Автор: Amin Haqshanas
Переклад: Deep潮 TechFlow
Глибокий огляд: Дані маркет-мейкера DWF Labs виявляють прискорену структурну зміну: понад 80% нових токенів падають нижче ціни випуску протягом 90 днів після лістингу, тоді як обсяги IPO та злиттів і поглинань у криптоіндустрії досягають історичного максимуму. Це не відплив капіталу, а перерозподіл капіталу від токенів до акцій, спричинений подвійними факторами: потребою інституцій у відповідності та реальними системами оцінки.
Повний текст:
Згідно з дослідженнями та коментарями маркет-мейкера DWF Labs, із-за тривалого спаду випуску нових токенів інвесторські кошти все більше перетікають з токенів у криптовалютні публічні компанії.
DWF Labs, посилаючись на дані Memento Research, охоплює сотні проектів токенів на основних централизованих та децентралізованих біржах. За даними цієї організації, понад 80% проектів впали нижче ціни події генерації токенів (TGE), з типовим падінням на 50–70% протягом приблизно 90 днів після лістингу, що свідчить про те, що учасники відкритого ринку часто стикаються з миттєвими втратами після лістингу.
Екзекутивний партнер DWF Labs Андрій Грачов сказав CoinTelegraph, що ці дані відображають постійну закономірність після лістингу, а не короткострокові ринкові коливання. Він зазначив, що більшість токенів досягають своєї цінової вершини протягом першого місяця після лістингу, а потім поступово падають через накопичення продажного тиску.
"Ціна TGE — це ціна, встановлена перед виведенням на біржу," сказав Грачов, "це ціна, з якої починається торгівля токеном на біржі, тому ми можемо побачити, наскільки вона фактично змінилася за перші дні через волатильність."
Джерело:DWF Ventures
Цей аналіз зосереджений на структурованих проектах із підтримкою продукту чи протоколу, а не на мем-монетах. Розблокування ерлі-інвесторів та ерлі-інвесторів вважаються основними джерелами продажного тиску.
Зростання криптовалютних IPO та злиттів і поглинань, капітал переміщується з токенів
Навпаки, традиційні ринкові фінансові заходи, пов’язані з цією галуззю, значно посилилися. Фінансування через IPO, пов’язане з криптовалютами, у 2025 році досягло приблизно 14,6 млрд доларів США, що є значним зростанням порівняно з попереднім роком; обсяги злиттів і поглинань перевищили 42,5 млрд доларів США, що є найвищим показником за п’ять років.
Грачов зазначив, що цей зсув слід розуміти як перерозподіл капіталу, а не відтік. Він сказав: «Якби капітал просто виходив із криптовалют, ви не бачили б зростання обсягів IPO на 4800% до 14,6 млрд доларів США, злиттів і поглинань на рівні 5-річного максимуму понад 42,5 млрд доларів США, а також того, що еквіті криптовалют перевищили показники токенів».
DWF у звіті порівняла ринкові кратності продажів за останні 12 місяців публічних компаній, таких як Circle, Gemini, eToro, Bullish і Figure, з котируваними токенами. Ринкові кратності акцій публічних компаній становлять приблизно від 7 до 40 разів до доходів, тоді як порівнянні токен-проекти — лише від 2 до 16 разів.
Ця інституція вважає, що розрив у оцінці пояснюється доступністю. Багато інституційних інвесторів, включаючи пенсійні фонди та благодійні фонди, можуть інвестувати лише на регульованих ринках цінних паперів. Зареєстровані акції також можуть бути включені до індексів та інвестиційних фондів, що торгуються на біржі, отримуючи автоматичний попит із пасивних інвестиційних продуктів.
Максим Сахаров, співзасновник і груповий CEO WeFi, також підтвердив CoinTelegraph наявність капітальних рухів з боку випуску токенів. «Коли схильність до ризику зменшується, інвестори не припиняють шукати експозицію — вони починають вимагати більш чіткого права власності, більш прозорої звітності та шляхів реалізації прав», — сказав він.
Сахаров додав, що кошти напливають до бізнесів, які схожі на інфраструктуру: хостинг, платежі, кліринг, брокерські послуги, відповідність вимогам та базові канали. Він зазначив, що «еквіті-упаковка» є привабливою, оскільки вона відповідає реальним застосуванням у світі, що підтримує отримання ліцензій, аудит, партнерські зв’язки та канали розповсюдження.
Чому інвестори віддають перевагу криптовалютній власності замість токенів?
Сахаров вказує, що ринок все частіше розглядає токени та бізнес як дві різні речі. Він зазначає, що токен сам по собі не може замінити канали розповсюдження чи доступний продукт. Якщо проект не може постійно збільшувати кількість користувачів, дохід від комісій, обсяги торгівель та показники збереження користувачів, ціна токена може підтримуватися лише очікуваннями, а не реальними діями — саме це є причиною того, що багато проектів на початковому етапі виглядають успішними, але згодом розчаровують.
Сахаров зазначив, що лістинг криптовалютних акцій не обов’язково безпечніший, але для інвесторів є більш зрозумілим і легшим для оцінки. У публічних компаній є стандарти звітності, механізми управління та правові претензії, що відповідають правилам інституційних інвестиційних портфелів; тоді як володіння токенами зазвичай вимагає схвалення трестових служб та корекції політик.
Грачов вважає цю зміну структурною, а не циклічною. Він зазначив, що токени продовжуватимуть використовуватися в крипто-мережах як інструменти стимулювання та управління, але інституційний капітал все більше схиляється до акційного напрямку.
Токени не зникнуть, але ми стаємо свідками постійного розгалуження: серйозні протоколи з реальним доходом будуть процвітати, тоді як довгий хвіст спекулятивних випусків зіткнеться з більш жорсткими умовами,» — підсумував він.