Ondo Finance просить регуляторів США перенести перпетуальні ф'ючерси, прив’язані до окремих акцій, на територію країни, стверджуючи, що ці продукти вже можуть вписатися в існуючу в країні систему «безпекових ф'ючерсів» без необхідності розробки нових правил. У коментарях, поданих 24 серпня як Комісії з цінних паперів і бірж (SEC), так і Комісії з торгівлі ф'ючерсами на товари (CFTC), компанія зазначила, що перпетуальна експозиція до акцій може бути структурована з урахуванням сучасних практик маржинального торгівлі та реальностей блокчейн-торгівлі.
Пропозиція ставить під сумнів постійне питання для токенізованих ринків: чи можна все ще вважати криптовалютно-пов’язані перпетуальні інструменти — без традиційної фіксованої дати закінчення — продуктами безпекових ф'ючерсів згідно з поточними визначеннями США. Ondo у своєму поданні також посилається на закордонну діяльність як доказ того, що ринкова модель вже функціонує.
Основні висновки
- Ondo стверджує, що перпетуальні ф'ючерси на акції не потребують фіксованого терміну дії, щоб підпадати під статутне визначення продукту ф'ючерсів на цінні папери.
- Згідно з поданнями Ondo, їхні перпетуальні контракти, розраховані за стейблкоїном, для окремих акцій, що торгуються в США, до 14 серпня вже зареєстрували загальний обсяг торгівлі в $8 млрд.
- Ondo стверджує, що заплановані платежі за фінансування можуть підтримувати ціноутворення безстрокових контрактів у відповідності з базовим акціонерним капіталом, виконуючи роль, подібну до терміну дії у традиційних ф'ючерсах.
- SEC і CFTC посилюють координацію та переглядають старі ринкові правила, які можуть не відповідати зберіганню даних, вбудованому в блокчейн, та токенізованим цінним паперам.
Аргумент Ondo: існуючі правила щодо ф'ючерсів на цінні папери можуть стосуватися перпетуальних ф'ючерсів
Коментарі Ondo від 24 серпня були спрямовані до SEC та CFTC, причому компанія підтримувала думку, що регулятори вже мають інструменти для нагляду за перпетуальними ф'ючерсами, прив'язаними до окремих акцій, в межах поточних рекомендацій щодо цінних паперів-ф'ючерсів. У листах стверджується, що за наявності відповідних контрольних заходів щодо ризиків та ринкової структури відсутність фіксованої терміну дії не повинна виключати продукт з класифікації як інструмент цінних паперів-ф'ючерсів.
Центральним для позиції Ondo є ідея, що регуляторні визначення безпекових ф'ючерсів не передбачають наявності фіксованого терміну дії. «У статутному визначенні продукту безпекових ф'ючерсів нічого не вимагає фіксованої дати закінчення», — написала Ondo у листі щодо класифікації продукту, поданому до SEC. У своїх документах компанія також підкреслює, як механізми маржинування та розрахунків можуть бути адаптовані до сучасних торгівельних середовищ.
Ondo також стверджує, що механізм фінансування може імітувати економічну функцію, яку забезпечує термін дії у традиційних ф'ючерсах. Замість того щоб контракт закінчувався у певну дату, використовуються регулярні платежі з фінансування, щоб утримувати ціну безстрокового контракту прив’язаною до базового актива — підхід, який поширений на ринках безстрокових деривативів.
Компанія також звертає увагу на оперативну реальність, що базові акції багатьох оффшорних перпетуальних пропозицій «в основному торгуються на американських біржах». За її думкою, американські регулятори не повинні розглядати участь домашнього ринку як перешкоду для введення цих продуктів на регульовані платформи. «Повернення цієї діяльності до США не повинно бути відкритим питанням», — сказав Ondo, закликавши обидва агентства прагнути до цієї зміни.
Офшорний досвід є частиною справи про відповідність
У своїх документах Ondo зазначила на реальну торгівлю, проведену партнером, що діє з Панами, який пропонує перпетуальні ф'ючерси, що розраховуються у стейблкоїнах, прив’язані до окремих акцій, що котируються у США, але поза межами США. Ondo заявила, що на 14 серпня платформа зареєструвала загальний обсяг торгівлі в $8 млрд — приблизно через шість тижнів після запуску.
Хоча офшорна діяльність не є заміною для американської авторизації, Ondo, схоже, використовує її як доказову підтримку своєї вимоги, що дизайн продукту може працювати в масштабі з механізмами маржинальної торгівлі та ціноутворення, на які спираються інвестори. Компанія також надала інформацію про своє становище у сфері токенізованих реальних активів (RWA), зазначивши, що вона посідає четверте місце серед менеджерів токенізованих RWA за розподіленою вартістю. За даними RWA.xyz, наведеними у поданні, на середу вартість, розподілена Ondo, становила близько $2,6 млрд.
Чому визначення «безпекових ф'ючерсів» має значення зараз
Подання Ondo припадає на час, коли регулятори США все більше переглядають, як старі ринкові рамки застосовуються до ончейн-деривативів та токенізованих цінних паперів. SEC і CFTC також посилили публічну координацію у сферах, що перетинаються, включаючи меморандум про взаєморозуміння, підписаний у березні для гармонізації аспектів юрисдикції, де відповідальність перетинається.
З боку цінних паперів SEC перейшла до модернізації механізмів, пов’язаних із токенізованими ринками. Агентство недавно запропонувало переглянути свою систему агентів з переказу, посилаючись на зростаючий попит на блокчейн-навіть системи обліку та токенізовані цінні папери на ринках США — це визнання того, що деякі частини поточної інфраструктури були створені для традиційних форм власності та обліку.
Тим часом діалог щодо деривативів активно розвивається. У серпні президент Дональд Трамп сказав, що голова CFTC Майкл Зеліг працює над тим, щоб привести Hyperliquid до Сполучених Штатів «повністю відповідно до закону». Hyperliquid відомий своїми перпетуальними ф'ючерсами на ланцюзі, хоча деталі щодо того, як буде забезпечений доступ у США, публічно не були визначені ні CFTC, ні Hyperliquid.
Для Ondo цей регуляторний контекст робить їхній основний запит — включення перпетуальних ф'ючерсів на акції під егіду признаного нагляду — більшим, ніж просто питання класифікації. Якщо регулятори приймуть інтерпретацію Ondo про те, що перпетуалі можуть відповідати статутним вимогам для ф'ючерсів на цінні папери, це може відкрити чіткіший шлях для інших стратегій токенізованих деривативів, щоб отримати регульований доступ у США.
Що слід спостерігати далі: регуляторна позиція та обмеження дизайну продукту
Листи Ondo стверджують, що не потрібно повного переписування — достатньо застосувати існуючі визначення безпекових ф'ючерсів до сучасних перпетуальних структур, включаючи фінансування, що відповідає базовим активам, та оновлені робочі процеси маржі. Однак питання для ринку полягає в тому, чи згодні SEC і CFTC з цією інтерпретацією, і — якщо так — які деталі реалізації вони вимагатимуть.
Інвестори та розробники повинні стежити за тим, чи відповідатимуть регулятори рекомендаціями або сигналами про застосування, які прояснитимуть межі класифікації перпетуальних інструментів, прив’язаних до окремих цінних паперів, чи відтворять чи замінять торгові майданчики США зарубіжні моделі, як-от стейблкоїн-заснована модель Ondo.
Ця стаття була спочатку опублікована як Ondo закликає SEC і CFTC перенести перпетуальні ф'ючерси США на територію США на Crypto Breaking News – вашому надійному джерелі новин про криптовалюти, новин про bitcoin та оновлень блокчейну.