю було найбільше одноденне падіння золота і срібла в історії. Ціна срібла коливалася на 33% за один день — ви повинні були бути зосереджені на кожну секунду, заздалегідь продумати, як діяти відкриттям, і як реагувати, якщо ціна проб’є непередбачуваний ключовий рівень. Це знову повертає нас до уроку, який я засвоїв у Бедфорд-Стайверсент: ви повинні мати план, заздалегідь все продумати і вміти автоматично його виконувати. Мої друзі-макро-трейдери також це відчувають: «Я завжди відчуваю, що відстаю на два-три години». У минулу п’ятницю це був типовий приклад — навіть одна затримка може призвести до великих втрат.

Патрік: Щоб робити це день за днем, потрібна велика пристрасть до ринку. Чи можете розповісти про важливість виявлення, розвитку та збереження цієї пристрасті протягом вашої кар’єри?

Пол: Щодо трейдерів, зокрема тих, кого я називаю альфа-творцями, а не звичайними інвесторами, ми рік тому на різдвяній вечері мали дискусію: чи є великі трейдери природженими, чи їх виховують? Майже всі за столом вважали, що 70% — це природжене.

У 21 рік я вже був захоплений іграми — шахами, нардами, пачессі, монополією, військовими іграми, золотим рамі... Будь-яка гра — мені до вподоби. Університеті я почав грати на гроші. У мене був диплом з теорії ймовірностей, але я здобув його не на лекціях, а на практиці.

Якщо виділити найважливіші риси торгівельного таланту, то це: тип А, надзвичайна допитливість, жага до знань, любов до конкуренції та ігор — бо наша галузь за суттю є іншою формою теорії ймовірностей. І досі я такий: часто граю в бридж з друзями і не можу насититися. Я люблю всі ігри з елементом випадковості, я люблю торгівлю.

У мене є ще одна причина, чому я люблю торгівлю. Моя дружина — австралійка, ми одружилися 1989 року, і вона завжди казала: «Ви живете в Нью-Йорку, а я виріс біля моря. Коли наш наймолодший син закінчить університет, ти повинен забрати мене жити біля моря». І справді, у 2014 році, коли моєму наймолодшому синові виповнилося 18 років, ми переїхали до Пальм-Біч. Вона записала мене до сімейного лікаря, якому вже було 83 роки, але він все ще працював. Я запитав його: «Ви живете тут, де всі вже вимерли (fossilized). Який секрет довголіття?» Він відповів: «Дуже просто — коли ти вийдеш на пенсію, ти помреш».

Цей вислів глибоко мене торкнувся. Я усвідомив, що з віком, якщо чогось не використовувати, це втрачається — і це стає все більш очевидним. Саме тому я щодня намагаюся тренуватися дві години, і це ще одна причина, чому я продовжую торгувати — мені потрібно зберігати гостроту розуму, бо мій батько дожив до 100 років, а я хочу зробити багато речей у 90 років. Торгівля для мене — чудова психічна вправа.

Крім того, я люблю торгівлю ще й тому, що хочу заробити величезну суму грошей і віддати її на благо. У мене стільки справ, які я хочу підтримати, що я справді вважаю, що заробляння грошей — це благородна мета. Мені подобається цей процес, і я вважаю за привілегію прокидатися кожного дня — я просто мрію добре попрацювати, а потім віддати гроші на благо.

Патрік: Чи можете розповісти нам історію створення фонду Robinhood? Це дуже важлива частина вашого життя та спадщини.

Пол: Фонд Робін Гуд був заснований наступного дня після краху ринку 1987 року. Якщо говорити про це, після цього краху я, мабуть, зробив найгірший макроекономічний прогноз у своїй кар’єрі — я був переконаний, що ми впадемо у Велику депресію. Я цілий рік вивчав історичні закономірності 1929 року, і коли побачив, як це раптово відбулося, я подумав: це ідеальне відтворення історії.

Тоді я дзвонив друзям, і ми діяли разом. Ця подорож була надзвичайно чарівною. Я щиро рекомендую кожному взятися за справу, яку ви справді підтримуєте. Найкраще в благодійності та громадській діяльності — це люди, яких ви зустрічаєте — я зустрічав найвеличніших, найщиріших, найщедріших людей, і це робить кожен куток вашого життя світлішим.

Тоді ми вважали, що економіка заглибиться у серйозну рецесію, а бідність різко зросте, але тоді майже не існувало благодійних організацій, присвячених ліквідації бідності. Тож я завжди вірив: якщо ти хочеш зробити щось — краще зроби це сам. Ми почали з невеликих масштабів, застосувавши основні бізнес-принципи для пошуку найефективніших способів боротьби з бідністю, поступово вчачись на помилках, і згодом усвідомили, що це насправді наука, тому почали залучати найкращих фахівців та створювати організацію.

У 90-х роках у фінансовому світі існував особливий дух: люди були готові брати участь і повертати суспільству, і ця загальна атмосфера щедрості того часу вражає. Я не знаю точно, коли це сталося, але саме тоді ми виховали безліч видатних філантропів. У 80-х роках цього не було — тоді всі прагнули асоціюватися з такими організаціями, як Філармонія, і викарбувувати свої імена на будівлях, шукаючи соціальний статус через філантропію. А після краху ринку люди почали знаходити сенс у допомозі іншим. Можливо, саме тому, що тоді люди накопичили справді величезні особисті багатства і глибоко всередині відчували бажання повертати. Підтримка Робін Гуда фінансовим і хедж-фондовим співтовариством дуже вражає — і досі так є.

Патрік: З найширшої точки зору, які місця в сьогоднішньому світі викликають у вас найбільший оптимізм? А які — найбільшу вразливість?

Пол: Я намагаюся уявити «час, коли робота відсутня» — штучний інтелект зробив для нас настільки багато, що ми більше не потребуємо праці. Раніше я ставився до цього дуже пессимістично, бо багато з нас визначають свій сенс саме через роботу. Уявити світ, де важлива складова щастя людини — «відчуття сенсу» — зникає через відсутність потреби працювати, викликає у мене занепокоєння.

Але за останній час я став більш оптимістичним, бо помітив, що спортсмени знаходять сенс у своїх видів спорту, а я і мої друзі знаходимо сенс у грі в бридж. Можливо, людство має достатньо адаптивності, щоб знайти інші форми сенсу. Можливо, це щоденна добра справа; можливо, щось інше. Я вірю, що як вид ми достатньо стійкі й розумні, щоб знайти нові шляхи до щастя.

Я вважаю, що через чотири-п’ять років, коли стільки робочих місць буде замінено штучним інтелектом, це буде найбільшим викликом — як нам жити і як знайти сенс?

Патрік: Багато молодих людей відчувають непевність щодо свого професійного шляху. Ви згадували та писали про важливість навичок комунікації, а журналістське письмо є ефективним способом їх розвитку. Що б ви сказали молоді, яка шукає свій шлях, чому це варто віддавати пріоритет?

Пол: Я завжди вважав, що журналістика (Journalism 101) повинна бути обов’язковим предметом у всіх університетах, це цінніше, ніж ступінь бізнес-школи. Вона була ключовою для моєго розвитку.

У мого батька у Мемфісі була невелика газета зі статтями про торгівлю та фінанси з абонентською базою приблизно 2500 осіб. Я працював там редактором-коректором, редактором першої сторінки, писав багато матеріалів і відвідував курси з журналістського письма. Журналістське письмо вчить одній найважливішій речі: спочатку висновок.

Це дуже відрізняється від інших способів письма — вимагається вказати найважливішу інформацію в першому реченні. Формат надзвичайно строгий: перший абзац не повинен перевищувати двох речень і повинен містити хто, що, де, коли, чому, як. Це й є лід (lede). Другий абзац містить менш важливу інформацію, також не більше двох речень. І так далі.

Це суттєво аналіз головних компонентів (principal component analysis): подавати будь-які події найбільш стисло та логічно, розміщуючи найважливішу інформацію на першому місці, а потім послідовно. У сьогоднішній епоху, коли увага надзвичайно обмежена, час — це гроші, і ви повинні передавати повну інформацію найкоротшим способом. Є стара приказка: якщо ви не можете пояснити свою історію за 15 секунд, ніхто не буде слухати далі. Сьогодні це справджується більше, ніж будь-коли.

Як макро-мислитель, ця тренування критично важлива для кожного моєго ухвалення торгівельного рішення. Я швидко проводжу аналіз головних компонентів різних змінних, розрізняю пріоритети та визначаю найважливіші драйвери. У торгівлі є 10 важливих речей, і кожна з них по черзі стає найважливішим фактором на даний момент. Японська єна — це приклад: її недооціненість тривала два роки, і час ніколи не був доречним, але обрання нового прем’єр-міністра стало катализатором, завдяки якому фактор оцінки, який ігнорувався два роки, раптово став найважливішою змінною на даний момент.

Статті у стилі газети надзвичайно важливі для побудови будь-якої логічної структури: у кожному конкретному інструменті та в даний момент часу, яка найважливіша дієва інформація? Який мій список? Як розставити пріоритети? Ось і вся торгівля.

Патрік: Якби ти використав ту саму структуру, щоб описати основні складові гарного життя, що б ти сказав?

Пол: Бог, сім’я, друзі — коли я думаю про друзів, мені приходить на думку щастя — тому це Бог, сім’я, друзі, щастя та служіння іншим.

Моя значущість не походить від торгівлі. Моя значущість, перш за все, походить від моєї сім’ї. Іноді я навіть чекаю на свої похорони, бо я вибрав пісню, яку буду співати в той день, уважно її підібрав. Я майже бажаю, щоб у той день я міг це бачити сам, бо це буде чудове зібрання, і я впевнений, що мої сім’я та друзі насолодяться цим.

У останні миті життя я не буду думати про крах ринку 1987 року чи біткоїн, я подумаю про те: кого я кохав? Хто кохав мене? Якими були наші стосунки, які миті ми прожили разом? Професійні досягнення — це лише інструмент, що дає змогу робити щось більш значуще — що я зробив для своєї сім’ї? Що я зробив для своїх друзів? Як я служив іншим? Який спадок щирості та доброти я залишив тим, кому пощастило зустрітися зі мною?

Коли я кажу «спадщина», я маю на увазі не слова, а дії. Що ти зробив, щоб життя інших стало кращим і щасливішим? Для мене це найважливіше — без винятків.

Патрік: Ти завжди вірила в Бога?

Пол: Іноді я хитаюся. Я вірю, але моя віра також піддається випробуванням, і, як думаю, з кимось так буває. Я б хотів бути на 100% впевненим, що потраплю до раю, але щоранку я молюся.

Я вважаю, що віра важлива, бо потрібен набір норм поведінки, основа для життя. Християнство, юдаїзм та багато релігійних традицій прекрасним чином надають життю стабільності, порядку та доброти, дозволяючи людям жити стійко та з радістю спілкуватися з оточуючими.

Патрік: Що для вас означає Африка?

Пол: Я люблю Африку, бо люблю природу. Говоря про це, дозвольте мені поділитися реччю, на пошук якої мені знадобилося 70 років: найбільше я зараз люблю шукати «вершину весни» і «вершину осені». Це не обов’язково має бути Африка — ви можете знайти це у своєму кварталі. Коли весна досягає найяскравішого розквіту, кольори найжвавіші, а аромати — найнасиченіші, ви можете точно відчути цей життєвий напір у певну хвилину, у певному місці, і відчуєте, що живете ніколи раніше так інтенсивно.