У реальному світі долар переважає євро у співвідношенні приблизно 3 до 1. У валютних резервах зелений долар становить близько 57% частки, порівняно з 20% євро. Це зручна перевага, а не існувальна загроза. На ланцюзі ж розрив — це не перевага, а прірва.
Євро-прив’язані стейблкоїни зараз становлять приблизно 711 мільйонів євро. Це менше 1% загального обсягу стейблкоїнів у перерахунку на долари. Відношення onchain між доларово-прив’язаними та євро-прив’язаними стейблкоїнами становить понад 300 до 1, за аналізом Райана Коннора з RockawayX.
Щоб це зрозуміти: єврозона — це третя за розміром економіка у світі, а євро — друга за обсягом резервна валюта на планеті. Однак її onchain-присутність виглядає як помилка округлення.
Як долар отримав 300-кратну перевагу
Домінування доларових стейблкоїнів — це не велика змова. Це залежність від шляху, просто й простіше. Стейблкоїни спочатку створювалися для розрахунків за криптовалютними угодами, а ці угоди цінувалися в доларах з першого дня. Tether був запущений як стейблкоїн, прив’язаний до долара. USDC дотримувався того ж плану. Весь стек DeFi — від протоколів позичання до автоматизованих ринкових маркет-мейкерів — був спроектований навколо доларових каналів.
Європейські стейблкоїни ніколи не мали такої структурної переваги. Не існувало нативних єврових сховищ, механізмів замкнення в євро та глибоких ліквідних пули, які могли б привернути ефекти ланцюгової реакції, що перетворили USDT та USDC на фінансову інфраструктуру.
Ознаки життя в європейському DeFi
Загальна сума активів під управлінням у дефі-скриньках, деномінованих у євро, зросла з приблизно 12 мільйонів євро до 135 мільйонів євро за останній рік. Це більше ніж 10-кратне збільшення за дванадцять місяців.
€135 мільйонів все ще становлять лише 2,4% загальної суми активів у сейфах. Каталізатором, що спричиняє цю зміну, є регулювання, зокрема MiCA — європейська рамкова структура ринків криптоактивів. MiCA створила чіткий правовий шлях для випуску відповідних євро-стейблкоїнів, і ринок реагує. Токени, такі як EUROP та EURCV, представляють поточну хвилю регульованих випусків євро-стейблкоїнів, надаючи інституційним гравцям правову впевненість, необхідну для реального розміщення капіталу.
Кут реальних активів
За межами чистої DeFi-спекуляції, теорія євро-стейблкоїна безпосередньо пов’язана з токенізацією реальних активів. Євро-деноміновані продукти з дохідністю від RWA, такі як токенізовані європейські державні облігації або корпоративний борг, потребують нативного євро-розрахункового рівня для ефективної роботи.
Зараз європейський інвестор, який хоче отримати ончейн-експозицію до активів, деномінованих у євро, зазвичай змушений проходити через доларові стейблкоїни, сплачувати витрати на конверсію валют та приймати валютний ризик. Аналіз Коннора вказує, що це може відтворити вибуховий ріст продуктів RWA, який спостерігався на попередніх ринкових циклах.
Що насправді означає закриття розриву
Якщо євро-стейблкоїни навіть наблизяться до співвідношення поза блокчейном 3:1, це означатиме приблизно 100-кратне збільшення обсягу євро-стейблкоїнів порівняно з поточним рівнем. За поточного обсягу в 711 мільйонів євро, така траєкторія виведе євро-прив’язані стейблкоїни за межі 70 мільярдів євро.
Зростання AUM сейфу з 12 мільйонів євро до 135 мільйонів євро відбулося до того, як більшість інфраструктури, що відповідає MiCA, навіть повністю не зафункціонувала.